4.4. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах финансовой деятельности предприятия.

Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты финансовой деятель­ности предприятия определяют необходимость постоянно­го учета влияния этого фактора в процессе управления финансовыми рисками.

Концепция учета влияния фактора инфляции в управ­лении финансовыми рисками предприятия заключается в не­обходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения по­терь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Для оценки интенсивности инфляционных процессов в стране используются два основных показателя, учитыва­ющих фактор инфляции в финансовых вычислениях — темп и индекс инфляции.

Темп инфляции характеризует показатель, отражающий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции характеризует показатель, отражаю­щий общий рост уровня цен в рассматриваемом периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфля­ции в этом же периоде (выраженного десятичной дробью).

При расчетах, связанных с корректировкой стоимости денег с учетом фактора инфляции принято использовать два понятия — номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств отражает оценку размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств отражает оценку размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

Для расчета этих сумм денежных средств в процессе наращения или дисконтирования стоимости денег во вре­мени используются соответственно номинальная и реаль­ная ставка процента.

Номинальная процентная ставка характеризует ставку процента, устанавливаемую без учета изменения покупа­тельной способности денег в связи с инфляцией (или об­щую процентную ставку, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая).

Реальная процентная ставка характеризует ставку про­цента, устанавливаемую с учетом изменения покупательной стоимости в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.

С учетом рассмотренных базовых понятий формиру­ется конкретный методический инструментарий, позволя­ющий учесть фактор инфляции в процессе управления финансовыми рисками предприятия. Этот методический инструментарий дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений (рис. 4.10).

I. Методический инструментарий прогнозирования годо­вого темпа и индекса инфляции основывается на ожидае­мых среднемесячных ее темпах. Такая информация со­держится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Ре­зультаты прогнозирования служат основой последующего учета фактора инфляции в финансовой деятельности пред­приятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции ис­пользуется следующая формула:

ТИ_Г = (1 + ТИ_М)¹² — 1 ,

где ТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, вы­раженный десятичной дробью;

ТИ_М —ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятич­ной дробью.

Пример: Необходимо определить годовой темп ин­фляции, если в соответствии с прогнозом экономичес­кого и социального развития страны (или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3%.

⁶ 5-22 161

Рисунок 4.10. Систематизация основных методических подходов к учету фактора инфляции в процессе управления финансовыми рисками предприятия.

Подставляя это значение в формулу, получим: Прогнозируемый годовой темп инфляции соста­вит: (1 + 0_f003)¹² -1 = 1,4258-1 = 0,4258или 42,58%.

По указанной формуле может быть рассчитан не толь­ко прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значе­ние этого показателя на конец любого месяца предстоящего года. Это может быть проиллюстрировано графически ис­ходя из условия рассмотренного примера (рис. 4.11).

Прогнозируемый темп инфляции, %

Рисунок 4.11. Результаты расчета темпа инфляции (в %) с начала

предстоящего года исходя из ожидаемого средне­месячного ее темпа в размере 3%.

2. При прогнозировании годового индекса инфляции ис­пользуются следующие формулы:

ИИ_Г =1 + ТИ_Г

или ИИ_Г= (1 + ТИ_М)¹² ,

где И И_г—прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, вы­раженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле);

ТИ_М — ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

Пример: Исходя из условий предыдущего примера, необходимо определить прогнозируемый годовой индекс инфляции.

Он равен: 1 4- 0,4258 = 1,4258 (или 142,6%), или (1 + 0,03)¹² = 1,4258 (или 142,6%).

II. Методический инструментарий формирования реаль­ной процентной ставки с учетом фактора инфляции основы­вается на прогнозируемом номинальном ее уровне на фи­нансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, за­ключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза го­довых темпов инфляции В основе расчета реальной процент­ной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

/ ^/-ти

^р 1 + ТИ '

где /р — реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), вы­раженная десятичной дробью; / — номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

ТИ —темп инфляции (фактический или прогнози­руемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.

