I. ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ

АГРЕССИВНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [agres­sive investment policy] — один из типов политики инвестирования, осуществляемой предприятием, который направлен на максимизацию текущего до­хода от вложений в ближайшем периоде. При осу­ществлении этой политики оценке и учету уровня инвестиционного риска и возможностям роста ры­ночной стоимости предприятия в перспективе отво­дится вспомогательная роль. Формой реализации такой политики является формирование агрессивного инвестиционного портфеля.

АГРЕССИВНАЯ ПОЛИТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ [agres­sive financial policy] — один из типов политики финансирования активов, осуществляемой предприя­тием, который предусматривает, что за счет собствен­ного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться только внеоборотные активы, в то время как оборотные активы должны финансиро­ваться за счет использования краткосрочного заем­ного капитала (по принципу: текущие активы должны

♦ Примечание: выделенные курсивом термины рассматриваются в данном словаре более подробно.

формироваться преимущественно за счет текущих финансовых обязательств).

АГРЕССИВНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [agres­sive portfolio] — сформированная совокупность цен­ных бумаг и других финансовых инструментов, реа­лизующая агрессивную инвестиционную политику предприятия. Формирование агрессивного инвести­ционного портфеля осуществляется по критерию максимизации дохода от вложений в ближайшем пе­риоде. Как правило, агрессивный инвестиционный портфель характеризуется высоким уровнем порт­фельного риска и не гарантирует сохранность инвес­тированного капитала.

АККУМУЛИРОВАННЫЙ ДИВИДЕНД [accumulated divi- dend] — начисленные, но не выплаченные акцио­нерам в предусмотренный уставом акционерного общества срок дивиденды по результатам деятель­ности в отчетном периоде. До момента дивиденд­ных выплат аккумулированный дивиденд представ­ляет собой одну из форм внутренних финансовых обязательств акционерного общества.

АКТИВНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЕМ [active portfolio management] — теория оператив­ного управления портфелем ценных бумаг, основан­ная на принципе "опережения рынка". Этот прин­цип означает, что реструктуризация портфеля должна основываться на прогнозах рыночной конъюнкту­ры, а не отражать текущую его динамику.

АКТИВЫ [assets] — контролируемые предприятием эко­номические ресурсы, сформированные за счет ин- вестированого в них капитала, характеризующиеся детерминированной стоимостью, производитель­ностью и способностью генерировать доход, потоян- ный оборот которых в процессе использования свя­зан с факторами времени, риска и ликвидности.

АКТИВЫ ВНЕОБОРОТНЫЕ (ДОЛГОСРОЧНЫЕ) Concur­rent assets] — совокупность имущественных цен­ностей предприятия, многократно участвующих в процессе его хозяйственной деятельности и пере­носящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущест­венные ценности (активы) всех видов со сроком ис­пользования более одного года и стоимостью выше минимума, установленного законодательством.

АКТИВЫ ЛИКВИДНЫЕ [liquid assets; quick assets] -

группа активов предприятия, которая быстро мо­жет быть конверсирована в денежную форму без ощу­тимых потерь своей текущей (балансовой) стоимо­сти с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам. В группу ликвидных активов предприятия входят: краткосроч­ные финансовые вложения; дебиторская задолжен­ность (кроме безнадежной); запасы готовой продук­ции, предназначенной для реализации.

АКТИВЫ МАТЕРИАЛЬНЫЕ [tangible assets] - группа активов предприятия, имеющая вещественную (мате­риальную) форму.

АКТИВЫ НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ [intangible assets] - группа активов предприятия, не имеющая вещественной формы, включающая объекты интеллектуальной (в том числе промышленной) его собственности. К этой группе активов предприятия относят: гудвилл; при­обретенные предприятием права пользования отдель­ными природными ресурсами, программными про­дуктами, товарными знаками, патентами, ноу-хау и другими аналогичными видами имущественных цен­ностей, определенными соответствующим законо­дательством и отражаемыми в балансе предприятия.

АКТИВЫ ОБОРОТНЫЕ (ТЕКУЩИЕ) [current assets;

СА] — совокупность имущественных ценностей пред­приятия, обслуживающих текущий хозяйственный процесс и полностью потребляемых в течение од­ного операционного (производственно-коммерческого) цикла. В практике учета к ним относят имуществен­ные ценности (активы) всех видов со сроком исполь­зования менее одного года и предельной стоимо­стью, установленной законодательством.

АКТИВЫ ФИНАНСОВЫЕ [financial assets; monetary assets] — группа активов предприятия, находящаяся в форме наличных денежных средств и различных финансовых инструментов, принадлежащих пред­приятию. К этой группе активов относят: денежные активы в национальной и иностранной валюте; де­биторскую задолженность; краткосрочные и долго­срочные финансовые вложения предприятия.

АКТИВЫ ЧИСТЫЕ [net assets value; NAV] - совокуп­ность имущественных ценностей (активов) предприя­тия, сформированных за счет собственного капитала.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИЗДЕРЖКИ [opportunity cost] -

потенциальный инвестиционный доход, упущенный инвестором в результате отказа от вложения капи­тала в альтернативный объект (инструмент) инвес­тирования.

АЛЬФА ИЛИ АЛЬФА-КОЭФФИЦИЕНТ [alpha] - пока­затель, характеризующий разность между ожидае­мой доходностью ценной бумаги и расчетной доход­ностью, определенной исходя из *линии надежности рынка" с учетом премии за риск.

АМОРТИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [depreciation po­licy] — составная часть общей политики управле­ния внеоборотными активами, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями от ис­пользуемых основных средств и нематериальных ак­тивов с целью их реинвестирования в производ­ственную деятельность. Основу амортизационной политики предприятия составляет применение раз­личных методов амортизации активов.

АМОРТИЗАЦИЯ [depreciation; amortization] — эконо­мический механизм постепенного переноса износа основным средств и нематериальных активов на реа­лизуемый готовый продукт, в результате чего их пер- во начальная стоимость распределяется во времени в течение полного срока их службы и формируется специальной денежный фонд, обеспечивающий их воспроизводство {реновацию).

АМОРТИЗАЦИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ [amor«

fixation] — постепенное списание стоимости немате­риальных активов в процессе их производственного использования. Амортизация этих активов осущест­вляется на основе использования прямолинейного (линейного) метода, т.е. равными частями исходя из их первоначальной стоимости с учетом индекса­ции. Нормы списания нематериальных активов пред­приятие устанавливает самостоятельно в пределах срока их полного полезного использования (но не более 10 лет непрерывной эксплуатации). Аморти­зационные отчисления производятся до достижения остаточной стоимостью нематериального актива ну­левого значения.

АМОРТИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ [depreciation; Depⁿ] — постепенное списание стоимости основ­ных средств в процессе их производственного исполь­зования, связанное с из физическим и моральным износом. В стоимость основных средств, подлежа­щих амортизации, включаются затраты на их при­обретение, изготовление и улучшение (ремонт, ре­конструкцию, модернизацию и т.п.).

АНАЛИЗ КОЭФФИЦИЕНТОВ [ratio analysis; R-analy-

sis] — одна из наиболее распространенных систем анализа денежных потоков, методами которого явля­ются расчеты соотношения отдельных финансовых показателей, характеризующих различные аспекты хозяйственной деятельности предприятия.

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА [project sensiti­vity analysis] — метод оценки влияния отдельных исходных параметров реального инвестиционного проекта на конечные показатели его эффективности.

АНДЕРРАЙТЕР, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДИЛЕР [under­writer; UWJ — оператор первичного фондового рын­ка, организующий подписку (первичную реализацию) на эмитируемые предприятием ценные бумаги (ак­ции, облигации).

АНДЕРРАЙТИНГ [underwriting] — гарантированное раз­мещение ценных бумаг на первичном фондовом рынке. Оно заключается в покупке андеррайтером (группой андеррайтеров) новых эмиссий ценных бумаг с целью последующей их продажи мелкими партиями.

АННУИТЕТ [annuity; Anny] — равномерные платежи или поступления денежных средств через одинаковые интервалы времени при использовании одинаковой ставки процента. Примером аннуитета могут быть равномерная уплата суммы процента по облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов за арендуемое имущество или страхо­вых взносов и т.п.

БАЛАНСОВЫЙ ПЛАН [balance plan] — один из основных видов текущего финансового плана предприятия, отражающий прогноз состава его активов и струк­туры используемых финансовых средств. Целью раз­работки балансового плана является определение возможности прироста отдельных активов, а также формирование оптимальной структуры капитала, обеспечивающей высокую финансовую устойчивость предприятия в предстоящем периоде.

БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ [bank loan; bank advance] -

средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. В настоящее время он является основной формой предоставляемого пред­приятию финансового кредита. Основными видами банковского кредита в современных условиях явля­ются: бланковый или необеспеченный кредит [blank credit]; контокоррентный кредит или "овердрафт" [overdraft]; открытие кредитной линии [credit line]; ломбардный кредит [lombard loan; collateral loan];

ипотечный кредит [mortgage]; ролловерный кредит [roll-over credit]; консорциумный (консорциальный) кредит [cosortium credit] и другие.

БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ [risk-free rate of return] — норма доходности по хозяйственным (ин­вестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода. Этот показатель используется обычно как основа расче­та реальной нормы доходности по хозяйственной операции с учетом премии за риск.

БЕЗРИСКОВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ОПЕРАЦИИ [riskless investment transactions] — инвестиционные опера­ции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение рас­четной реальной суммы прибыли.

БЕТА ИЛИ БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ [beta; beta-coefficient;

^-coefficient] — показатель, характеризующий из­менение курса конкретного фондового инструмента (ценной бумаги) по отношению к динамике свод­ного индекса всего фондового рынка. Этот коэф­фициент используется В ОСНОВНОМ для измерения уровня риска вложений в отдельные ценные бумаги в сравнении с уровнем систематического (рыночного) риска. Чем больше значение бета-коэффициента по рассматриваемой ценной бумаге, тем выше уровень неустойчивости доходов по ней.

БИЗНЕС-ПЛАН [business plan] — основной документ раз­рабатываемый и предоставляемый инвестору (кре­дитору) по реальному инвестиционному проекту, в котором в краткой форме в общепринятой последо­вательности разделов излагаются главные характе­ристики проекта и финансовые показатели, связан­ные с его реализацией. Бизнес-план разрабатыва­ется, как правило, при создании нового предприя­тия, его структурного подразделения, а также при кардинальном изменении стратегии действующего предприятия. Целью его разработки и представле­ния является мобилизация инвестиционных ресур­сов или получение кредита, поэтому он должен убе­дить инвестора в эффективности намечаемых инвес­тиций (кредитов).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ [future value; FV] - сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определен­ный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения стоимости, осущест­вляемом по специальным алгоритмам.

БЮДЖЕТ [budget] — оперативный финансовый план, разрабатываемый обычно в рамках до одного года, отражающий расходы и поступления средств по от­дельным хозяйственным операциям или инвести­ционным проектам. Разработка бюджетов характе­ризуется термином "бюджетирование" [budgeting] и направлена на решение двух основных задач: а) опре­деление объема и состава расходов; б) обеспечение покрытия этих расходов финансовыми ресурсами из различных источников. В практике менеджмента ак­тивов используются два основных вида бюджетов — капитальный и текущий.

ВАЛОВОЙ ДОХОД [gross income] — общий доход пред­приятия от всех видов хозяйственной деятельности и хозяйственных операций до уплаты из него налого­вых платежей, входящих в цену продукции (налога на добавленную стоимость, акцизного сбора, тамо­женных сборов и пошлин). Основу валового дохода производственных предприятий составляет валовой доход от реализации продукции.

ВАЛОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [gross cash flow] - вся

совокупность поступления или расходования денеж­ных средств предприятия в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных временных интервалов.

ВАЛОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [gross investment] - общий объем инвестиционных ресурсов во всех их формах, направленных предприятием в определенном периоде на осуществление реального и финансового инвести­рования.

ВАРИАТИВНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [variative cash flow]

— денежный поток предприятия, который в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени характеризуется изменяющимися объемами.

ВЕРОЯТНОСТЬ РИСКА [probability of risk] - измеритель частоты возможного наступления неблагоприятно­го события, вызывающего финансовые потери пред­приятия.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ (СТРУКТУРНЫЙ) АНАЛИЗ [common size analysis] — одна из систем анализа, базирующаяся на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитываются удель­ные веса отдельных структурных составляющих агре­гированных в отчетности финансовых показателей, характеризующих хозяйственную деятельность.

ВНУТРЕННЯЯ КРЕДИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ (СЧЕТА НАЧИСЛЕНИЙ [accruals; accruid expenses] — одна из форм краткосрочной кредиторской задолженности предприятия, представленная переходящей задолжен­ностью по заработной плате; отчислением в бюджет и внебюджетные фонды, отчислением на страхование и т.п. Начисления по этим платежам производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операцийна погашение этих обязательств — в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца). Они являются для предприятия бесплатным источником использо­вания заемных средств.

ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ АКЦИИ [intrinsic value of stock] — реальная внутренняя стоимость акции, отли­чающаяся от ее рыночной стоимости, полученная в ходе проведения фундаментального анализа.

ВОЗВРАТНЫЙ ЛИЗИНГ (АРЕНДА) [lease-back] - хозяй­ственная операция предприятия, предусматриваю­щая продажу основных средств финансовому учреж­дению (банку, страховой компании и т.п.) с одно­временным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансо­вый лизинг. В результате этой операции предпри­ятие получает финансовые средства, которые оно может использовать на другие цели.

ВРАЖДЕБНОЕ ПОГЛОЩЕНИЕ [hostile takeover] - при­обретение контрольного пакета акций компании ее

конкурентами без предварительного согласования с советом ее директоров (акционеров).

ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК [term structure off interest rate] — оценка динамики про­центных ставок во времени, прогнозируемая с уче­том ожидаемых темпов инфляции и объемов пред­ложения и спроса на деньги.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ [secondary security market] — фондовый рынок, на котором осуществляется покупка-продажа ранее выпущенных ценных бумаг (после первичного их размещения).

ВЫКУПНОЙ ФОНД (ФОНД ПОГАШЕНИЯ) [sinking ffund] — заблаговременно формируемые путем регу­лярных отчислений финансовые средства, предназна­ченные для выкупа (погашения) в предусмотренный срок ранее эмитированных предприятием ценных бумаг (облигаций, векселей).

ВЫПЛАТА ДИВИДЕНДОВ АКЦИЯМИ [stock dividend] -

инвестиционная операция, посредством которой ак­ции новой эмиссии распределяются между акцио­нерами компании пропорционально числу акций, уже находящихся в их владении. На размер таких дивидендных выплат капитализированная прибыль направляется на увеличение уставного капитала.

ВЫСОКОРИСКОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [high-risk invest- ments] — спекулятивное вложение капитала в объек­ты (инструменты) инвестирования, прогнозируемая доходность по которым имеет высокий размах вари­ации (уровень риска по которым существенно пре­вышает среднерыночный уровень).

"ВЫРАВНИВАНИЕ" [matching] — термин, характеризу­ющий процесс приведения условий конкретного кре­дитного договора в соответствие со средними усло­виями покупки—продажи кредитных инструментов на финансовом рынке.

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ (ТРЕНДОВЫЙ) ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ [horizon investment analysis] — одна из систем инвестиционного анализа, базирующаяся на изучении динамики отдельных анализируемых пока­зателей во времени. В процессе осуществления этого анализа рассчитываются темпы роста (прироста) от­дельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изме­нения (или тренд) [trend].

ГРАДУИРОВАННАЯ АРЕНДА (ЛИЗИНГ) [graduated lea­se] — договор аренды (лизинга), условия которого предусматривают периодическое увеличение размера арендных (лизинговых) платежей.

ГРАНТ-ЭЛЕМЕНТ [grant-element] — специальный пока­затель, позволяющий сравнить стоимость привлече­ния заемных средств (финансового кредита) на усло­виях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке.

ГУДВИЛЛ [goodwill; GW] — один из видов нематериаль­ных активов, стоимость которого определяется как разница между рыночной (продажной) стоимостью предприятия как целостного имущественного комп­лекса и его балансовой стоимостью (суммой чистых активов). Это превышение стоимости предприятия связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднерыночным уровнем эффективности инвестирования) за счет (использования более эффективной системы управле­ния, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.

ДЕЗИНВЕСТИЦИИ [disinvestment] — изъятие части ранее инвестированного капитала путем продажи активов или недостаточность инвестирования основных средств предприятия, характеризующаяся отрицатель­ной величиной показателя чистых инвестиций. Дезин­вестиции ведут к снижению объема выпускаемой про­дукции вследствие "проедания основного капитала".

ДЕНЕЖНЫЕ АКТИВЫ [monetary assets, cash] - сово­купная сумма денежных средств предприятия нахо­дящихся в его распоряжении на определенную дату и представляющих собой его активы в форме гото­вых средств платежа (т.е. в форме абсолютной лик­видности).

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПРЕДПРИЯТИЯ [cash flow of com­pany; CF] — совокупность распределенных по от­дельным интервалам рассматриваемого периода вре­мени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

ДЕПОЗИТНЫЙ РИСК [deposit risk] — риск возможного невозвращения полностью или частично депозитных вкладов в связи с банкротством банка или другого финансового учреждения. Он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором банка (или другого финансового учреждения) для осуществления депо­зитных операций предприятия.

ДЕФИЦИТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [deficit cash flow] — характер денежного потока предприятия, при котором поступление денежных средств существенно ниже его реальных потребностей в целенаправлен­ном их расходовании.

ДИВИДЕНДЫ [dividends] — периодические выплаты текущего дохода владельцам акций, осуществляемые за счет прибыли акционерной компании.

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [dividend policy] - часть общей финансовой стратегии акционерного общест­ва, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями получен­ной им прибыли с целью обеспечения роста рыноч­ной стоимости акций.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ [discounting] - про­цесс приведения будущей стоимости денег (финан­сового инструмента инвестирования) к настоящей их стоимости. Процесс дисконтирования стоимос­ти осуществляется как по простым, так и по слож­ным процентам.

ДИСПЕРСИЯ [variance] — степень колеблемости изучае­мого показателя по отношению к его средней величи­не, рассчитываемая как квадрат среднеквадратиче- ского (стандартного) отклонения. В инвестиционном анализе используется обычно для изучения колеб­лемости прогнозируемого инвестиционного дохода в процессе оценки уровня инвестиционного риска.

