Субъекты рынка ценных бумаг

I. Эмитенты — это те, которые выпускают ценные бумаги с це­лью привлечения денежных средств. К ним относятся:

1.

2. Муниципальные органы власти.

3. Юридические лица— промышленные корпорации, бан­ки, финансово-кредитные организации.

4. Физические лица.

II. Инвесторы— те, кто приобретает ценные бумаги. Они под­разделяются на институциональных и индивидуальных инве­сторов.

I. К институциональным инвесторам относятся финансово-кре­дитные институты, совершающие операции с ценными бумагами.

Коммерческие банки — это универсальные банки, которые сре­ди прочих операций выполняют операции с ценными бумагами. С одной стороны, коммерческие банки размещают собственные ценные бумаги, с другой стороны, занимаются инвестированием в ценные бумаги, а также перепродажей ценных бумаг. В стра­нах же, где нет инвестиционных банков, например в Германии, они берут на себя функции инвестиционных банков. Коммер­ческие банки, как правило, осуществляют на рынке ценных бу­маг достаточно стабильные операции и редко выполняют спеку­лятивные операции. Они в первую очередь формируют портфель ликвидных ценных бумаг, к которым относятся государственные ценные бумаги, прежде всего краткосрочные, голубые фишки. Такие вложения необходимы коммерческому банку для создания резерва по вкладам населения. Долгосрочные же средства ком­мерческие банки размещают в долгосрочные государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги — акции и обли­гации. Для осуществления операций по покупке, продаже цен­ных бумаг, т. е. для получения дохода в виде маржи, банки могут приобретать краткосрочные ценные бумаги — векселя, сертифи­каты, дисконтные облигации, а также акции.

Инвестиционные банки — это специализированные банки, ос­новная деятельность которых связана с рынком ценных бумаг.

К функциям такого банка относятся: привлечение денежных

средств путем выпуска собственных ценных бумаг, вторичное распределение акций и облигаций, посредничество при разме­щении международных ценных бумаг, консультирование корпо­раций по инвестиционным вопросам. Инвестиционные банки бывают двух типов.

• Банки первого типа, которые занимаются исключительно операциями с ценными бумагами. Этим банкам запрещено принимать вклады населения, и капитал они формируют только за счет размещения акций и облигаций. Размещают свои средства они в ценные бумаги корпораций, реже в го­сударственные ценные бумаги. Помимо этого они осущест­вляют широкую деятельность на первичном рынке ценных бумаг, именно с ними заключают корпорации договор ан­деррайтинга, т.е. они помогают корпорациям размещать ценные бумаги. Они же занимаются и консультированием клиентов. Такие банки характерны для США, Канады.

• Банки второго типа привлекают денежные средства путем приема вкладов населения и выпуска собственных ценных бу­маг. При этом стоит отметить, что они привлекают долгосроч­ные вклады, что позволяет им осуществлять инвестиции в дол­госрочные ценные бумаги, а также предоставлять долго­срочные кредиты. Эти банки должны в первую очередь сформировать резервы из высоколиквидных ценных бумаг (краткосрочные государственные ценные бумаги) в целях обеспечения своей платежеспособности, так как клиенты мо­гут изымать денежные средства с вклада до момента истечения его срока. Однако основная часть денежных средств размеща­ется в долгосрочные ценные бумаги. Эти банки также осущес­твляют свою деятельность на первичном рынке ценных бумаг, оказывая помощь в размещении ценных бумаг, осуществляют консалтинговые услуги, представлены они и на вторичном рынке. Такие банки в большей степени существуют в странах, где рынок ценных бумаг не нашел широкого развития, напри­мер в Италии, в последующем они будут в России.

Страховые компании — это компании, основной деятельнос­тью которых является страхование.

можность в любой момент продать с минимальными потерями, во-вторых, из голубых фишек, преследуя те же цели, что и в первом случае, — надежность и ликвидность, в-третьих, из кор­поративных акций и облигаций, на которые приходится основ­ная доля вложений и которые приносят основную часть дохода от размещения средств.

