1.2. Участники рынка ценных бумаг

Всех участников рынка ценных бумагусловно можно разделить на про­фессионалов и непрофессионалов. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельно­сти: 1) брокерскую деятельность; 2) дилерскую деятельность; 3) деятель­ность по управлению ценными бумагами; 4) расчетно-клиринговую дея­тельность; 5) депозитарную деятельность; 6) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; 7) деятельность по организации тор­говли ценными бумагами.

В зависимости от функционального назначения всех участников рын­ка ценных бумаг можно подразделить на: 1) эмитентов; 2) инвесторов;

3) фондовых посредников; 4) органы регулирования и контроля; 5) орга­низации, обслуживающие рынок.^[1]

I. Эмитенты ценных бумаг — это хозяйствующие субъекты, стремя­щиеся получить дополнительные источники финансирования, а так­же органы государственной власти, выпускающие займы для покры­тия части государственных расходов.

В состав эмитентов входят:

♦ государство (центральное правительство, региональные и муни­ципальные органы власти, крупные национальные компании);

♦ акционерные общества (корпорации производственного сектора, кредитной сферы, крупные международные компании, биржи, фи­нансовые структуры);

♦ частные предприятия (могут выпускать только долговые ценные бумаги);

♦ частные лица (могут выпускать только долговые расписки и чеки).

II. Инвесторы — физические и юридические лица, имеющие вре­менно свободные средства и желающие инвестировать их для получе­ния дополнительных доходов.

Различают:

♦ институциональных (коллективных) инвесторов — 1) государство,

2) корпоративных инвесторов (акционерные общества), 3) специа­лизированные институты: специализированные фонды и компании (банки, страховые компании, пенсионные фонды), инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные фонды);

♦ профессионалов рынка — фондовых посредников (брокеры, дилеры);

♦ индивидуальных инвесторов — физических лиц, использующих свои сбережения для приобретения ценных бумаг;

♦ прочих инвесторов — предприятия, организации.

На практике нет четкого разграничения между эмитентами и инвес­торами; зачастую хозяйствующий субъект или инвестиционный инсти­тут, эмитирующий свои собственные ценные бумаги, может являться инвестором, т. е. покупать ценные бумаги других эмитентов.

Одними из основных эмитентов и инвесторов ценных бумаг явля­ются: банки, инвестиционные компании и др.

Банк - это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение банка — посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупа­телям.

Российские банки являются активными игроками на российском фондовом рынке. Они имеют право осуществлять фондовые и довери­тельные операции с ценными бумагами. Развитие законодательства по ипотеке и принятие закона об ипотечных ценных бумагах открыва­ют дополнительные возможности по расширению новой сферы дея­тельности для банков.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это обособленный имуще­ственный комплекс, состоящий из имущества, переданного в довери­тельное управление управляющей компании учредителем (учредителя­ми) доверительного управления с условием объединения этого имуще­ства с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (ст.

Этот имущественный комплекс создается за счет вкладов инвесто­ров (физических и юридических лиц), а также приращенного имуще­ства, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бу­магой, выдаваемой управляющей компанией, — инвестиционным паем. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и ста­новится субъектом рынка через управляющую компанию, которая ве­дет его операции, а также с помощью специализированного депозита­рия, ведущего учет имущества и прав инвесторов.

Средства инвесторов, переданные в доверительное управление уп­равляющей компании, вкладываются в наиболее надежные и ликвид­ные инструменты рынка ценных бумаг, стремясь при этом к обеспече­нию максимально возможной доходности.

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) — это открытое акцио­нерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Законом «Об инвестиционных фондах» (ст. 2 Закона «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.).

Исключительным видом деятельности инвестиционного фонда яв­ляется выпуск своих собственных акций и их продажа всем желающим, включая население, и одновременно вкладывание собственных и при­влеченных средств в ценные бумаги других эмитентов. Приобретая ак­ции фонда, инвесторы становятся его совладельцами и разделяют в полном объеме весь риск от финансовых операций, осуществляемых фондом. Успешность таких операций отражается в изменении текущей цены акций фонда.

Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — это особая орга­низационно-правовая форма некоммерческой организации социаль­ного обеспечения, исключительной деятельностью которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на ос­новании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении на­селения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда. Деятель­ность НПФ регламентируется Законом РФ от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

Свои активы НПФ передаете управление специализированным тра­стовым компаниям.

Страховая компания — это юридическое лицо любой организаци­онно-правовой формы, предусмотренной законодательством РФ, ве­дущее страховую деятельность и получившее в установленном поряд­ке лицензию на ее осуществление. Лицензия страховщику выдается Федеральной службой по надзору за страховой деятельностью на каж­дый вид страхования.

Страховые компании вкладывают свои средства в различные фи­нансовые активы: государственные ценные бумаги РФ, государствен­ные ценные бумаги субъектов РФ, муниципальные ценные бумаги; векселя банков, банковские вклады (депозиты); акции, облигации пред­приятий; жилищные сертификаты; инвестиционные паи ПИФов, сер­тификаты долевого участия в ОФБУ (Общие фонды банковского уп­равления). Принципами размещения страховых резервов являются: диверсификация, возвратность, прибыльность, ликвидность.

III. Следующей группой участников рынка ценных бумагявляются фондовые посредники — торговцы, обеспечивающие взаимоотноше­ния между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. К ним относят брокеров, дилеров.

Брокерская деятельность — это лицензируемая деятельность по совер­шению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмезд­ных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий данную деятельность, именуется брокером.

Кроме операций с ценными бумагами брокер может оказывать также информационные и консультационные услуги. Он может предоставлять информацию о конъюнктуре рынка ценных бумаг, спросе и предложе­нии их отдельных видов, проводить консультации по отдельным фондо­вым операциям, а также по заключению договоров и соглашений.

Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявле­ния цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обяза­тельством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

IV. Органы регулирования и контроля.

В мировой практике известны четыре основных формы регулиро­вания рынка ценных бумаг.

1. Государственное регулирование, опирающееся на законодатель­ство и нормы налогообложения.

2. Саморегулирование, осуществляющееся через деятельность раз­личных ассоциаций профессионалов фондового рынка.

3. Биржевое регулирование, т. е. регулирование через правила рабо­ты общих и специализированных фондовых бирж.

4. Общественное регулирование или регулирование через обществен­ное мнение.

1. Органы государственного регулирования. Регулированием рынком ценных бумаг на государственном уровне занимаются:

1) высшие органы власти: Федеральное Собрание, Президент, Пра­вительство;

2) государственные органы регулирования рынка ценных бумаг ми­нистерского уровня: Министерство финансов РФ, Банк России, Федеральная служба по финансовым рынкам, Федеральная служ­ба по надзору за страховой деятельностью и пр.

2. Саморегулируемая организация профессиональных участников рын­ка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) — это добровольное объединение про­фессиональных участников рынка ценных бумаг, функционирующее на принципах некоммерческой организации, созданное для обеспече­ния условий профессиональной деятельности участников рынка цен­ных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональ­ных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегу- лируемой организации, установления правил и стандартов проведе­ния операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на этом рынке.

V. Следующими участниками рынка ценных бумаг являются орга­низации, обслуживающие рынок. Это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи цен­ных бумаг. Их можно разделить на:

♦ организации, обеспечивающие заключение сделок;

♦ организации, обеспечивающие исполнение сделок.

I. Организации, обеспечивающие заключение сделок.

Организаторами торговли на рынке ценных бумаг являются про­фессиональные участники рынка — биржи и торговые системы, орга­низующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бу­маг, осуществляющий деятельность по организации торговли на этом рынке, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Торговля на организованном рынке ценных бумаг осуществляется:

1) на фондовых биржах; 2) на организованном внебиржевом рынке.

Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным мес­том торговли, с процедурой отбора ценных бумаги операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного рег­ламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых про­цедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, уста­новлением официальных (биржевых) котировок. Фондовая биржа — это некоммерческое предприятие, работающее по лицензии. Она осу­ществляет надзор за членами биржи, оказывает расчетные и информа­ционные услуги, дает определенные гарантии и получает комиссион­ные от сделок.

Торговля на организованном внебиржевом рынке ценных бумаг осу­ществляется в торговой системе. Торговая система — это совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключать сделки с ценными бумагами, сверять их параметры.

Существует множество различных технологий торговых систем. Наиболее известной в мире системой электронных торгов является американская система «ЫАЗОА(^», разработанная Национальной ас­социацией дилеров США. Аналогом системы «ЫАЗОАС)» в России яв­ляется «Российская торговая система» («РТС»), в которой проводятся внебиржевые торги акциями российских эмитентов. Эта система была разработана специалистами Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) и введена в действие в сентябре 1995 г. НАУФОР разработала и правила использования «РТС», и правила ведения торгов.

II. К организациям, обеспечивающим исполнение сделок, относят кли­ринговые организации, депозитарии, регистраторы.

Клиринговая деятельность — это деятельность по определению вза­имных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сдел­кам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаги расчетам по ним.

Клиринговая деятельность не может быть совмещена с иными ви­дами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за ис­ключением деятельности в качестве организатора торговли или депо­зитария.

Депозитарии — профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие депозитарную деятельность, т. е. деятельность, свя­занную с предоставлением услуг похранению ценных бумаг, выпущен­ных в документарной и бездокументарной формах, и учетом перехода прав на них.

В обязанности депозитария входят 1) хранение сертификатов цен­ных бумаг, если бумаги выпущены в документарной форме; 2) регист­рация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами (залог, ресурсное обеспечение и др.); 3) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; 4) передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владель­цев ценных бумаг; 5) проверка сертификатов ценных бумаг на подлин­ность; 6) инкассация и перевозка ценных бумаг; 7) выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения ре­естра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором. Он также имеет право, на основании соглашения с другими депозита­риями, привлекать их к исполнению своих обязанностей похранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депо­нентов (т. е. становиться депонентом другого депозитария или прини­мать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не за­прещено депозитарным договором.

Депозитарная деятельность может совмещаться с клиринговой де­ятельностью и деятельностью по организации торговли ценными бу­магами.

Регистратор — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг (для ценных бумаг на предьявителя система ведения реестра не ведется), которая состоит в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, со­ставляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Функцию регистратора может выполнять само акционерное обще­ство (эмитент) либо сторонняя организация (если число владельцев ценных бумаг превышает 500 человек) — профессионал по ведению реестра (это может быть банк, специализированный регистратор, т. е. юридическое лицо).

Задача регистратора состоите том, чтобы вовремя и без ошибок предо­ставлять эмитенту реестр владельцев ценных бумаг, который представля­ет собой список всех зарегистрированных лиц с указанием количества, номинальной цены и категории принадлежащих им ценных бумаг. Поми­мо своих основных функций регистраторы, как правило, выполняют и дополнительные: отвечают за выдачу на руки и контроль обращения сер­тификатов ценных бумаг; оформляют блокировку ценных бумаг, связан­ную с арестом, залогом или другими операциями; выступают в роли пла­тежного агента эмитента (если роль регистратора выполняет банк) и т. д

Совмещение деятельности по ведению реестра с другими видами деятельности не допускается.

Деятельность по управлению ценными бумагами — осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от сво­его имени за вознаграждение в течение определенного срока довери­тельного управления имуществом, переданным во владение и принад­лежащим другому лицу, в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц — выгодоприобретателей.

Этот вид деятельности осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг, именуемый доверительным управляющим. Объек­том доверительного управления на рынке ценных бумаг являются: цен­ные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, полученные в про­цессе управления ценными бумагами.

Доверительный управляющий несет ответственность перед учре­дителем управления (выгодоприобретателем), и при возникновении убытков он возмещает учредителю управления убытки, а выгодопри­обретателю — упущенную выгоду в порядке, установленном граждан­ским законодательством.