ДРОБЛЕНИЕ АКЦИЙ, "СПЛИТ" [split; stock split] -

прием, используемый акционерными компаниями, содержание которого заключается в эмиссии допол­нительного количества обычных акций без увели­чения суммы акционерного капитала. В результате этого приема происходит увеличение числа акций у акционеров при пропорциональном уменьшении их рыночной стоимости. Этот прием эффективен по ак­циям с высокой рыночной стоимостью — его при­менение позволяет активизировать оборот и повы­сить ликвидность акций за счет привлечения к их покупке акционеров с низким уровнем доходов.

ДЮПОНОВСКАЯ СИСТЕМА АНАЛИЗА [Du Pont system of analysis] — система углубленного интегрального анализа деятельности предприятия, основой кото­рого является "модель Дюпона Эта система анализа предусматривает разложение показателя "коэффи­циент рентабельности активов" на ряд частных фи­нансовых коэффициентов его формирования, взаи­мосвязанных в единой системе.

ДЮРАЦИЯ [duration] — средневзвешенный срок полного погашения финансового инструмента инвестирования, платежи по которому осуществляются в разрезе от­дельных интервалов общего периода его обращения.

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРЕДПРИЯТИЯ [company life- cycle] — общий период времени от начала деятельно­сти предприятия до естественного прекращения его существования или возрождения на новой основе (с новым составом владельцев и менеджеров, с прин­ципиально новой продукцией, технологией и т.п.). В теории жизненного цикла предприятия выделяют обычно шесть основных стадий: "Рождение", "Дет­ство", "Юность", "Ранняя зрелость", "Окончатель­ная зрелость", "Старение".

ЗАЕМНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СРЕДСТВА [debt sources

of investments] — привлекаемые для инвестицион­ной деятельности предприятия на возвратной осно­ве денежные средства и другое имущество. Заемный капитал классифицируется по видам, срокам исполь­зования и другим признакам. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представ­ляют собой его финансовые обязательства, подле­жащие погашению в предусмотренные сроки.

ЗАЛОГ [collateral; lien] — форма обеспечения финан­совых обязательств, основанная на праве одного лица сохранять в своей собственности имущество, при­надлежащее другому лицу, пока его финансовые претензии к владельцу этого имущества не будут удовлетворены. Предметом залога могут быть как имущество, так и имущественные права.

ЗОНЫ РИСКОВ [zones of investment risks] — группи­ровка инвестиционных рисков по уровню возмож­ных финансовых потерь. В инвестиционном менедж­менте активов выделяют обычно четыре таких зоны рисков: 1) безрисковая зона; 2) зона допустимого риска (с возможными потерями в размере рассчет- ной суммы прибыли; 3) зона критического риска (с возможными потерями суммы понесенных теку­щих затрат); 4) зона катастрофического риска (с воз­можными потерями всего или значительной части собственного капитала).

ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКОВ [risks identification] - про­цесс установления перечня основных видов рисков, присущих деятельности конкретного предприятия. Идентификация рисков является необходимой пред­посылкой оценки их уровня.

ИЗБЫТОЧНАЯ ДОХОДНОСТЬ АКТИВА [excess return of active] — разность между ожидаемой доходностью рассматриваемого инвестиционного актива и доход­ностью безрискового актива, характеризующая раз­мер требуемой "премии за риск".

ИЗБЫТОЧНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [superfluous cash flow] — характер денежного потока предприятия, при котором поступление денежных средств существенно превышает реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании.

ИЗДЕРЖКИ БАНКРОТСТВА [bankruptcy costs] - потен­циальная возможность потери заемного капитала в процессе банкротства и ликвидации предприятия, связанные с высокой долей использования заемных финансовых средств.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРОГРАММА [investment prog­ram] — совокупность реализуемых реальных инвес­тиций предприятия, сформированная из инвести­ционных проектов, сгруппированных по отраслевому, региональному или иному признаку в целях удоб­ства управления. Инвестиционная программа пред­ставляет собой целостный объект управления.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [investment portfolio; portfolio] — целенаправленно сформированная сово­купность объектов реального и финансового инвести­рования, предназначенная для реализации инвести­ционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употреб­ляемом значении — совокупность фондовых инстру­ментов, сформированных инвестором).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ [investment proiect] -

объект реального инвестирования, намечаемый к реа­лизации в форме приобретения целостного имущест­венного комплекса, нового строительства, рекон­струкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Инвестиционный проект требует обычно раз­работки бизнес-плана.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС [investment process] -

совокупность всех действий, осуществляемых инвес­тором при осуществлении инвестирования по от­дельным его стадиям. При осуществлении реальных инвестиций инвестиционный процесс состоит из трех стадий — прединвестиционной, инвестиционной и постинвестиционной (эксплуатационной).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК [investment risk] - вероят­ность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. Так как отдельные из видов инвести­ционных рисков связаны с возможной потерей ка­питала инвестора, они относятся к группе наиболее опасных (часто катастрофических) рисков.

ИНВЕСТОР [investor] — субъект предпринимательской деятельности, который принимает решение о вло­жении собственного, заемного или привлечен­ного капитала в объекты инвестирования. В соот­ветствии с действующим законодательством все ин­весторы независимо от форм собственности и орга- низационно-правовых форм хозяйствования имеют равные права в осуществлении инвестиционной деятельности; самостоятельно определяют цели, направления, виды и объемы инвестиций; привле­кают для их реализации на договорной основе лю­бых участников инвестиционной деятельности (об­разуя с ними инвестиционный пул). В зависимости от целей инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов, а в зависимости от на­правленности хозяйственной деятельности выделя­ют институциональных и индивидуальных инвес­торов.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР [individual investor] -

конкретное юридическое или физическое лицо, осу­ществляющее инвестиции для развития своей основ­ной хозяйственной (операционной) деятельности.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ РИСК [individual risk] - риск, присущий конкретному объекту или финансовому инструменту инвестирования.

ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР [institutional inves­tor] — юридическое лицо (финансовый посредник), аккумулирующий средства индивидуальных инвес­торов и осуществляющий инвестиционную деятель­ность, специализированную, как правило, на опера­циях с ценными бумагами.

ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ [inflation premium] - допол­нительный доход, выплачиваемый (или предусмот­ренный к выплате) инвестору с целью возмещения его потерь от обесценения денег в связи с инфля­цией. Уровень этого дохода обычно приравнивает­ся к темпу инфляции.

ИНФЛЯЦИОННЫЙ РИСК [inflation risk] - один из видов рисков, заключающийся в возможности обесцене­ния денежных активов, а также доходов и прибыли предприятия в связи с инфляционными процесса­ми в экономике страны.

КАПИТАЛ [capital] — накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс как инвес­тиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ [capitalization] — перевод вновь сформированных доходов (или определенной их ча­сти) в капитал. В финансовом менеджменте наибо­лее распространенными операциями капитализации доходов являются: капитализация чистой прибыли (направление определенной ее части на производ­ственное развитие); капитализация чистого денеж­ного потока от инвестиций (его реинвестирование); капитализация суммы депозитного процента (его на­правление на прирост депозитного вклада); капита­лизация дивидендов (путем осуществления дивиденд­ных выплат в форме новых акций) и другие.

КАПИТАЛОЕМКОСТЬ [capital capacity; capital requize- ment] — удельный расход капитала на осуществле­ние какой-либо деятельности, проведение каких-либо типичных финансовых операций и т.п.

КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ [capital investments] - одна из основных форм реальных инвестиций в воспроиз­водство основных средств предприятия. Капиталь­ные вложения в основные средства осуществляются в форме нового строительства, реконструкции, мо­дернизации и капитального ремонта.

КАПИТАЛЬНЫЙ АКТИВ [capital asset] - определенный вид имущественной ценности предприятия, исполь­зование которой генерирует текущий доход или обес­печивает прирост капитала.

КАПИТАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ [capital budget] - форма представления результатов текущего или оператив­ного финансового плана капитальных вложений (финансового обеспечения реализации инвестицион­ного проекта), разрабатываемого на этапе осущест­вления нового строительства, реконструкции и мо­дернизации основных средств, приобретения новых видов оборудования и нематериальных активов и т.п. Он состоит из двух разделов: 1) капитальные затра­ты (затраты на приобретение внеоборотных акти­вов); 2) источники поступления средств (инвести­ционных ресурсов).

КАТАСТРОФИЧЕСКИЙ РИСК [catastrofic investment risk] -

риск, связанный с вероятностью потери всего или значительной части собственного капитала и вызы­вающий реальную угрозу банкротства предприятия. В наибольшей степени такой уровень риска возни­кает при осуществлении сомнительных инвестици­онных операций.

КАЧЕСТВО ДОХОДОВ [quality of earnings] - обобщен­ная характеристика основного источника роста доходов предприятия. Высокое качество доходов характеризуется ростом выпуска продукции и сниже­нием ее себестоимости (издержек), а низкое качество доходов — ростом цен на продукцию без увеличе­ния объема ее выпуска и реализации в натуральном выражении.

КОВАРИАЦИЯ [covariation] — статистическая харак­теристика, иллюстрирующая меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в дина­мике, амплитуде и направлении изменений. В фи­нансовом менеджменте расчет ковариации осуще­ствляется в процессе оценки уровня портфельного риска и подбора в него активов, которые сводят не­систематический риск инвестиционного портфеля к минимуму (за счет включения в него активов с разной амплитудой колебаний). Оценка ковариа­ции осуществляется на основе коэффициента кор­реляции.

