<<
>>

2.5. Цикл обращения денежных средств

Для того чтобы работать бесперебойно, увеличивать долю на рын­ке, своевременно расплачиваться по обязательствам и избежать банкротства, компания должна создать условия для четкой цир­куляции денежных средств, проходящих через следующие стадии: денежные средства — запасы — дебиторская задолженность — де­нежные средства.
Прежде чем дать математическое определение, назовемтакоедвижение циклом обращения денежныхсредств. Для проведения краткосрочной финансовой политики исключитель­но важно, чтобы этот цикл был коротким и гладким. Иными сло­вами, если он прерывается, становится слишком длинным или начинает резко колебаться, у компании возникают финансовые проблемы, которые могут иметь печальные последствия, если их вовремя не решить.

Соответственно, финансовые менеджеры должны уделять серь­езное внимание планированию и управлению денежным циклом. Для этого надо дать его четкое определение, но прежде чем это сделать, сформулируем сначала определение другой величины, которая явля­ется основной частью денежного цикла. Эту величину называют опе­рационным циклом. Грубой его аппроксимацией длительности может служить накопленное количество дней обращения дебиторской задол­женности и запасов. Иными словами, это то количество дней, которое требуется для того, чтобы превратить дебиторскую задолженность и за­пасы в денежные средства. Можно также сказать, что это средний пе­риод между приобретением товаров для пополнения запасов и полу­чением денег после их перепродажи или продажи в переработанном виде. Количественно операционный цикл можно выразить уравнени­ем (2.25).

Операционный цикл Средний период погашения дебиторской

задолженности + Средний возраст запасов. (2.25)

Длительность операционного цикла определяется эффективно­стью работы компании, тем, насколько быстро ей удается перерабо­тать или перепродать запасы и собрать дебиторскую задолженность.

Она зависит также от отрасли, в которой работает компания. Напри­мер, в судостроении и деревообработке он длинный, а в розничной тор­говле — короткий.

Однако операционный цикл является неполной характеристикой денежного потока, так как он не отражает темпы оплаты фирмой ее текущих обязательств. Следовательно, необходимо расширить концеп­цию операционного цикла, что приводит к определению цикла денеж­ного обращения. Цикл денежного обращения определяется как времен­ной интервал (обычно выражаемый в количестве дней) между фактическими денежными расходами для покупки фирмой производ­ственных ресурсов и итоговым получением денежных средств от про­дажи конечного продукта. Иногда в качестве синонима используют термин «цикл прибыли». Это название, однако, менее точно, так как получение прибыли, как мы знаем, не всегда связано с денежными по­ступлениями. Сокращение цикла денежного обращения увеличивает чистый оборотный капитал компании, снижает ее потребность в заем­ных средствах. Продолжительность денежного цикла также зависит от эффективности финансовой политики компании и от условий, в ко­торых она работает. Последние определяются не только отраслью и рынком, но и финансовой средой компании, ее способностью при­влекать ресурсы с финансовых рынков.

Цикл денежного обращения изображен на рис. 2.2, на котором указано, что на период финансирования денежного потока влияют три измерителя, а именно: периоды оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности. Увеличе­ние длительности операционного цикла без сопутствующего увеличе­ния периода погашения кредиторской задолженности создает допол­нительные проблемы с ликвидностью. Менеджменту придется находить в таком случае дополнительного финансиро­

вания.

Отток наличности

Рис. 2.2. Операционный цикл и цикл денежного обращения

Математически цикл денежного обращения может быть выражен следующим образом:

Цикл денежного обращения ~ = 360 (Запасы : Себестоимость реализованной продукции + + Дебиторская задолженность : Продажи — — (Кредиторская задолженность + Прочие текущие обязательства): : Денежные операционные расходы) - = 360 (1 : Оборачиваемость запасов + + 1 : Оборачиваемость дебиторской задолженности — — 1 : Оборачиваемость кредиторской задолженности).

(2.26) Рассмотрим цикл обращения денежных средств компании «ЛУКойл» в табл. 2.9.

