6.3. Становление и развитие финансового рынка

сматривается через развитие его отдельных частей^[65] — денеж-

ного рынка, рынка ценных бумаг, валютного рынка и рынка

страховых услуг.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

сформировался в странах с развитой рыночной экономикой во второй половине XX в., а в России — в 1990-е гг.

История становления финансового рынка складывается из истории развития каждой его части: денежного рынка, рынка ценных бумаг, валютного и страхового рынка. Но ис­токи появления финансового рынка связаны формированием денежного рынка.

История развития Развитие денежного рынка предопределило появление кредит-

денежного рынка ных отношений. Механизм перераспределения денежных

средств на условиях возвратности, срочности, платности был известен давно. В качестве посредников-кредиторов выступали и физические лица, кото­рые стали называться ростовщиками, и организации. На Востоке появились «деловые дома»; в Древней Греции и Древнем Риме многие храмы осуществляли выдачу ссуд. Но только в начале XV в. появился первый банк современного типа — Банк Святого Геор­гия в Генуе.

Превращение кредитования в особый вид предпринимательской деятельности нача­лось с развития рыночного хозяйства и завершилось к началу XVIII в.

Сформировавшийся денежный рынок в зависимости от вида кредита делился на рынок ссудных капиталов и рынок капитала. На рынке ссудного капитала господствовал кратко­срочный кредит (он выдавался на срок до одного года), на рынке капитала — принимались долгосрочные вклады и выдавались долгосрочные кредиты. Постепенно границы между этими рынками стали стираться, и в современных условиях принято говорить о едином денежном рынке.

В дальнейшем, с развитием деятельности коммерческих банков внутри денежного рын­ка стал развиваться особый сегмент — рынок межбанковских кредитов. На этом рынке выступают кредиторами и заемщиками только коммерческие банки. Цель функциониро­вания такого рынка — удовлетворить потребность самих банков в дополнительных финан­совых ресурсах.

Превращение эмиссионных банков в Центральные банки или создание особых ин­ститутов, ответственных за стабильность банковской системы, наделение их функциями проводников кредитно-денежной политики привело к формированию еще одного сектора денежного рынка, в котором в качестве продавца выступает Центральный банк.

ции эмиссионного центра и т.д. После Великой депрессии, во второй половине 1930-х гг. за эмиссионными банками закрепилась функция регулятора денежно-кредитных процес­сов в экономике, инструмента обеспечения стабильности банковской системы. Выполняя эти функции, Центральный банк может предоставлять кредиты коммерческим банкам для пополнения недостающих им средств. Такой процесс получил название рефинансирова­ния, а процент, под который коммерческие банки получают кредиты от Центрального бан­ка — ставки рефинансирования. В результате сформировался еще один сегмент денежно­го рынка — рынок кредитов Центрального банка.

Развитие денежного рынка в ХХ в. внесло изменения в состав его участников. Помимо коммерческих банков отдельные виды кредитов стали выдаваться небанковскими кредитны­ми институтами — финансовыми компаниями, сберегательными кассами, ломбардами и пр.

Основными участниками денежного рынка в современных условиях являются коммер­ческие банки, финансовые организации, выполняющие операции кредитования, и Цен­тральный банк, который возглавляет банковскую систему.

Процесс предоставления кредитов не требует организации особого способа торговли, но иногда Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, организуя торги по принципу аукционов.

Функционирование не менее важного для экономики рынка ценных бумаг связано с активным развитием экономики во вто­рой половине XIX в. Хотя упоминание о первых ценных бумагах можно встретить задолго до XIX в. Долговые расписки, которые можно было передавать в уплату других долгов или товаров, являлись прообразом современных долговых ценных бумаг, и прежде всего векселя.

СЗ Вексель — это особая ценная бумага, она возникла с развитием торговли.

Векселя были очень широко распространены в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавших с Индией, Китаем и др., и почти не обращались в США, зато в США место векселя заняли чеки. В дореволюционной России вексель имел определенное распространение, но обращался он больше как долговое обязательство физических лиц.

Возникновение акции — ценной бумаги, подтверждающей право собственности на часть имущество выпустившей ее компании, приходится на XVII в.

СЗ Первыми обществами, выпустившими акции, принято считать голландскую и ан­глийскую Ост-Индийские компании, французскую компанию «Компани дез Энд окси- данталь», которые возникли в 1600 и 1628 гг.

