6.1. СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЕМ ЗАЕМНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заем­ных финансовых ресурсов является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Управление привлечением заемных финансовых ресурсов представляет собой целенаправленный процесс их форми­рования из различных источников и в разных формах в соот­ветствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

Процесс управления привлечением заемных финан­совых ресурсов предприятием строится по следующим основным этапам (рис. 6.1).

1. Анализ привлечения и использования заемных финан­совых ресурсов в предшествующем периоде. Целью такого

Анализ привлечения и использования заемных нансовых ресурсов в предшествующем периоде

Определение целей привлечения заемных финансо­вых ресурсов в предстоящем периоде

Определение пределЕного объема привлечения за­емных финансовых ресурсов

Оценка стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов из различных источников

Определение соотношения объема заемных финан­совых ресурсов, привлекаемых на кратко- и долго­срочной основе

Определение форм привлечения заемных финансо­вых ресурсов

Определение состава основных кредиторов

вных условий привлечения

Обеспечение эффективного использования привле­ченных кредитов

Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

Рисунок 6.1.

анализа является выявление объема, состава и форм при­влечения заемных финансовых ресурсов предприятием, а также оценка эффективности их использования.

• На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных финансовых ресурсов в рас­сматриваемом периоде; темпы этой динамики сопостав-

ляются с темпами прироста суммы собственных финансо­вых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

• На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных финансовых ресурсов, ана­лизируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обя­зательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

• На третьей стадии анализа определяется соотно­шение объемов используемых предприятием заемных финансовых ресурсов по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка исполь­зуемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заем­ных финансовых ресурсов предприятия и их соответ­ствие объему используемых оборотных и необоротньгх активов.

• На четвертой стадии анализа изучается состав кон­кретных кредиторов предприятия и условия предостав­ления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

• На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных финансовых ресурсов в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях ис­пользуются показатели оборачиваемости и рентабельности привлеченного заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в про­цессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных фи­нансовых ресурсов предприятия в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных финансовых ресурсов в предстоящем периоде. Эти средства привлекают­ся предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их ис~ пользования. Основными целями привлечения заемных финансовых ресурсов предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большин­ство предприятий, осуществляющих производ­ственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значитель­ная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных финансовых ресурсов;

б) обеспечение формирования переменной части обо­ротных активов. Какую бы модель финансирования этих активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных финансовых ресурсов;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов пред­приятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление основных средств (фи­нансовый лизинг) и т.п.

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные финансовые ресурсы привлекаются для выдачи ссуд своим ра­ботникам на индивидуальное жилищное строи­тельство, обустройство садовых и огородных участ­ков и на другие аналогичные цели;

д) другие временные нужды. Принцип целевого при­влечения заемных финансовых ресурсов обеспечи­вается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения за­емных финансовых ресурсов. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов фор­мируется на предшествующем этапе, общая сум­ма используемого собственного капитала может быть определена заранее.

б) обеспечением достаточной финансовой устойчиво­сти предприятия. Она должна оцениваться не толь­ко с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впослед­ствии снижение стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных финансовых ресурсов в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемных финансовых ресурсов, привлекаемых предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно вы­бора альтернативных источников привлечения заемных финансовых ресурсов, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных финан­совых ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долго­срочных заемных финансовых ресурсов основывает­ся на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные финансо­вые ресурсы привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные финансовые ресурсы привлекаются для всех остальных целей их использо­вания.

Расчет необходимого размера заемных финансовых ресурсов в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования.

Полный срок использования заемных финансовых ре­сурсов представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (грационный) период; в) срок погашения.

а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные финансовые ресурсы в своей хозяйственой деятельности;

б) льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования за­емных финансовых ресурсов до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуля­ции необходимых денежных средств;

в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным фи­нансовым ресурсам. Этот показатель использует­ся в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных финансовых ресурсов, а частями^ течение опреде­ленного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных финан­совых ресурсов осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложив­шейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных финансовых ре­сурсов представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

³ 2 2 где ССз —■ средний срок использования заемных финан­совых ресурсов;

СП₃ — срок полезного использования заемных фи­нансовых ресурсов;

ЛП — льготный (грационный) период;

ПП — срок погашения.

Средний срок использования заемных финансовых ресурсов определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных финансовых ресурсов в целом.

Соотношение заемных финансовых ресурсов, при­влекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их при­влечения.

6. Определение форм привлечения заемных финансо­вых ресурсов. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кре­дита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных финансовых ресурсов предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятель­ности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных финансовых ресурсов. Основными кредиторами пред­приятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его рас­четно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, свя­занные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из опре­деляющих условий его привлечения. Оптимальным счи­тается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель егр привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестицион­ного проекта; товарный кредит — на период полной реа­лизации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

• По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по об­служиванию долга будут меньшими.

• По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кре­дита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, назы­вается процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

• Размер ставки процента за кредит является опреде­ляющим условием при оценке его стоимости. По товар­ному кредиту он принимается при оценке в размере це­новой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводит- с я к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; вы­плате всей суммы процента в момент уплаты основ­ной суммы долга (при погашении кредита). При про­чих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризу­ются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использо­вания кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия пред­почтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемных финансовых ресурсов.

10. Обеспечение своевременных расчетов по получен­ным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться спе­циальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контро­лируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных финансовых ресурсов в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управле­ние привлечением заемных финансовых ресурсов может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.