СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

• по структуре участников (инвесторы, эмитенты, посредники);

• по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного са­моуправления, юридические и физические лица);

• по способу торговли ценными бумагами на фондовом рынке;

• по виду ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных ценных бумаг и т.д.);

• по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерези­денты);

• по географическому признаку, т.е.

• по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и мало­рисковый).

Рассмотрим более подробно рынок ценных бумаг по структуре участников.

Участники рынка ценных бумаг — это физические лица и органи­зации, которые осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг и обслуживают их оборот и расчеты по данным сделкам.

На рынке ценных бумаг существуют следующие группы участ­ников: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.

Продавцы — это эмитенты и владельцы ценных бумаг. Инвесторы — это те, кто покупает ценные бумаги, т.е. вкладывает свой реальный капитал (деньги, имущество и т.д.) в ценные бумаги.

Фондовые посредники — это те, кто обеспечивает связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, т.е. торгует ценными бумагами. Как правило, это организации, которые осу­ществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую де­ятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, — это орга­низации, выполняющие функции по обслуживанию, контролю и регулированию процесса обращения ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:

• организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или вне­биржевые организаторы рынка);

• расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

• депозитарии;

• регистраторов;

• информационные агентства и другие организации, оказываю­щие услуги участникам рынка.

Организации, контролирующие и регулирующие все виды де­ятельности на рынке ценных бумаг, это прежде всего — государ­ственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг, которые в Российской Федерации включают:

• высшие органы управления (Президент, Правительство, Со­вет Федерации, Государственная Дума);

• министерства и ведомства (Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Федеральное агент­ство по по управлению федеральным имуществом РФ и др.);

• Центральный банк Российской Федерации.

Продавцы — это эмитенты и владельцы ценных бумаг. Соглас­но Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти либо орга­ны местного самоуправления, несущие от своего имени обязатель­ства перед владельцами ценных бумаг инвесторами по осуществ­лению прав, которые удостоверены ценной бумагой.

Эмитент как участник фондового рынка имеет на нем свои определенные интересы. Он заинтересован, прежде всего, полу­чить денежные ресурсы, что позволит ему решить ряд проблем, например, улучшить управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компа­нии. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар — ценную бу­магу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяй­ственно-финансовыми результатами его деятельности, а ликвид­ность — зачастую простой рекламой, на которую реагирует неопытный инвестор.

Эмитент на рынке оценивается прежде всего с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. В состав эмитентов могут входить:

• государственные органы власти:

федеральные органы власти, региональные органы власти, местные органы власти;

• организации, пользующиеся поддержкой государства;

• акционерные общества (корпорации).

Приоритет среди российских эмитентов принадлежит государ­ству. Государственные ценные бумаги, как правило, имеют нуле­вой риск и привлекательные для инвестора свойства. Они при дей­ствительно низком риске обладают вполне приемлемой доходнос­тью и из-за отлаженной технологии торговли — почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции практически во всех странах.

Государственные органы власти различных уровней могут вы­ступать либо гарантами по этим ценным бумагам, либо предостав­лять различные льготы.

Акционерные общества подразделяются на предприятия про­изводственного сектора и на организации финансово-кредитной сферы.

Среди финансово-кредитных учреждений лидером по выпуску корпоративных ценных бумаг являются банки. Это объясняется

тем, что даже в кризисный период банковская деятельность наи­более прибыльна. Кроме того, условия выпуска и обращения цен­ных бумаг строго регламентируются Центральным банком РФ. Все это обеспечивает ценным бумагам, выпущенным банками, второе место после государственных ценных бумаг по статусу надежности.

Инвесторы — это покупатели ценных бумаг, основная цель ко­торых — заставить свои средства приносить доход. Они могут быть также заинтересованы в приобретении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой. Инвесторы — это те, кто приобретает ценные бумаги в собственность. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» инвестор — это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Инвесторов можно классифицировать по различным призна­кам. Главным признаком можно считать их статус. По статусу мож­но выделить следующих инвесторов:

• физические лица;

• коллективные инвесторы;

• корпоративные (акционерные общества);

• государство.

Основными инвесторами на рынке ценных бумаг являются фи­зические лица. Физические лица используют свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов.

Основной круг частных инвесторов, которые вложили свои средства в акции, — это работники приватизированных предприя­тий.

Коллективные инвесторы — это юридические лица, которые не имеют лицензии на право осуществления профессиональной дея­тельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но при­обретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Они вы­ступают как институциональные инвесторы. Состав этой группы инвесторов довольно широк, это:

• инвестиционные фонды и компании;

• паевые инвестиционные фонды;

• кредитные союзы;

• пенсионные фонды;

• страховые фонды.