КОМПЕНСАЦИОННЫЙ ЛИЗИНГ [compensating lease] -

лизинговая сделка, предусматривающая возможность осуществления лизинговых платежей предприятия — лизингополучателя в форме поставок продукции (то­варов и услуг), производимой при использовании лизингуемых активов.

КОМПЕНСАЦИОННЫЙ ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ [compensating balance of monetary assets] — не-

снижаемый резерв денежных активов, хранящихся на расчетном счете клиента в банке, как одно из условий выдачи ему бланкового (необеспеченного) кредита или предоставления широкого спектра бан­ковских услуг.

КОНДОМИНИУМ [condominium] — совместное владе­ние и пользование недвижимым имуществом (на­пример, землей, инженерными сооружениями и т.п.).

КОНСЕРВАТИВНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [trade­off dividend policy] — один их возможных опреде­ляющих принципов осуществляемой акционерной компанией дивидендной политики, в соответствии с которым приоритетной целью распределения при­были является удовлетворение потребности в ней для производственного развития (а не для текущего потребления в форме дивидендных выплат). В этом случае более высокими темпами растет стоимость чистых активов акционерного общества, а следова­тельно и рыночная стоимость акций.

КОНСЕРВАТИВНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [trade-off investment policy] — один из типов поли­тики инвестирования, осуществляемой предприя­тием, который направлен на минимизацию инвес­тиционного риска как приоритетной цели. При осуществлении этой политики инвестор не стремится ни к максимизации размера текущего дохода от ин­вестиций, ни к максимизации прироста капитала (а соответственно, максимизации темпов роста рыноч­ной стоимости капитала), а заботится лишь о безо­пасности своих вложений. Формой реализации такой политики является формирование консервативного инвестиционного портфеля.

КОНСЕРВАТИВНАЯ ПОЛИТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ [trade-off financial policy] — один из типов поли­тики финансирования активов, осуществляемых предприятием« который предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны полностью финансироваться внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов (несни- жаемый их размер) и определенная доля переменной части оборотных активов (той их суммы, которая связана с сезонным возрастанием объема деятель­ности предприятия). Такая модель финансирования активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития, однако вызывает чрезмерно высокую долю исполь­зуемого собственного капитала (что снижает эффек­тивность его использования).

КОНСЕРВАТИВНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [trade-off investment portfolio] — сформированная совокупность ценных бумаг и других финансовых инструментов портфеля, реализующая консерватив­ную инвестиционную политику предприятия. Фор­мирование консервативного инвестиционного порт­феля осуществляется по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков. Такой портфель практически исключает использование финансовых инструментов, уровень риска по которым превышает среднерыночный. При этом минимизация портфель­ного риска может быть частично обеспечена и за счет эффекта ковариации. Консервативный инвести­ционный портфель обеспечивает высокий уровень надежности (безопасности) инвестиций.

КОНЦЕНТРАЦИЯ РИСКОВ [risks concentration] - высо­кий уровень сосредоточения хозяйственной деятель­ности предприятия на небольшом числе операций, создающее угрозу критического и катастрофического рисков. Основным средством преодоления негатив­ных последствий концентрации рисков является их диверсификация.

КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ [corporation se­curities] — ценные бумаги, эмитируемые предпри­ятиями (акции, облигации, векселя и т.п.).

КОЭФФИЦИЕНТ ВАРИАЦИИ [coefficient of variation;

CV] — статистический оценочный показатель, ха­рактеризующий соотношение среднеквадратичен ского отклонения и средней величины значения рассматриваемого показатели. Он выражает степень колеблемости изучаемого показателя. В инвестици­онном менеджменте коэффициент вариации исполь­зуется в основном в процессе оценки уровня отдель­ных рисков.

КОЭФФИЦИЕНТ КОРРЕЛЯЦИИ [correlation coefficient] -

статистический показатель, измеряющий ковариа- цию (степени согласованности изменений двух слу­чайных величин). Значение коэффициента корре­ляции варьирует в диапазоне от — 1 до +1.

КОЭФФИЦИЕНТ СООТНОШЕНИЯ РЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ АКЦИИ И ДОХОДА ПО НЕЙ [price-earnings ratio; P/E-ratio; Р/Е] — один из важнейших показателей оценки инвестиционных качеств акции, характери­зующий период окупаемости вложенных в нее средств инвестора.

КОЭФФИЦИЕНТ ЭЛАСТИЧНОСТИ [elasticity coefficient] -

измеритель зависимости изменения одного показа­теля от изменения другого влияющего на него фак­торного показателя на один процент.

КОЭФФИЦИЕНТ ШАРПА [Sharpe ratio] - показатель, измеряющий уровень избыточной доходности ("премии за риск") портфеля ценных бумаг на единицу его риска, характеризуемую среднеквадратическим (стан­дартным) отклонением этой избыточной доходности.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ЛИКВИДНОСТИ (ПЛАТЕЖЕ­СПОСОБНОСТИ) [liquidity (solvency) ratios] - сис­тема показателей, характеризующих способность предприятия своевременно расплачиваться по своим финансовым обязательствам в зависимости от со­стояния ликвидности его активов. Проведение та­кой оценки требует предварительной группировки активов предприятия по уровню ликвидности, а его финансовых обязательств — по срочности погаше­ния. Для оценки ликвидности активов используются следующие основные показатели: коэффициент абсо­лютной ликвидности ("кислотный тест"); коэффи­циент промежуточной ликвидности; коэффициент текущей ликвидности.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АК­ТИВОВ [assesfrs turnover ratios] — система показа­телей производственно-коммерческой активности предприятия, характеризующая, насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности. Для оценки обо­рачиваемости активов используются следующие ос­новные показатели: а) количество оборотов акти­вов в рассматриваемом периоде; б) период оборота активов в днях.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ [short- term financial investment] — инвестиции предприя­тия в различные финансовые инструменты на период до одного года. Основными формами краткосроч­ных финансовых вложений являются: приобретение краткосрочных облигаций, краткосрочных сберега­тельных сертификатов, векселей, помещение средств на депозитный вклад (до одного года) и т.п. Кратко­срочные финансовые вложения представляют собой форму временного использования свободных денеж­ных активов предприятия с целью защиты их от ин­фляции и получения дохода.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА [short-term liabilities] — все виды используемых пред­приятием заемных финансовых средств со сроком по­гашения основной суммы долга до одного года (кратко­срочные банковские кредиты; краткосрочные ссуды небанковских учреждений; эмитированные кратко­срочные облигации предприятия; эмитированные век- сели; полученные товарные кредиты; различные фор­мы внутренней кредиторской задолженности и т.п.).

КРЕДИТ [credit; Cr_e; loan] — предоставление заемщику средств в денежной или иной формах на установленный срок под определенный процент. Различают финан­совый кредит, предоставляемый банками; финансовый кредит, предоставляемый небанковскими учреждени­ями; товарный (коммерческий) кредит, предоставля­емый хозяйственными партнерами, и т.п.

КРЕДИТНАЯ ЛИНИЯ [credit line] — предоставленная за­емщику возможность получать кредит в пределах определенной (лимитируемой) суммы на протяже­нии оговоренного периода.

КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА [credit policy] - разрабатывае­мый предприятием механизм управление дебитор­ской задолженностью. Производственно-коммерчес­кие предприятия формируют кредитную политику при предоставлении покупателям товарного (ком­мерческого) или потребительского кредита.

КРЕДИТНЫЙ ПРОЦЕНТ [credit interest] - сумма, упла­чиваемая заемщиком кредитору за пользование за­емными средствами в соответствии с установлен­ной ставкой процента. Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами — ее формой, видом и размером.

КРЕДИТНЫЙ РИСК [credit risk] — вероятность возникно­вения непредвиденных финансовых потерь, связанных с невозвратом долга по предоставленному кредиту. Для банков кредитный риск возникает при предостав­лении финансового кредита, а для производственно- коммерческих предприятий — при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита. Управление кредитным риском является од­ной из важнейших функций кредитного менеджмента.

ЛЕВЕРИДЖ [leverage] — финансовый механизм управле­ния формированием прибыли, основанный на обес­печении необходимого соотношения отдельных видов капитала или отдельных видов затрат. Различают финансовый леверидж (механизм воздействия на уро­вень рентабельности собственного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием); операционный леверидж (механизм воздействия на сумму и уровень прибыли за счет изменения соотно­шения постоянных и переменных издержек); леве­ридж активов (механизм воздействия на структуру финансирования активов).

"ЛИКВИДНАЯ ПОДУШКА" ["liquid cushion"] - термин, характеризующий резервирование высоколиквидных

23 и. А. Бланк 705 активов (легко конверсируемых в денежные активы) с целью предстоящего погашения неотложных фи­нансовых обязательств предприятия. В качестве "лик­видной подушки" в первую очередь выступают крат­косрочные финансовые вложения предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задол­женности.

ЛИКВИДНОСТЬ [liquidity] — термин, характеризующий способность отдельных видов имущественных цен­ностей быть быстро конверсируемыми в денежную форму без потери своей текущей стоимости в усло­виях сложившейся конъюнктуры рынка. В инвести­ционном менеджменте этот термин наиболее часто используется при характеристике отдельных акти­вов, находящихся на балансе предприятия, или от­дельных объектов инвестиций.

