Преимущественные права и правила институциональных собственников

Пенсионные фонды и страховые компании являются основ­ными акционерами в большинстве крупных компании, и им не нравится видеть, как подрывается их право первородства, по­этому они считают, что большинство или все новые акции, продаваемые с помощью этих способов, должны предлагаться старым акционерам как реализация права на возврат обещанного (с1а\уЬаск) — процесс, который мы уже рассмотрели.

На практике, как мы видели, они должны находить ком­промиссный вариант. Их правила — которые подкрепляются авторитетом фондовой биржи — утверждают, что компания не может выпускать новые акции за наличные, не предлагая их сначала существующим акционерам, если новые акции состав­ляют больше определенной величины. В 2000 г. правило утвер­ждало, что новые акции, выпущенные для продажи за налич­ные и проходящие мимо существующих акционеров, не долж­ны прибавлять более 5% к капиталу компании за один год или больше 7,5% за последовательный трехлетний период, или выпускаться с дисконтом более 5% от рыночной цены. При эмиссии для «финансирования поглощения» институты имеют свои собственные менее ограничительные правила. Так, в 1999 г. лимит на выпуски без права возврата обещанного со­ставлял 10% в год при дисконте не более 5%. Даже при таких уровнях эмиссии за период в несколько лет доли существую­щих акционеров могли быть значительно размыты. Институ­циональные инвесторы вряд ли были счастливы от такого раз­вития событий.