3.2. СИСТЕМА РИСК-АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Финансовый риск-анализ представляет собой процесс исследования условий внешней и внутренней финансовой сре­ды, влияющих на финансовое состояние и основные результа­ты финансовой деятельности предприятия с целью иденти­фикации и объективной оценки финансовых рисков.

Формируемая на предприятии система финансового риск-анализа подразделяется на различные формы в зави­симости от следующих основных признаков (рис. 3.5).

1. По характеру оценки выделяют качественный и ко­личественный финансовый риск-анализ.

Качественный финансовый риск-анализ направлен иден­тификацию отдельных финансовых рисков различных ак­тивов, их портфеля, финансовых операций или финансовой деятельности предприятия в целом, а также генерирующих их факторов без осуществления количественной их оценки. Такой анализ является предварительным этапом после­дующей количественной оценки и возможной нейтрали­зации финансовых рисков.

Количественный финансовый риск-анализ характеризует процесс непосредственной оценки вероятности возникно­вения рискового события, а таюке связанного с ним раз­мера финансовых потерь (стоимости риска).

Рисунок 3.5. Основные формы финансового риск-анализа на

предприятии.

2. По источникам возникновения выделяют анализ си­стематических (рыночных) и несистематических (специфи­ческих) финансовых рисков предприятия.

Анализ систематических рисков связан с исследованием и оценкой динамики конъюнктуры финансового рынка, а также степенью ее колеблемости (волатильности) в рам­ках анализируемого периода.

Анализ несистематических рисков связан с исследова­нием и оценкой внутренних условий осуществления фи­нансовой деятельности предприятия.

3. По организации проведения выделяют внутренний и внешний финансовый риск-анализ предприятия.

Внутренний финансовый риск-анализ проводится фи­нансовыми менеджерами предприятия и его владельцами с использованием всей совокупности имеющихся информа­тивных показателей (результаты такого анализа могут пред­ставлять коммерческую тайну).

Внешний финансовый риск-анализ осуществляют работ­ники аудиторских форм, коммерческих банков, страховых компаний с целью изучения уровня рисков финансовой де­ятельности предприятия, его кредитоспособности, инвес­тиционной привлекательности и т.п.

4. По объему аналитического исследования выделяют полный и тематический финансовый риск-анализ.

Полный финансовый риск-анализ проводится с целью изучения всех аспектов финансовой деятельности и всех характеристик финансовых рисков предприятия в комп­лексе.

Тематический финансовый риск-анализ ограничивается изучением отдельных сторон финансовой деятельности и отдельных характеристик финансовых рисков предприятия (предметом тематического финансового риск-анализа может яаляггься состояние его финансовой устойчивости; уровень текущей платежеспособности; эффективность использова­ния отдельных активов предприятия или их совокупности в целом; оптимальность структуры источников формиро­вания финансовых ресурсов и т.п.).

5. По глубине аналитического исследования выделяют следующие его виды:

Экспресс-анализ. Он проводится по данным конъюнк­туры финансового рынка или финансовой отчетности на основе стандартных алгоритмов расчета основных анали­тических показателей финансовой деятельности предпри­ятия.

Фундаментальный анализ. Он включает факторное ис­следование показателей динамики конъюнктуры финансо­вого рынка или характера финансовой деятельности пред­приятия и ее эффективности.

6. По объекту финансового риск-анализа выделяют следующие его виды:

Анализ рисков финансовой деятельности предприятия в це­лом В процессе такого анализа предметом изучения является портфель рисков финансовой деятельности предприятия в целом без выделения отдельных его структурных единиц и подразделений.

Анализ рисков финансовой деятельности отдельных ^ицен­тров ответственности " предприятия. Если рассматривае­мое структурное подразделение по характеру своей дея­тельности не имеет законченного цикла формирования собственных финансовых ресурсов, такой анализ направлен обычно на исследование уровня и стоимости финансовых рисков, связанных с эффективностью использования фи­нансового потенциала (затрат). Эта форма анализа бази­руется в основном на результатах управленческого учета.

Анализ рисков отдельных финансовых операций предпри­ятия. Предметом такого анализа могут быть отдельные финансовые риски, связанные с краткосрочными или дол­госрочными финансовыми инвестициями; с финансирова­нием реализации отдельных реальных инвестиционных про­ектов и т.п.