ЛИКВИДНОСТЬ АКТИВОВ [assets liquidity] - характе­ристика отдельных видов активов предприятия по их способности к быстрой конверсии в денежную форму без потери своей балансовой стоимости с целью обеспечения необходимого уровня платеже­способности предприятия.

ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ [investment liquidity] -

характеристика отдельных объектов инвестирования (как реальных, так и финансовых) по их способно­сти быть реализованными в течение короткого перио­да времени без потери своей реальной стоимости при изменении ранее принятых инвестиционных ре­шений.

ЛИМИТИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ [invest­ment risks limitation] — одна из форм профилактики инвестиционных рисков по тем их видам, которые выходят за пределы уровня допустимого риска. По таким инвестиционным операциям риск лимитиру­ется путем установления соответствующих внутрен­них инвестиционных нормативов.

"ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА" [security market line; SML] — графический метод определения зави­симости между уровнем систематического риска по конкретной ценной бумаге и уровнем необхо-

ДИМОЙ доходности по ней. Отдельные точки на "линии надежности рынка" показывают необхо­димый уровень дохода по ценной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня система­тического риска по ней, измеряемого бета-коэф­фициентом.

МАРЖИНАЛЬНАЯ ПРИБЫЛЬ [marginal profit; contri­bution] — один из важнейших показателей, использу­емых в системе анализа "взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли Маржинальная прибыль пред­ставляет собой разность между суммой чистого дохода От реализации продукции и суммой перемен­ных издержек.

МЕНЕДЖЕР, ОРИЕНТИРОВАННЫЙ НА СТОИМОСТЬ [value manager] — инвестиционный менеджер, приоритетной целью деятельности которого является обеспечение прироста капитала (роста рыночной стоимости предприятия) в долгосрочном периоде.

МЕТОД ГРЭХЕМА [Graham method] — разработанная про­фессором финансов Колумбийского университета Б. Грэхемом инвестиционная теория, утверждающая, что наиболее эффективной портфельной инвести­ционной стратегией является формирование портфе­ля за счет таких фондовых инструментов, рыноч­ные цены на которые ниже их внутренней стоимости (исчисленной на основе стоимости чистых активов компании). Этот метод характеризуют как идеоло­гию инвестирования, ориентированную на стоимость [value-oriented investing theory].

МЕТОД "ДЕРЕВА РЕШЕНИЙ" ["tree-decision" method] -

один из методов оценки уровня проектных рисков, позволяющих охарактеризовать их по отдельным последовательным этапам осуществления реально­го инвестиционного проекта.

МЕТОД ЛИФО [LIFO method] — метод оценки и отра­жения в учете стоимости запасов товарно-мате­риальных ценностей, входящих в состав оборотных активов, основанный на использовании последней цены их приобретения, по принципу: "последний пришел — первый ушел" ["Last In — First Out"].

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО [Monte-Carlo simulation] -

метод иммитационного моделирования вариан­тов реализации реального инвестиционного про­екта, позволяющий определить весь диапазон про­ектных рисков при заданных исходных параметрах проекта.

МЕТОД АНАЛИЗА СЦЕНАРИЕВ ПРОЕКТА [project scena­rio analysis] — один из методов оценки уровня проектных рисков, позволяющих учесть одновремен­ное возможное изменение нескольких исходных пара­метров реального инвестиционного проекта на конеч­ные показатели его эффективности.

МЕТОД ФИФО [FIFO method] — метод оценки и отра­жения в учете стоимости запасов товарно-материаль- ных ценностей, входящих в состав оборотных акти­вов, основанный на использовании первоначальной цены их приобретения, по принципу: "первый при­шел — первый ушел" [First In — First Out].

МОДЕЛЬ ДЮПОНА [Du Pont Model] — алгоритм, состав­ляющий основу Дюпоновской системы анализа, в соответствии с которым коэффициент рентабельно­сти используемых активов представляет собой произ­ведение коэффициента рентабельности реализации продукции и коэффициента оборачиваемости исполь­зуемых активов.

НАЛОГОВЫЙ РИСК [tax risk] — один из видов финансо­вых рисков, характеризующих вероятность возник­новения непредвиденных финансовых потерь, свя­занных с введением новых видов налогов, увеличе­нием размеров налоговых ставок по действующим налогам, отменой используемых предприятием нало­говых льгот или "налоговых каникул", изменением порядка и сроков внесения налоговых платежей.

НАЛОГООБЛАГАЕМАЯ ПРИБЫЛЬ [declared profit] -

декларируемая в налоговые органы сумма балансо­вой прибыли предприятия, "очищенная" с учетом предоставленных льгот и порядка ее налогообложе­ния, которая является базой исчисления налога на прибыль.

НАРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ (КОМПАУНДИНГ) [advance, compounding] — процесс приведения настоящей стоимости денег (финансового инструмента) к их стоимости в предстоящем периоде (будущей стои­мости). Процесс наращения стоимости может осу­ществляться как по простым, так и по сложным про­центам.

НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ [present value; PV] -

стоимость денег в текущем периоде при их обрат­ном пересчете из будущей стоимости в процессе дис­контирования стоимости. В менеджменте активов расчет настоящей стоимости денег осуществляется при оценке предстоящего дохода от их вложений (инвестирования) и других хозяйственных операциях.

НЕПРИЯТИЕ РИСКА [risk aversion] - менталитет соб­ственников или менеджеров предприятия, который не приемлет ведение хозяйственных операций с вы­соким уровнем риска даже в тех случаях, когда они сопровождаются высоким уровнем прибыли. Неприя­тие риска определяет осуществление консервативной финансовой политики по всем основным аспектам хозяйственной деятельности предприятия, а также необходимость осуществления обширного комплекса мер по профилактике и нейтрализации негативных финансовых последствий различных видов рисков.

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК [non-

systematic risk] — совокупная характеристика внут­ренних инвестиционных рисков, присущих конкрет­ному объекту инвестирования. Он связан с внутрен­ними факторами деятельности эмитента или инвес­тора (например, неквалифицированный менедж­мент), отрицательно воздействующими на эффек­тивность инвестирования.

НЕОБХОДИМАЯ (ТРЕБУЕМАЯ) СТАВКА ДОХОДА [requi­red rate of return; RRR] — минимальный уровень будущего дохода, который инвестор ожидает полу­чить, вкладывая капитал.

НОРМА КАПИТАЛИЗАЦИИ [capitalization rate] - ставка, по которой будущий инвестиционный доход от вла­дения активом приводится к настоящей стоимости.

НОРМАЛЬНОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВЕРОЯТНОСТЕЙ [normal probability distribution] — распределение вероятностей, характеризуемое симметрическим графиком, имею­щим форму колокола и полностью оцениваемое стан­дартным математическим ожиданием и дисперсией.

ОБСЛУЖИВАНИЕ ДОЛГА [debt servise] - процесс вы­плат заемщиком процентных платежей по кредит­ным и иным финансовым обязательствам.

ОБЩАЯ СУММА ДОЛГА [total debts] — сумма всех внеш­них и внутренних финансовых обязательств пред­приятия на определенную дату.

ОБЪЕКТНО-ОРИЕНТИРОВАННЫЙ АНАЛИЗ [ob|ect-ori- ented analysis] — одна из форм интегрированного анализа, разработанная фирмой "Модернсофт" США, основу которого составляет компьютерная модель формирования инвестиционной прибыли или другого агрегированного показателя в виде совокуп­ности взаимодействия первичных блоков и классов. Пользователь сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специфики инвестиционной де­ятельности предприятия и желаемой степени дета­лизации анализа, наполняя их соответствующей от­четной информацией.

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА [liabilities] — совокупность финансо­вых требований к предприятию, подлежащих погаше­нию в предстоящем периоде. По срочности пога­шения разделяют обязательства краткосрочные (со сроком погашения до одного года) [current liabilities] и долгосрочные (со сроком погашения свыше одного года) [long -term liabilities]. В составе краткосрочных выделяют неотложные обязательства (со сроком по­гашения до одного месяца). Такая группировка обяза­тельств используется для оценки и управления плате­жеспособностью предприятия.

ОКУПАЕМОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ [payback of investment] -

процесс возврата вложенных инвестиционных ресурсов за счет чистого денежного потока от инвестиций. Интенсивность, с которой осуществляется этот про­цесс, характеризуется показателем "период окупа­емости инвестиций".

ОНКОЛЬНЫЙ КРЕДИТ [on-coll credit] - кредит, предо­ставленный заемщику без указаний срока его ис­пользования (в рамках краткосрочного кредитова­ния) и подлежащий возврату по первому требованию кредитора. При возврате кредита обычно предостав­ляется льготный период.

ОПЕРАТИВНЫЙ ЛИЗИНГ (АРЕНДА) [operating lease] -

хозяйственная операция, предусматривающая пере­дачу арендатору права пользования основными сред­ствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязатель­ным их возвратом владельцу после окончания сро­ка действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ [operating activity; operations] — основной вид деятельности пред­приятия, с целью осуществления которой оно со­здано. Характер операционной деятельности пред­приятия определяется спецификой сферы или отрасли экономики, к которой оно принадлежит. Ос­нову операционной деятельности большинства пред­приятий составляет производственно-сбытовая или торговая деятельность.

