11.2. ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ

Диагностика финансового кризиса представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на

выявление возможных тенденций и негативных последствий кризисного развития предприятия.

В зависимости от целей и методов осуществления диагностика финансового кризиса предприятия подразде­ляется на две основные системы:

1) систему экспресс-диагностики финансового кри­зиса;

2) систему фундаментальной диагностики финансово­го кризиса.

Простейшей формой выявления кризисных симпто­мов развития предприятия является экспресс-диагностика

Экспресс-диагностика финансового кризиса характери­зует систему регулярной оценки кризисных параметров финан­сового развития предприятия, осуществляемой на базе данных его финансового учета по стандартным алгоритмам анализа.

Основной целью экспресс-диагностики финансового кризиса является раннее обнаружение признаков кризис­ного развития предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного его состояния.

Экспресс-диагностика финансового кризиса осуще­ствляется по следующим основным этапам (рис. 11.3):

ЭТАПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ЭКСПРЕСС* ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

Определение объектов наблюдения „кризисного поля", реали- 1) эующего угрозу возникновения финансового кризиса пред­приятия

Анализ отдельных сторон кризисного финансового разви­тия предприятия, осуществляемый стандартными методами

Рисунок 11.3. Основные этапы осуществления экспресс-диагно­стики финансового кризиса предприятия.

430

1. Определение объектов наблюдения "кризисного поля", реализующего угрозу возникновения финансового кризиса предприятия. Опыт показывает, что в современных экономи­ческих условиях практически все аспекты финансовой де­ятельности предприятия могут генерировать угрозу его бан­кротства. Поэтому система наблюдения "кризисного поля" должна строиться с учетом степени генерирования этой уг­розы путем выделения наиболее существенных объектов по этому критерию. С этих позиций система наблюдения "кри­зисного поля" предприятия может быть представлена следу­ющими основными объектами (параметрами) (рис. 11.4):

Чистый денежный поток предприятия

Рыночная стоимость предприятия

Уровень концентрации финансовых

операций ** в зонах повы­шенного риска

ОБЪЕКТЫ НАБЛЮДЕНИЯ "КРИЗИСНОГО ПОЛЯ" ПРЕДПРИЯТИЯ

Структура капитала предприятия

Рисунок 11.4.

предприятия, включаемые в систему мониторинга его текущей финансовой деятельности.

2. Формирование системы индикаторов оценки угрозы возникновения финансового кризиса предприятия. Система таких индикаторов формируется по каждому объекту на­блюдения "кризисного поля". В процессе формирования все показатели-индикаторы подразделяются на объемные (выражаемые абсолютной суммой) и структурные (выра­жаемые относительными показателями). Важнейшие из этих индикаторов оценки угрозы возникновения финан­сового кризиса представлены в табл. 11.1.

432

Продолжение таблицы 11.1

Окончание таблицы 11.1

Приведенная система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диаг­ностики.

3. Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными мето­дами. Основу такого анализа составляет сравнение факти­ческих показателей-индикаторов с плановыми (норматив­ными) и выявление размеров отклонений в динамике. Рост размера негативных отклонений в динамике характеризует нарастание кризисных явлений финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу возникновения его финансового кризиса.

В процессе анализа отдельных сторон кризисного фи­нансового развития предприятия используются следующие стандартные его методы:

• горизонтальный (трендовый) финансовый анализ;

• вертикальный (структурный) финансовый анализ;

• сравнительный финансовый анализ;

• анализ финансовых коэффициентов;

• анализ финансовых рисков;

• интегральный финансовый анализ, основанный на "Модели Дюпона".

4. Предварительная оценка масштабов кризисного фи­нансового состояния предприятия. Такая оценка проводится на основе анализа отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов. Практика финансового менеджмента использует при оценке масш­табов кризисного финансового состояния предприятия три принципиальных характеристики:

• легкий финансовый кризис;

• глубокий финансовый кризис;

• катастрофический финансовый кризис (финансо­вая катастрофа).

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию.

В табл. П.2 приведен пример предварительной оцен­ки масштабов кризисного финансового состояния пред­приятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения "кризисного поля".

Система экспресс-диагностики обеспечивает раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по'их нейтрализа­ции. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния пред­приятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения „кризисного поля"

Охснчзнм таблицы 11 2

Более полную и углубленную оценку финансового кризиса предприятия позволяет получить его фундамен­тальная диагностика.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса ха­рактеризует систему оценки параметров кризисного финан­сового развития предприятия, осуществляемой на основе ме­тодов факторного анализа и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики фи­нансового кризиса является:

• углубление результатов оценки кризисных парамет­ров финансового развития предприятия, получен­ных в процессе экспресс-диагностики;

• подтверждение полученной предварительной оцен­ки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;

• прогнозирование развития отдельных факторов, ге­нерирующих угрозу финансового кризиса предпри­ятия, и их негативных последствий;

• оценка и прогнозирование способности предприя­тия к нейтрализации финансового кризиса за счет внутреннего финансового потенциала.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса осуществляется по следующим основным этапам (рис. 11.5):

1. Систематизация основных факторов, обуславливаю­щих кризисное финансовое развитие предприятия. Фактор­ный анализ и прогнозирование составляют основу фунда­ментальной диагностики финансового кризиса, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к иссле­дованию, должно быть уделено первостепенное внимание.

