ВИДЫ АКЦИЙ

Помимо меморандума предложения, эта глава описывает также выбор метода оценки акций для этого меморандума, а также альтернативы финан­сирования, например, обмен акций на затраты или деньги, выпуск варран­тов на акции или использование схемы «Долгосрочные капитальные реше­ния для преодоления кризисов» (Committed Long-Term Capital Solutions, CLOCS), которая является формой страхования, способной обеспечить уве­личение доли собственных средств. Наконец, мы рассматриваем важнейшие элементы выкупа акций в случае, если компания оказывается в обратной ситуации, имея больше наличных денег, чем ей требуется, или желая повы­сить показатель прибыли на акцию за счет сокращения количества акций в обращении.

В первом параграфе мы кратко остановимся на основных характеристиках обыкновенных и привилегированных акций, имеющих отношение к дальней­шему изложению.

Владельцы обыкновенных акций являются подлинными собственниками корпорации. Благодаря акционерной собственности они имеют право на участие в дивидендах, голосование по различным вопросам, представленным на их рассмотрение советом директоров, избрание членов совета и получе­ние доли любых средств, оставшихся в результате ликвидации корпорации. Если компания ликвидируется, они не получат какой-либо доли от выру­ченных средств, пока не удовлетворены все претензии кредиторов, а также

требования держателей всех других классов акций. Может существовать несколько классов обыкновенных акций, которые обычно наделены разны­ми голосующими правами; наличие различных типов обыкновенных акций, как правило, указывает на то, что некоторые акционеры пытаются установить некоторую степень преимущественного контроля над компанией через акции своего класса.

Большинство видов акции имеет номинальную стоимость, которая пред­ставляє і собой минимальную цену, ниже которой акции не могут быть про­даны. Первоначально, номинальная стоимость использовалась для того, чтобы в компанию была внесена определенная сумма средств, которые не могли изыматься из нее вплоть до прекращения ее деятельности как юриди­ческого лица. В реальности, большинство обыкновенных акций имеют в настоящее время столь низкий номинал (обычно где-то от цента до доллара), что это первоначальное намерение уже не работает.

Привилегированные акции имеют множество разновидностей, но, по сути, это акции, предлагающие различные стимулы, чтобы убедить инвесторов купить их, например, гарантированная выплата дивидендов и старшинство перед обыкновенными акциями при распределении ликвидационной суммы. Дивиденды могут быть также спланированы таким образом, чтобы их вели­чина поднялась на более высокий уровень к некоторой дате в будущем, и такие акции называются привилегированными акциями с повышающейся став­кой. Это дорогая форма финансирования для компании, поскольку выплачи­ваемые инвесторам дивиденды не вычитаются из налогооблагаемой базы, как процентные расходы.

Дивиденды, предусмотренные в соглашении о выпуске привилегированных акций, могут выплачиваться только после одобрения советом директоров (как и дивиденды по обыкновенным акциям) и, таким образом, могут быть отме­нены. Если привилегированные акции имеют кумулятивную оговорку, тогда любые дивиденды, которые не были выплачены владельцам привилегирован­ных акций в предыдущие годы, должны быть выплачены до выплаты диви­дендов по любым другим типам акций. Кроме того, некоторые привилегиро­ванные акции дают их владельцам голосующие права в случае пропуска одной или более дивидендных выплат.

Поскольку эти акции столь дороги, многие компании выпускают их с оговоркой о праве отзыва, указывающей цену, по которой компания будет выкупать эти акции. Цена отзыва должна быть достаточно высокой, что­бы обеспечивать инвесторам приемлемую прибыль относительно цены приобретения, в противном случае никто не будет вкладывать деньги в эти акции. Привилегированные акции могут также конвертироваться ак­ционером в обыкновенные акции в заранее установленной пропорции, если соглашение о привилегированных акциях указывает, что такой оп­цион имеется.