7. По периоду проведения выделяют предварительный, текущий и последующий финансовый риск-анализ.

Предварительный финансовый риск-анализ связан с изу­чением условий осуществления финансовой деятельности в целом или осуществления отдельных финансовых опе­раций (например, оценка инвестиционных качеств отдель­ных ценных бумаг в преддверии формирования инвестици­онных решений о направлениях долгосрочных финансовых инвестиций; оценка уровня собственной кредитоспособно­сти в преддверии принятия решения о привлечении круп­ного банковского кредита и т.п.).

Текущий (или оперативный) финансовый риск-анализ проводится в контрольных целях в процессе реализации отдельных рисковых решений для оперативного воздей­ствия на ход финансовой деятельности (как правило, он ограничивается кратким периодом времени).

Последующий (или ретроспективный) финансовый риск- анализ осуществляется предприятием за отчетный период (месяц, квартал, год). Он позволяет глубже и полнее про­анализировать финансовое состояние и результаты финан­совой деятельности предприятия в увязке с реализованными рисковыми событиями в сравнении с предварительным и текущим риск-анализом, так как базируется на завершенных отчетных материалах статистического и бухгалтерского учета.

Для решения конкретных задач управления финансо­выми рисками используется ряд систем анализа финансовой деятельности предприятия, позволяющие получить количе­ственную оценку ее осуществления с учетом факторов рис­ка. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа, проводимого на предприя­тии: горизонтальный анализ; вертикальный анализ; срав­нительный анализ; анализ коэффициентов; интегральный анализ (рис. 3.6).

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ

базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд пе­риодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В управлении финансовыми рисками наибольшее распространение получили следующие виды горизонталь­ного (трендового) финансового анализа:

1. Исследование динамики показателей отчетного пе­риода в сопоставлении с показателями предшествующего пе­риода (например, с показателями предшествующего меся­ца, квартала, года).

2. Исследование динамики показателей отчетного пе­риода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала от­четного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтально­го финансового анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйствен­ной деятельности.

СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

Анализ финансовых

коэффициентов

(Й-анализ)

Рисунок 3.13.

3. Исследование динамики показателей за ряд предшест­вующих периодов Целью этого вида анализа является выявле­ние тенденции изменения отдельных показателей, характери­зующих результаты финансовой деятельности предприятия (определение линии тренда в динамике).

Все виды горизонтального (трендового) финансового анализа дополняются обычно исследованием влияния от­дельных факторов на изменение соответствующих резуль­тативных ее показателей. Результаты такого аналитичес­кого исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе управления отдельными финансовыми рисками предприятия.

II. Вертикальный (или структурный) финансовый ана­лиз базируется на структурном разложении отдельных пока­зателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных фи­нансовых показателей. В управлении финансовыми рис­ками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

1. Структурный анализ активов. В процессе этого ана­лиза определяются удельный вес оборотных и внеоборот­ных активов; элементный состав оборотных активов; эле­ментный состав внеоборотных активов; состав активов предприятия по уровню ликвидности; состав инвестицион­ного портфеля по видам ценных бумаг и другие. Результаты этого анализа используются в процессе управления портфе­лем рисков предприятия.

2. Структурный анализ капитала. В процессе этого анализа определяются удельный вес используемого пред­приятием собственного и заемного капитала; состав исполь­зуемого заемного капитала по периодам его предоставления (кратко- и долгосрочный привлеченный заемный капитал); состав используемого заемного капитала по его видам — банковский кредит; финансовый кредит других форм; товар­ный (коммерческий) кредит и т.п.

3. Структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделя­ют денежные потоки по операционной, инвестиционной

и финансовой деятельности предприятия; в составе каждого из этих видов денежного потока более глубоко структури- зируется поступление и расходование денежных средств, состав остатка денежных активов по отдельным его эле­ментам Результаты этого анализа используются в процес­се управления риском неплатежеспособности предприятия.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В управлении финансовыми рисками предприятия наи­большее распространение получили следующие виды срав­нительного финансового анализа.