Пенсионные фонды — это организации, занимающиеся прив­лечением денежных средств населения в виде взносов с целью их последующего возврата в виде накопленной пенсии. Для на­копления денежных средств пенсионные фонды размещают привлеченные средства прежде всего на рынке ценных бумаг, что и позволяет их относить к участникам (инвесторам) рынка ценных бумаг. Пенсионные фонды в силу своей специфики привлекают долгосрочные денежные средства, что дает им возможность вкладывать деньги, покупая ценные бумаги на дли­тельные сроки. Объектами таких вложений, как правило, высту­пают акции и облигации. Существует два вида фондов: фонди­рованные, которые предполагают накопительную пенсионную систему, и нефондированные, осуществляющие перераспределе­ние денежных средств от работающих к пенсионерам. Фондиро­ванные пенсионные фонды формируют долгосрочные инвести­ционные портфели, состоящие из правительственных и частных ценных бумаг, при этом почти 80 % активов пенсионных фондов составляют ценные бумаги корпораций, а свыше 30 % активов приходится на обыкновенные акции. Нефондированные — пред­почитают краткосрочные вложения в государственные ценные бумаги, так как срок между поступлениями и выплатами весьма невелик. В условиях, когда поступления нефондированного пен­сионного фонда больше, чем выплаты (а такое с каждым годом встречается все реже), они вкладываются также в долгосрочные ценные бумаги.

Инвестиционные компании — это компании, которые форми­руют свои средства за счет выпуска акций. Как правило, они редко выпускают облигации. Размещают деньги тоже в акциях других компаний. В качестве прибыли они имеют маржу между той суммой, которую они заплатили за привлечение денежных средств, и той суммой, которую они получили в виде дивиден­дов. Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке весьма обширна. Помимо инвестирования в ценные бумаги они занимаются формированием дочерних предприятий, финанси­рованием инвестиционных проектов, оказывают помощь в орга­низации размещения ценных бумаг, выдают гарантии при разме­щении ценных бумаг, осуществляют дилерскую деятельность. Все это приносит дополнительный доход, который и получают в виде дивидендов акционеры данных компаний. В настоящее время инвестиционные компании существуют в двух формах: от­крытого и закрытого типа. Инвестиционные компании открыто­го типа, которые носят название «взаимные фонды», выпускают свои акции постепенно, определенными траншами, в основном для новых покупателей, постепенно формируя таким образом собственный капитал и расширяя свою деятельность. Эти акции могут продаваться и перепродаваться на рынке. Инвестицион­ные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сра­зу в определенном количестве. Новый покупатель может приоб­рести их только на рынке у прежнего владельца по рыночной цене. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде. Японии, Англии, в последние годы стала расши­ряться их деятельность и в Германии. В России пока широкого распространения такие компании не получили.

Управляющие компании фондов — это организации, занимаю - щиеся управлением активами инвестиционных, негосударствен­ных пенсионных или паевых фондов.

Инвестиционные фонды — это организации, формируемые в форме акционерного общества открытого типа, основным видом деятельности которых выступает инвестирование. Инвестицион­ные фонды в своей деятельности опираются на коллективные фор­мы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют на рынке ценных бумаг соответ­ствующие портфели ценных бумаг, которые приносят доход. При этом стоит отметить, что коллективные формы инвестирования имеют ряд преимуществ: во-первых, инвестиционный фонд может разместить средства не в одну или две ценные бумаги, а в доста­точно большое количество ценных бумаг, формируя тем самым портфель ценных бумаг (совокупность ценных бумаг, приобретен­ных инвестором), и при этом обеспечить больший доход, так как ценные бумаги будут включены с разной доходностью. Не всегда то же самое может себе позволить мелкий инвестор. Во-вторых, обеспечивается диверсификация (распыление) вложения в ценные бумаги, что приводит к снижению риска, так как если даже нес­колько ценных бумаг из инвестиционного портфеля не принесут доход, то эти убытки покроются за счет доходов от других ценных бумаг. В-третьих, инвестиционный фонд экономит на издержках в связи с увеличением масштаба операций, что связано с тем, что затраты на отслеживание информации для управления небольшим портфелем и ведение операций (прежде всего оплата комиссион­ных) в пересчете на единицу вложений значительно выше, чем у профессионального инвестора с большим инвестиционным порт­фелем. В-четвертых, профессионализм инвестиционных фондов приводит к улучшению качества портфеля и соответственно не только уменьшает риск вложений, но и увеличивает его доход­ность.

2. Индивидуальные инвесторы, в задачи которых входит приобретение ценных бумаг с целью вложения денежных средств и получения дохода. К ним относятся физические лица и предприниматели.

III. Профессиональныеучастникирынка ценных бумаг. Они посто­янно находятся на рынке, отлично знают рынок, являются

посредниками на рынке ценных бумаг или организуют его.

