3.4. Индексы ликвидности

Относительный индекс ликвидности (Ж!). Относительный ин­декс ликвидности измеряет степень, до которой колебания в чистых денежных потоках в течение периода времени покрыты наличностью,

неиспользованными кредитными линиями и операционными денеж-

1

ными потоками.

Индекс основан на строгих математических предпосылках о ве­роятности банкротства компании. Он определяется следующим урав­нением:

RLI-(Первоначальные ликвидные резервы + + Совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода) : : Коэффициент колеблемости денежных потоков, пропорциональный стандартному отклонению чистых денежных потоков в течение анализируемого периода,

или

Rll~(L_a + v.T)-,(a{T)% (3.4)

г д Т- длина анализируемого периода в месяцах; Lo — первоначальные ликвидные резервы;

\хТ — совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода; — коэффициент колеблемости денежных потоков.

Суть индекса состоит в измерении соотношения источников денежных потоков к потенциальным денежным платежам. Низкое значение ЯЫ сигнализирует о росте вероятности банкротства. В таб­лице 3,11 показан расчет индекса с использованием данных по компа­нии С1.

Вероятность банкротства может быть рассчитана при трактовке индекса в качестве числа стандартных отклонений, при которых кас­совый остаток может стать меньше нуля. Предполагается, что денеж­ные потоки колеблются согласно законам нормального распределения. Согласно табличным значениям, измеряющим площадь под кривой нормального распределения, 0,014 стандартных отклонений (от мате­матического ожидания) свидетельствуют об очень высокой вероятно­сти возникновения отрицательного кассового остатка. Низкие пер­воначальные резервы, малые чистые денежные потоки, высокая вариабельность чистых денежных потоков ведут к низкому значению ЯЫ.

Индексы ликвидности — не единственный инструмент прогно­зирования вероятности банкротства компании. Для более точного про­гноза вероятности банкротства применяются гораздо более сложные модели с использованием таких тонких методов эконометрики, как

целочисленные методы. Основополагающая работа в этой области при­надлежит профессору университета Нью-Йорка Э. Альтману и его кол­легам¹. Впоследствии было создано несколько десятков таких моде­лей. Все они основаны на том, что с помощью упомянутых выше методов эконометрики изучается влияние различных факторов (таких, как прибыльность, оборачиваемость активов, задолженности и др.) на вероятность банкротства. Основной вопрос, на который стремится по­лучить ответ аналитик, — превышает вероятность банкротства вели­чину 0,5 или нет. Такие модели применяются, в частности, банками при решении о выдаче кредита. Если модель показывает, что вероят­ность банкротства выше 0,5, то кредитная заявка обычно отклоняется. Если модель используется самим менеджментом компании, то такой результат модели говорит о необходимости серьезной корректировки политики компании.

Подобные модели получили название скорринговых и сегодня применяются уже и в России нашими лучшими банками и компания­ми. Их использование достаточно дорого, так как требуется сбор боль­шого количества информации и привлечение высококвалифицирован­ных специалистов; высок также риск неудачи в оценке модели. Большинство таких моделей составляет коммерческую тайну компа­ний, которые их разрабатывают, и потому недоступны для других пользователей. Соответственно, нередко имеет место дублирование усилий при построении таких моделей¹.

Контрольные вопросы

1. Мотивы хранения наличности индивидуумом и фирмой. Модели оптимального кассового остатка и их роль в краткосрочном финан­совом анализе.

2.

3. Модель Миллера — Орра: предпосылки, принципы построения, воз­можности практического применения.

4. Модель Стоуна: предпосылки, принципы построения, возможности практического применения.

5. Кассовый бюджет и принципы его построения.

6. Зачем необходим ежедневный кассовый бюджет и каковы особен­ности его построения?

¹ Altman E.I. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy//Journal of Finance. 1968. September. P. 589—609.

²SinkeyJ.F. Jr. Commercial bank financial management. 4^th ed. NY.: MacMillan, 1992. P. 568-576,618-621.

7. Методы и модели ежедневного управления кассовыми балансами.

8. Индексы потока ликвидности, их виды и практическое применение.

Рекомендуемая литература

1. Бреши Р. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. Гл. 31.

2. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент : Полный курс. СПб.: Эконо­мическая школа, 1998. Гл. 21.

3. Дорнбуш Р. Макроэкономика. М.: ИНФРА-М, 1997. Гл. 10.

4. Ли Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000. Гл. 20.

5. Росс С. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базо­вых знаний, 2000. Гл. 18.

6. Сакс ДжД. Макроэкономика. Глобальный подход. М. : Дело, 1999. С. 266-272.

7. Хиксом Дж.Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. Гл. 18.

8. GallingerG.W. Liquidity analysis and management. 2^nd ed. Addison- Wesley, 1991. Гл. 8.