1.5.4. Показатели эффективности управления активами

Коэффициент оборачиваемости активов вычисляется в нескольких вариантах. Мо­гут быть использованы коэффициенты оборачиваемости активов, оборачиваемости постоянных активов и оборачиваемости чистых активов.

Ъ Выручка от реализации

Оборачиваемость активов = у-----------

[ Активы

ф {всего на начало года

Оборачиваемость постоянных активов =

2- Выручка от реализации

Текущие Текущие

активы + активы на начало года на конец года

Оборачиваемость чистых активов =

2- Выручка от реализации

Активы всего Активы всего +

на начало года на конец года

^г Текупцие обязательства на начало года

Текущие ^ обязательствы на конец года

Чаще всего используется оборачиваемость активов всего и оборачиваемость чистых активов, или нетто-активов.

Это соображение особенно важно при анализе деятельности торговых фирм, у которых сумма счетов поставщиков, подлежащих оплате, достигает значительной доли в общем итоге баланса.

Показатель оборачиваемости постоянных активов показывает, какая сумма дохода получается на единицу денежного выражения основных средств предприятия. Этот пока­затель является наиболее «болезненным» для отечественных предприятий в настоящий период развития экономики страны с характерным неполным использованием производ­ственных мощностей.

Необходимо отметить, что данные показатели являются весьма приближенными, по­скольку в балансах большинства предприятий самые различные активы, приобретенные в различное время, показываются по первоначальной стоимости. Балансовая стоимость та­ких активов часто не имеет ничего общего с их реальной стоимостью, при этом такое рас­хождение усугубляется в условиях инфляции и при повышении стоимости таких активов. Именно такие несоответствия балансовой и реальной стоимости у большинства инвесто­ров вызывают желание к поглощению данной компании, чтобы реализовать заложенную в пей дополнительную стоимость.

Еще одно искажение реального положения может быть связано с разнообразием ви­дов деятельности компании: в то время как значительная часть производственной деятель­ности требует вовлечения большого количества активов, другие виды деятельности (на­пример, сфера обслуживания или оптовая торговля) требуют относительно меньшего количества активов для получения определенного объема дохода.

В нашем примере с компанией SVP имеем:

Динамика всех рассмотренных показателей оборачиваемости активов благоприятная для предприятия. Отмечается существенно более слабое улучшение показателя чистых ак­тивов. Это объясняется тем, что на фоне роста выручки предприятия происходит снижение кредиторской задолженности. Это в свою очередь увеличивает величину чистых активов, создающих эту выручку и, следовательно, в конечном итоге способствует уменьшению по­казателя оборачиваемости чистых активов.

Управление оборотными активами. Особое внимание при анализе использования активов уделяется ключевым статьям оборотных средств: товарно-материальным запасам и дебиторской задолженности (счетам к получению). Главная цель анализа состоит в том, чтобы установить признаки уменьшения величины или, напротив, избыточного накопле­ния товарно-материальных запасов и счетов дебиторов. Обычно эти статьи баланса сопо­ставляются с суммой дохода от реализации продукции или услуг или с себестоимостью ре­ализованной продукции, поскольку считается, что эти статьи тесно взаимосвязаны.

Основываясь только на данных баланса, трудно дать точную оценку товарно-матери- альным запасам. Обычно используется средняя сумма товарно-материальных запасов на начало и конец отчетного периода.

Общую картину может дать соотношение объема продаж (дохода от реализации) и суммы товарно-материальных запасов, но обычно более точным показателем будет счита­ться соотношение товарно-материальных запасов и себестоимости реализованной продук­ции, поскольку эти показатели сопоставимы. Дело в том, что доход от реализации включа-

3—2974 ет величину надбавки (на издержки производства), которая не включена в стоимость товарно-материальных запасов.

Расчет оборачиваемости товарно-материальных запасов производится по формулам:

2-Выручка от реализации ^f Товарно-материальные Товарно-материальные^ ^средства на начало года средства на конец года _J

либо

2- Затраты на производство ' Товарно-материальные Товарно-материальные} ^средства на начало года средства на конец года _À

Первая формула использует в качестве основы выручку от реализации, вторая — се­бестоимость проданных товаров, что более отвечает содержанию товарно-материальных запасов. Данный показатель характеризует скорость, с которой товарно-материальные за­пасы оборачивались в течение отчетного периода. Обычно, чем выше показатель оборачи­ваемости товарно-материальных запасов, тем лучше: низкий уровень запасов уменьшает риск, связанный с невозможностью реализовать продукцию и указывает на эффективное использование капитала. Тем не менее, если показатель оборачиваемости запасов на дан­ной фирме значительно выше, чем в среднем по отрасли, это может свидетельствовать о потенциальном дефиците закупаемых товаров и материалов, что может отразиться на ка­честве обслуживания заказчиков и, в конечном итоге, ослабить конкурентную позицию компании.

Иногда оборачиваемость запасов вычисляется в количестве дней, в течение которых происходит продажа или использование в производстве и затем продажа ТМС. Для вычис­ления этого показателя необходимо календарную длительность периода (например, 365 дней в году) разделить на показатель оборачиваемости ТМС за этот период.

