1.1. Финансовые рынки в рыночной экономике

Под рынком ценных бумаг в данной работе понимается рынок долговых бумаг (облигаций, векселей, депозитных сертификатов банков), долевых бумаг (акций, паев) и производных финансовых инструментов .

В современной экономической литературе выделяют 6 основных функций финансового рынка: ^ а) платежно-расчетная; ф

б) объединение ресурсов (концентрация капитала) и выделение долей в предприятии;

в) временное, межотраслевое и межстрановое перераспределение экономических ресурсов (капитала);

г) управление рисками;

д) информационная (предоставление информации о ценах);

е) преодоление или смягчение проблем, связанных с информационной асимметрией .

При этом главной функцией является временное, межотраслевое и межстрановое перераспределение капитала.

О выполнении данной функции лучше всего говорят следующие индикаторы:

отношение наличных денег плюс депозитов до востребования и срочных депозитов банковских и небанковских финансовых посредников к ВВП (т. н. показатель финансовой глубины экономики);

отношение банковского кредита (domestic credit) к ВВП;

отношение эмиссии акций к инвестициям в основной капитал;

отношение эмиссии облигаций к инвестициям в основной капитал.

Первые два показателя характеризуют масштабы перераспределения ресурсов с помощью банковской системы: первый — перемещение ресурсов из нефинансового в финансовый (банковский) сектор, второй — наоборот. Третий и четвертый показывают роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе. В табл. 1 и на рис. 1(а-г) даны некоторые сопоставительные характеристики финансовых рынков.

Таблица 1

Абсолютные размеры финансовых рынков, млрд долл. ВВП 2006 г. Капита-лизация акций 2006 г. Задолжен-ность по

внут-ренним корпора-тивным бумагам* 2006 г. Внутренний банковский кредит 2005 г. 2004 Активы страховых компаний

г.,

г. Активы НПФ 2005 г. Активы инвести-ционных фондов** 2006 г. Австралия 755 1096 363 774 118 409 864 Великобри-тания 2374 3794 403 369 1736 1541 787 Германия 2897 1638 1025 3589 1009 108 340 Испания 1226 1323 794 1699 248 112 368 Италия 1853 1027 1038 1815 510 50 453 Канада 1269 1701 370 1775 366 569 566 Нидерланды 663 751 485 1089 351 780 109 США 13245 19569 16085 11970 5646 12348 10414 Франция 2232 1962 1035 2203 1600 124 1769 Япония 4367 4385 1653 6567 2122 865 579 Бразилия 1068 710 172 468 94 419 Индия 887 819 21 479 40 58

Продолжение таблицы І ВВП 2006 г. Капита-лизация акций 2006 г. Задолжен-ность по

внут-ренним корпора-тивным бумагам* 2006 г. Внутренний банковский кредит 2005 г. 2004 Активы страховых компаний

г.,

г. Активы НПФ 2005 г. Активы инвести-ционных фондов** 2006 г. Казахстан 77 56 14 2,1 КНР 2630 1145 398 307B B,2 100 Корея BBB B34 550 7B2 292 15 252 Мексика B40 34B 140 27B 55 63 Польша 339 149 9B 26 26 29 Россия 979 966 35 155 12 9,7 16,0 Турция 392 162 199 2 0,9 15 ЮАР 255 6B0 40 1BB B3 7B Весь мир (вкл.

*С некоторыми оговорками речь идет о задолженности по корпоративным облигациям.

**Открытые. По России и Китаю — открытые, закрытые и интервальные.

***Сумма по странам выборки.

Источник: ВВП — IMF World Economic Outlook Database; капитализация — World Federation of Exchanges Statistics; облигационная задолженность — BIS Statistics, внутренний кредит — IMF International Financial Statistics; страховые компании — OECD Statistics, по России — Центр экономического анализа агентства Интерфакс; НПФ — OECD Statistics; Активы инвестиционных фондов ICI Fact Book 2007 () По России — ИА CBONDS

В последние 20 лет ХХ в. изучение вопросов влияния институтов финансового рынка на экономическое развитие стало одним из важных направлений экономических исследований. Накоплена огромная литература по данному вопросу .

Результаты многочисленных работ позволяют сделать вывод о том, что высокий уровень развития финансовой системы особен-но способствует развитию новых фирм, и что развитие финансовых рынков и институтов значительно ускоряет рост наукоемких отраслей, таких как, например, вычислительная техника и фармацевтика, которым необходимо долгосрочное внешнее финансирование. Причем в первую очередь этому содействует рынок акций.

Значительное число работ за рубежом было посвящено выяснению того, какие именно финансовые рынки и институты (банковского кредита или ценных бумаг) более эффективны. Несмотря на наличие значительного числа публикаций в пользу либо «банковской», либо «рыночной» (основанной на рынке ценных бумаг) модели организации финансового рынка, эконометрические исследования последних лет не выявили преимуществ той или иной модели. В конкретных исторических условиях та или иная модель оказывается предпочтительной. При этом наиболее важным является общий уровень развития финансового сектора.

Развитые рынки

%

? Капитализация/ВВП, %

@ Задолженность по внутренним корпоративным бумагам/ВВП, % ЕЗ Внутренний банковский кредит/ВВП, %

150

100

Формирующиеся рынки

? Капитализация/ВВП, %

1б

%

300

250

Ш Задолженность по внутренним корпоративным бумагам/ВВП, В Внутренний банковский кредит/ВВП, %

200

150

100

50 -

ш

д|Ш

К К 5

х

§

х я

а

а.

<

2

$

а.

о

а) Ш

л а.

а. <

I 5 | & § *

1в

%

Развитые рынки

120

100 -

? Активы страховых компаний/ВВП, %*** Н Активы НПФ/ВВП, %*** И Активы инвестиционных фондов/ВВП, %

с 0) Ш

? Активы страховых компаний/ВВП, %*** И Активы НПФ/ВВП, %*** И Активы инвестиционных фондов/ВВП, %

Рис. 1(а—г). Относительные размеры финансовых рынков (2005 г., %)

Источники: ВВП: International Monetary Fund — World Economic Outlook Database; внутренний кредит: International Monetary Fund — International Financial Statistics; капитализация: World Federation of Exchanges, база данных S&P (Global Stock Market Database); задолженность по ценным бумагам: Bank for International Settlements; данные национальной статистики (по России — информационное агентство cbonds);

1г

Формирующиеся рынки

Активы пенсионных фондов — OECD Global Pension Statistics (). International Federation of Pension Funds Administrators (); Активы страховых компаний: OECD Insurance Statistics Yearbook. Данные по России — Центр экономического анализа агентства Интерфакс (analytics. in- terfax.ru). Активы инвестиционных фондов: ICI Fact Book 2006 () По России — ИА CBONDS (); Федеральная служба по финансовым рынками (); Банк России (); Росстат (); ; ; Бюро экономического анализа ИА «Интерфакс» (analytics. interfax.ru), Рейтинговое агентство «Эксперт» () Лига кредитных союзов (). 12