ОТВЕТЫ НА КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Ответ приводится в основном тексте книги. Контрольный вопрос 2

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 3

A. Оценка по мультипликатору завышена.

B. Оценка по мультипликатору завышена. Г. Оценка по мультипликатору завышена.

См. также объяснения в тексте книги.

Контрольный вопрос 4

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 5

Скидки и премии можно суммировать. Цена котируемой акции плюс премия за контрольный пакет минус дисконт за низкую ликвидность дают цену некотируемой акции в составе контроль­ного пакета.

Контрольный вопрос 6

A. OpFCF (operating free cash flow) — это операционный чистый денежный поток, т. е. денежный поток компании от текущих операций, который остается после выплаты процентов, поэтому корректным показателем является P/OpFCF. Б. Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 7

Второй подход считается более точным по сравнению с первым, так как он позволяет учитывать в оценке рост компании. Если в течение того периода, за который выводилось среднее значе­ние прибыли, компания росла, то среднее значение прибыли будет занижено, и наоборот. Между тем умножение средней доходности акционерного капитала на текущее значение чистых активов даст более точную оценку нормализованной «текущей» прибыли.

Контрольный вопрос 8

А. Ограничения формул, расшифровывающих значения мульти­пликаторов Р/Е и P/BV, связаны с тем, что в ходе преобразо­ваний принимается, что доходность акционерного капитала (ROE) является постоянной на протяжении всей жизни ком­пании. Если она непостоянна, то уравнение не верно чисто математически.

Б. Нет, не следует даже математически. Доходность акционерного капитала (ROE) у группы аналогов и у оцениваемого бизнеса может быть различной.

Контрольный вопрос 9

А.

Контрольный вопрос 10

В первом случае останется неизменной, во втором случае — упа­дет. Расчет простейший.

Контрольный вопрос 11

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 12

Более низкий показатель (P/E)/g имеют, при прочих равных, компании с более высокими темпами роста, более рисковые, с меньшей доходностью акционерного капитала и с более высокой долей реинвестируемой прибыли.

Контрольный вопрос 13

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 14

Основная проблема здесь, по моему мнению, состоит в подборе коэффициента к EBITDA. Дело в том, что он, как мы уже говори­ли, зависит и от требуемой доходности инвестора, и от темпов роста в будущем, т. е. в будущем по отношению к дате, отстоящей от настоящего момента на 5 лет. В условиях России, к сожалению, трудно прогнозировать и то, и другое.

Контрольный вопрос 15

1. Ниже.

2. Выше.

3. Ниже.

Контрольный вопрос 16

Нужно посчитать корреляцию движения цен российских энергетиче­ских компаний с динамикой российского фондового рынка и с индек­сом мировых энергетических компаний и посмотреть, в каком случае она выше. Интуитивно, без проведения расчетов, мы бы выбрали российский индекс.

Контрольный вопрос 17

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 18

Ответ приводится в основном тексте книги.

Контрольный вопрос 19

Согласно расчетам финансового аналитика, цена одной акции компании А после поглощения компании Б возрастала, т. е. при­рост взялся как бы «ниоткуда». На самом деле аналитик в своих расчетах исходил из того предположения, что рынок применит мультипликатор Р/Е поглощающей компании к мультипликатору Р/Е объединенной компании, т. е. рынок нерационален. Такой эффект возможен лишь в краткосрочной перспективе. В долго­срочной перспективе рынок должен разобраться в том, что в свя­зи с поглощением медленнорастущей компании темпы роста компании А должны замедлиться и ее мультипликатор Р/Е дол­жен упасть. Здесь будет корректным предположить, что суммарная капитализация после поглощения не изменится, а уже после этого рассчитывать новый Р/Е. Тогда и выигрыша, взявшегося «ниот­куда», не будет. Новый Р/Е стал равен 15 (см. табл. 23).

список

ИСПОЛЬЗУЕМЫХ АББРЕВИАТУР

Чиркова Е.В.

КАК ОЦЕНИТЬ БИЗНЕС ПО АНАЛОГИИ.