8.1. ПЛАНИРОВАНИЕ ЦЕЛЕВОЙ СУММЫ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ, НАПРАВЛЯЕМЫХ НА ИНВЕСТИРОВАНИЕ
Главная роль в процессе планирования целевой суммы финансовых ресурсов отводится определению потребности в них для финансирования инвестиционной деятельности предприятия в предстоящем периоде. Эта потребность определяется на основе соответствующих прогнозных расчетов объем инвестиционных ресурсов.
При прогнозировании общего объема инвестированных ресурсов предприятия на предстоящий период следует, прежде всего, учитывать, что этот показатель формируется в рамках определенных минимальных и максимальных границ. Возможное поле формирования этого показателя представлено на рис. 8.1.
Минимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «критическая
ВОЗМОЖНОЕ ПОЛЕ ФОРМИРОВАНИЯ ОБЪЕМА
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
шш
Рисунок 8.1. Возможное поле формирования объема инвестиционных ресурсов предприятия с учетом объективных ограничений
масса инвестиций». Этот показатель характеризует минимальный объем инвестиционной поддержки операционной деятельности предприятия (в форме обеспечения достаточного уровня и своевременной реновации операционных внеоборотных активов, а также формирования необходимого объема оборотных активов), при котором возможно формирование его чистой прибыли. Снижение объема инвестиционного обеспечения операционной деятельности предприятия до уровня, меньшего, чем «критическая масса инвестиций» будет означать стагнацию предприятия, ведущую к его банкротству.
Показатель «критической массы инвестиций» количественно определяется исходя из индивидуальных условий осуществления операционной деятельности конкретным предприятием.Максимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «объем его инвестиционных потребностей», определяемый на основе целевых нормативов его корпоративной (и финансовой) стратегии, обеспечиваемых инвестиционной деятельностью. Излишне сформированный объем инвестиционных ресурсов предприятия (по отношению к объему его инвестиционных потребностей в перспективном периоде) будет терять свою реальную стоимость во времени (потери упущенных возможностей), от инфляции, т.е. отрицательно влиять на его перспективную стратегическую финансовую позицию.
| Объем „критической массы инвестиций" (минимальный объем инвестиционной деятельности предприятия) |
Наряду с рассмотренными объективными ограничениями общий объем инвестиционных ресурсов пред
приятия в перспективном периоде формируется с учетом избранного типа политики этого формирования. Влияние типа политики формирования инвестиционных ресурсов предприятия на общий их объем можно проследить по данным рис. 8.2.
| возможный ОБЪЕМ ФОРМИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ | ВОЗМОЖНЫЙ ОБЪЕМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ | ||
| , ресурсов предприятия при :4 | |||
| Общий объем инвестиционный ресурсов предприятия при умеренной ЩвМт их формирования | |||
| Общий объем инвестиционных ресурсов предприятия при агрессивной политике их формирования | |||
Рисунок 8.2. Влияние типа политики формирования инвестиционных ресурсов предприятия на их общий объем
Как видно из приведенного рисунка, показатель общего объема инвестиционных ресурсов предприятия варьирует в довольно широком диапазоне в зависимости от типа политики их формирования.
Но амплитуда этого колебания определяется рамками ранее рассмотренных объективных ограничений и регулируется за счет привлекаемого объема заемных инвестиционных ресурсов. Так, при консервативной политике минимальный объем привлечения заемных инвестиционных ресурсов определяется как разность между «критической массой инвестиций» и возможным объемом формирования собственных инвестиционных ресурсов (если эти возможности ниже «критической массы инвестиций»). Соответственно, при агрессивной политике максимальный объем привлечения заемных инвестиционных ресурсов определяется как разность между полным объемом инвестиционных потребностей предприятия и возможным объемом формирования его собственных инвестиционных ресурсов.С учетом рассмотренных условий — объективных ограничений и типа политики формирования инвестиционных ресурсов, избранной предприятием, — общий их объем в перспективном периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов: а) исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресурсов; б) исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей предприятия.
Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из возможностей их формирования предприятием в перспективном периоде используется обычно в тех случаях, когда возможности их привлечения на рынке капитала ограничены (т.е. низкий уровень финансовой гибкости предприятия не позволяет ему привлекать из внешних источников достаточно ощутимые объемы как собственного, так и заемного капитала). Этот метод прогнозирования инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с консервативной политикой их формирования, хотя не противоречит и умеренному типу этой политики.
Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности, приведенной на рис. 8.3.
На первом этапе прогнозируется сумма чистого денежного потока по операционной деятельности, которая составляет основу формирования общей суммы финансовых ресурсов предприятия за счет собственных внутренних источников.
