4.1. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РИСКА

Кроме того, уровень финансового риска является главным показателем оценки уровня финансовой безопас­ности предприятия, характеризующим степень защиты его финансовой деятельности от угроз внешнего и внутреннего характера. Поэтому оценка уровня риска в процессе управ­ления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Уровень финансового риска характеризует вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансо­вых потерь при наступлении рискового события.

С учетом указанного определения формируется кон­кретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельностью предприя­тия. Дифференциация этого методического инструмента­рия отражает следующую систематизацию задач оценки уров­ня риска в процессе финансовой деятельности (рис. 4.1).

I. Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-стати­стические, экспертные, аналоговые методы осуществления

Рисунок 4.1. Систематизация основных методических подходов к оценке уровня риска в процессе финансового риск-менеджмента.

такой оценки. Выбор конкретных методов оценки опреде­ляется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют осно­ву проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП ,

где УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финан­сового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсо­лютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из коэффициентов измерения этой веро­ятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете поданному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемос­ти изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отно­шению к его средней величине. Расчет дисперсии осуще­ствляется по следующей формуле:

где о²—дисперсия;

Я/ — конкретное значение возможных вариантов ожи­даемого дохода по рассматриваемой финансо­вой операции;

д —среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции;

Р\ — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции; п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распро­страненных при оценке уровня индивидуального финансо­вого риска, так же как и дисперсия определяющий сте­пень колеблемости и построенный на ее основе.

а = х/Ь

где о — среднеквадратическое (стандартное) отклонение; /{/—конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи­нансовой операции; д — среднее ожидаемое значение дохода по рассмат­риваемой финансовой операции; Р{ — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции; п — число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект "А" и проект "£") с вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Распределение Вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

И,А. Бланк

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту "А " колеблются в пределах от 200 до 600 усл.

Более наглядное представление об уровне риска да­ют результаты расчета среднеквадратического (стан­дартного) отклонения, представленные в табл. 4.2.

Таблица 4,2

Расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения по двум инвестиционным проектам

Р < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня финансового рис­ка применяются в том случае, если на предприятии отсут­ствуют необходимые информативные данные для осуще­ствления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных ме­неджеров соответствующих специализированных организа­ций) с последующей математической обработкой резуль­татов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основы­ваясь на определенной балльной шкале, например:

— риск отсутствует: 0 баллов;

— риск незначительный: 10 баллов;

— риск ниже среднего уровня: 30 баллов;

— риск среднего уровня: 50 баллов;

— риск выше среднего уровня: 70 баллов;

— риск высокий: 90 фаллов;

— риск очень высокий: 100 баллов.

5* 131

3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наи­более массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собствен­ный, так и внешний опыт осуществления таких финансо­вых операций.

II. Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе уп­равления финансовой деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула:

где ЯР_п —уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту; Л_п~^сР^еД^няя норма доходности на финансовом рынке;

А_п —безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

Р — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

Пример: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Исходные данные и ре­зультаты расчета приведены в табл. 4.4.

Таблица 4.4

Расчет необходимого уровня премии за риск

по трем акциям

Результаты расчета показывают, что уровень пре­мии за риск возрастает пропорционально росту бета- коэффициента, т.е. уровня систематического риска.

2. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RP_S - Six RP_n ,

где RP_S — сумма премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту в насто­ящей стоимости; ЗУ—стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn— уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту, выра­женный десятичной дробью.

Пример: Исходя из котируемой цены трех акций на фондовом рынке и результатов расчета уровня премии за риск по ним (см. предыдущий пример) определить сум­му этой премии по каждой акции. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. 4.5.

3. При определении (необходимого) общего уровня доход­ности финансовых операций с учетом фактора риска исполь­зуется следующая формула:

где общий уровень доходности по конкретному

финансовому (фондовому) инструменту с уче­том фактора риска;

А_п — безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

ЯР_п — уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на едини­

цу его риска используется "коэффициент Шарпа", опре­деляемый по следующей формуле:

^р ~ а(ЛО_р - А_п)⁹

где Яр — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточ­ную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стан­дартным) отклонением этой избыточной до­ходности;

1№_р — общий уровень доходности портфеля;

-уровень доходности по безрисковому финан­совому инструменту инвестирования; а — среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Пример: Следует рассчитать необходимый общий уровень доходности по трем видам акций. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 4.6.

Таблица 4.6

Расчет необходимого общего уровня доходности

по трем акциям

Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансо­вых операций с учетом фактора риска построен на "Моде­ли Оценки Финансовых Активов", разработанной У. Шар­пом. Графическую интерпретацию этой Модели составляет график Линии доходности ценных бумаг" (рис. 4.3).

Отдельные точки на "Линии доходности ценных бу­маг" показывают необходимый уровень доходности по цен­ной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряемого бета- коэффициентом.

Уровень дохода по бёзрисковым финвестициям

I

Уровень систематического

риска ($)

Рисунок 4.3. График „Линии доходности ценных бумаг".

Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий оценки и учета уровня риска в управле­нии финансовой деятельностью предприятия является до­вольно обширным и позволяет решать многообразные за­дачи в сфере его финансового риск-менеджмента.

.