Корпоративные инвесторы — это акционерные предприятия и организации, которые располагают денежными средствами, но не имеют возможности осуществлять собственные инвестиции. Их, в свою очередь, можно разделить на две группы: непрофессиональ­ные участники рынка ценных бумаг и профессионалы рынка цен­ных бумаг.

Непрофессиональные участники рынка ценных бумаг — это предприятия и организации, позиция которых двойственна. С од­ной стороны, они могут выступать в качестве эмитента ценных бумаг с целью привлечения финансовых ресурсов, с другой сторо­ны, они пытаются вложить временно свободные денежные сред­ства в ценные бумаги других эмитентов с целью получения допол­нительного дохода.

Профессиональные участники — это организации (юридичес­кие лица), имеющие лицензию на право осуществления профес­сиональной деятельности на рынке ценных бумаг (инвестицион­ные компании; банки и другие кредитные институты).

Государство — это федеральные органы власти, субъекты фе­дерации и местные органы власти, которые в ряде случаев могут выступать в качестве инвесторов. Например, государство в лице своих исполнительных органов власти может выступить в каче­стве стратегического инвестора, цель которого — изменить форму собственности, стабилизировать рынок или получить доход от вло­жения средств в международные рынки.

Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от целей инвестирования.

Структура рынка ценных бумаг определяется не только струк­турой участников рынка, но и способом торговли на данном рын­ке, способом обращения ценных бумаг.

По способу торговли ценными бумагами выделяют следующие рынки:

• первичный и вторичный;

• организованный и неорганизованный;

• биржевой и внебиржевой;

• кассовый и срочный;

• традиционный и компьютеризированный.

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, где происходит выпуск ценной бумаги в обращение, т.е. эмиссия и первичное раз­мещение ценных бумаг среди инвесторов.

Первичный рынок выполняет следующие функции:

• организация выпуска ценных бумаг;

• размещение ценных бумаг;

• учет ценных бумаг;

• поддержание баланса спроса и предложения.

К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг отно­сятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рын­ка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также коммерческие банки и различные посредники, занимающи­еся куплей-продажей ценных бумаг.

К основным операциям первичного рынка ценных бумаг от­носятся:

• эмиссия;

• определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

• определение рыночной стоимости ценных бумаг;

• оценка инвестиционного риска;

• государственная регистрация выпуска;

• размещение ценных бумаг;

• регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

• назначение реестродержателя.

Выпуск ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг дан­ного эмитента, которые предоставляют одинаковый объем прав и имеют одни и те же условия размещения. Решение о выпуске цен­ных бумаг — это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, который принимается общим со­бранием акционеров акционерного общества, оформляется отдель­ным протоколом и регистрируется в органе государственной ре­гистрации ценных бумаг.

В процессе становления и функционирования рынка ценных бумаг в российской практике возникли различные формы разме­щения ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг — это отчуждение ценных бумаг их первым владельцем на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.

Основными формами размещения первичного выпуска ценных бумаг являются:

• открытая подписка для всех желающих (в этом случае в реше­нии о выпуске ценных бумаг, размещаемых путем открытой подписки, не могут быть предусмотрены какие-либо преиму­щества одних приобретателей перед другими);

• закрытая подписка;

• аукцион;

• инвестиционный конкурс;

• коммерческий конкурс;

• распределение среди акционеров;

• конвертация.

Практика показывает, что акционерное общество, даже доста­точно крупное, не может решить весь комплекс проблем, связан­ных с выпуском и обращением ценных бумаг. Подготовить и пра­вильно организовать размещение выпуска ценных бумаг могут только профессионалы рынка ценных бумаг. Участие профессио­налов фондового рынка в размещении выпусков ценных бумаг на первичном рынке называется андеррайтингом.

Андеррайтинг — это покупка или гарантирование покупки цен­ных бумаг при их первичном размещении для дальнейшей прода­жи инвесторам.

Андеррайтером называется инвестиционный институт, который принял на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени на согласованных с эмитентом ус­ловиях за вознаграждение. Андеррайтер осуществляет покупку цен­ных бумаг для последующей перепродажи другим инвесторам. Ус­луги по размещению первичной эмиссии — андеррайтингу — пре­доставляют инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании.

Вторичный рынок — это рынок, на котором постоянно проис­ходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Это совокуп­ность различных операций с данными ценными бумагами, в ре­зультате которых происходит постоянный переход прав собствен­ности на них от одного владельца к другому. Цель вторичного рынка — обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их пер­вичного размещения. Задачами развития вторичного рынка цен­ных бумаг в России являются:

• повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;

• совершенствование нормативно-правовой базы;

• развитие инфраструктуры рынка.

Вторичный рынок выполняет три функции:

• сводит друг с другом продавцов и покупателей и тем самым обеспечивает ликвидность ценных бумаг;

• обеспечивает баланс спроса и предложения;

• обеспечивает перераспределение капиталов из депрессивных секторов народного хозяйства в наиболее перспективные и эф­фективно работающие секторы и отрасли народного хозяй­ства.