При помощи продажи акций владельцы компаний получали возможность сформиро­вать значительно больший объем финансовых ресурсов компании, необходимых для на­чала ее хозяйственной деятельности, а владельцу акций помимо возможности получения доходов в виде дивидендов предоставлялась и другая возможность — получение дохода от перепродажи акций.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Компании, которые стали привлекать капитал при помощи выпуска акций, стали на­зываться акционерными обществами (АО).

СЗ По терминологии, принятой в США, акционерные общества называются корпо­рациями.

Затем акционерные общества нашли способ получить дополнительные кредитные ре­сурсы. Они стали выпускать и продавать особые долговые ценные бумаги — облигации, продажа которых давала возможность получить дополнительные финансовые ресурсы. Вы­пустив (эмитируя) и продав облигации, акционерные общества становились заемщиками, обладателями финансовых ресурсов на особых условиях: возвратности, срочности, платно­сти. Покупатели облигаций (кредиторы) получали возможность, не дожидаясь погашения кредита, продавать облигации.

Не только акционерные общества получали дополнительные финансовые ресурсы, про­давая облигации. Уже в начале XVIII в. органы государственной власти для получения необ­ходимых финансовых ресурсов стали активно использовать выпуск (эмиссию) облигаций. В некоторых странах долговые обязательства правительства стали использоваться гораздо ранее для поступления недостающих денег в казну. Еще в 1694 г. британское правитель­ство для покрытия расходов на войну с Францией было вынуждено взять в долг у местных финансистов 1,2 млн фунтов стерлингов. История долговых обязательств правительства США начинается с 1791 г. А в ХХ в. любое правительство стало постоянно выпускать долго­вые обязательства для финансирования дефицита бюджета.

Так, постепенно к ХХ в. стали складываться основные сегменты фондового рынка — ры­нок акций, корпоративных облигаций, государственных долговых обязательств, векселей.

Но довольно долго обращение ценных бумаг носило единичный, непостоянный харак­тер. И только с развитием рыночного механизма в национальных экономиках стал фор­мироваться постоянный обмен, купля-продажа ценных бумаг, который постепенно обосо­бился в фондовый рынок, или рынок ценных бумаг. К концу XIX — началу XX в. фондовый рынок стал обязательным сектором в национальной экономике.

В качестве истоков развития фондового рынка выступали различные ценные бумаги. Так, фондовый рынок России стал развиваться с появлением государственных облигаций, рынок США — с развитием акций.

СЗ Некоторые исследователи считают, что начало формирования фондового рынка в России произошло в 1769 г. В этот год был издан «Рескрипт о выпуске первого рус­ского государственного займа», и первый государственный заем Россия разместила за границей, в Голландии.

Только с 1809 г. долговые бумаги государство стало размещать в России. Император Александр I подписал указ, в котором говорилось о необходимости выпуска первого внутреннего займа.

С 70-х годов ХХ в. в странах с рыночной экономикой стал стремительно развивать­ся особый сегмент фондового рынка — рынок деривативов, или производных финансо­вых инструментов.

Процессы интернационализации национальных экономик затронули и фондовые рын­ки. С 1970-х годов на них стала развиваться торговля ценными бумагами национальных эмитентов, номинированных в иностранной валюте и продававшихся за границей. Такие ценные бумаги получили название евроакций и еврооблигаций.

Изначально ценные бумаги продавались и покупались хаотично, затем появились фон­довые биржи, которые стали играть роль регуляторов торговли ценными бумагами.

ш Самая старая фондовая биржа работала в Антверпене еще в XVI в. В Велико­британии Лондонская фондовая биржа была основана в 1773 г., и торговала она ак­циями и национальных компаний, и заморских компаний, и акциями Банка Англии. Постепенно фондовые биржи стали появляться во всех странах. В Америке первая биржа возникла в 1791 г в Филадельфии, а 17 мая 1792 г 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки в кофейнях, под­писали так называемое «соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о соз­дании будущей Нью-Йоркской фондовой биржи (это название появилось с 1868 г.).

Жесткие правила купли-продажи ценных бумаг на фондовых биржах привели к актив­ному развитию внебиржевой торговли.

Ш В мире насчитывается около 200 фондовых бирж. В каждой стране действу­ет своя система бирж. Символом финансового могущества США является Нью- Йоркская фондовая биржа, на нее приходится 55% мировой биржевой торговли, по­мимо нее в США функционируют еще 12 фондовых бирж, в Великобритании — 22, в Японии — 9.

