5.3. Динамика валютных курсов. Факторы, влияющие на валютный курс

Определение закономерностей динамики курсовых соотноше­ний как номинальных, так и реальных по праву может считаться од­ной из самых актуальных и важных задач теории валютного курса. В теории и практике валютного регулирования четкая и однозначная позиция определения системы факторов, оказывающих влияние на динамику валютного курса, и методов их рациональной оценки до се­годняшнего дня отсутствует. В рамках настоящего учебного пособия мы предпримем попытку изложить свой взгляд на предмет спора.

Как известно, в основе формирования валютного курса лежат рыночные законы спроса и предложения, уравновешивание которых приводит к установлению так называемого «фундаментального рав­новесия» валютного курса^[43]. Указанный процесс можно проиллюстри­ровать следующим графиком:

Курс валют

Размер спроса на иностранную валюту (В) зависит от потребно­сти государства в импорте товаров и услуг, уровня расходов туристов страны, выезжающих в другие страны, спроса на иностранные финан­совые активы и спроса на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом и пр.

Размер предложения иностранной валюты (8) определяется спро­сом резидентов иностранного государства на валюту данного госу­дарства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государ­стве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в на­циональной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвести­ционные проекты в данном государстве.

Таким образом, чем выше курс иностранной валюты по отноше­нию к национальной, тем меньшее количество участников отечест­венного валютного рынка готово предложить ее в обмен на иностран­ную и наоборот. Этим и объясняется наблюдаемый наклон кривой предложения.

Как представляется, система факторов динамики валютного курса включает в себя два основных блока: долгосрочные (устойчи­вые) и конъюнктурные (переменные) факторы. К устойчивым факто­рам динамики валютного курса следует относить: позицию государ­ства в международной финансово-экономической системе и конку­рентоспособность его товаров на мировом рынке, уровень и темпы инфляции, платежный баланс государства, состояние его националь­ной финансовой системы, валютную политику, механизм функциони­рования валютного рынка, состояние и перспективы развития внут­реннего рынка ценных бумаг и т. д.

Уровень и перспективы развития производства, науки, техники и технологий в стране являются первостепенными параметрами, оп­ределяющими положение государства на международной торгово- экономической арене. Достижение высокого уровня конкурентоспо­собности товаров на мировом рынке закономерно активизирует рост экспортных операций, что в свою очередь стимулирует приток ино­странной валюты. Такое положение дел обусловливает и повышение валютного курса национальной денежной единицы.

Не менее важную роль в формировании валютного курса играет и состояние платежного баланса страны.

Платежный баланс с учетом основополагающих принципов бухгалтерского учета традиционно принято делить на активный (т. е. такой, при котором государство в процессе внешней торговли «оста­ется в плюсе») и пассивный (такой, в котором платежи по расходам государства превышают прибыль от внешнеэкономической деятель­ности). При наличии у государства активного платежного баланса спрос на его валюту у иностранных «должников» увеличивается, что приводит к повышению курса национальной валюты. Пассивный платежный баланс, напротив, нуждается в погашении, что побуждает страну активно продавать свои денежные единицы в обмен на ино­странную валюту, тем самым способствуя понижению курса нацио­нальной валюты. Помимо описанных статических характеристик платежного баланса на колебания курсовых соотношений существен­ное влияние оказывает и уровень его стабильности. Частые, резкие, скачкообразные изменения платежного баланса страны порождают аналогичные изменения в структуре спроса и предложения на ее на­циональную валюту, а значит, отрицательно влияют на валютный курс, лишая его важных признаков надежности и относительной ус­тойчивости.

Динамика валютного курса напрямую связана и с положением дел на внутреннем финансовом рынке государства. Улучшение фи­нансово-экономического положения страны практически всегда про­воцирует инвестиционный интерес и приток иностранного капитала, что оказывает позитивное влияние на состояние валютного курса. Напротив, если на внутреннем финансовом рынке складывается кри­тическая ситуация, в связи с которой иностранные инвесторы стре­мятся срочно вывезти свои капиталы за границу, велик риск падения конверсионного курса национальной валюты ниже паритета ее поку­пательной способности.

Еще одним долгосрочным фактором динамики валютного курса следует признать характер и направления денежно-кредитной и ва­лютной политики государства.

На колебания валютных курсов различных национальных де­нежных единиц большое воздействие оказывает и состояние валют­ного рынка. В тех случаях, когда уровень валютных спекуляций вы­сок, а случаи стихийного движения «горячих» денег нередки, дина­мика курсовых колебаний демонстрирует устойчиво отрицательные тенденции развития.

Рассмотренные нами долгосрочные факторы динамики валют­ного курса являются в достаточной степени пригодными для монито­ринга и оценки. Гораздо сложнее дело обстоит с так называемым конъ­юнктурными факторами. Наиболее существенные среди следующие:

• отношение общества к внешней и внутренней политике госу­дарства;

• степень доверия к валюте на национальном и мировом фи­нансовых рынках;

• скорость проведения международных платежей;

• слухи и новости политического и экономического характера (в частности, распространяемые средствами массовой инфор­мации);

• чрезвычайные ситуации природного, техногенного и антро­погенного характера (стихийные бедствия, войны, социаль­ные и политические конфликты);

• поведенческая психология участников валютного рынка;

• открытие крупных месторождений золота, нефти, полезных ископаемых;

• сезонные пики деловой активности в стране и пр.