Пример: Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год с учетом сле­дующих данных:

номинальная годовая процентная ставка по опционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на пред­стоящий год сложилась в размере 19%; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 7%.

Подставляя эти данные в Модель Фишера получим: реальная годовая процентная ставка прогнозируется

0,19-0,07 в размере: ] + о 07— ~ ^^ (^ияи

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей "инфляционной составляю­щей". В основе осуществления этих расчетов лежит фор­мируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая форму­ла (представляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера):

^ = Рх[(1 + /р)х(1+ТИ)Р,

где Sh- номинальная будущая стоимость вклада (де­нежных средств), учитывающая фактор инф­ляции'^

Р — первоначальная сумма вклада; /р — реальная процентная ставка, выраженная де­сятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п— количество интервалов, по которым осуще­ствляется каждый процентный платеж, в об­щем обусловленном периоде времени.

Пример: Определить номинальную будущую сто­имость вклада с учетом фактора инфляции при следу­ющих условиях:

первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.;

реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, составляет 20%; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, =

=1000 х [(1 + 0,20) х (1 + 0,12)]³ = 2428усл. ден. ед.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая фор­мула:

Р ^Sп

^р 1(1 ₊ /_р)х(1 ₊ ТЯ)Г'

где Р_р— реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции; — ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств); /р— реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выра­женная десятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуще­ствляется каждый процентный платеж, в об­щем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить реальную насто­ящую стоимость денежных средств при следующих ус­ловиях:

ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 1000 усл. ден. ед. реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;

период дисконтирования составляет 3 года, а его ин­тервал — 1 год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

реальная настоящая сумма денежных средств, учиты­вающая фактор инфляции, =

1000

⁼ [(1 + 0,20)х(1х0,12)1* ^{= 412} ^ ^едиИиЦ'

4. Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня "инфляционной премии", а с дру­гой — расчет общего уровня номинального дохода, обеспе­чивающего возмещение инфляционных потерь и получе­ние необходимого уровня реальной прибыли.

I. При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула:

П_и = Р х ТИ,

где П_и — сумма инфляционной премии в определенном периоде;

Р — первоначальная стоимость денежных средств;

ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

Пример: Рассчитать размер годовой инфляцион­ной премии при следующих условиях: первоначальная стоимость денежных средств состав­ляет 1000 усл. ден. ед.;

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.

Подставляя эти значения в формулу, получим: сумма инфляционной премии составляет =

= 1000 х 0,12 = 120 усл. ден. ед. (уровень инфляционной премии приравнивается к тем­пу инфляции).

2. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции исполь­зуется следующая формула:

Д_н = Д_р + П_и,

где Д_н — общая номинальная сумма необходимого до­хода по финансовой операции с учетом фак­тора инфляции в рассматриваемом периоде;

Др — реальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции в рассматриваемом пе­риоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной про­центной ставки;

П_и — сумма инфляционной премии в рассматривае­мом периоде.

Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 4.12).

3. При определении необходимого уровня доходности фи­нансовых операций с учетом фактора инфляции использует­ся следующая формула:

Ар

где УД_Н — необходимый уровень доходности финансо­вых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;

Темп инфляции

Рисунок 4.12. Зависимость номинальной суммы необходимого

дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции.

Д_н — общая номинальная сумма необходимого до­хода по финансовой операции в рассматри­ваемом периоде;

Др — реальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции в рассматриваемом периоде.

Следует отметить, что прогнозирование темпов инф­ляции представляет собой довольно сложный и трудоем­кий вероятностный процесс, в значительной степени под­верженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике финансового менеджмента может быть исполь­зован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последую­щем наращении или размер необходимого дохода при пос­ледующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наи­меньшей степени подверженных инфляции) свободно кон­вертируемых валют по курсу на момент проведения расче­тов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по реальной процентной ставке (ми­нимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости необ­ходимого дохода позволяет вообще исключить из ее рас­четов фактор инфляции внутри страны.

..