9.1. Экономическая сущность и классификация инвестиций предприятия

Инвестиции предприятия представляют собой целена­правленное вложение финансовых ресурсов в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности, обеспечивающие его развитие, с целью получения при­были, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта.

©

Основной механизм реализации стратегических целей экономического развития

ф

Главный механизм

оптимизации структуры активов

ф

Основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала

ф

Важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия

Основной механизм обеспечения простого и расширенного воспро­изводства основных средств и нематериальных активов

Рисунок 9.1.

В системе обеспечения эффективного развития пред­приятия инвестиции играют определяющую роль.

дает представление рис. 9Л

Из приведенной схемы видно, что осуществление ин­вестиций является важнейшим условием решения Практи­чески всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия.

практическое осуществление инвестиций обеспе­чивается инвестиционной деятельностью предприятия,

которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реа­лизации его экономических интересов.

Инвестиционная деятельность предприятия представ­ляет собой целенаправленно осуществляемый процесс из­ыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Инвестиционная деятельность предприятия характе­ризуется следующими основными особенностями:

1. Она является главной формой обеспечения роста опе­рационной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития ббльшую прибыль, чем операционная деятельность, глав­ной стратегической задачей предприятия является раз­витие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обе­спечивать рост формирования его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям: 1) путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет уве­личения объема производственно-сбытовой деятельности (строительства новых филиалов при внедрении на иные региональные рынки; расширения объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.); 2) путем обеспечения снижения удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление морально устаревших произ­водственных основных средств и нематериальных активов и т.п.).

2. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенно­стей предприятия, чем операционная его деятельность. Эта

связь опосредствуется только объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность пред­приятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как операционная его деятельность осуществля­ется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности операционного цикла.

3- Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по от­дельным периодам. Цикличность масштабов этой деятель­ности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств (ин­вестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием бла­гоприятных внешних условий осуществления инвестици­онной деятельности (на отдельных этапах экономического развития страны неблагоприятный «инвестиционных кли­мат» резко снижает эффективность этой деятельности); постепенность формирования внутренних условий для существенных «инвестиционных рывков» (сформирован­ный предприятием потенциал внеоборотных операци­онных активов имеет обычно достаточный «запас проч­ности», т.е. обладает резервами повышения его произво­дительного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость возрастания этих активов).

4. Инвестиционная прибыль предприятия (а также иные формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между затратами инве­стиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат.

Как видно из приведенного рисунка, при последова­тельном протекании инвестиционного процесса инвеста-

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОЕ ПРОТЕКАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА И ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ

ПАРАЛЛЕЛЬНОЕ ПРОТЕКАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА И ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ

ИНТЕРВАЛЬНОЕ ПРОТЕКАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА И ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ

Рисунок 9.2. Формы протекания процессов инвестирования капитала и получения инвестиционной прибыли предприятия во времени

ционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования средств; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завер­шения инвестирования средств и формированием инве­стиционной прибыли проходит определенное время.

5.

Доход от

Инвестиционная прибыль ликвидации

от функционирования проекта активов

Как видно из приведенных данных, на протяжении отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестици­онной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колеблемости.

6. Инвестиционной деятельности предприятия прису­щи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск».

инвестиционной деятельности риск потери капитала (т.е. «катастрофический риск») имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятель­ности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестици­онного риска.

7. Важнейшим измерителем объема инвестиционной деятельности, характеризующ им темпы экономического развития предприятия выступает показатель его чистых ин­вестиций. Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортиза­ционных отчислений в определенном периоде:

ЧИ - ВИ - АО,

где ЧИ — сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде;

ВИ — сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде;

АО — сумма амортизационных отчислений пред­приятия в рассматриваемом периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает ха­рактер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвести­ций предприятия составляет отрицательную величину (т.е. если объем валовых инвестиций меньше суммы аморти­зационных отчислений), это свидетельствует о снижении производственного его потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, «проедающее свой капитал»). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. если объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста предпри­ятия и базы возрастания его прибыли, так как его произ­водственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, «топчущееся на месте»). И наконец, если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину (т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчис­лений), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы фор­мирования его прибыли (такая ситуация характеризует «растущее предприятие»).

Осуществляемые предприятиями инвестиции харак­теризуются многими видами. В экономической теории и хозяйственной практике, связанной с инвестиционным процессом предприятий, применяется более ста тер­минов, характеризующих различные виды инвестиций. В связи с этим, в целях обеспечения эффективного и целенаправленного управления инвестициями предпри­ятия необходимо в первую очередь систематизировать их терминологию.