В России торги организованы на десяти фондовых биржах, но ведущей фондовой биржей является Московская биржа. Она является основным центром ценообразова­ния облигаций и акций самого широкого круга эмитентов в России.

Эволюция валютных Процесс организации торговли валютой в национальной эконо- рынков мике тесно связан с развитием международной валютной си­

стемы. Первоначально одна денежная единица национальной валюты приравнивалась к определенному количеству золота — существовала система зо­лотого стандарта. В этих условиях процедура получения валюты другой страны была до­вольно предсказуема. Валюты обменивались исходя из содержания золота в националь­ной валюте. Полученная валюта использовалось при расчетах в торговых сделках или

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

получении кредита. После Первой мировой войны позиции золотого стандарта были подо­рваны. Появились валюты, которые заменяли золото при установлении валютного курса и в которых осуществлялись международные расчеты. Такие валюты получили название резервных валют.

В 1920-е годы за право быть резервной валютой боролись фунт стерлингов и доллар США. После Второй мировой войны на основе Бреттон-Вудского соглашения, принятого в 1944 г., монополия обмена на золото окончательно закрепилась за долларом США; валюты других стран обменивались исходя из их фиксированного курса по отношению к доллару.

Первоначально такой механизм способствовал развитию международной торговли, он устранил неопределенность в международных расчетах, но затем жесткая привязанность к доллару стала тормозить развитие мирового рынка. Зависимость от экономики США ставила валюты западноевропейских стран в невыгодное положение, хотя и позволяла участникам валютного рынка получать курсовую разницу за счет изменения курса долла­ра. В феврале 1973 г. о плавающем курсе национальной валюты объявила Япония, затем это сделал Европейский союз. С этого момента режим плавающих валютных курсов стал неофициально преобладающим. В 1976 году на смену Бреттон-Вудской валютной системе пришла новая система, основанная на плавающих валютных курсах национальных валют по отношению к доллару. Такая система получила название Ямайской.

На валютном рынке появилась возможность получать курсовую разницу за счет изме­нения курсов нескольких иностранных валют. Либерализация политики валютных курсов и валютного регулирования стимулировали многократное увеличение их объемов торгов на валютных рынках.

Сами валютные рынки постепенно утрачивали свой национальный характер и транс­формировались в мировой валютный рынок. Начало развития международного валютного рынка связано с отменой ограничения на операции с иностранными валютами разных стран. С интернационализацией валютных рынков изменился характер формирования ва­лютного курса. На него стали влиять и международная торговля, и рынки капиталов, и осо­бенно факторы конъюнктурного характера.

Точно так же как и на фондовом рынке, на валютном рынке постепенно стала разви­ваться и торговля срочными контрактами. Начало ей было положено в 1972 г. на Чикаг­ской фондовой бирже. Тогда там была организована фьючерсная торговля иностранной валютой — английскими фунтами стерлингов, канадскими долларами, германскими мар­ками, французскими франками, японскими иенами и швейцарскими франками. И с этих пор торговля срочными контрактами остается одним из постоянных способов получения доходов на валютном рынке.

С появлением электронных сетей стал развиваться наднациональный валютный ры­нок Forex. Здесь нет центра торговли; банки, фирмы, частные лица торгуют между собой валютой, используя компьютерные технологии. Иностранная валюта покупается не для финансирования внешнеторговой деятельности, а исключительно в спекулятивных целях. Особенность этого рынка заключается в том, что он почти не регулируется ни одним на­циональным законодательством.

Основными участниками валютного рынка являются коммерческие банки. Появле­ние рынка Forex подорвало банковскую монополию на валютные операции, но пока по­давляющая часть валютных сделок осуществляется коммерческими банками (почти 60%), и остальные 40% — иными финансовыми институтами (инвестиционные, паевые фонды и др.) и нефинансовыми учреждениями.

Сделки на мировом валютном рынке совершаются по большинству торгуемых валют, в любое время и в течение всех суток. Валютные сделки начинаются в финансовых центрах Токио, Сингапура, Сянгана, затем перемещаются в Европу (Лондон, Франкфурт-на-Майне) и завершаются в США — Нью-Йорке.

Особенности развития Формирование рынка страховых услуг связано с развитием то- рынка страхования варно-денежных отношений, хотя механизм страхования заро­дился в древности.