Для предприятия SVP имеем следующие значения показателя оборачиваемости то­варно-материальных запасов:

32.29 периодов в году или 11.3 дня в XX году и

22.86 периодов в году или J 6.0 дней в XY году.

Анализ этих данных позволяет придти к выводу о том, что в целом предприятие имеет высокие показатели оборачиваемости ТМС, что свидетельствует с одной стороны об эф­фективной внутренней системе управления ТМС на предприятии, с другой стороны — о хорошо налаженных взаимоотношениях с поставщиками и потребителями в части от­грузки прямых материалов и готовой продукции. В то же время, что-то начинает «разла­живаться» в этой системе, поскольку показатели оборачиваемости товарно-материальных запасов ухудшаются — от 11 дней в XX году до почти 16 дней в XY году.

В связи с этим показателем уместно упомянуть о так называемой системе управления запасами, которая имеет название «как раз вовремя», или Just-in-Time. Данная система применяется на многих японских предприятиях и является идеальной в смысле стремле­ния максимально повысить свойство оборачиваемости ТМС. Технически эта система реа­лизуется тем, что все прямые материалы от поставщика непосредственно поступают на технологическую линию, минуя склад. Точно так же, готовая продукция сразу же по окон­чании технологического процесса отгружается потребителю, опять-таки минуя склад. Та­ким образом, предприятие экономит в части складских помещений, затрат на их обслужи­вание и т. д. С точки зрения финансов предприятия такая система также является идеальной. При использовании этой системы значение показателя оборачиваемости ТМС составляет от 2 дней до 0.5 дня.

Реальная практика отечественных предприятий такова, что запасы материалов и гото­вой продукции на складах предприятия нередко неоправданно завышены, что приводит к плохой оборачиваемости ТМС и в целом снижению эффективности деятельности.

В крупных промышленных компаниях целесообразно рассчитывать этот коэффици­ент для отдельных видов продукции или отдельной группы продукции, но финансовые от­четы компаний такую детальную информацию обычно не содержат.

Оборачиваемость дебиторской задолженности основывается на сравнении величины этой статьи с чистым объемом продаж. При анализе данного показателя принципиальным яв­ляется вопрос, соответствует ли сумма неоплаченной дебиторской задолженности на конец отчетного периода сумме продаж в кредит, которая по логике должна оставаться неоплачен­ной с учетом предоставляемых компанией условий коммерческого кредита. Например, если компания продает при условии оплаты через 30 дней, то обычно сумма дебиторской задол­женности должна равняться объему продаж за предыдущий месяц. Если в балансе дебитор­ская задолженность равняется объему реализации за 40 или 50 дней, это может означать, что ряд клиентов имеют трудности с оплатой счегов или нарушают условия кредита, либо для ре­ализации своей продукции компания была вынуждена увеличить срок оплаты.

Точный анализ состояния дебиторской задолженности может бьггь сделан только пу­тем определения «возраста» всех счетов дебиторов по книгам компании и классификации их по количеству неоплаченных дней: 10 дней, 20 дней, 30 дней, 40 дней и т. д. — и далее путем сравнения этих сроков с условиями кредитования но каждой сделке. Но такого рода анализ требует доступа к внутренней информации компании, поэтому внешний исследо­ватель вынужден довольствоваться весьма приблизительным показателем, сопоставляю­щим дебиторскую задолженность и объем реализации за 1 день и последующим соотнесе­нием этой величины со средним значением дебиторской задолженности в течение года. Это достигается с помощью использования показателя оборачиваемости дебиторской за­долженности, который рассчитывается по следующей формуле:

2-Выручка от реализации 'Дебиторская задолженность Дебиторская задолженность] ^ на начало года на конец года _J

Аналогичную характеристику представляет показатель среднего срока погашения де­биторской задолженности:

____________________ 365___________________

Оборачиваемость дебиторской задолженности

Предприятие SVP имело следующие значения этих показателей:

5.88 периодов в году или 62.1 дня в XX году и

4.37 периодов в году или 83.6 дня в XY году.

Оборачиваемость дебиторской задолженности, в целом достаточно низкая в течение года, еще более ухудшилась в XY году. Низкая оборачиваемость дебиторской задолжен­ности говорит о том, что предприятие излишне «любит» своих потребителей, устанавли­вая большие продолжительности кредитов или не требуя от потребителей выполнения контрактных условий по погашению задолженности. Такой подход, естественно, привле­кателен для потребителей продукции предприятия, что несомненно сказывается на под­держании на неизменном уровне или даже увеличении объемов реализации. В то же время, низкая оборачиваемость дебиторской задолженности «вымывает» наличные деньги па предприятии, заставляя финансового менеджера искать новые источники финансирова­ния возрастающей дебиторской задолженности. Хорошо, если это может быть обеспечено за счет поставщиков предприятия, которые так же кредитуют предприятие, как само пред­приятие кредитует своих потребителей. Но далеко не всегда кредиторы будут так же «лю­бить» предприятие, как оно «любит» своих клиентов. И поэтому предприятию придется прибегать к обычно дорогим банковским ссудам.