1. Сравнительный анализ финансовых показателей дан­ного предприятия и среднеотраслевых показателей. В про­цессе этого анализа выявляется степень отклонения основ­ных результатов финансовой деятельности данного предприятия от среднеотраслевых с целью оценки своей конкурентной позиции по финансовым результатам хозяй­ствования и выявления резервов дальнейшего повышения эффективности финансовой деятельности.

2. Сравнительный анализ финансовых показателей дан- ного предприятия и предприятий — конкурентов. В процес­се этого анализа выявляются слабые стороны финансовой деятельности предприятия с целью разработки мероприя­тий по повышению его конкурентной позиции на конк­ретном региональном рынке.

3. Сравнительный анализ финансовых показателей от­дельных структурных единиц и подразделений данного пред­приятия (его "центров ответственности"). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска ре­зервов повышения эффективности финансовой деятельно­сти внутренних подразделений предприятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (норма­тивных) финансовых показателей. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга текущей финансовой деятельности. В процессе этого анализа выяв­ляется степень отклонения отчетных показателей от плано­вых (нормативных), определяются причины этих откло­нений и вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений финансовой деятельности предприятия.

IV. Анализ финансовых коэффициентов (И—анализ) ба­зируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, харак­теризующие отдельные результаты финансовой деятельно­сти и уровень финансового состояния предприятия. В уп­равлении финансовыми рисками предприятия наибольшее распространение получили следующие группы аналитичес­ких финансовых коэффициентов: коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия; коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия; ко­эффициенты оценки оборачиваемости активов; коэффици­енты оценки оборачиваемости капитала; коэффициенты оценки рентабельности и другие.

1. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования ка­питала предприятия, а соответственно и степень его финан­совой стабильности в процессе предстоящего развития. Для проведения такой оценки в процессе финансового риск- анализа используются следующие основные показатели:

а) коэффициент автономии (КА). Он показывает, в ка­кой степени объем используемых предприятием активов сформирован за счет собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по следующим формулам:

^КА" К ' ^КА" А •

где СК —сумма собственного капитала предприятия на определенную дату;

ЧА — стоимость чистых активов предприятия на оп­ределенную дату;

К —общая сумма капитала предприятия на опре­деленную дату;

А —общая стоимость всех активов предприятия на определенную дату;

б) коэффициент финансирования (КФ). Он характери­зует объем привлеченных заемных средств на единицу соб­ственного капитала, т.е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования. Для расчета это­го показателя используется следующая формула:

ск

где ЗК —сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату); СК—сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

в) коэффициент задолженности (КЗ). Он показывает долю заемного капитала в общей используемой его сумме. Расчет этого коэффициента осуществляется по следующей формуле:

где ЗК —сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату); К —общая сумма капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

г) коэффициент текущей задолженности (КТЗ). Он ха­рактеризует долю краткосрочного заемного капитала в об­щей используемой его сумме. Этот показатель рассчиты­вается по следующей формуле:

_{[СТЗ =} зк^₎

где ЗК_к —сумма привлеченного предприятием кратко­срочного заемного капитала (средняя или на определенную дату); К —общая сумма капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

д) коэффициент долгосрочной финансовой независимос­ти (КДН). Он показывает в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия, т.е. ха­рактеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет этого пока­зателя осуществляется по формуле:

КДН = ^СК ,

где СК — сумма собственного капитала предприятия (сред­няя или на определенную дату);

ЗК_Л — сумма заемного капитала, привлеченного пред­приятием на долгосрочной основе (на период более одного года);

А — общая стоимость всех активов предприятия (средняя или на определенную дату);

е) коэффициент маневренности собственного капитала (КМ_ск). Он показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные активы, в общей сумме собственного капитала (т.е. какая часть собственного капитала находится в высокооборачиваемой и высоколик­видной его форме). Расчет этого показателя осуществляется

по следующей формуле:

™ ^С0А

^{ск =} ~аГ'

где СОА—сумма собственных оборотных активов (или

собственного оборотного капитала);

СК —общая сумма собственного капитала предпри­ятия;

ж) коэффициент маневренности собственного и долго­срочного заемного капитала (КМ_Сэ). Он показывает какую долю занимает собственный и долгосрочный заемный капитал, направленный на финансирование оборотных ак­тивов, в общей сумме собственного и долгосрочного заем­ного капитала. Этот показатель позволяет судить об ис­пользуемом предприятием типе политики финансирования своих активов. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

ОА,

КМ™ =

д

где ОАсд — сумма собственного и долгосрочного заемно­го капитала, направленного на финанси­рование оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

ЗК_Д — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на пе­риод более одного года).

2. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвид­ности) характеризуют возможность предприятия своевре­менно рассчитываться по своим текущим финансовым обя­зательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. Проведение такой оценки требует предвари­тельной группировки оборотных активов предприятия по уровню ликвидности. Для проведения оценки платежеспо­собности (ликвидности) в процессе финансового анализа используются следующие основные показатели:

а) коэффициент абсолютной платежеспособности или "кислотный тест " (КАП). Он показывает в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспе­чены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществ­ляется по формуле:

ДА + КФИ ОБ_к

где ДА —сумма денежных активов предприятия на оп­ределенную дату;

КФИ — сумма краткосрочных финансовых инвестиций- предприятия на определенную дату;

ОБ_к —сумма всех текущих финансовых обязательств предприятия на определенную дату;

б) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все текущие фи­нансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа). Для определения этого показателя используется следующая формула:

ДА + КФИ + ДЗ

ОБ.

где ДА —сумма денежных активов предприятия (сред­няя или на определенную дату);

КФИ — сумма краткосрочных финансовых инвестиций (средняя или на определенную дату);

ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБ_к —сумма всех текущих финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

в) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задолженность по те­кущим финансовым обязательствам может быть удовлет­ворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Рас­чет этого показателя производится по формуле:

ТФО^>

где ОА —сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ТФО —сумма всех текущих финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

г) общий коэффициент соотношения дебиторской и кре­диторской задолженности (КДК₀). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности пред­приятия. Вычисление этого показателя осуществляется по формуле:

кдк,^,

где Д3₀ —общая сумма текущей дебиторской задолжен­ности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

К3₀ —общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на опре­деленную дату).

д) коэффициент соотношения дебиторской и кредитор­ской задолженности по коммерческим операциям (КДК^). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию. Для опреде­ления этого показателя используется формула:

где ДЗ_П — сумма текущей дебиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на оп­ределенную дату;

КЗ_П —сумма кредиторской задолженности предприя­тия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определен­ную дату.

3. Коэффициенты оценки оборачиваемости активов ха­рактеризуют насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности пред­приятия. В определенной степени они являются индика­тором его деловой (производственно-коммерческой) актив­ности. Для оценки оборачиваемости активов предприятия используются следующие формулы:

а) коэффициент оборачиваемости всех используемых ак­тивов в рассматриваемом периоде (КО₍₁). Этот показатель определяется по следующей формуле:

ко -^ОР

где ОР —общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

А —средняя стоимость всех используемых акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) коэффициент оборачиваемости оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде (КО_оа). Этот пока­затель рассчитывается по следующей формуле:

ОР

КО.,, =

^оа ОА'

где ОР—общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

ОА —средняя стоимость оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как сред­няя хронологическая);

в) период оборота всех используемых активов в днях (ПОо). Этот показатель может быть исчислон по следую­щим формулам:

ПО. ПО* = ^Д

^а ОР₀ ' ^а КО. '

а

где А —средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде; ОР₀—однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; Д —число дней в рассматриваемом периоде;

КО_а — коэффициент оборачиваемости всех исполь­зуемых активов в рассматриваемом периоде;

г) период оборота оборотных активов в днях (ПО_оа). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

П0_оа=-^ П0_оа= ^д

ОР₀ ¹⁴¹ ко

где ОА —средняя стоимость оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как сред­няя хронологическая);

ОР₀ —однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КО_оа — коэффициент оборачиваемости оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) период оборота внеоборотных активов в годах (П0_ва). Расчет этого показателя осуществляется по формулам:

ПО,, =------- и=; ПО_ва =

^ва ОР_г : ВА ^ва Н_а

где ОР_г —годовой объем реализации продукции;

Вд — среднегодовая стоимость внеоборотных активов (рассчитанная как средняя хронологическая);

Н_а —средняя норма амортизационных отчислений.