1. Посредники. К. ним относятся: брокеры— посредники,

выступающие за счет клиента и от имени клиента, дилеры, высту­пающие на рынке ценных бумаг от своего имени и за свой счет как посредники между покупателями и продавцами. Маклеры — это посредники между покупателями и продавцами ценных бу­маг, которые постоянно заняты посредничеством при покупке- продаже ценных бумаг. Они входят в состав персонала биржи, ве­дут торги в товарных секциях и регистрируют устное согласие брокеров продавца и покупателя на заключение сделки. Маклер тесно сотрудничает с брокером и получает вознаграждение от каждой из сторон, участвующих в сделке, в размере, зависящем от суммы сделки. Различают зарегистрированного маклера, члена биржи, покупающего/продающего ценные бумаги за свой счет, курсового маклера, ведающего котировкой курсов ценных бумаг, операционного маклера, осуществляющего операции по поруче­нию брокеров за их счет. В Германии, в частности, выделяют сво­бодных маклеров, которые являются аналогами дилеров, т.е. ис­полняют роль посредников между кредитными учреждениями, а также между банками, которые не располагают достаточным ко­личеством собственных сотрудников на бирже, работают за свой счет и определяют курс в регулируемой и свободной торговле, и официальных курсовых маклеров, выступающих профессиональны­ми посредниками, аналогами брокеров, назначающихся Наблю­дательным Советом фондовых бирж, выполняющих функции принятия заявок на совершение операций с ценными бумагами и определение их курса, получающих комиссионное вознагражде­ние, место их деятельности — паркет или паркетная торговля. Джобберы — это консультанты по проблемам конъюнктуры рын­ка ценных бумаг и наиболее высокооплачиваемая часть посред­ников. Их деятельность необходима на рынке в связи с постоян­ным расширением масштаба и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. Джобберы необходимы не только для того, чтобы правильно оценить достоинство уже выпу­щенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. К ним обращаются дилеры, ин­весторы, и они дают разовые консультации, решают сложные проблемы рынка, определяют перспективы изменений в курсах ценных бумаг и т. д. За это они получают комиссионное вознаг­раждение. Им разрешено функционировать на рынке только в ка­честве дилеров, в качестве брокеров — запрещено.

2. Регистраторы — организации, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг.

Такие организации существуют не во всех странах. Например, в Германии обязанности по сбору реестров и передаче их эми­тентам берет на себя депозитарная система, в частности создан­ный в соответствии с рекомендациями «группы тридцати» цент­ральный депозитарий, который называется БКУ («Немецкий

Кассовый Союз»). «Немецкий Кассовый Союз» осуществляет функции клирингового центра и депозитария, в то время как де­нежные расчеты по итогам сделок на фондовом рынке проводят­ся через Дойче Бундесбанк. В то же время в России регистраци­онная деятельность является исключительной и не может совме­щаться ни с какой другой.

3. Депозитарий — организация, оказывающая услуги по хра­нению ценных бумаг и /или учету прав на них. Как прави­ло, депозитарий существует при бирже.

4. Клиринговая организация осуществляет клиринг, т.е. дея­тельность по определению взаимных обязательств участни­ков операций с ценными бумагами (как денежных, так и расчетов ценными бумагами), взаимозачет этих обяза­тельств и расчеты по нетто-обязательствам. На практике на бирже такую функцию берет на себя расчетная палата.

5. Консультанты по инвестированию — это лица или фирмы, дающие своим клиентам советы по поводу помещения де­нег за вознаграждение.