Объем сделок на вторичном рынке в странах с развитой ры­ночной экономикой значительно выше, чем на первичном рынке. Например, в США он составляет примерно 60—70% общего объе­ма операций с ценными бумагами.

В России вторичный рынок находится в стадии становления, поэтому он имеет ряд особенностей и недостатков: ценные бумаги не равны по их инвестиционным возможностям и качеству, еди­ные правила поведения на рынке отсутствуют.

На российском вторичном рынке одновременно действуют две тенденции. С одной стороны, в течение ряда лет остается стабиль­ным список, включающий несколько десятков предприятий, ак­ции которых обладают высокой ликвидностью и являются объек­том активных фондовых операций. С другой стороны, акции боль­шинства предприятий не обращаются, практически выступают как неликвиды. В результате вторичный рынок ценных бумаг не вы­полняет своей основной функции — перераспределение капита­лов в наиболее эффективные производства и привлечение инвес­тиций для развития предприятий.

В настоящее время активизация вторичного рынка ценных бумаг в России связана прежде всего с проведением дополнитель­ных эмиссий как одного из способов привлечения инвестицион­ных ресурсов для развития фирм. Однако этот процесс сдержи­вается прежде всего неразвитостью отечественной законодатель­ной базы, недостаточно четко разработанными правилами его функционирования. Действующие сегодня законодательные и нормативные документы часто не определяют необходимых норм, которые могли бы обеспечить реальную защиту интересов инвес­торов.

В зависимости от уровня регулируемости рынка ценных бумаг различают два вида рынков: организованный и неорганизованный.

Организованный рынок ценных бумаг — это рынок, где обраще­ние ценных бумаг осуществляется по установленным правилам, которые твердо регулируют практически все стороны деятельнос­ти фондового рынка. Как показывает практика, этот рынок осно­ван на современных компьютерных системах связи, обеспечиваю­щих совершение операций по купле-продаже ценных бумаг в со­ответствии с твердо установленными нормами, обязательными для всех участников рынка. Главная характеристика организованного рынка — это обязательное участие профессиональных участников рынка ценных бумаг как сторон по сделке.

Неорганизованный рынок — это всегда внебиржевой рынок, где участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопро­сам. Он характеризуется отсутствием строгих правил проведения операций с ценными бумагами, высокой степенью риска, боль­шим числом мошеннических операций. Законодательство многих стран жестко регламентирует деятельность участников фондового рынка, чтобы исключить проведение операций на неорганизован­ном рынке ценных бумаг.

В зависимости от места торговли различают биржевые и вне­биржевые рынки ценных бумаг.

Биржевой рынок — это всегда организованный рынок ценных бумаг, операции по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на бирже. На биржевом рынке осуществляется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только пройдя процедуру листинга, их деятельность конт­ролируется со стороны биржи. Биржевая торговля проводится в специально оборудованном помещении (бирже) по четкому гра­фику в течение строго обусловленного времени, а именно бирже­вых сессий, по твердым правилам, которые установлены биржей и обязательны для всех участников торгов. Возможна организация биржи как системы электронной торговли.

Внебиржевой рынок — это рынок, на котором операции купли- продажи ценных бумаг совершаются вне помещения биржи. В свою очередь, в зависимости от наличия установленных правил торгов­ли различают организованный и неорганизованный внебиржевые рынки. В странах с развитой рыночной экономикой, как правило, основное значение имеет организованный рынок ценных бумаг, который сегодня представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли. Причем вто вре­мя как биржевая торговля осуществляется в специально отведен­ном месте — здании биржи, внебиржевой рынок представляет со­бой широко разветвленную телекоммуникационную сеть, которая объединяет всех участников торговых операций и обеспечивает их необходимой информацией для заключения сделок.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кас­совые и срочные.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок не­медленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто тех­нически их исполнение может быть осуществлено в течение одно­го-трех дней, если требуется поставка ценной бумаги в физичес­ком виде.

Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным (обычно на несколько месяцев) исполнением сделки.

Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облига­ции) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производ­ные инструменты рынка ценных бумаг — на срочном рынке.

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг суще­ствует в двух основных формах: традиционной и компьютеризи­рованной.

Традиционный рынок — это традиционная форма торговли цен­ными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бу­маг встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг (биржевая торговля) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат ши­рокой огласке.

Компьютеризированный рынок — это самые различные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютер­ных сетей и современных средств связи. Для этого рынка харак­терны следующие черты:

• отсутствие физического места встречи продавцов и покупате­лей, компьютерные торговые места располагаются непосред­ственно в офисах фирм, которые торгуют ценными бумагами;

• автоматизация процесса торговли ценными бумагами;

• роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему тор­гов;

• непубличный характер ценообразования;

• непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.