По рассмотренным принципиальным формулам коэф­фициент оборачиваемости и периоды оборота могут быть при необходимости рассчитаны и по отдельным элемен­там оборотных и внеоборотных активов.

4. Коэффициенты оценки оборачиваемости капитала ха­рактеризуют насколько быстро используемый предприяти­ем капитал в целом и отдельные его элементы оборачива­ются в процессе его хозяйственной деятельности. Для оценки оборачиваемости капитала предприятия использу­ются следующие основные показатели:

а) коэффициент оборачиваемости всего используемого ка­питала в рассматриваемом периоде (КО_к). Этот показатель определяется по следующей формуле:

ко_к = °£,

к _к

где ОР — общий объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

К —средняя сумма всего используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рас­считанная как средняя хронологическая);

б) коэффициент оборачиваемости собственного капита­ла в рассматриваемом периоде (К0_ск). Расчет этого показа­теля производится по следующей формуле:

ОР

КО_ск =

ск

где ОР —общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

СК —средняя сумма собственного капитала пред­приятия в рассматриваемом периоде (рассчи­танная как средняя хронологическая);

в) коэффициент оборачиваемости привлеченного заем­ного капитала в рассматриваемом периоде (К0_зк)₁ Для рас­чета этого показателя используется следующая формула:

К0_зк = ££, ^зк ЗК

где ОР —общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

ЗК —средняя сумма привлеченного заемного капи­тала в рассматриваемом периоде (рассчитан­ная как средняя хронологическая);

г) коэффициент оборачиваемости привлеченного финан­сового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (КОфк). Этот показатель определяется по формуле:

ОР

КО_фк -

ФК

где ОР—общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

ФК —средняя сумма привлеченного финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроноло­гическая);

д) коэффициент оборачиваемости привлеченного товар­ного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (КО_тк). Для расчета этого показателя используется следу­ющая формула:

ОР

КО_тк =

тк

где ОР —общий объем реализации продукции в рас-

___ сматриваемом периоде;

ТК —средняя сумма привлеченного товарного (ком­мерческого) кредита в рассматриваемом пе­риоде (рассчитанная как средняя хронологи­ческая);

с) период оборота всего используемого капитала пред­приятия в днях (ПОк). Этот показатель определяется по следующим формулам:

^{ПОк =}о§7^;

где к - средняя сумма всего используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рас­считанная как средняя хронологическая);

ОР₀ —однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д —число дней в рассматриваемом периоде;

КО_к —коэффициент оборачиваемости всего исполь­зуемого капитала в рассматриваемом периоде;

ж) период оборота собственного капитала в днях (ПО_ск). Для вычисления этого показателя используются следующие формулы:

П0_СК = ПО_ск = -А~

ОР₀ ^ск КО_ск

где С К —средняя сумма используемого капитала пред­приятия в рассматриваемом периоде (рассчи­танная как средняя хронологическая);

ОР₀ —однодневный-объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КО_ск— коэффициент оборачиваемости собственного капитала в рассматриваемом периоде;

з) период оборота привлеченного заемного капитала в днях (П0_ЗК). Этот показатель рассчитывается по следую­щим формулам:

где ЗК —средняя сумма привлеченного заемного капи­тала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОР₀ —однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д—число дней в рассматриваемом периоде;

К0_зк— коэффициент оборачиваемости привлеченного заемною капитала в рассматриваемом пе­риоде,

и) период оборота привлеченного финансового (банковс­кого) кредита в днях (ПОфк). Этот показатель определяет­ся по следующим формулам:

^поФК-т£Г: ^поФК=1 ^Д

ОР„ КО_фк

гдеФК —средняя сумма привлеченнго финансового (бан­ковского) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОР₀ —однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д —число дней в рассматриваемом периоде;

КОф_К — коэффициент оборачиваемости привлеченного финансового (банковского) кредита в рассмат­риваемом периоде;

к) период оборота привлеченного краткосрочного бан­ковского кредита в днях (ПО_к&_к). Этот показатель рассчи­тывается по следующей формуле:

по_кбк=^

кок _Ор_о

гдекБК —средняя сумма привлеченного краткосрочно­го банковского кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно­логическая);

ОР₀—однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

л) период оборота привлеченного товарного (коммерчес­кого) кредита в днях (ПО_ТК) Этот показатель рассчитыва­ется по следующей формуле:

ПОт„ = ^тк

_____________________ ^тк ОР₀

гдеТК~ средняя сумма привлеченного товарного (ком­мерческого) кредита в рассматриваемом пе­риоде (рассчитанная как средняя хронологи­ческая);

ОР₀ — однодневный объем реализации в рассматри­ваемом периоде;

м) период оборота общей кредиторской задолженности предприятия в днях (П0_ОКЗ). Этот показатель определяется по формуле:

по -ОКЗ

^1Юокз ОР₀ •

гдеОКЗ— средняя сумма кредиторской задолженности

предприятия всех видов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно­логическая);

ОР₀ — однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

н) период оборота текущих обязательств предприятия по расчетам в днях (Л0_тор). Для расчета этого показателя используется следующая формула:

ПО

ОР₀

где хор —средняя сумма текущих обязательств по рас-

счетам предприятия всех видов в рассматрива­емом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); ОР₀— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде.

5. Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльнос­ти) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность ис­пользования активов и вложенного капитала с учетом фак­торов риска. Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент рентабельности всех используемых ак­тивов или коэффициент экономической рентабельности (Ра).

Он характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использо­вании по балансу. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧП₀—общая сумма чистой прибыли предприятия,

полученная от всех видов хозяйственной дея­тельности, в рассматриваемом периоде; д —средняя стоимость всех используемых акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) коэффициент рентабельности собственного капита­ла или коэффициент финансовой рентабельности (Р_Ск)- О^и характеризует уровень прибыльности собственного капи­тала, вложенного в предприятие. Для расчета этого пока­зателя используется следующая формула:

_Р _чп₀

Г п 1/

ск

СК

где ЧП₀ —общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной дея­тельности в рассматриваемом периоде;

СК —средняя сумма собственного капитала пред­приятия в рассматриваемом периоде (рассчи­танная как средняя хронологическая);

в) коэффициент рентабельности реализации продукции или коэффициент коммерческой рентабельности (Р_рп)- Он характеризует прибыльность операционной (производ­ственно-коммерческой) деятельности предприятия. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

рп

ОР

где ЧПрп— сумма чистой прибыли, полученная от опе­рационной деятельности предприятия, в рас­сматриваемом периоде;

ОР — общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде;

г) коэффициент рентабельности текущих затрат (Р_тз). Он характеризует уровень прибыли, полученной на еди­ницу затрат на осуществление операционной (производ­ственно-коммерческой) деятельности предприятия. Для расчета этого показателя используется следующая фор­мула:

_Р

^тз~ И •

где ЧП_рп —сумма чистой прибыли, полученная от опе­рационной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия в рассматривае­мом периоде;

Й — сумма издержек производства (обращения) предприятия в рассматриваемом периоде;

д) коэффициент рентабельности инвестиций (Р_1{). Он характеризует прибыльность инвестиционной деятельности предприятия. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

Р ^ЧПи

ИР

где ЧП_И— сумма чистой прибыли, полученная от ин­вестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде;

ИР— сумма инвестиционных ресурсов предприя­тия, размещенных в объекты реального и фи­нансового инвестирования.

Коэффициенты рентабельности могут быть рассчита­ны также по отдельным видам активов предприятия, от­дельным формам привлеченного им капитала, отдельным объектам реального и финансового инвестирования.

V. Интегральный финансовый анализ позволяет полу­чить наиболее углубленную (многофакторную) оценку ус­ловий формирования отдельных агрегированных финансо­вых показателей в условиях проявления факторов риска. В управлении финансовыми рисками предприятия наи­большее распространение получили следующие системы интегрального финансового анализа:

1. Система интегрального анализа эффективности ис­пользования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой "Дюпон" (США), предус­матривает разложение показателя "коэффициент рентабель­ности активов" на ряд частных финансовых коэффициен­тов его формирования, взаимосвязанных в единой системе. Принципиальная схема проведения такого анализа приве­дена на рис. 3.7.

