15.10.1. Гарантии: пример

Вернемся теперь к примеру с фирмой Debtco Corporation, рассмотренному выше. Предположим, что банк, страховая компания или правительство гарантируют погаше-кие облигаций Debtco. Чему должна равняться реальная рыночная стоимость такой га-Рантии? Один из методов ее расчета состоит в том, чтобы найти разность между приведенной стоимостью безрисковых облигаций, по которым предусмотрены такие же доходы, как и по облигациям фирмы Debtco, и стоимостью негарантированных облигаций Debtco.

сегодняшней даты, приведенная стоимость этих облигаций при допущении, что они являются безрисковыми, составляет

РУ = 80в'° млн долл. = 73,849 млн долл.

Поскольку их стоимость без гарантии равна 71,759 млн долл., стоимость гарантии должна равняться разности: Стоимость гарантии = Стоимость с гарантией - Стоимость без гарантии = 73,849 млн долл. -71,759 млн долл. = 2,09 млн долл.

Существует, однако, и другой способ расчета стоимости гарантии. Гарантирование возврата кредита соответствует выписыванию опциона на активы фирмы БвЫсо с ценой "страйк", равной номинальной стоимости облигаций. Таким образом, стоимость гарантии можно рассчитать, воспользовавшись скорректированной формулой для оценки стоимости опциона "пут": с ••; : иг . ,ч . V«.))/&'

|!1(Т /)•;-!/ -I ст- /2)7"

d, = J, - аУ7~ V в г Т 0 Результат 100 80 0,08 1 0,3 0=2,09мтр,опп