СЗ Идеи страхования были восприняты в обществе давно, о них написано в законах царя Хаммурапи (около 1760 г. до н.э.), известно о них из истории Древней Греции и Древнего Рима и древнего Востока.

В основе первых операций страхования был заложен принцип взаимопомощи, а само предоставление страховых услуг имело некоммерческих характер. Только позднее страхование стало носить коммерческий характер.

Развитие предпринимательства объективно способствовало появлению и развитию рынка страхования. Стремление компенсировать возможные потери, которые объективно существуют в условиях неопределенности и риска, присущих рынку, привело к развитию страхового рынка. Во всех странах появились финансовые организации, которые специ­ализировались на предоставлении страховых услуг, брали на себя финансовую компен­сацию возникающих рисков. Активное развитие основных типов страхования включило в этот рынок всех субъектов экономики.

Основные виды страхования — страхование жизни и страхование имущества были из­вестны уже к началу XVIII в., а развитие предпринимательской деятельности в начале ХХ в. привело к появлению нового вида страхования — страхования ответственности.

СЗ Истоки коммерческого страхования лежат в страховании морских перевозок. Оно возникло еще в XII—XIII вв., а уже в начале XVII в. приняло постоянный характер. Впервые это страхование появилось в Великобритании.

В период XVI—XVII вв. возникло огневое страхование, в этом случае страховщики принимали на себе риски возникновения пожаров.

Страхование жизни также появилось в Великобритании, затем распространилось и в других странах. В 1699 году в Англии впервые появилась страховая организа­ция Equitable Life Assurance Society, которая начала заниматься личным страхованием вначале вдов и сирот, а затем и всех жителей.

Страхование ответственности появилось во Франции в первой половине XX в. Стра­ховались все несчастные случаи, возникающие при использовании лошади или ма­шины или с ними самими. В дальнейшем страхование ответственности стало одним из основных видов страхования.

Таким образом, с развитием рыночной экономики возникают все новые виды страхо­вания. Все они основываются на формировании доходов страховых компаний в виде стра­ховых премий, а страховое возмещение стало особой формой доходов страхователей — ор­ганизаций и населения.

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Хотя страхование всегда было важной отраслью в странах с рыночной экономикой, но только в ХХ в. в национальных экономиках страхование из разовых операций превра­щается в постоянно функционирующую отрасль любой экономики. Она формирует рынок страховых услуг, характеризующийся особым типом предлагаемой услуги, специфическим ценообразованием. С точки зрения формирования финансовых ресурсов создается меха­низм образования разнообразных дополнительных финансовых ресурсов как для страхов­щиков, так и для страхователей.

Наиболее активно рынок страхования вначале развивался в Европе, но в конце ХХ в. переместился в США и Японию. Основной объем страховых услуг в мировом рынке при­ходился до 2007 г. на них, а из европейских стран — на Великобританию и Францию.

Пример

Активы всех страховых компаний США, занимающихся иными видами стра­хования, чем страхование жизни, на конец 2006 г. были равны 1,365 трлн дол. (35,94 трлн руб.), на этот же период совокупные активы российского страхового рынка составляют лишь 1,9% от активов страхового рынка США (за исключением активов компаний, специализирующихся на страховании жизни).

Со временем механизм получения доходов на рынке страхования усложнился. Рынок страхования дополнился операциями перестрахования, в результате которых риски, взя­тые одной страховой организацией, принимала другая страховая организация.

Начиная с 1970-х гг. между отдельными частями финансового рынка стали формиро­ваться тенденции к проведению взаимосвязанных операций, когда одни и те же институты участвовали в механизме различных рынков, одни и те же торговые площадки служили базой для различных частей финансового рынка. Четкие границы между ними стали по­степенно стираться, образуя единый механизм перераспределения финансовых ресурсов в национальной, а затем и международной экономике.

Примеры

В 1990-е годы произошла определенная интеграция денежного и страхового рынка. Коммерческие банки стали выдавать некоторые виды потребительского кредита с условием обязательного страхования приобретаемого в кредит имуще­ства в конкретной страховой компании. Такой процесс получил название банко- страхования.

Традиционно основными участниками денежного рынка являются коммерче­ские банки, и одновременно они же являются и основными участниками рынка ценных бумаг.