Таблица 2.9

Цикл обращения денежных средств на 31 января, млн дол.
Показатель Год
2002 2001 2000
Продажи 15 449 13 562 13 440
Себестоимость реализованной продукции 6 510 5 590 4 225
Амортизация 824 886 838
Административные и прочие расходы 5 453 4 138 4 315
Итого: операционные расходы 12 787 10 614 9
Прибыль от основной деятельности 2 662 2 948 4 062
Касса и ликвидные ценные бумаги 1 252 1 170 1 137
Дебиторская задолженность 2511 2 230 2 948
Запасы 1 063 829 719
Прочие 1 649 1447 1290
Итого: текущие активы 6 475 5 676 6 094
Кредиторская задолженность и накоплен­ные обязательства 1 293 1402 2 221
Обязательства по уплате налогов 640 522 404
Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженности 1 772 1031 829
Прочие текущие обязательства 1 092 870 238
Итого: текущие обязательства 4 797 3 825 3 692
Коэффициенты
Коэффициент текущей ликвидности 1,350 1,484 1,651
Коэффициент быстрой ликвидности 1,128 1,267 1,456
5. С.Д.МВ! 6 5

Показатель Год
2002 2001 2000
Оборачиваемость дебиторской задолжен­ности (Продажи : Дебиторская задолженность) 6,153 6,082 4,559
Оборачиваемость запасов (по себестоимости) (Себестоимость реализованной продукции :

: Запасы) 6,124 6,743 5,87

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Себестоимость реализованной продукции + + Административные расходы): : (Кредиторская задолженность +

+ Задолженность но налогам) 4,047 3,620 2,355

Цикл обращения денежных средств (в днях)

Средний период погашения дебиторской задолженности {ОБО) : Дебиторская задолжен­ность : (Продажи : 360 дней) 59 59 79

Средний возраст запасов (Запасы : : (Себестоимость реализованной продукции : : 360 дней).

Запасы оцениваются в балансе по себестоимости, поэтому коэффициент их оборачиваемости традиционно сравнивается с себестоимостью реализованной продукции,

а не с продажами 59 53 61

Операционный цикл (сумма двух предыдущих

величин) 117 113 140

Минус: Цикл кредиторской задолженности (Кредиторская задолженность + Задолженность по налогам) : ((Себестоимость реализованной продукции + Административные расходы) :

: 360 дней) 89 99 153

Цикл обращения денежных средств

(разница двух предыдущих величин) 28 13 -13

Источник: Составлено автором

Как видно из табл. 2.9, цикл денежного обращения компании «ЛУКойл» увеличился в 2000—2002 гг. Это произошло потому, что ком­пания стала быстрее оплачивать кредиторскую задолженность: сред­ний срок ее оплаты сократился почти в два раза. В то же время период погашения дебиторской задолженности также сократился, хотя и не столь радикально, средний возраст запасов почти не изменился. Абсо­лютная величина цикла денежного обращения не является слишком большой. Следовательно, удлинение цикла денежного обращения не

представляет опасности для компании, она лишь ускорила свои пла­тежи поставщикам.

Обратим внимание, что при этом коэффициенты текущей и быст­рой ликвидности компании ухудшились, но их величина, особенно критически важного коэффициента быстрой ликвидности, является вполне приемлемой. Угрозы платежеспособности компании нет.

Оптимизация цикла денежного обращения может улучшить ЯОЕ и устойчивый рост. Чем короче цикл денежного обращения, тем боль­ше возможности использования собственного и заемного капитала, ин­вестиций в новые мощности или снижающее затраты оборудование и т.д.

<< | >>
Источник: Мицек С. А.. Краткосрочная финансовая политика на предприятии : учебное по­собие / С.А. Мицек. - М.: КНОРУС, - 248 с.. 2007

Еще по теме 2.5. Цикл обращения денежных средств:

  1. Оценка потока денежных средств
  2. 69. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ И ИХ ЭКВИВАЛЕНТАМИ
  3. 5.5 Обращение взыскания на денежные средства и иное имущество должника, находящееся у других лиц
  4. §10.1. Обращение взыскания на денежные средства
  5. Тема 6. Обращение взыскания на денежные средства должника-организации и его имущество
  6. Тема 7. Обращение взыскания на денежные средства и иное имущество должника-гражданина
  7. 5.1. Порядок обращения взыскания на денежные средства и иное имущество должника
  8. Вопрос 4. Порядок обращения взыскания на денежные средства должника
  9. 6.1. Порядок обращения взыскания на денежные средства и иное имущество должника
  10. 12.2.1. Обращение взыскания на денежные средства на счетах в банках и иное имущество организации (налогоплательщика, плательщика сборов, налогового агента)
  11. 1.2. Дела об обращении взыскания на денежные средства должника
  12. 1. 2. Дела об обращении взыскания на денежные средства должника‑организации
  13. 4. Исполнение исполнительного документа о взыскании денежных средств и (или) обращение взыскания на имущество