ПОНЯТИЕ ЧИСТОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА И ЕГО РОЛЬ В КРАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКЕ

К текущим активам относят те, которые могут быть превращены в деньги в достаточно короткие сроки. Текущие пассивы — это обяза­тельства, которые должны быть погашены в короткие сроки. В рос­сийских стандартах бухгалтерского учета (РСБУ) дается разъяснение относительно подобных разграничений активов и пассивов. Обычно разграничителем краткосрочных и долгосрочных величин в РСБУ является временной горизонт в один год. Но для целей анализа, пла­нирования и выработки финансовой политики компания может при­нять собственные временные критерии. Это зависит от отрасли, в ко­торой она работает, от ее положения на рынке, от прибыльности ее продукции и др. Эти критерии будут меньше у фирм, которым требу­ется быстрый оборот средств (розничная торговля, например). И на­против, они могут быть больше у фирм с медленным оборотом (на­пример, самолетостроение). Исключительно важным вопросом является согласование поступлений по краткосрочным активам и пла­тежей по краткосрочным обязательствам.

Внутренними источниками пополнения оборотного капитала яв­ляются нераспределенная прибыль, прочие накопления, неденежные или отложенные затраты, такие, как амортизация или задолженность

по налогам, а также продажа фиксированных (внеоборотных активов). Внешние источники пополнения оборотного капитала включают бан­ковские и торговые краткосрочные кредиты, а также прочие кредиты и эмиссию ценных бумаг, средства от которых не были вложены в фик­сированные активы.

Чистый оборотный капитал альтернативным образом может быть определен уравнением

Чистый оборотный капитал - =Долгосрочный долг и обязательства с неопределенным сроком + + Собственный капитал — Фиксированные и прочие активы. (1.9)

Если использовать терминологию российского баланса, то это уравнение выглядит так:

Раздел II (Оборотные активы) — Раздел V (Краткосрочные обязательства) -

- Раздел IV (Долгосрочные обязательства) + + Раздел III (Собственный капитал) — Раздел I (Внеоборотные активы).

Перегруппировав слагаемые, увидим, что уравнение (1.8) выпол­няется.

Схема кругооборота чистого оборотного капитала изображена на рис. 1.1. Иными словами, можно сказать, что чистый оборотный капи­тал представляет собой ту часть суммы долгосрочного долга и собствен­ного капитала, которая не была вложена в фиксированные активы. Обратим также внимание на то, что из уравнения (1.9) следует, что чистый оборотный капитал растет, когда текущие активы финансиру­ются за счет долгосрочных обязательств.

Рис. 1.1, Схема кругооборота чистого оборотного капитала

Управление чистым оборотным капиталом представляет собой одну из задач финансовой политики. Причина состоит в том, что чис­тый оборотный капитал является пусть не совсем точной, но все же характеристикой ликвидности компании, ее способности платить по обязательствам и избежать банкротства. Если текущие (краткосроч­ные) пассивы существенно превышают текущие (краткосрочные) ак­тивы, то это может означать значительное повышение риска несостоя­тельности компании. С другой стороны (и это является одной из причин того, почему чистый оборотный капитал не совсем точно ха­рактеризует стабильность компании), слишком большая величина чистого оборотного капитала может означать накопление значитель­ной неоплаченной дебиторской задолженности или нераспроданных, неликвидных запасов (вспомним, что коэффициент текущей ликвид­ности равен соотношению текущих активов и текущих пассивов).

Иными словами, управление чистым оборотным капиталом оз­начает поиск наилучшего решения дилеммы между ликвидностью Текущие активы более ликвидны, но, как правило, менее прибыльны, чем фиксированные активы. Финансирование ак­тивов с помощью долгосрочных пассивов меньше снижает общую лик­видность компании, чем привлечение краткосрочных пассивов, но дол­госрочные пассивы, как правило, более дороги. Последнее утверждение верно почти всегда, за исключением известного в финансовой науке случая так называемой падающей кривой доходности. Такой наклон кривой имеет место тогда, когда участники рынка ожидают падения инфляции и процентных ставок. В такой ситуации долгосрочные пас­сивы могут стать временно дешевле, чем краткосрочные.

Поэтому финансовый менеджмент компании должен заниматься анализом структуры текущих активов и пассивов и планированием их величины. А это в свою очередь определяет то, как компания собира­ется финансировать рост активов: путем привлечения краткосрочного или долгосрочного долга, или выпуска акций, или иными способами. Подобные решения важны не только с точки зрения финансовой, но и всей политики компании: организации бесперебойного производ­ственного процесса, расширения доли на рынке.

Контрольные вопросы

1. Каковы основные задачи краткосрочной финансовой политики предприятия?

2. Сформулируйте ключевые отличия понятий «прибыль» и «денеж­ный поток». В чем важность анализа денежного потока?

3. Приведите классификацию денежных потоков.

4. Разъясните понятие «остаточный доход».

5. Поясните понятие «чистый оборотный капитал» и его роль в фи­нансовом анализе.

6. Отчего предприятие может стать банкротом при наличии бухгал­терской прибыли? Опишите процессы, происходящие в данном слу­чае.

7. Что такое «управление ликвидностью»? Каковы его цели?

8. Разъясните связь понятий «управление ликвидностью»- и «макси­мизация благосостояния акционеров», а также их различия.

9. С какой целью необходимо составлять таблицу денежного потока?

10. Объясните принципы и методы построения таблицы денежного по­тока. Покажите роль этой таблицы в краткосрочном финансовом анализе.

11. Из каких частей состоит таблица денежного потока? Охарактери­зуйте каждую из них.

Рекомендуемая литература

1. БрейлиР. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. Гл. 6, 12,27-29.

2. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс. СПб.: Эконо­мическая школа, 1998. Гл. 18.

3. Ли Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000. Гл. 18.

4. Росс С. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базо­вых знаний, 2000. Гл. 17.

5. Шерер Ф.М., РоссД. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997. Гл. 1.

6. GallingerG.W. Liquidity analysis and management. 2^nd ed. Addison- Wesley, 1991. Гл. 1,3.

7. SiegelJ.G. Dictionary of accounting terms. 3^d ed. Barron's Educational Series, NY, 2000.