В процессе изучения и оценки эти факторы подраз­деляются на две основные группы: I) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные фак­торы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внут­ренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяй­ственную деятельность данного предприятия, т.е. форми­руют угрозу его финансового кризиса.

Рисунок 11.5. Основные этапы осуществления фундаментальной

диагностики финансового кризиса.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факто­ров исследуются негативные для данного предприятия тен­денции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков;

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей дея­тельности.

Основные факторы этой группы приведены на рис. 11.6. Внутренние факторы кризисного финансового развития

также подразделяются при анализе на три подгруппы в за­висимости от особенностей формирования денежных по­токов предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью;

ВНЕШНИЕ (ЭКЗОГЕННЫЕ) ФАКТОРЫ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИЕ КРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ

РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Спад объема национального дохода Рост инфляции

Замедление платежного оборота Нестабильность налоговой системы Нестабильность регулирующего законодательства

Снижение уровня реальных доходов населения Рост безработицы

РЫНОЧНЫЕ ФАКТОРЫ

Снижение емкости внутреннего рынка Усиление монополизма на рынке Существенное снижение спроса Рост предложения товаров-субститутов Снижение активности фондового рынка Нестабильность валютного рынка

Политическая нестабильность Негативные демографические тенденции Стихийные бедствия Ухудшение криминогенной ситуации

Рисунок 11.6. Система основных внешних факторов, обуславли­вающих кризисное финансовое развитие пред­приятия.

б) факторы, связанные с инвестиционной деятель­ностью;

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью. Основные факторы этой группы приведены на рис. 11.7.

Рисунок 11.7. Система основных внутренних факторов, обуслав­ливающих кризисное финансовое развитие пред­приятия.

2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния от­дельных факторов на кризисное финансовое развитие пред­приятия. Основу такого анализа составляет выявление сте­пени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анали­за используются следующие основные методы:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициен­тов. При осуществлении этого анализа существенно расши­ряется круг объектов "кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы финансового кризиса;

• корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на ха­рактер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть изме­рена с помощью одно- или многофакторных моделей кор­реляции. По результатам такой оценки проводится ранжи-

' рование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

• СВОТ — анализ [5\УОТ-апа1у8|5]. Основным содер­жание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних эндогенных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое разви­тие предприятия.

• аналитическая "Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важней­ших показателей, диагностирующих кризисное финансо­вое его состояние. На основе обследования предприя­тий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты зна­чимости отдельных факторов в интегральной оценке веро­ятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

% = 1,2х*! + 1,4хЛГ₂ +

+ 3,3x^3+0,6x^4+ 1,0хЛГ₅ ,

где 2— интегральный показатель уровня угрозы банк­ротства ("2-счет Альтмана");

Х[ — отношение оборотных активов (рабочего капи­тала) к сумме всех активов предприятия; Хі — уровень рентабельности капитала; Аз — уровень доходносги активов; ^—коэффициент соотношения собственного и за­емного капитала; — оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Несмотря на относительную простоту использова­ния этой модели для оценки финансового кризиса и угро­зы банкротства, в наших экономических условиях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответстви­ем балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определя­ют необходимость корректировки коэффициентов значи­мости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного разви­тия предприятия.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдель­ных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппа­рата СВОТ-анализа и других методов, подробно рассмот­ренных ранее при изложении принципов фундаменталь­ного анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказывающие наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующие наи­большую угрозу финансового кризиса предприятия в пред­стоящем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к нейтра­лизации финансового кризиса за счет внутреннего финан­сового потенциала. В процессе такого прогнозирования оп­ределяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

• обеспечить рост чистого денежного потока;

• снизить общую сумму финансовых обязательств;

• реструктуризировать свои финансовые обязатель­ства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

• снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;

• снизить уровень финансовых рисков в своей дея­тельности;

• положительно изменить другие финансовые пока­затели несмотря на негативное воздействие отдель­ных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации финансового кризиса в краткосрочном пер­спективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент возможной нейтрализации крат­косрочного финансового кризиса предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

ьг и

^KHфк~W^{^}

где КНф_К — коэффициент возможной нейтрализации крат­косрочного финансового кризиса предприя­тия перспективном периоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО ~~ средняя сумма финансовых обязательств.

5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Идентификация мас­штабов кризисного финансового состояния должна вклю­чать аналитические и прогнозные результаты фундамен­тальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

В табл. 11.3. приведены критерии характеристик мас­штабов кризисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих систем защитных финансо­вых механизмов).

Таблица 11.3

Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него

Фундаментальная диагностика финансового кризиса позволяет получить наиболее развернутую картину кризис­ного финансового состояния предприятия и конкретизи­ровать формы и методы предстоящего его финансового оз­доровления.