Рынок ценных бумаг как рынок особого товара

В самом начале было дано предварительное определение цен­ной бумаги как особого документа, выдаваемого его эмитентом инвестору. Но этот документ не остается «мертвым грузом», а обыч­но в последующем продается и покупается на своем собственном рынке, следовательно, в экономическом плане ценная бумага есть товар, или потребительная стоимость, чаще всего обмениваемая на деньги.

Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все остальные специфические черты и характеристики рынка ценных бумаг.

Отличия рынка ценных бумаг от рынка вещественных товаров.

Можно выделить следующие важнейшие различия сравниваемых рынков:

•отсутствие стадийпроизводства ипотребленияу ценной бу­маги. Рынок вещественного товара состоит из трех стадий: производство товара, доведение его до потребителя, или про­цесс обращения товара, и его потребление. Рынок ценной бумаги не имеет стаций производства и потребления. Это есть рынок, который с точки зрения вещественного товара нахо­дится только в пределах стадии обращения. Вместо стадии «производства» имеется стадия выпуска ценной бумаги в обращение, а вместо стадии «потребления» — стадия гаше­ния ценной бумаги (полное прекращение обращения);

сфера обращения как единственная сфера существования цен­ной бумаги. Значимость стадии обращения для сравнивае­мых рынков совершенно неодинакова или абсолютно про­тивоположна. Для вещественного товара обращение необ­ходимо, чтобы доставить товар от стадии его изготовления до стадии его потребления.

цена ценной бумаги как товара не имеет материального со­держания. Порядок определения рыночной цены на рынке ценных бумаг иной, чем натоварном рынке. Цена веществен­ного товара базируется на его стоимости, т. е. на затратах че­ловеческого труда как всеобщего, качественно однородного труда. Цена ценной бумаги не имеет трудового содержания, т. е. не имеет стоимости в качестве своей основы, поскольку ценная бумага не есть результат труда. Для каждого вида цен­ной бумаги рынком вырабатываются свои «правила» цено­образования, которые основываются на тех стоимостных от­ношениях, которые выражает (формой существования ко­торых является) соответствующая по виду ценная бумага; превосходящие масштабы рынка ценных бумаг. Масштабы рынка ценных бумаг обычно превышают масштабы рынка материальных благ. Это связано с тем, что рост производ­ства материальных благ всегда ограничен, с одной стороны, имеющимися материальными и трудовыми ресурсами, а с другой — потребностями в тех или иных конкретных полез­ных вещах. У рынка ценных бумаг отсутствуют какие-либо материальные, обязательные границы для роста. У данного рынка нет каких-либо видимых границ, поскольку ценная бумага не есть вещь. Или можно сказать наоборот: в матери­альном производстве товаров скрывается лишь нижняя гра­ница для масштабов роста рынка ценных бумаг, а осязаемой, определенной верхней границы его увеличения нет вообще.

На практике такое положение, конечно, не означает, что масштабы рынка ценных бумаг станут когда-нибудь коли­чественно бесконечными, но очевидно, что в историческом плане границы увеличения данного рынка отсутствуют.

Отличия рынка ценных бумаг от валютного рынка. В данном слу­чае под валютой будем понимать только иностранные деньги, нали­чие которых, как известно, необходимо для покупки любых товаров и ценностей в соответствующих странах или за которые продаются отечественные товары в других государствах или иностранным лицам. Сюда же относятся и долговые отношения по поводу инос­транной валюты.

Существуют следующие основные различия между данными рынками:

• по способу образования. Любая валюта есть национальная де­нежная единица, а потому выпускается в обращение от лица государства (в форме казначейских билетов или банкнот цен­трального банка). Ценная бумага может выпускаться любы­ми эмитентами, т. е. как государством, так и коммерчески­ми организациями;

• по характеру отношений. Валюта — это всегда деньги соот­ветствующей страны. Валютный рынок представляет собой рынок обмена валютами, т. е. однородными по своей эконо­мической сути денежными единицами разных стран, в фор­ме купли-продажи одной валюты за другую. На валютном рынке всегда одна валюта является товаром, а другая — день­гами, но при этом каждая из валют остается деньгами. Куп­ля-продажа валюты в качестве товара не меняет ее сущности как денег. Ценная бумага — это особый товар, который обыч­но приносит чистый доход своему владельцу, т.е. она есть товар как капитал. В этом смысле валютный рынок — про­сто денежный рынок, или рынок денег как товаров. Рынок ценных бумаг есть рынок ценной бумаги тоже как товара, но последний обычно существует в виде капитала;

• валютный рынок есть мировой рынок по своему объекту, а рынок ценных бумаг есть мировой рынок по своим участни­кам. Валютный рынок, как и рынок ценных бумаг, — это рынки сферы обращения, они не имеют четких материаль­ных границ для своего развития. Но развитие рынка ценных бумаг осуществляется прежде всего в национальных грани­цах, в то время как валютный рынок представляет собой меж­национальный рынок по содержанию своего объекта — ва­лютного товара.

