21.5. Обязательства перед пенсионным фондом

Системы пенсионного обеспечения

Корпоративные системы пенсионного обеспечения могут быть двух видов. В системах установленного дохода предусматривается выплата работникам либо определенной суммы в месяц, либо оп­ределенного процента от их последнего жалования. В обоих слу­чаях доход строго определен заранее. Обычно эти платежи неве­лики и не обеспечены механизмом защиты от инфляции. Соглас­но закону о пенсионном обеспечении работник, покидающий компанию до наступления пенсионного возраста, имеет право на пенсионный доход, если у него определенный стаж работы в этой компании. Такие выплаты называются вестингом.

Вестннг (resting) — работник получает право на часть или всю сумму его или ее пенсий при увольнении до достижения официального пенсион­ного возраста.

Второй вид — система установленного вклада.

Профинансированные и непрофинансированные обязательства

Пенсионные обязательства компании с определенным планом пенсионных выплат складываются из 2 составляющих. Первая — это обязательства перед работниками, которые находятся в нас­тоящее время на пенсии. Текущая оценка этих обязательств зави­сит от средней продолжительности их жизни, а также от ставки дисконтирования. Ко второму виду обязательств относятся обя­зательства перед еще не уволенными на пенсию работниками. Эти обязательства в дальнейшем подразделяются на: 1) доходы, получаемые работниками от занятости после определенного воз­раста, и 2) вероятные доходы, получение которых ожидается от будущего обслуживания. Последние обязательства являются прогнозом и, очевидно, весьма приблизительны, а иногда даже ошибочны. Обычно общий объем обязательств компании перед пенсионным фондом рассчитывает актуарий. Суть расчета в том, чтобы определить объем средств, необходимых компании для покрытия этих обязательств. Текущую стоимость обязательств подсчитывают посредством дисконтирования до текущей сто­имости вероятных в будущем доходов к выплате, где эти доходы базируются как на прошлом обслуживании, так и на будущем.

Величина текущих обязательств чувствительна к ставке дис­контирования: чем выше ставка, тем ниже объем обязательств.

После оценки обязательств необходимо провести оценку ак­тивов. Эта оценка состоит из 2 частей. Первая — это оценка прошлых вложений корпорации. Эти средства переданы трасто­вой или страховой компании либо инвестированы в диверсифи­цированный портфель активов. Рыночная стоимость такого пор­тфеля равна его оценке, хотя некоторые актуарии оценивают портфели по методу первоначальных издержек. Вторая часть — оценка текущей стоимости ожидаемых будущих вложений ком­пании в пенсионное обеспечение работников. Это тоже расчет, и его сумма также чувствительна к изменениям ставки дисконти­рования. Текущая стоимость актовое является -суммой этих 2 частей.

Конечно, желательно, чтобы текущая стоимость активов была равна текущей стоимости обязательств компании перед системой пенсионного обеспечения. Однако так бывает редко. Когда пер­вая уступает последней, говорят, что компания имеет непрофи- нансированные обязательства перед пенсионным фондом, вели­чину которых рассчитывают так:

непрофинансированные обязательства = текущая стоимость обязательств перед пенсионным фондом — текущая стоимость пенсионных активов.

Бели компания имеет непрофинансиро ванные обязательства перед пенсионным фондом, об этом должно быть упомянуто в примечаниях к ее балансу. У некоторых компаний объем таких обязательств перед пенсионным фондом велик и является пово­дом для беспокойства кредиторов.

Мы должны осознавать, что непрофинансированные обяза­тельства компании перед системой пенсионного обеспечения не определяются точной цифрой. Это значение — результат расчета актуария и поэтому является основой для построения большого количества различных предположений. Однако поставщики ка­питала должны внимательно следить за динамикой непрофинан- сированных обязательств компании перед пенсионным фондом и вникать во все предположения. Во многих компаниях объем за­долженности слишком велик, чтобы остаться незамеченным нес­мотря на трудности его оценки. В действительности в некоторых компаниях непрофинансированная задолженность перед систе­мой пенсионного обеспечения останавливает рост всех других за­долженностей.

Другие аспекты

Если компания находится на пороге банкротства и не имеет дос­таточного количества средств для выполнения своих обязательств перед системой пенсионного обеспечения, то корпорация гаран­тирования пенсионных выплат (Pension Beneflt Guarantee Corpo­ration — PBGC) берет на себя выполнение большей части общего объема обязательств. Это правительственное агентство финанси­руется за счет премий, выплачиваемых ей компаниями, имеющи­ми собственные системы пенсионного обеспечения. Поскольку объем премии инвариантен по отношению к риску невыполне­ния обязательств, ею манипулируют. С точки зрения акционеров компании, пенсионные фонды склонны инвестировать средства в рисковые активы. Если инвестиции оказываются удачными, ак­ционеры выигрывают от увеличения стоимости акций; в против­ном случае козлом отпущения становится PBGC.

На протяжении всего обсуждения мы имели в виду пенсии работников, не состоящих в профсоюзах. Профсоюзы имеют собственные пенсионные программы и трудовые контракты, ко­торые они заключают с нанимателями, содержат условия об от­числениях корпорации в профсоюзный пенсионный фонд. Работники, состоящие в профсоюзах, возлагают свои надежды на доход после ухода на пенсию из этого фонда, а не из фонда ком­пании.

Одна из важных обязанностей финансового директора — пос­тоянный контроль за управлением инвестициями пенсионного фонда. Решение этой задачи включает в себя определение разме