Они предлагают разнообразные услуги — от рекомендаций по выбору ценных бумаг и стратегии до полного управления денеж­ными операциями клиента, в том числе финансовым планирова­нием, подготовкой налоговых деклараций и т. д. Самая обобщен­ная форма совета — это информационный бюллетень, который публикуется консультантом и дается клиентам. В таких бюллете­нях содержатся общие советы по поводу состояния экономики, текущих событий, конъюнктуры рынка и отдельных ценных бу­маг. Кроме того, консультанты по инвестированию предлагают полную оценку вложений, рекомендации и управленческие услу­ги. За соответствующее вознаграждение они могут сделать оценку целей, выбранных инвестором, его финансовых возможностей, текущего портфеля вложений, а также предложить ту или иную последовательность действий. В некоторых случаях консультанту предоставляется право полного распоряжения портфелем клиен­та. Консультантами по инвестированию выступают специалисты по финансовому планированию, биржевые брокеры, работники банков, работники агентств, публикующих подписную финансо­вую информацию, а также лица, работающие консультантами в индивидуальном порядке и в штате консалтинговых фирм. Специ­алист по финансовому планированию работает с индивидуальным клиентом над финансовым планом или стратегией. Личное фи­нансовое планирование — это такая организация всех личных ак­тивов, обязательств и источников дохода, которая позволяет в максимальной степени решить финансовые задачи инвестора. Специалист по финансовому планированию определяет финансо­вые цели клиента, среди которых могут быть — обеспечение за­щиты сбережений от обесценения, получение высокого текущего дохода, выгодное размещение средств с расчетом на будущую перспективу, максимальный прирост вложений за короткий срок, мотивы вложений, зависящие от возраста, характера, социально­го статуса клиента; риски вложений, такие как полная или час­тичная потеря вложенных средств, обесценение средств при сох­ранении их номинального размера, невыплата полностью или частично ожидаемого дохода, задержка в получении дохода. Пос­ле того как консультант выяснил цели клиента, познакомил кли­ента с рисками, узнал его финансовые возможности, он начинает изучать рынок, оценивать всю связанную с этим информацию, выбирает соответствующую стратегию по покупке-продаже цен­ных бумаг, составляет письменный план, помогает его исполнить и время от времени пересматривает этот план в соответствии с реальными условиями. Как правило, консультант предлагает нес­колько вариантов и обосновывает их. Окончательное решение принимает клиент. Консультант получает плату за оказанные ус­луги (заключение страховых договоров, инвестирование в финан­совые активы, юридические услуги) или комиссионное вознаг­раждение, зависящее от полученных результатов.

Для оказания услуг финансовый консультант в России, напри­мер, должен иметь лицензию на осуществление брокерской или дилерской деятельности, обеспечить соответствующий размер собственных средств в рамках норматива достаточности собствен­ных средств, иметь в штате не менее трех специалистов и отдель­ное структурное подразделение, представить в Федеральную службу по финансовым рынкам уведомление о соответствии про­фессионального участника требований с приложением расчета собственных средств, бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, список сотрудников, копии квалификационных аттес­татов, перечень мероприятий, направленных на предотвращение конфликта интереса, использование служебной информации. После этого ему будет разрешено заниматься консультированием.

Главная функция биржевых брокеров — совершение купли- продажи по поручениям клиентов, за что они и получают ко­миссионное вознаграждение. Кроме того, они могут предостав­лять своим клиентам информацию и советы. Многие брокеры могут сделать анализ портфеля клиента и дать ему рекомендации о том, какие изменения можно внести в портфель, чтобы он лучше подходил для решения задач клиента. Информация кли­ентам, как правило, предоставляется бесплатно, а анализ порт­феля, рекомендации по управлению осуществляются платно. Консультационные услуги, предлагаемые брокерами, достаточно разнообразны. Так, например, в США у биржевого брокера можно открыть счет-пакет, что позволит переложить ответствен­ность за подбор акций на профессионала по управлению денеж­ными потоками. Такая услуга оказывается крупным инвесторам, так как для открытия такого счета требуется, чтобы портфель стоил не менее 100 тыс. долл. За управление им взимается плата, равная 2—3 % стоимости активов, входящих в портфель. Такая плата включает в себя комиссионное вознаграждение за прово­димые сделки по покупке или продаже ценных бумаг, а также вознаграждение за профессиональное управление счетом.

Как и биржевые брокеры, банковские служащие также предос­тавляют своим клиентам консультационные услуги по поводу инвестирования денег. Обычно это входит в функции трастового отдела. Услуги банка могут ограничиваться ведением счета кли­ента, когда банк просто принимает ценные бумаги на хранение, либо банк может взять на себя еще и управление инвестициями клиента. Обычно клиентами банка становятся мелкие и средние инвесторы. Поскольку банки стараются рекомендовать только высококлассные ценные бумаги, стиль их рекомендаций и уп­равления инвестициями несколько консервативен. В последние годы все большее количество банков создает у себя подразделе­ния инвестиционного консультирования, которые за определен­ную плату берут в управление портфели мелких инвесторов.

Агентства подписной финансовой информации предоставляют своим подписчикам помощь консультациями всех видов — от об­щих советов по поводу состояния экономики, рынков и отдельных видов ценных бумаг до периодическою пересмотра портфелей и даже активного управления портфелями подписчиков. За активное управление берется дополнительное вознаграждение. При подпис­ке обычно оговаривается, какие личные советы входят в стоимость подписки, а какие предоставляются за отдельную плату.