Условные обозначения:

ЧП — сумма чистой прибыли; Р — объем реализации продукции; А — средняя сумма всех активов; ВД — сумма валового дохода; И — сумма издержек;

Н_д — сумма налогов, уплачиваемых за счет доходов; Н_п — сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли; ОА — средняя сумма оборотных активов; ВА — средняя сумма внеоборотных активов.

Рисунок 3.7. Схема финансового анализа по методике корпора­ции Дюпон.

95

В основе этой системы анализа лежит "Модель Дю­пона" (разработанная фирмой "Дюпон", США), в соответ­ствии с которой коэффициент рентабельности используе­мых активов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) ак­тивов:

Р_а = Р_рп х КО_а

где Р_а — коэффициент рентабельности используемых активов;

Рр„ — коэффициент рентабельности реализации про­дукции;

КО_а — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

Для интерпретации результатов, полученных при рас­чете "Модели Дюпона", может быть использована специ­альная матрица, представленная на рис. 3.8.

Рост коэффициента оборачиваемости активов КО,

Среднее значение коэффициента рентабельности

С помощью указанной матрицы можно выявить основ­ные резервы дальнейшего повышения рентабельности акти­вов предприятия — увеличить рентабельность реализации продукции; ускорить оборачиваемость активов; использовать оба эти направления.

Для интегрального анализа эффективности использо­вания собственного капитала предприятия может быть ис­пользована следующая трехфакторная Модель Дюпона:

ЧП₀

СК Р

где Р_ск — рентабельность собственного капитала;

ЧП₀— сумма чистой прибыли в рассматриваемом пе­риоде, полученная от всех видов хозяйствен­ной деятельности; С К ~~ ^сР^еДняя сумма собственного капитала пред­приятия в рассматриваемом периоде (рассчи­танная как средняя хронологическая); д — средняя сумма всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рас­считанная как средняя хронологическая); Р—общий объем реализации продукции в рас­сматриваемом периоде.

2. Система SWOT-анализа финансовой деятельности. Название этой системы представляет аббревиатуру началь­ных букв терминов, характеризующих объекты этого ана­лиза:

S — Strehgths (сильные стороны предприятия); W—Weaknesses (слабые стороны предприятия); О — Opportunities (возможности развития предприя­тия);

Т — Trears (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием SWOT-анализа является иссле­дование характера сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия, а также позитивного или нега­тивного влияния отдельных внешних (экзогенных) факто­ров на условия ее осуществления в предстоящем периоде.

Результаты SWOT-анализа представляются обычно гра­фически по комплексному исследованию влияния отдель­ных факторов на финансовую деятельность предприятия

(рис. 3.9).

⁴ 5-22 97

Временные интервалы SWOT-акадита ' i 2 3 4 5

Условные обозначения: Степень проявления отдельных факторов, алияюших +

на финансовую деятельность пред- — приятия

Рисунок 3.9. Графическое представление результатов SWOT-анализа по комплексному исследованию влия­ния основных факторов на финансовую деятельность предприятия.

3. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. Кон­цепция интегрированного объектно-ориентированного анализа, разработанная фирмой "Модернсофт" (США), ба­зируется на использовании компьютерной технологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой прибыли (или другого результативного показателя финансовой деятельности) предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моде­лирующих "классы" элементов, непосредственно формиру­ющих сумму чистой прибыли. Пользователь сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специфики фи­нансовой деятельности предприятия, чтобы в соответствии с желаемой степенью детализации представить в модели все ключевые элементы формирования прибыли с учетом факторов риска. После построения модели пользователь на­полняет все блоки количественными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию. Систему блоков и классов можно расширить и углубить по мере изменения направлений деятельности предприя­тия и появления более подробной информации о процес­се формирования прибыли.

4. Система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании "портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых ин­струментов рассматривается в одной связке с уровнем рис­ка портфеля (система "прибыль—риск"). В соответствии с этой теорией можно за счет формирования "эффективного портфеля" (соответствующего подбора конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответствен­но повысить отношение уровня прибыльности к риску. Про­цесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и составляет основу использования этой системной теории.