Как участники валютного рынка коммерческие банки осуществляют операции с куплей-продажей валюты. Как участники денежного рынка они предоставляют кредиты в иностранной валюте.

Таким образом, стали создаваться экономические условия для формирования инте­грированного финансового рынка. Сам финансовый рынок характеризуется высокими темпами развития, постоянством перемещения финансового ресурсов из одной части в другую.

Для современной экономики наличие финансового рынка является обязательным ус­ловием. Но состояние самого финансового рынка в стране определяется различными фак­торами: уровнем развития национальной экономики, особенностями рыночного механиз­ма, используемого в национальной экономике, историческими традициями, отношением государства к данному рынку (табл. 6.3). Неудивительно, что на первом месте находится финансовой рынок США, а за ним следуют финансовые рынки основных стран Евросоюза и замыкают список страны с агрессивно развивающейся экономикой — Гонконг и Синга­пур.

Особенности Российская Федерация прошла свой особый путь формирова-

функционирования ния финансового рынка. При переходе к рыночной экономике

^{финансового} ^ в конце 1980-х — начале 1990-х гг. основы для появления фи-

^{сектора в советскои} нансового рынка начинали закладываться почти «с нуля».

л |/Л|_ЮМ 1А

В Советском Союзе экономика только использовала неко­торые финансовые инструменты, но для функционирования полноценного финансового рынка или его частей условий не существовало. На куплю-продажу иностранной валюты был наложен строжайший запрет, валютные курсы устанавливались административно Гос­банком СССР исходя из политических интересов Советского Союза и не были результатом взаимодействия спроса и предложения. Государство имело монопольное право на совер­шение операций с валютами, вся полученная в стране валюта аккумулировалась на счетах во Внешэкономбанке СССР

Идеология советской экономики исключала вообще понятие «денежный рынок», хотя до 1987 г. существовали банки, но они не были коммерческими, так как целью их деятель­ности не было получение прибыли. Они занимались предоставлением кредитов советским предприятиям, которые изначально были закреплены за каждым банком, кредиты выдава­лись под фиксированную ставку процента. Вся огромная советская экономика обслужива­лась при помощи нескольких банков: Госбанка СССР, Стройбанка СССР, Внешэкономбанка СССР; население размещало вклады в сберегательных кассах. Только в 1987 г. количество банков увеличилось: к ранее действующим банкам добавились Промышленно-строитель­ный банк СССР (Промстройбанк СССР), Агропромышленный банк СССР (Агропромбанк СССР), Банк жилищно-коммунального хозяйства и социального развития СССР (Жилсоц- банк СССР), Банк трудовых сбережений и кредитования населения (Сберегательный банк СССР).

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации №ИК-01254

Фондовый «рынок» был представлен государственными облигациями, которые часто размещались среди населения и организаций в принудительном порядке. Такого понятия, как «акционерное общество», и соответствующих ему финансовых инструментов — акций и корпоративных облигаций — не существовало, обращение векселей было отменено еще в 1920-х гг.

Ш В годы НЭПа (1922—1925) была разрешена организация акционерных обществ и обращение акций, но к началу 1930-х гг., практически все акционерные общества были преобразованы в государственные предприятия. Лишь Банк внешней торговли СССР (позже — Внешэкономбанк) и образованное в 1929 г Всесоюзное акционерное общество «Интурист» имели статус акционерных обществ. Но акций они не выпуска­ли, и их деятельность была организована так же, как и деятельность других советских предприятий. В 1973 году на базе Управления иностранного страхования был орга­низован Ингосстрах СССР (Страховое акционерное общество СССР) как акционерное общество, но и его статус был формальным.

Все операции по страхованию осуществляли две государственные компании — Госстрах и Ингосстрах. Первая осуществляла операции по обязательному страхованию имущества советских предприятий и страхованию имущества населения; личное страхование жизни практически не развивалось. Ингосстрах осуществлял те виды страхования, которые не­обходимы для проведения внешнеторговых операций.

создание финансового Таким образом, в конце 1980-х гг. при переходе к рыночной рынка в современной экономике требовалось создать основы для функционирования р^{оссийской экономике} всех частей финансового рынка.