Индивидуальные консультанты осуществляют управление ин­вестиционными портфелями своих клиентов за вознаграждение. Этим людям платят за то, что они знают все тонкости налогово­го законодательства, следят за рыночной конъюнктурой и могут применить свои знания для помощи клиентам в достижении их целей. Как правило, индивидуальные консультанты обслужива­ют немногих клиентов и проявляют разборчивость. Иногда они соглашаются управлять портфелем клиента на непрерывной ос­нове, что означает предоставление им полного контроля над портфелем. Однако чаще всего они дают рекомендации непос­редственно клиентам по мере развития ситуации или при появ­лении новых инвестиционных возможностей.

Более крупные масштабы имеет деятельность компаний, кон­сультирующих в этой сфере. Для этого у них в штате есть иссле­дователи и консультанты, в основном, как например, в США, присяжные финансовые аналитики, специализирующиеся по определенным типам портфелей. Одни занимаются только круп­ными портфелями ценных бумаг, подобранными с расчетом на рост курсовой стоимости; другие могут заниматься более кон­сервативными портфелями, составленными с расчетом на теку­щий доход, но каждого клиента обслуживает один менеджер. В этих компаниях принято пользоваться математическими моде­лями для расчетов на компьютерах и другими сложными анали­тическими приемами. Компании предпочитают иметь достаточ­ную свободу для управления портфелями клиентов, но по насто­янию клиентов последнее слово в принятии решения может сохраняться за ними. Как фирмы-консультанты, так и профес­сионалы, работающие в индивидуальном порядке, предпочитают клиентов, инвестирующих 100 тыс. долл. и более, и в отличие от специалистов по финансовому планированию стараются ограни­чиваться вопросами инвестирования.

Как показывает опыт США, многие инвесторы, особенно не самые богатые, в поисках консультаций и опыта в формирова­нии и управлении портфелем вступают в клубы инвесторов. По юридической форме клуб инвесторов — это товарищество с опре­деленной организационной структурой, процедурными нормами и общей задачей, объединяющее группу инвесторов. Целью большинства таких клубов являются вложения средств в ценные бумаги с умеренным уровнем риска для получения стабильных долгосрочных доходов. Очень редко клубы инвесторов создаются ради финансовых спекуляций.

Обычно клубы инвесторов образуются группой лиц, имеющих одинаковые цели и стремящихся к объединению как своего опы­та в деле инвестирования, так и капитала для формирования портфеля инвестиций, находящегося в совместной собственнос­ти. Клубы строятся таким образом, чтобы за получение информа­ции о тех или иных ценных бумагах или стратегиях и за анализ этой информации отвечали определенные лица. Члены клуба на своих собраниях обмениваются полученными выводами и реко­мендациями, обсуждают их и сообща решают, принять или отк­лонить предложенный инструмент или стратегию. Большинство клубов обязывает своих членов делать регулярные взносы в об­щую кассу, тем самым увеличивая совместный капитал для даль­нейших вложений. Чаще всего клубы занимаются инвестициями в акции и облигации, но иногда они образуются для инвестиций в опционы, операции с реальными активами и недвижимость.

Для начинающих инвесторов, рассчитывающих на стабильные доходы, членство в клубе — это самый лучший способ изучения основных вопросов формирования портфелей и управления ими. Ряд полезных материалов публикует объединяющая около 7 тыс. таких клубов Национальная ассоциация объединенных инвесто­ров, которая проводит встречи членов клубов для обмена инфор­мацией о новейших приемах и стратегиях инвестирования. Жела­ющие вступить в такой клуб могут получить нужную информа­цию и помощь от биржевых брокеров. Кроме того, все больше инвесторов принимают решения, пользуясь персональными ком­пьютерами, и клубы могут оказать им неоценимую помощь в этом деле, беря на себя расходы на программное обеспечение.

6. Саморегулируемые организации профессиональныхучастников рынка ценных бумаг — это добровольные объединения учас­тников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке и функционирующие на принципах некоммерческой организации.

Все доходы саморегулируемых организаций используются иск­лючительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулируемые организации учреждаются про­фессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью созда­ния более благоприятного климата для ведения бизнеса внутри ор­ганизации, для обеспечения условий профессиональной деятельнос­ти участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интере­сов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегули- руемой организации, в их взаимоотношениях с государственными органами, другими участниками рынка, нечленами организации, ус­тановления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг, оказания консультационной помощи в подготовке нормативных документов регулирующим органам с целью распрост­ранения опыта, накопленного внутри организации, на весь рынок. Саморегулируемые организации вправе: получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, проводимых в по­рядке, установленном Федеральной службой (региональным отделе­нием Федеральной службы); разрабатывать в соответствии с Феде­ральным законом «О рынке ценных бумаг» правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с цен­ными бумагами своими членами и контролировать их соблюдение; в соответствии с квалификационными требованиями Федеральной службы разрабатывать учебные программы и планы, заниматься подготовкой должностных лиц и персонала организаций, осуществ­ляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и вьщавать им квалифи­кационные аттестаты; создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного инвесторами (физическими лица­ми) ущерба в результате деятельности профессиональных участни­ков (членов саморегулируемой организации).