В процессе этого прогнозирования особое внимание уделяется определению таких элементов суммы чистого денежного потока по операционной деятельности, как амортизационные отчисления и чистая прибыль, формирование которых носит наиболее устойчивый и предсказуемый характер.| э дe^ ной | |||
| -------------------------------------------------- Определение суммы чистого по операцион | южного потока предприятия деятельности | ||
| ® час4 овы | |||
| Определение коэффициента у1 в общем объеме финанс | гия инвестиционных ресурсов х ресурсов предприятия | ||
| ® ем? )СО X и | |||
| Определение возможного объ инвестиционных ресу( внутренни | 1 формирования собственных з предприятия за счет сточников | ||
| -г | у | ® ъеы зсо исч | |
| Определение возможного об инвестиционных ресу| внешних | --------------------------------------------------- «а привлечения собственных з предприятия за счет гочников | ||
| -1 | V | ® оВъ ВСТ1 | |
| Определение возможного капитала в инв | ема привлечения заемного 4ЦИ0ННЫХ целях | ||
| 1 | ® ма эед( | ||
| Определение общего объе предприятия в п | --------------------------------------------------- инвестиционных ресурсов стоящем периоде | ||
| -г | V | с ин ред| | |
| Определение структуры предприятия в п | --------------------------------------------------- вестиционных ресурсов стоящем периоде | ||
Рисунок 8.3. Основные этапы прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из возможностей их формирования предприятием в перспективном периоде
На втором этапе определяется коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, формируемых из внутренних источников.
Расчет этого показателя осу-13 и. А. Бланк
ществляется на основе анализа динамики его значения за ряд предшествующих лет, которое определяется на основе следующей формулы:
СИРФ
ПР ~ СФРф'
где КУИР — коэффициент участия инвестиционных
ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия в рассматриваемом периоде;
СИ Рф — сумма собственных финансовых ресурсов, сформированных за счет внутренних источников, направленных на финансирование инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде;
СФРф — общая сумма финансовых ресурсов предприятия, сформированная за счет внутренних источников.
При моделировании этого показателя на перспективу должны быть учтены предполагаемые изменения в дивидендной политике и другие внеинвестиционные потребности предприятия, обеспечиваемые за счет чистой прибыли.
На третьем этапе рассчитывается возможный объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников. Определение этого объема осуществляется по следующей формуле:
СИРвнут = ЧДПп + КУИР ,
где СИРвнут — прогнозируемый объем формирования
собственных инвестиционных ресурсов предприятия за счет внутренних источников;
ЧДПп — прогнозируемая сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности;
КУир — коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, сформированных из внутренних источников, в перспективном периоде.
На четвертом этапе изучается возможность привлечения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников (за счет дополнительной эмиссии акций, привлечения дополнительного паевого капитала и т.п.). Если такая возможность имеется, то планируется объем возможного привлечения капитала за счет таких источников. Учитывая, что стоимость привлечения такого капитала является для предприятия наиболее высокой, весь его объем направляется на финансирование инвестиционной деятельности в расчете на последующую его окупаемость.
На пятом этапе определяются возможности привлечения в инвестиционных целях долгосрочного заемного капитала. Эти возможности в первую очередь определяются уровнем финансовой гибкости предприятия, отраженным в его стратегической финансовой позиции. Минимально возможные объемы формирования долгосрочного заемного капитала (в любых его формах — банковского кредита, финансового лизинга, облигационного займа и т.п.) также предусматриваются к направлению на финансирование инвестиционной деятельности предприятия.
На шестом этапе прогнозируется общий объем инвестиционных ресурсов предприятия на основе суммирования отдельных их элементов. Этот расчет осуществляется по формуле:
ИРП = СИРвнут + СИРвнеш + ЗИР ,
прогнозируемый общий объем инвестиционных ресурсов предприятия; прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников; прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников;
прогнозируемый объем формирования заемных инвестиционных ресурсов (на долгосрочной основе).
| где ИРП |
| СИР — внут |
| СИР — внеш |
| ЗИР |
Полученный показатель должен быть сопоставлен с «критической массой инвестиций», определенной для
данного предприятия. При необходимости доведения прогнозируемого общего объема инвестиционных ресурсов до указанного критического уровня рассматриваются резервы возможного их увеличения по каждому из элементов.
На седьмом этапе устанавливается структура инвестиционных ресурсов в разрезе собственных и заемных их видов. Сумма собственных инвестиционных ресурсов представляет собой слагаемое результатов расчетов, осуществленных на третьем и четвертом этапах, а сумма заемных — результат пятого этапа расчетов.
Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей основан на балансировании объемов этих двух показателей. При этом методе прогнозные расчеты направлены на установление структуры инвестиционных ресурсов в перспективном периоде. Использование этого метода предполагает, что предприятие обладает достаточным уровнем финансовой гибкости для удовлетворения потребностей в формировании необходимого объема инвестиционных ресурсов за счет внешних источников. Этот метод прогнозирования инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с агрессивной политикой их формирования, хотя может успешно применяться и при умеренном типе этой политики.
Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности (рис. 8.4):
На первом этапе прогнозируется необходимая общая сумма инвестиционных ресурсов, призванная в полной мере обеспечить инвестиционные потребности (планируемые объемы инвестиционной деятельности) предприятия в предстоящем периоде. Эта общая сумма инвестиционных ресурсов определяется балансовым методом исходя из следующего алгоритма:
ОБЩАЯ СУММА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
ОБЩАЯ СУММА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ ПРЕДПРИЯТИЯ