ОПЕРАЦИОННАЯ ПРИБЫЛЬ [operating profit] - при­быль, полученная в результате операционной дея­тельности предприятия. Она выступает в форме мар­жинальной, валовой или чистой операционной прибыли.

ОПЕРАЦИОННЫЕ АКТИВЫ [operating assets] - акти­вы предприятия, непосредственно задействованные в его производственной деятельности и формиру­ющие доходы от этой деятельности. При определении объема операционных активов из общего состава активов исключаются долгосрочные финансовые вло­жения, незавершенное капитальное строительство, неустановленное и выведенное из эксплуатации обо­рудование, дебиторская задолженность по ссудам, предоставленным персоналу и другие аналогичные их виды.

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ [operafring leverage] -

финансовый механизм управления прибылью пред­приятия за счет оптимизации соотношения постоян­ных и переменных издержек. Результат этого управ­ления оценивается с помощью показателя "эффект операционного левериджа

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЦИКЛ [operafring cyde] - период пол­ного оборота всей суммы оборотных активов, в про­цессе которого происходит смена отдельных их видов.

ОПТИМАЛЬНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [opti­mal portfolio] — портфель, наилучшим образом удов­летворяющий предпочтения инвестора. В соответ­ствии с методологическими принципами "современной портфельной теории ⁹⁹ он находится в точке касания одной из кривых безразличия инвестора с эффектив­ным множеством.

ОПТИМИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ [cash flow opfrimizafrion] — процесс выбора наилучших форм движения денежных средств на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяй­ственной деятельности.

ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ [port­folio optimization] — процесс определения соотно­шения отдельных объектов инвестирования, обес­печивающий реализацию целей инвестиционной деятельности с учетом имеющихся инвестиционных ресурсов. Основу механизма этой оптимизации со­ставляет "современная портфельная теория⁹⁹.

ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА [capital struc- ture optimization] — процесс определения соотноше­ния использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропор­ции между уровнем рентабельности собственного ка­питала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. мак­симизируется рыночная стоимость предприятия.

ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [negative cash flow] — совокупность выплат денежных средств пред­приятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственной деятельности.

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ [cash-fflow statement] — вид статистической отчетности, ис­пользуемой в системе мониторинга текущей хозяй­ственной деятельности предприятия. В составе этого отчета имеется специальный раздел "Движение де­нежных средств по инвестиционной деятельности".

ПАССИВНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЕМ

[passive portfolio management] — теория оператив­ного управления портфелем ценных бумаг, осно­ванная на принципе "следования в фарватере рынка". Он определяет осуществление реструктуризации порт­феля в четком соответствии с тенденциями конъюнк­туры фондового рынка как по общей совокупности, так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. В соответствии с этим подходом динамика портфеля в миниатюре должна оперативно копировать дина­мику эффективности отдельных групп ценных бумаг на фондовом рынке в целом.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ [primary security market] — фондовый рынок, на котором впервые реализуется новая эмиссия ценных бумаг.

ПЕРЕМЕННЫЕ ЗАТРАТЫ (ИЗДЕРЖКИ) [variable costs; VC; variable expenses] — текущие затраты предприятия, сумма которых находится в прямой зависимости от объема его производственной или сбытовой деятель­ности.

ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ [solvensy] — способность пред­приятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам за счет достаточного наличия готовых средств платежа (остатка денеж­ных средств) и других ликвидных активов.

ПЛАТЕЖНЫЙ КАЛЕНДАРЬ [schedule off payments] -

один из видов оперативного финансового плана пред­приятия, разрабатываемый по отдельным видам дви­жения денежных средств (налоговый платежный календарь, платежный календарь по расчетам с по­ставщиками, платежный календарь по обслужива­нию кредита и т.п.) и по предприятию в целом (в этом случае он детализирует текущий план по­ступления и расходования денежных средств).

ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА [bank loans drawing policy] — часть общей политики привлечения заемных средств, конкретизирующей условия привлечения, использования и обслужива­ния банковского кредита.

ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ [loans drawing policy] — часть общей стратегии формиро­вания капитала, заключающейся в обеспечении наи­более эффективных форм и условий привлечения заем­ных инвестиционных ресурсов в соответствии с потребностями инвестиционной деятельности пред­приятия.

ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [positive cash flow] — поступление денежных средств на предпри­ятие от всех видов хозяйственных операций.

ПОРУЧИТЕЛЬСТВО [quarantee] —обязательство, прини­маемое на себя одним лицом по исполнению обяза­тельств другого лица в случае несостоятельности последнего обеспечить выплату долга в полном объе­ме и в предусмотренные сроки.

ПОТОК ПЛАТЕЖЕЙ [payment flow] — последователь­ность осуществления расчетных денежных операций по инкассации долга (положительный поток) и по­гашению своих финансовых обязательств (отрица­тельный поток) в определенном периоде с указани­ем срока и размера платежей.

ПОРТФЕЛЬ ДОХОДА [income portfolio] — инвестицион­ный портфель, сформированный по критерию макси­мизации текущего дохода вне зависимости от темпов роста капитала в отдаленной перспективе и уровня портфельного риска.

ПОРТФЕЛЬ РОСТА [growth portfolio] — инвестицион­ный портфель, сформированный по критерию макси­мизации прироста капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от уровня его доходности в теку­щем периоде.

ПОРТФЕЛЬ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ [financial invest­ment portfolio] — сформированная предприятием сово­купность финансовых инструментов инвестирования, подчиненная определенным целям инвестиционной деятельности предприятия на финансовом рынке. Основу портфеля финансовых инвестиций составляют обычно различные инструменты фондового рынка.

"ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ" ["portfolio theory"] - тео­ретический и методологический аппарат, использу­емый в процессе формирования портфеля ценных бумаг. В зависимости от используемых методологи­ческих принципов различают традиционную порт­фельную теорию (традиционный подход) и совре­менную портфельную теорию.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ РИСК [portfolio risk] - совокупный риск вложения капитала по инвестиционному пор­тфелю в целом. Уровень портфельного риска всегда ниже, чем уровень риска отдельных входящих в него инвестиционных инструментов (за счет эффекта ди­версификации, ковариации и т.п.).

ПРЕДЕЛ ФИНАНСОВОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ("ЗАПАС ФИ­НАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ") [margin of financial safety; M off S] — допустимый размер снижения объе­ма реализации продукции при неблагоприятной конъюнктуре рынка, который позволяет предприя­тию осуществлять прибыльную деятельность.

ПРЕДЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [marginal cost off capital; MCC] — показатель эффективности до­полнительного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Она харак­теризует прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом.

ПРЕМИЯ ЗА ЛИКВИДНОСТЬ [liquidity premium] - допол­нительный доход, выплачиваемый (или предусмот­ренный к выплате) инвестору с целью возмещения риска финансовых потерь, связанных с низкой лик­видностью объектов инвестирования.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК [risk premium; RP] — дополнитель­ный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, который может быть получен по безрисковым хозяйственным операциям. Этот дополнительный доход должен воз­растать пропорционально увеличению уровня рис­ка вложений капитала в тот или иной инструмент инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня инвестиционного риска по тому или иному инструменту, а только систематиче­ского (рыночного) риска, уровень которого опреде­ляется с помощью бета-коэффициента (т.к. риск не­систематический связан в основном с действием субъективных факторов). Основу этой зависимости составляет график "линии надежности рынка".

ПРЕФЕРЕНЦИАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ

[preference investment decisions] — инвестицион­ные решения, обеспечивающие окончательный выбор наилучших с позиций инвестора реальных инвести­ционных проектов или финансовых инструментов инвестирования из ранее отобранной их совокуп­ности, сформированной по определенным критериям.

ПРИНЦИП ПРЕДПОЧТЕНИЙ ИНВЕСТОРА [investors preference principle] — основополагающий прин­цип современной портфельной теории, определяю­щий, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему.

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ [profect financing] -

процесс обеспечения реализации реального инвес­тиционного проекта необходимыми финансовыми средствами в соответствии с избранной схемой фи­нансирования проекта и определенными источника­ми формирования инвестиционных ресурсов,

ПРОЕКТНЫЙ РИСК [profect risk] - совокупный риск реализации реального инвестиционного проекта, ин­тегрирующий все виды его индивидуальных рисков.

ПРОФИЛАКТИКА РИСКОВ [risks prophylaxis] - сис­тема превентивных мер, направленная на обеспече­ние снижения вероятности возникновения отдель­ных видов рисков на предприятии. Эта система предусматривает использование следующих групп мер: 1) избежание рисков; 2) диверсификацию; 3) мини­мизацию рисков; 4) лимитирование рисков. Профи­лактика инвестиционных рисков является важным направлением обеспечения эффективности управ­ления ими на предприятии.

ПРОЦЕНТ [interest; in] — плата за пользование ссуд­ным (заимствованным) капиталом во всех его фор­мах (кредитный процент, депозитный процент, про­цент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА [interest rate] — фиксирован­ная ставка, по которой в установленные сроки выплачивается сумма процента. Обычно процент­ная ставка характеризует соотношение годовой суммы процента (процентного дохода) к сумме основного долга. Процентная ставка используется также в про­цессе наращения стоимости.

ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК [interest risk] - один из видов рисков, характеризующий вероятность возникнове­ния финансовых потерь, связанных с изменением средней ставки процента на финансовом рынке. Этот риск генерируется изменением конъюнктуры финан­сового рынка, мерами государственного его регули­рования, изменением объема предложения свобод­ных денежных ресурсов и другими аналогичными факторами.

РАВНОМЕРНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [line cash glow] -

денежный поток предприятия, который характери­зуется одинаковыми объемами в разрезе отдельный интервалов рассматриваемого периода времени.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ [appropriation] - форма реализации разработанной дивидендной политики и политики формирования собственных инвестиционных ресурсов, в процессе которой полученная (намеченная к получению) прибыль распределяется по основным направлениям ее предстоящего использования.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКОВ [risk allocation decision] -

один из внутренних механизмом нейтрализации рис­ков, основанный на частичном их трансферте (пере­даче) партнерам по хозяйственным операциям. При этом партнерам передается та часть рисков пред­приятия, по которой они имеют больше возможно­стей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внут­ренней страховой защиты.

РЕАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [real investment] - вложе­ние капитала в воспроизводство основных фондов, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, непосредственно связанные с осуществлением производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия.

"РЕВОЛЬВЕРНЫЙ КРЕДИТ", АВТОМАТИЧЕСКИ ВОЗОБ­НОВЛЯЕМЫЙ КРЕДИТ ["revolving credit"; open-end credit] — один из видов финансового кредита, предо­ставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная "выборка" кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесен­ные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться в течение периода действия кредитного договора (в пределах установленного кре­дитного лимита). Выплата оставшейся непогашен­ной суммы основного долга и оставшихся процен­тов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора.

РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ [reinvestment] — перемещение капитала из одних активов в другие более эффек­тивные объекты инвестирования в процессе инвес­тиционной деятельности предприятия.

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ [portfolio restruction] -

периодически осуществляемая ротация отдельных видов и разновидностей инструментов портфеля для обеспечения заданных целевых параметров его фор­мирования в меняющихся условиях внешней инве­стиционной среды.

РИСК [risk] — вероятность наступления события, свя­занного с возможными финансовыми потерями или другими негативными последствиями.

РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ [risk-management] - система управления рисками на предприятии, предусматрива­ть

ющая использование методов и инструментов, направленных на идентификацию рисков, расчет ве­роятности их возникновения, определение возмож­ного размера финансовых потерь, профилактику, внутреннее и внешнее их страхование.

РИСК ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ [investment liqui­dity risk] — особый вид инвестиционного риска, связанный с низким уровнем ликвидности отдель­ных объектов инвестирования на рынке или высо­кой продолжительностью инвестиционного процесса. При наличии такого риска инвестор вправе рассчи­тывать на дополнительный доход в виде премии за ликвидность.

РИСКОВЫЙ ПОРТФЕЛЬ [risk portfolio] - агрессивный инвестиционный портфель, сформированный из ценных бумаг или денежных инструментов с высоким уровнем текущего дохода или высокими темпами прироста капитала, но имеющий высокий уровень портфельного риска.

РОЯЛТИ [royalty] — плата за использование или предо­ставление разрешения на использование прав интел­лектуальной, в том числе промышленной, собствен­ности с целью получения прибыли. Роялти включает плату за использование: авторских прав на произве­дения литературы, искусства, науки; записей на раз­личных носителях информации; прав на копирование и распространение любых патентов или лицензий; знака на товары или услуги (товарного знака); права на промышленные и научные образцы; схемы про­граммных средств вычислительной техники, авто­матизированных систем или систем обработки информации; право на информацию в части промыш­ленного, коммерческого или научного опыта (ноу- хау) и других аналогичных видов нематериальных активов.

СБАЛАНСИРОВАННЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [balanced portfolio] — портфель, состоящий из фи­нансовых инструментов (преимущественно ценных бумаг)в полной мере соответствующих целям и крите­рию его формирования исходя из разработанной инвес­тиционной политики предприятия. Синонимом сба­лансированного инвестиционного портфеля выступает термин "эффективный портфель" [efficient portfolio/.

СВОТ-АНАЛИЗ [SVOT-analysis] — система интеграль­ного анализа, основным содержанием которого яв­ляется исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутрен­них факторов, а также позитивного или негативно­го влияния отдельных внешних факторов, обуслав­ливающих развитие предприятия.

СИНЕРГИЗМ, ЭФФЕКТ СИНЕРГИЗМА [synergy] - допол­нительные экономические преимущества, которые образуются при успешном объединении предприятий (их слиянии и поглощении). Эти экономические преимущества формируются за счет более эффек­тивного использования их общего финансового по­тенциала, взаимодополнения технологий и выпус­каемой продукции, возможностей снижения уровня их текущих затрат и других аналогичных факторов (образно эффект синергизма можно охарактеризо­вать известной формулой: "2+2=5").

СИСТЕМА АНАЛИЗА "ВЗАИМОСВЯЗЬ ИЗДЕРЖЕК, ОБЪЕ­МА РЕАЛИЗАЦИИ И ПРИБЫЛИ" ["Cost-Volume- Profit Relationships"; CVP] — механизм целенаправ­ленного факторного анализа, позволяющий выявить роль отдельных факторов в формировании прибы­ли от реализации продукции и обеспечить эффек­тивное управление этим процессом.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК [systematic risk; market risk] — риск, связанный с изменениями конъюнктуры всего инвестиционного рынка под вли­янием макроэкономических факторов. Он возника­ет для всех участников этого рынка и не может быть устранен путем диверсификации инвестиционного портфеля, т.к. в процессе колебаний конъюнктуры всего инвестиционного рынка уровень цен отдель­ных финансовых инструментов инвестирования из­меняется аналогично рыночному индексу в целом. Показателем измерения систематического риска яв­ляется бета-коэффициент.

СКРИНИНГОВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ [scree­ning investment decisions] — инвестиционные ре­шения, обеспечивающие предварительный отбор ре­альных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критериям, сфор­мированным инвестором, для последующего окон­чательного преференциального их отбора.

СОВОКУПНЫЙ РИСК [total risk] - общий риск, прису­щий конкретному объекту (инструменту) инвести­рования или их совокупности, обобщающий все виды индивидуальных рисков (совокупный риск инвес­тиционной деятельности предприятия; совокупный риск реального инвестиционного проекта или про­ектный риск; совокупный риск портфеля финансо­вых инвестиций и т.п.).

СОВРЕМЕННАЯ ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ [modern port­folio theory] — основанный на статистичсских мето­дах механизм оптимизации формируемого инвес­тиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с обеспечением коррелятивной связи доходности от­дельных финансовых инструментов между собой. Ос­новные принципы современной портфельной теории впервые были сформулированы Г. Марковицем.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ РИСКА И ДОХОДНОСТИ [risk/ return rate off] — один из важнейших показателей оценки инвестиционных качеств индивидуальных ин­струментов инвестирования и инвестиционного порт­феля в целом, характеризующий как соотносятся между собой уровни риска и доходности. Средне­рыночное соотношение этих показателей измеряется графиком "линии надежности рынка Сравнение этого соотношения по индивидуальному инструменту ин­вестирования со среднерыночным позволяет судить о степени его инвестиционной привлекательности.

СПЕКУЛЯТИВНЫЙ ЗАПАС ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ [specu­lative balance of monetary assets] — свободный остаток денежных активов, используемый для осу­ществления спекулятивных операций (краткосрочных финансовых вложений) на денежном рынке. Формой спекулятивного запаса денежных активов является, например, их депозитный вклад в банк в период, когда уровень депозитного процента превышает уро­вень доходности краткосрочных ценных бумаг.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ [compara­tive financial analysis] — одна из систем финансо­вого анализа, базирующаяся на сопоставлении зна­чений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе осуществления такого ана­лиза рассчитываются размеры абсолютных и отно­сительных отклонений сравниваемых показателей.

СРЕДНЕКВАДРАТИЧЕСКОЕ (СТАНДАРТНОЕ) ОТКЛОНЕ­НИЕ [standart devitation; SD] — один из наиболее распространенных показателей оценки колеблемо­сти значений изучаемых процессов и явлений. В ин­вестиционном менеджменте среднеквадратическое отклонение служит одним из основных показателей оценки уровня рисков.

СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [weigh­ted average cost off capital; WACC] — средняя цена, которую предприятие платит за использование со­вокупного капитала, сформированного из различных источников. Она характеризует среднее значение сто­имости капитала, привлеченного из каждого конкрет­ного источника, взвешенной на удельный вес каждого источника в общей сумме используемого капитала.

СТАВКА "ПРАЙМ-РАЙТ" ["prime-rate"] - наименьшая ставка процента по кредиту, предоставляемая банком своим "первоклассным заемщикам".

СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ [strategic goals] - система ос­новных ориентиров долгосрочного развития пред­приятия, в соответствии с которыми разрабатыва­ется инвестиционная стратегия по основным ее направлениям. Основной стратегической целью ин­вестиционной деятельности предприятия является максимизация его рыночной стоимости. К числу стратегических целей этой деятельности могут быть отнесены также повышение темпов роста собствен­ного капитала, отраслевая и региональная диверси­фикация, структура инвестиционных ресурсов по источникам их формирования и т.п.

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ИНВЕСТОР [strategic investor] -

субъект инвестиционной деятельности, ставящий своей целью приобретение контрольного пакета ак­ций (преимущественной доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприя­тием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития.