превышают масштабы мирового рынка ценных бумаг, кото­рый является совокупностью национальных рынков, а не всемировых товаров. Мировой характер рынка ценных бумаг пока в основном определяется интернациональным характе­ром его участников, а не наличием ценных бумаг, основан- ныхна капитале, не имеющем национальной принадлежности;

• различия в факторах, влияющих на рынок. Основополагаю­щие факторы валютного рынка — это преимущественно по­литические факторы и факторы общегосударственного зна­чения. Рынок ценных бумаг в большой степени зависит от экономических факторов различного уровня — присущих как экономике страны в целом, так и каждому отдельному эми­тенту ценной бумаги.

Отличия рынка ценных бумаг от кредитного рынка. Товаром кре­дитного рынка является денежная ссуда, или денежная сумма, от­данная в долг. В качестве ссуды, т. е. вещи (имущества), отдавае­мой в долг, может выступать и любой другой товар, в частности, когда имеет место аренда земли, оборудования, недвижимости и т.п. Однако такого рода ссудные отношения обычно не относятся к понятию кредитного рынка, так как представляют собой само­стоятельные виды ссудных рынков, которые в данном случае не рассматриваются. Центральным звеном кредитного рынка явля­ется банк или кредитное учреждение. Выделяются следующие наи­более характерные различия между рынком ценных бумаг и кре­дитным рынком:

• различие в типе посредничества нарынке. Рынок ценных бу­

маг есть рынок преимущественно с торговым посредничеством, а кредитный рынок — это рынокдолгового посредничества. На рынке может быть два типа посредников: посредники в тор­говле (в купле-продаже), или торговое посредничество, и по­средники в кредитовании (в ссуде) деньгами или товарами, или долговое посредничество. Для рынка ценных бумаг наи­более характерным является наличие торгового посредни­чества в лице брокеров и дилеров, но при определенных опе­рациях (маржинальные операции, операции репо) имеет ме­сто и долговое посредничество.

различия в организации рынка. Рынок ценных бумаг может быть организованным и неорганизованным, а кредитный рынок есть всегда организованный рынок. Кредитный ры­нок по своей сути — это организованный специализирован­ной кредитной организацией рынок. Он является рынком банковских ссуд и рынком их источников. Обычно банковс­кая ссуда есть следствие ссуды, предоставленной банку в виде денежных средств его клиентов, находящихся на счетах в банке, или она является результатом долга банка перед од­ними его клиентами и долга других его клиентов перед са­мим банком. Иначе говоря, кредитный рынок — это всегда не просто трехсторонний рынок, а рынок, на котором орга­низующим началом является банк. Законами каждой стра­ны закрепляется право банковской системы на ведение де­нежных счетов и кредитование.

Иное дело — рынок ценных бумаг. Он представляет собой отношения между эмитентами и инвесторами или только между инвесторами, и никакого организующего начала не­посредственно в отношениях по поводу ценной бумаги не существует. Поэтому рынок ценных бумаг характеризуется множественностью способов его организации. В то время как кредитный рынок имеет своего единственного организатора в лице кредитной организации (банка), у рынка ценных бу­маг нет такого обязательного всеобщего центра, например, в виде фондовых бирж. Фондовый рынок делится также на биржевой и небиржевой. С развитием фондового рынка его организованная сторона усиливается, но это не заложено в нем изначально;

различие в охвате организаторомрынка его инструментов.

Банк обычно предоставляет весь набор услуг по кредитова­нию, а организатор торговли ценными бумагами не в состо­янии охватить все обращающиеся ценные бумаги и все воз­можные виды операций с ними. В отличие от любого банка биржи ценных бумаг не только не стремятся включить в свой оборот все ценные бумаги того или иного вида, а наоборот, у них имеется право отбора ценных бумаг, допускаемых до биржевых торгов;

разная ограниченность размеров рынка. Масштабы кредит­ного рынка определяются потребностью экономики в день­гах в качестве средств обращения и в качестве денежного ка­питала. Масштабы рынка ценных бумаг, как уже говорилось, не имеют верхней границы для роста;

• различия в ценах. Ценой банковской ссуды является процен­тная ставка на рынке, т. е. доход, выплачиваемый по ссуде. А цена ценной бумаги в своей основе — это величина самой ссуды, или капитализированный процентный (дивидендный) доход по ценной бумаге.

1.1.