Средний срок погашения дебиторской задолженности может быть интерпретирован также с помощью следующих рассуждений. В XY году предприятие имело чистой выруч­ки 1,440,000 или в пересчете на один день 1,440,000 / 365 = 3,945.2. Среднее значение деби­торской задолженности в этом году составляет (270,600 + 388,800) / 2 = 329,700. Это озна­чает, что средняя величина дебиторской задолженности покрывает величину дневной реализации товара за 329,700 / 3,945.2 = 83.6 дней.

Трудности в оценке оборачиваемости возникают, поскольку компания обычно реали­зует свою продукцию различным клиентам на различных условиях, при этом оплата часто производится частично — наличными, частично в кредит. Если это возможно, следует от­делить продажи за наличные от продаж в кредит, но внешний исследователь обычно такой информации не имеет и использует общие приблизительные показатели.

Оборачиваемость кредиторской задолженности также может стать объектом анало­гичного анализа. Здесь анализ осложняется тем, что счета к оплате должны сопоставляться с теми закупками, которые были произведены в данном отчетном периоде. Внешний ис­следователь может это сделать только в случае анализа торговой фирмы, сумму закупок которой можно легко определить, сложив разницу между товарно-материальными запаса­ми на начало и конец отчетного периода с суммой себестоимости реализованной продук­ции за этот отчетный период.

В производственной компании такого рода информация скрыта в счетах себестоимо­сти реализованной продукции и в сумме товарно-материальных запасов на конец отчетно­го периода. Очень приблизительный подсчет может быть сделан путем сопоставления суммы счетов к оплате со средним ежедневным использованием сырья, если величина этой статьи расходов может бьггь определена на основе данных финансового отчета.

В большинстве случаев внешний исследователь пойдет по тому же пути, как и при анализе дебиторской задолженности, если он сможет определить средний объем закупок в день в течение отчетного периода. Количество дней на оплату счета затем непосредствен­но сопоставляется с обычными условиями кредита компании при закупках, что позволяет определить серьезные отклонения от нормальных сроков. Рассмотрим данный феномен для компании SVP в XY году. Материальные затраты компании в XY году составили 654,116. Предполагая более или менее регулярную закупку прямых материалов, можно за­ключить, что дневная норма закупки составила 654,116/365= 1,792.1. Средний объем кре­диторской задолженности в XY году составил (142,988 + 97,200) /2=120,094. Таким обра­зом, средний срок погашения кредиторской задолженности составляет 120,094/1.792.1 - = 67 дней.

Регулярная оценка оборачиваемости кредиторской задолженности производится по формуле:

* 2 ■ Материальные затраты ^fКредиторская задолженность Кредиторская задолженность^у _к на начало года на конец года _>

Аналогично средний срок погашения кредиторской задолженности составляет:

____________________ 365____________________

Оборачиваемость кредиторской задолженности

Для предприятия SVP данные характеристики принимали следующие значения:

3.80 периодов в году или 96.1 дня в XX году и

5.45 периодов в году или 67 дней в XY году.

Приведенные данные говорят об увеличении оборачиваемости кредиторской задол­женности, которая явилась следствием уменьшения кредиторской задолженности на ко­нец XY года.

Остановимся теперь на показателе, который замыкает все показатели оборачиваемо­сти краткосрочных активов и пассивов. Этот показатель называется длительностью фи­нансового цикла. Под финансовым циклом принято понимать период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (по­гашение дебиторской задолженности). Среднее значение длительности финансового цик­ла рассчитывается как сумма периода оборота (погашения) дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов за вычетом периода оборота (выплаты) кредиторской задолженности. По сути данного финансового показателя получается, что чем выше зна­чение финансового цикла, тем выше потребность предприятия в денежных средствах для приобретения производящих оборотных средств.

Для предприятия SVP расчет средней длительности финансового цикла имеет следу­ющий вид

Приведенные в таблице данные позволяют сделать достаточно интересные выводы. В XX году длительность финансового цикла компании была отрицательной. Это явилось следствием чрезвычайно низкого значения ТМС на начало XX года с одной стороны и до­статочно высокого значения кредиторской задолженности, с другой. Используя логиче­скую интерпретацию финансового цикла, можно придти к выводу, что предприятие в XX году в среднем получало от клиентов деньги раньше, чем расплачивалось с кредиторами. В XY году ситуация драматически ухудшилась. Длительность финансового цикла стала существенно положительной. Это явилось следствием значительного снижения величины кредиторской задолженности на конец года (с 142,988 она опустилась до 97,200) паралле­льно с ростом дебиторской задолженности (с 270,600 до 388,800). Это, разумеется, приве­ло к «вымыванию» денег из предприятия — предприятие стало ощущать потребность в привлечении дополнительных денежных средств для финансирования оборотных средств.

В последнее время все большее внимание уделяется анализу эффективности исполь­зования человеческих ресурсов. Рассчитываемые в этой сфере показатели выходят за рам­ки чисто финансового анализа, то есть определения таких показателен, как объем продаж на одного занятого или прибыль на одного занятого. Анализируются такие факторы, как условия найма, формы управления работниками, расходы на обучение и весь комплекс компенсационных выплат и льгот.