Этот процесс начался с отмены государственной монополии на установление валютных курсов и принятия Закона СССР от 01.03.1991 № 1982-1 «О ва­лютном регулировании», который позволил использовать в национальной экономике ино­странную валюту для расчетов. А после распада СССР был издан Закон Российской Федера­ции от 09.10.1992 № 3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле». Согласно новому валютному законодательству покупать и продавать иностранную валюту могли как юридические, так и физические лица. Все валютные операции проводились через ЦБ РФ или коммерческие банки, имеющие лицензию на проведение операций с валютой.

Отмена монополии государства на валютные операции создала условия для формирова­ния новых типов доходов субъектов экономики не только в национальной, но и иностран­ной валюте. Появилась новая форма денежных поступлений, образующаяся у населения и организаций, — валютная курсовая разница, возникающая в результате перепродажи валюты.

Несмотря на то что в России декларировался принцип рыночного ценообразования на рынке валют с условием обязательного регулирования со стороны Центрального банка, в России довольно долго существовали и административные условия для его организации. В 1990-е годы использовалась практика установления валютного коридора и обязательной продажи организациями экспортной валютной выручки ЦБ РФ.

Пример

Продажа валютной выручки экспортерами в 1999—2003 гг. достигала 50%; с 2004 г. она снизилась до 10%, а в 2006 г. Указанием Банка России от 29.03.2006. № 1676-У отменена обязательная продажа валютной выручки.

Торговля валютой предполагает использование как механизма биржевой и внебирже­вой организации торговли. Основной площадкой, на которой определяется официальный курс доллара, а затем и евро, стала ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа). Одновременно стал развиваться и неорганизованный рынок валюты. В нем участвовали коммерческие банки, имеющие лицензии на операции с валютой.

Ш История ММВБ начиналась в 1990-х гг., когда ведущими российскими банка­ми и Банком России была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), первоначально ориентированная на проведение голосовых фиксинговых торгов долларом США. В торгах участие принимали всего три десятка банков, а сред­ний объем сделок за торговую сессию составлял порядка 10 млн дол.

Основная доля валютных операций приходится на внебиржевой оборот, уменьшается доля биржевой торговли в общероссийском валютном обороте. Точно так же как и в других странах, в России стал развиваться рынок FOREX.

Операции на валютном рынке России расширили число источников финансовых ре­сурсов организаций. Доходы участников формируются и от операций с наличной валютой, и от срочных сделок.

С переходом России к рыночной экономике и созданием двухуровневой банковской системы в конце 1980-х гг. появились коммерческие банки, которые прежде всего вы­полняют функции посредников на рынке кредитных ресурсов. К 1998 году численность коммерческих банков превышала 2000, но затем она стала сокращаться. Особенность российского денежного рынка заключается в постоянном превышении спроса на кредит­ные ресурсы над их предложением. Ограниченное денежное предложение связано с не­достаточной ресурсной базой российских коммерческих банков, их финансовой неустой­чивостью, предпочтением кредитным операциям других банковских операций, например операций с валютой. Несмотря на негативные тенденции, денежный рынок России посте­пенно развивается: увеличиваются объемы и сроки кредитов, предоставляемых организа­циям, развивается потребительский и ипотечные кредиты.

В России современный рынок ценных бумаг стал возрождаться в начале 1990-х гг. Ос­новную роль в этом сыграли процессы приватизации и акционирования государственной собственности. Важную роль в этом процессе сыграл «именной приватизационный чек» — ваучер, который можно было или продать, или обменять на ценные бумаги. На этой основе были созданы акционерные общества, которые, продавая акции, получили дополнитель­ные финансовые ресурсы. Распространение акционерных обществ привело к появлению рынков акций и корпоративных облигаций. С 1996 года при расчетах и в краткосрочном кредитовании стал использоваться вексель.

С 1993 года Правительство Российской Федерации стало активно выпускать долговые ценные бумаги для финансирования дефицита федерального бюджета. С 1993 по 1998 г. активно обращались на условиях открытого рынка государственные краткосрочные облига­ции (ГКО), на базе которых затем стали эмитироваться и обязательства федерального зай­ма (ОФЗ). После кризиса 1998 г. эти государственные ценные бумаги продаются в основ­ном ЦБ РФ. В 1990-е годы Правительство Российской Федерации разместило долговые обязательства, номинированные в валюте, на внешних рынках (еврооблигации).

Постепенно в России стал развиваться и рынок деривативов, торговля опционами, фьючерсами приобрела на биржах постоянный характер.

СЗ В России торговля фьючерсами и опционами началась только в начале 1990-х гг.