СТРАХОВОЙ ЗАПАС ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ [precauti- nary balance of monetary assets] — неснижаемый минимум резерва денежных средств, обеспечиваю­щий страхование своевременности расчетов по те­кущим хозяйственным операциям в случае времен­ной задержки поступления средств от реализации продукции. Если предприятие имеет свободный до­ступ к краткосрочным финансовым кредитам (т.е. может оперативно их получать), то размер страхо­вого запаса денежных активов может быть сведен к минимуму. Обычно страховой запас денежных ак­тивов хранится в форме высоколиквидных краткос­рочных финансовых вложений.

СТРУКТУРА КАПИТАЛА [capital structure; capital gea- ring] — один из важнейший показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризую­щий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала.

СТРУКТУРА ПОРТФЕЛЯ [portfolio structure] - соотно­шение удельного веса инвестируемого капитала в раз­личные виды финансовых инструментов портфеля. Различают фиксированную и гибкую структуру порт­феля.

СУММАРНЫЙ КРЕДИТ [outstanding credit] - общий размер всех кредитов во всех их формах, использу­емых предприятием на определенную дату.

ТЕКУЧЕСТЬ ПОРТФЕЛЯ [portfolio turnover rate] - ко­эффициент оборачиваемости инструментов портфеля, показывающий как часто происходит их покупка- продажа в процессе реструктуризации.

ТЕКУЩИЙ ДОХОД ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ [yield] -

доход в форме дивиденда или процента, выпла­чиваемый владельцу ценной бумаги в предусмот­ренные сроки, без учета прироста ее курсовой стои­мости и возврата суммы основного долга при пога­шении.

"ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ" ("ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОС­ТИ") [break-even point] — показатель, характеризу­ющий объем реализации продукции, при котором сумма чистого дохода предприятия равна общей сум­ме постоянных издержек.

ТРАДИЦИОННЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕ­ЛЕМ [traditional portfolio management] — одна из концепций формирования инвестиционного порт­феля, обеспечивающая его максимально широ­кую отраслевую диверсификацию по составу ин­струментов с целью минимизации уровня портфель­ного риска.

УКЛОНЕНИЕ ОТ РИСКОВ [risk aversion] - менталитет инвестиционных менеджеров предприятия, непри- емлющий операции и виды инвестиций, связанные с высоким уровнем риска (придерживающихся кон­сервативной политики в инвестиционном менедж­менте).

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ДИВИДЕНДНАЯ ПО­ЛИТИКА [compromise dividend policy] — один из возможных определяющих принципов осуществле­ния компанией дивидендной политики, в соответст­вии с которой в процессе распределения прибыли текущие интересы акционеров по размерам дивиденд­ных выплат стабильно балансируются с потребнос­тями формирования собственных финансовых ре­сурсов для обеспечения развития компании.

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [compromise investment policy] — один из типов политики инвестирования, осуществляе­мый предприятием, который направлен на выбор таких объектов инвестирования, по которой уровень текущей доходности, темпы роста капитала и уро­вень риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным. При реализации этой политики предприятие не стремится к максимизации своего инвестиционного дохода и избегает вложений капи­тала в высокорисковые объекты инвестирования. Формой реализации такой политики является со­здание умеренного (компромиссного) инвестиционного портфеля.

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ПОЛИТИКА ФИНАН­СИРОВАНИЯ [compromise approach] — один из ти­пов политики финансирования активов, осущест­вляемый предприятием, который предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капита­ла должны полностью финансироваться внеоборот­ные активы, а также преимущественная часть (или весь объем) постоянной части оборотных активов (неснижаемого их размера). Такая модель финан­сирования активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития.

УМЕРЕННЫЙ (КОМПРОМИССНЫЙ) ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [compromise portfolio] — сформирован­ная совокупность ценных бумаг и других финансо­вых инструментов портфеля, реализующая умеренную инвестиционную политику предприятия. Формиро­вание умеренного инвестиционного портфеля осу­ществляется по критерию соответствия уровня его доходности и риска среднерыночным значениям.

УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ [management accounting] -

вид бухгалтерского учета основных финансовых ре­зультатов инвестиционной деятельности, стандар­ты которого разрабатываются самим предприятием, исходя из целей инвестиционного менеджмента. Управленческий учет позволяет существенно углу­бить информацию о составе капитала и его движе­нии на предприятии.

УРОВЕНЬ РИСКА [degree of risk] — основной показа­тель, используемый для оценки отдельных рисков. Уро­вень риска определяется как произведение вероятности его возникновения на размер возможных финансо­вых потерь при наступлении рискового события.

УСКОРЕННАЯ АМОРТИЗАЦИЯ [accelerated depreciati­on] — один из методов начисления амортизации, при котором стоимость конкретного актива списы­вается в более короткие сроки и по более высоким нормам амортизации в первые годы его использо­вания. В нашей стране ускоренная амортизация акти­вов разрешена только по активной части операци­онных основных средств.

ФИНАНСОВАЯ ГИБКОСТЬ [financial flexibility] - способ­ность предприятия быстро формировать необхо­димый объем заемных инвестиционных ресурсов при неожиданном появлении высокоэффективных инве­стиционных предложений, обеспечивающих новые возможности ускорения экономического развития.

ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ, ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕ­НИЯ [financial investment] — вложение капитала в различные финансовые инструменты, главным об­разом в ценные бумаги. По периоду инвестирова­ния различают краткосрочные финансовые вложения (инвестирование средств на период до одного года) и долгосрочные финансовые вложения (инвестирова­ние средств на период более одного года). Для сни­жения уровня риска финансовые инвестиции осу­ществляются обычно в разнообразные финансовые инструменты, совокупность которых формирует ин­вестиционный портфель.

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ [financial leverage] - финан­совый механизм управления рентабельностью собст­венного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Результат этого управления оценивается с по­мощью показателя "эффект финансового левериджа".

ФИНАНСОВЫЙ ЛИЗИНГ [financial lease] - хозяйствен­ная операция, предусматривающая приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование аренда­тора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей переда­чей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные сред­ства, переданные в финансовый лизинг, включают­ся в состав основных средств арендатора.

ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ (МОРАЛЬНЫЙ) ИЗНОС [obsolescen­ce] — снижение реальной стоимости отдельных видов используемых внеоборотных активов (производствен­ных основных фондов, нематериальных активов) в связи с научным и техническим прогрессом, вызывающим появление на рынке более эффективных аналогов.

ХЕДЖИРОВАНИЕ [hedging] — метод страхования це­нового риска по сделкам на бирже (товарной, фон­довой) путем проведения противоположных опера­ций с различными видами биржевых контактов. Различают хеджирование покупкой [buying hedging] и хеджирование продажей [selling hedging] фьючерс­ных контрактов.

ЦЕЛЕВАЯ СУММА ПРИБЫЛИ [target profit; purpose-ori- ented profit] — плановая сумма прибыли, обеспе­чивающая ее увязку с целями развития предприя­тия в предстоящем периоде. Основой этого метода планирования является предварительное определе­ние потребности в собственных финансовых ресур­сах, формируемых за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (чистой прибыли). Рас­чет ведется по каждому элементу этой потребности (производственное развитие; выплата дохода владель­цам имущества; участие в прибыли персонала и т.п.). Суммарная потребность в средствах, формируемых за счет прибыли, остающейся в распоряжении пред­приятия, представляет собой целевой размер чис­той прибыли предприятия в плановом периоде.

"ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ" [capi­tal assets pricing model; САРМ] — модель определе­ния необходимого уровня доходов отдельных капи­тальных активов с учетом ожидаемого уровня систе­матического риска, рассчитываемого с помощью бета- коэффициента. Ценовая модель капитальных активов учитывает необходимый размер премии за риск. Хотя она названа моделью капитальных активов, ее широ­ко используют и при расчете необходимого уровня доходности отдельных ценных бумаг (с учетом ожи­даемого уровня систематического риска).

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ [net profit; profit after tax; PAT] -

окончательная сумма прибыли, остающаяся в рас­поряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей из суммы балансо­вой (валовой) прибыли.

ЧИСТЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [net investment] - сумма фи­нансовых ресурсов, направленных на прирост акти­вов предприятия, представляющая собой разность между объемом валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде и суммой амортизацион­ных отчислений в том же периоде.

ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК [net cash flow] - разни­ца между положительным и отрицательным денеж­ными потоками в рассматриваемом периоде времени. Основу чистого денежного потока по операционной деятельности составляет сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

ЧИСТЫЙ ДОХОД [net income; disposable income; Dl] —

сумма дохода, остающегося в распоряжении пред­приятия, после выплаты из его валового дохода сумм налоговых платежей, входящих в цену продукции. К таким платежам относится налог на добавленную стоимость, акцизный сбор, таможенные пошлины и некоторые другие сборы.

ЭМИССИОННАЯ ПОЛИТИКА [emission policy] - часть общей стратегии формирования капитала предприятия, заключающаяся в обеспечении привлечения необхо­димого его объема за счет внешних источников путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке собственных ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.).

ЭМИТЕНТ ЦЕННЫХ БУМАГ [issuer] - юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять требования, вытекающие из условий выпуска.

ЭФФЕКТИВНЫЙ ПОРТФЕЛЬ [efficient portfolio] - порт­фель, лежащий на кривой эффективного множества, обеспечивающий достижение наивысшей доходно­сти при заданном уровне риска или наименьшего уровня риска при заданной доходности.