Ценные бумаги международного рынка капитала
Депозитарная расписка - сертификат международной торговли ценными бумагами, выпускаемый банком-депозитарием на акции иностранного эмитента, позволяет инвестору обеспечить конвертирование сбережений в устойчивую валюту, а эмитенту привлечь иностранный капитал в крупных размерах, повысить уровень капитализации, создать благоприятный имидж. Первыми появились американские депозитарные расписки (АДР) в 20-х годах прошлого столетия, впоследствии и другие виды депозитарных расписок, порядок размещения которых имеет много схожего с АДР. Ввиду этих обстоятельств, а также в связи с популярностью АДР среди крупных российских АО организация депозитарных программ в данном учебном пособии будет рассмотрена на примере АДР.
Выход российских эмитентов в середине 90-х гг. прошлого столетия на международный рынок акций в США имел огромное значение. Выпуск АДР
возможен по программе неспонсируемых депозитарных расписок (по ини-
12
циативе и за счет банка-депозитария ) либо спонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет иностранного эмитента). Основными участниками рынка АДР являются инвесторы - резиденты США, эмитенты - иностранные АО, банк - депозитарий - он же эмитент АДР, банк-кадстоди - номинальный держатель акций (депозитарий в стране обращения акций иностранного эмитента), а также брокеры и иные посредники инвесторов и эмитентов.
Каждый из участников выполняет свою функцию на рынке АДР. Функциями банка-депозитария являются:
- эмиссия АДР, ведение реестра владельце АДР;
- распространение отчетности компании-эмитента среди владельцев АДР;
- выплата владельцам АДР дивидендов и передача иных имущественных прав.
Выпуск АДР осуществляется на основе депонирования акций в банке- кастоди, функциями которого являются:
- депонирование акций компании-эмитента;
- представительство в реестре акционеров компании-эмитента в качестве номинального держателя;
- получение дивидендов от эмитента акций в национальной валюте и перевод их в банк-депозитарий в валюте страны обращения АДР.
Известны 4 уровня АДР, их сравнительная характеристика представлена ниже в виде таблицы № 2.
Таблица № 2
Характеристика программ выпуска американских депозитарных расписок
разного уровня
Наименование депозитарной программы | Характеристика программы |
Неспонсируемая | Преимущества: отсутствие затрат для эмитента. Недостатки: не контролируется эмитентом, не позволяет увеличить капитал. Возможности торговли: внебиржевые площадки. Стоимость: до $5 тыс. |
Спонсируемая АДР первого уровня (торговая) | Преимущества: контролируется эмитентом, не требует раскрытия информации и отчетности для US SEC, невысокая стоимость. Недостатки: не позволяет увеличить капитал, не проходит листинг на фондовой бирже. Возможности торговли: Nasdaq, неамериканские биржи. Стоимость: до $20-50 тыс. |
Спонсируемая АДР второго уровня (листинговая) | Преимущества: контролируется эмитентом, высокая ликвидность, листинг на ведущих биржах, позволяет привлечь капитал. Недостатки: не позволяет увеличить капитал, полное раскрытие информации и отчетности по стандартам GAAP, высокая стоимость. Возможности торговли: Nasdaq, AMEX, NYSE, неамериканские биржи. Стоимость: до $200-500 тыс. |
Продолжение табл. № 2
|
Международные облигации представлены двумя видами: еврооблигации и иностранные облигации. Еврооблигации представляют наднациональный инструмент международного рынка облигаций; на их долю приходится % данного рынка. Иностранные или зарубежные облигации -облигации иностранных эмитентов, размещаемые на национальных рынках других стран.
Рынок еврооблигаций получил развитие с 60-х годов 20 века - в связи с перемещением центра международного рынка облигаций с американского на европейский рынок. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой. Однако существует большое разнообразие инвестиционных характеристик еврооблигаций. В частности, по виду купонного дохода еврооблигации различаются на инструменты:
- с фиксированной процентной ставкой (основной удельный вес);
- с нулевым купоном (дисконтные);
- конвертируемые и облигации с варрантом (применяются в отношении корпоративных еврооблигаций);
- с плавающей процентной ставкой (ориентирована на спрэд к LIBOR, или доходность по казначейским векселям США).
Погашение еврооблигаций обычно осуществляется путем покупки эмитентом облигаций на текущем рынке. По способу погашения еврооблигации разделяют на:
- облигации с опционом на покупку, т.е. с правом досрочного выкупа эмитентом;
- облигации с опционом на продажу, т.е. с правом досрочного предъявления инвестором к погашению;
- облигации с опционами на продажу и на покупку;
- облигации без права досрочного выкупа эмитентом, погашаемые полностью по истечении срока обращения;
- облигации с фондом погашения.
Глобальные и параллельные облигации являются разновидностью иностранных облигаций. Отличие их состоит в том, что глобальные облигации размещаются на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках облигаций, а параллельные облигации размещаются на нескольких национальных рынках. Сравнительная характеристика еврооблигаций и иностранных облигаций приведена ниже в виде таблицы № 3.
Таблица № 3
Сравнение еврооблигаций и иностранных облигаций по отдельным отличительным признакам
Отличительный признак | Еврооблигации | Иностранные облигации |
Валюта размещения | Иностранная для эмитента и инвестора | Иностранная для эмитента, национальная для инвестора |
Синдикат андеррайтеров | Международный | Национальный |
Основной субъект прав | Предъявитель | Владелец, поименованный в реестре |
Продолжение табл. № 3
|
2.1.
Еще по теме Ценные бумаги международного рынка капитала:
- 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
- 8.2. Характеристика основных рынков ссудного капитала
- 15.3. Международные финансовые рынки
- Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа. Структура рынка ценных бумаг
- § 2. Ценные бумаги и их рынок
- 1.3.2. Возрождение и становление международного рынка капиталов
- 17.5. Рынок корпоративных ценных бумаг 17.5.1. Рынок акций российских предприятий
- 17.5.3. Ценные бумаги коммерческих банков
- Программа учебного курса «Ценные бумаги»
- Международные ценные бумаги
- 1.3. Ценные бумаги как экономическая категория
- Ценные бумаги международного рынка капитала
- 7. Международные ценные бумаги. Евробумаги
- Производные ценные бумаги
- 1 .7. Международные ценные бумаги