Ведущей саморегулируемой организацией в США выступает Национальная ассоциация дилеров, которая в 1971 г. основала внебиржевой рынок НАСДАК.

По российским правовым нормам саморегулируемые органи­зации могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций и вы­полнять следующие функции: саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг, поддержание высоких про­фессиональных стандартов и подготовка персонала, развитие инфраструктуры финансового рынка, проведение совместных научных разработок, коллективное предпринимательство в своих интересах и защита интересов инвесторов. Надзор за деятель­ностью таких организаций и контроль за их созданием осущест­вляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). В настоящее время в России существует пять саморегулируемых организаций:

• Национальная лига управляющих (НЛУ), основанная 26 ян­варя 2001 г. и осуществляющая саморегулирование профес­сиональных участников рынка ценных бумаг, занимающих­ся деятельностью по управлению инвестиционными и пае­выми инвестиционными фондами. Данная организация не имеет филиалов и представительств.

• Национальная фондовая ассоциация (НФА), учрежденная 9 июля 1996 г. и осуществляющая саморегулирование в об­ласти брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельностью. Данная организация не имеет филиалов и представительств.

• Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер- агентов и депозитариев, созданная 14 сентября 1994 г. и яв­ляющаяся саморегулируемой организацией регистраторов и депозитариев, а с 2002 г. и клиринговых организаций. Дан­ная организация имеет 5 региональных представительств (Северо-Западное, Волго-Вятское, Поволжское, Сибирское, Уральское) и 7 представительств в городах Саратов, Казань, Орел, Хабаровск, Ростов-на-Дону, Омск, Красноярск.

• Профессиональный институт размещения и обращения фондовых инструментов (ПРОФИ), учрежденный 29 ок­тября 2003 г. и осуществляющий саморегулирование про­фессиональных участников рынка ценных бумаг, а также брокерскую и/или дилерскую деятельность на рынке цен­ных бумаг и оказывающих услуги финансовых консультан­тов и/или принимающих участие в размещении и/или об­ращении ценных бумаг. Данная организация не имеет фи­лиалов и представительств.

• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), учрежденная в ноябре 1995 г. компаниями — профессиональными участниками фондового рынка из различных регионов России, осуществляет саморегулиро­вание профессиональных участников рынка ценных бумаг. НАУФОР имеет 14 филиалов — Западный, Уральский, Ка­занский, Челябинский, Ростовский, Омский, Саратовский, Новосибирский, Орловский, Красноярский, Самарский, Иркутский, Нижегородский, Приморский.

Таким образом, торговля на рынке ценных бумаг осуществ­ляется множеством организаций, которые не только являются самостоятельными, но и находятся под контролем со стороны саморегулируемых организаций.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг законодательно закреплены и осуществляются в соответс­твии с лицензиями. В России, например, такие лицензии выда­ются в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» Феде­ральной службой по финансовым рынкам. Различаются три вида таких лицензий: лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг; лицензия на осуществление деятельности по ве­дению реестра; лицензия фондовой биржи. Лицензия на осущес­твление деятельности на рынке ценных бумаг выдается на 3 года. Также во всех странах установлены общие требования, предъявляемые к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, в том числе по величине минимального размера собствен-

ного капитала, в частности, в России предполагается, что мини­мальный собственный капитал должен быть: брокерская дея­тельность (за исключением операций с физическими лицами) — 5000 МРОТ (минимального размера оплаты труда); брокерская деятельность, в том числе операции с физическими лицами, — 20 000 МРОТ; дилерская деятельность— 3000 МРОТ; деятель­ность по управлению ценными бумагами — 35 000 МРОТ; депо­зитарная деятельность— 75 000 МРОТ; клиринговая деятель­ность — 100 000 МРОТ; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг — 200 000 МРОТ. К профессиональным участникам также предъявляются определенные квалификаци­онные требования, такие как образование, наличие стажа, отсут­ствие судимости.

3.2.