Принятие череды нормативных правовых актов в СССР, а затем в Российской Феде­рации в конце 1980-х — 1990-х гг. создали правовые условия для формирования рынка ценных бумаг. Появились законы, регламентирующие выпуск корпоративных акций и об­лигаций, векселей, государственных ценных бумаг, функционирование самого рынка цен­ных бумаг.

ш Постановление Совмина СССР от 19.06.1990 № 590 «Обутверждении Положе­ния об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и По­ложения о ценных бумагах» (утратило силу).

Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ. «Об акционерных обществах». Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3. «О рынке ценных бумаг». Постановление Правительства РФ от 28.12.1999 № 78 «Положение о выпуске и об­ращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ» (утратило силу).

В 1991 году были созданы первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская, стали организовывать торговлю ценными бумагами и товарные биржи. Постоянные операции с ценными бумагами проводили фондовые отделы товарно- фондовой биржи Санкт-Петербурга. Основной фондовой биржей в современных условиях является Московская биржа. Но основной оборот ценных бумаг в России, как и в других странах, приходится на внебиржевую торговлю.

Рынок страховых услуг стал формироваться в России начиная с 1991 г. В начале 1990-х гг. страховые услуги использовались в основном для уменьшения налогообло­жения прибыли организаций и доходов их сотрудников. Но начиная с 2003 г. значи­тельно возросла доля розничного страхования, увеличилось страховое покрытие рисков крупных промышленных предприятий. Большое влияние на развитие страхового рынка оказала введенная система обязательного страхования автогражданской ответственно­сти (ОСАГО) и сопровождающая ее система добровольного страхования автомобиля — КАСКО.

КАСКО — система добровольного страхования автомобиля от ущерба, угона, уничто­жения. В отличие от ОСАГО это не аббревиатура из заглавных букв, а название. Есть много вариантов происхождения этого понятия, в том числе считается, что это слово пришло из немецкого языка и означает «шлем».

Это и предопределило особенность российского страхового рынка.

СЗ По данным ФССН за 2007 г., на долю взносов, полученных в рамках обязатель­ного страхования, приходилось 47,3% от совокупных собранных страховых премий. Основная часть взносов по обязательным видам страхования приходится на обяза­тельное страхование гражданской ответственности владельцев автотранспортных средств (ОСАГО) (70,4 млрд руб. или 9,2%).

В современных условиях страхование в России становится, как и в других странах, обязательным условием организации хозяйственной деятельности. Основными проблема­ми страхового рынка России в современный период является обеспечение устойчивости страховых организаций, развитие различных видов страхования ответственности, особен­но добровольного медицинского страхования, страхования жизни.

В итоге таких изменений к началу XXI в. в России были созданы все части финансового рынка: денежный, фондовый, валютный, страховой рынок. Таким образом, формирование основ для финансового рынка заняло в России немногим больше 15 лет, в то время как ведущим странам мира для этого потребовались столетия. Образование российского фи­нансового рынка отражает определенный прорыв в экономическом развитии России.

Но, несмотря на кардинальные изменения в страховании, современный российский рынок отстает по уровню капитализации страховых компаний, по объему собранных пре­мий от аналогичных рынков стран с развитой рыночной экономикой. Уровень развития де­нежного рынка и рынка ценных бумаг в России превосходит уровень развития страхового рынка. В мировой структуре финансовый рынок России занимает скромное место.

Ш Согласно исследованиям, проведенным Всемирным Экономическим Форумом (WEF), финансовый рынок России занимает лишь 36 место.

По показателям банковской системы страна занимает лишь 45-е место, по фондо­вым рынкам — 41-е, по институциональной среде — 48-е место.

Источник: The Financial Development Report 2008.

Существуют определенные проблемы, которые снижают уровень конкурентоспособно­сти финансового рынка России в мировой экономике: недостаточная емкость всех частей финансового рынка, отсутствие развитой инфраструктуры.

В современном процессе создания конкурентоспособного финансового рынка прини­мают участие органы государственной власти Российской Федерации. Правительство РФ считает, что для развития экономики необходимо превращение национального финансово­го рынка в международный финансовый центр. Для этого надо решить следующие задачи: повышение емкости и прозрачности финансового рынка, обеспечение эффективности ры­ночной инфраструктуры, формирование благоприятного налогового климата для его участ­ников; совершенствование правового регулирования на финансовом рынке^[66].