В данном разделе рассматривается систематизация инвестиций предприятия лишь по тем основным клас­сификационным признакам, которые характеризуют об­щую их совокупность (внутренняя классификация от­дельных видов инвестиций будет подробно изложена в последующих разделах). В числе основных из таких классификационных признаков предлагается выделить следующие:

1. Объект вложения капитала

2. Характер участия в инвестиционном процессе

3. Воспроизводственная направленность

4. Степень зависимости от дохода

5. Отношение к предприятию-инвестору

6. Период осуществления

7. Совместимость осуществления

8. Уровень доходности

9. Уровень инвестиционного риска

10. Уровень ликвидности.

11. Формы собственности инвестируемого капитала

12. Характер использования капитала

13. Региональные источники привлечения капитала

14. Региональная направленность инвестируемого капитала

15. Отрасли и сферы деятельности Классификация видов инвестиций предприятия в

разрезе предлагаемых классификационных признаков представлена на рис. 9.4.

Рисунок 9.4. Классификация инвестиций предприятия по основ­ным признакам

Рассмотрим более подробно отдельные виды инвес­тиций предприятия в соответствии с приведенной их классификацией по основным признакам.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.

Реальные (или капиталообразующие) инвестиции харак­теризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (иннова­ционные инвестиции), в прирост запасов товарно-материаль­ных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения ка­питала в различные финансовые инструменты инвес­тирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе вы­деляют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом ин­вестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капи­тала инвестора, опосредованное другими лицами (финан­совыми посредниками).

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капи­тала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реаль­ный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капи­тала, инвестируемого в простое воспроизводство основ­ных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвести­ции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.

Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основ­ных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капитало­образование в реальном секторе экономики. В количест­венном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизиру­емых капитальных активов предприятия в определенном периоде.

По степени зависимости от доходов разделяют произ­водные и автономные инвестиции.

Производные инвестиции прямо коррелируют с дина­микой объема чистого дохода (прибыли) через механизм его распределения на потребление и сбережение.

Автономные инвестиции характеризуют вложение ка­питала, инициированное действием факторов, не связан­ных с формированием и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологическим прогрессом, не­обходимостью осуществления природоохранных меро­приятий и других.

По отношению к предприятию инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции характеризуют вложение ка­питала в развитие операционных активов самого пред­приятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной фор­мой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По совместимости осуществления различают инвес­тиции независимые, взаимозависимые и взаимоисклю­чающие.

Независимые инвестиции характеризуют вложения ка­питала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.

Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых за­висит от других объектов инвестирования и может осу­ществляться лишь в комплексе с ними.

Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характе­ру технологии, номенклатуре продукции и другим основ­ным параметрам и требуют альтернативного выбора.

По уровню доходности выделяют следующие виды ин­вестиций:

Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вло­жения капитала в инвестиционные проекты или финан­совые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвес­тиционной прибыли по которым существенно превы­шает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чис­той инвестиционной прибыли по инновационным про­ектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвести­ционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестици­онной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление кото­рых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следую­щие виды инвестиций:

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым от­сутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложе­ния капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объек­там инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объ­ектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее ри­сковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

По уровню ликвидности инвестиции предприятия под­разделяются на следующие основные виды:

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конверсированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощути­мых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основ­ным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые инвестиции.

Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют груп­пу объектов (инструментов) инвестирования предприя­тия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без по­терь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от полугода и выше). Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, не- котируемые на фондовом рынке акции отдельных мало­известных предприятий.

Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного иму­щественного комплекса).

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют частные, государственные и смешанные ин­вестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капи­тала физических лиц, а также юридических лиц негосу­дарственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государст­венных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капи­тала за счет как собственных, так и заемных финансовых ресурсов.

Реинвестиции представляют собой повторное исполь­зование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реа­лизации ранее выбранных инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвести­ционных целях (например, для покрытия убытков пред­приятия). Их можно охарактеризовать как отрицательные инвестиции предприятия.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.

Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предпри­ятий или государственных органов) в разнообразные объ­екты инвестирования резидентами данной страны.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физически­ми лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

По региональной направленности инвестируемого ка­питала различают инвестиции на внутреннем и между­народном рынках.

Инвестиции на внутреннем рынке характеризуют вло­жения капитала как резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны.

Инвестиции на международном рынке (или междуна­родные инвестиции) характеризуют вложения капитала резидентов данной страны за пределами внутреннего ее рынка.

По отраслевой направленности инвестиции разделя­ются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельно­сти в соответствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекатель­ности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и финансового инвестирования предприятия.

Несмотря на довольно значительный перечень рас­смотренных классификационных признаков, он тем не менее не исчерпывает всего многообразия видов инвести­ций предприятия, используемых в научной терминологии и практике инвестиционного менеджмента. Ряд из этих терминов будут дополнительно рассмотрены в процессе изложения конкретных вопросов управления инвестици­ями предприятия.