Портфель ценных бумаг

В зависимости от целей, которые преследует инвестор, различают пор­тфели ценных бумаг одноцелевые; сбалансированные по целям. Целями формирования портфелей ценных бумаг могут являться: 1) получение дохода; 2) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг; 3) сохранение капитала.

По составу портфели ценных бумаг бывают фиксированными и ме­няющимися. Фиксированные портфели сохраняют свою структуру в те­чение установленного срока, продолжительность которого определяет­ся сроком погашения входящих в него ценных бумаг. Меняющиеся или управляемые портфели имеют подвижную структуру ценных бумаг, ко­торая постоянно обновляется с целью получения максимального эко­номического эффекта.

По возможности изменять первоначальный объем денежных средств, вложенных в портфель, выделяют слеадгющие портфели ценных бумаг: пополняемые; отзывные; постоянные. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначаль­ного за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных средств. Для отзываемого портфеля допускается возмож­ность изъятия части денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем де­нежных средств сохраняется на протяжении всего периода существова­ния портфеля.

По виду ценных бумаг различают портфели: однопрофильные; много­профильные. Однопрофильные портфели включают в себя ценные бумаги одного вида (например, акции). Многопрофильные — состоят из несколь­ких видов ценных бумаг, секций: из обычных акций и привилегирован­ных акций, облигационной секции.

По срокам действия ценных бумаг выделяют: срочные (краткосроч­ные, среднесрочные, долгосрочные); бессрочные портфели.

По территориальному признаку различают портфели иностранных ценных бумаг; портфели отечественных ценных бумаг; региональные портфели. Портфели иностранных ценных бумаг либо ограничиваются какой-то конкретной страной (портфели ценных бумаг определенных стран), либо охватывают целые регионы (развивающихся стран).

По отраслевой принадлежности портфели ценных бумаг бывают: спе­циализированные; комплексные. Комплексный портфель — это портфель, состоящий из ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных от­раслей, связанных технологически. Специализированные портфели фор­мируются из ценных бумаг предприятий какой-либо одной отрасли.

По характеру портфели ценных бумаг делят на: консервативные; аг­рессивные; бессистемные. Консервативный (уравновешенный) — это порт­фель ценных бумаг, формирующийся из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наимень­шим уровнем риска, гарантирующих возврат вложенных средств, хотя и приносящих небольшой доход цель создания которого состоит в сохране­нии капитала. Агрессивный — это портфель, который формируется из наиболее рискованных, но и самых доходных ценных бумаг. Цель инве­стирования в этом случае — получение дохода. Бессистемный портфель формируется по воле случая, без всякой системы.

Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг явля­ются: 1) доходность; 2) рост капитала; 3) безопасность; 4) ликвидность.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг состоит из следу­ющих этапов:

1. Определение целей создания портфеля и приоритетов инвесто­ра. Первый этап включаете себя: выбор типа портфеля и опреде­ление его характера; оценку уровня портфельного инвестицион­ного риска; оценку минимальной прибыли, оценку допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т.

2. Создание портфеля, выбор тактики управления портфелем. Вто­рой этап включает в себя: моделирование структуры портфеля; оп­тимизацию структуры портфеля.

3. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут выз­вать изменения в структуре портфеля (мониторинг).

4. Оценка портфеля, т. е. определение дохода и риска портфеля и сравнение этих показателей с аналогичными показателями по все­му рынку ценных бумаг.

Все этапы процесса формирования портфеля тесно связаны между

Главная задача инвестора при формировании портфеля ценных бу­маг заключается в нахождении оптимального соотношения между рис­ком, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптималь­ную структуру портфеля.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технических возможностей, которые позволяют: сохранить первона­чально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Главными параметрами при управлении портфелем являются его ожи­даемая доходность и риск. Риск можно значительно уменьшить квалифи­цированной и эффективной работой в области управления, с применени­ем в этих целях различных методов.

Инвестор может выбрать либо отказ от рисковой ситуации, т. е. ук­лонение от риска, либо участие в рисковой ситуации, т. е. удержание риска. Его решение зависит от стратегии, применяемой в данный пе­риод. Сточки зрения вовлеченности инвестора в рисковую ситуацию методы управления рисками следует разделить на две группы: 1) ме­тоды уклонения от риска (Risk Avoidance); 2) методы удержания рис­ка (Risk Assumption). Каждая из выделенных групп включает в себя определенный набор методов управления рисками, которые в свою очередь тоже структурированы (рис. 4.1).

Инвестор может воспользоваться одним из методов уклонения от риска. Он может отказаться от ценных бумаг, содержащих определен­ный риск, или выбрать новые виды ценных бумаг, которые не связаны с катастрофическими рисками.

Если инвестор все-таки осознанно решил участвовать в рисковых сделках, или когда риска избежать невозможно, или он возникает внезап­но, ему необходимо применять большой набор методов удержания рис­ка, к которым относятся методы: 1) предотвращения убытков; 2) распре­деления риска; 3) принятия риска; 4) передачи риска.

Методы предотвращения убытков представляют собой методы, кото­рые дают возможность инвестору заблаговременно предотвратить воз­никновение потенциальных убытков. К ним относятся: 1) упреждение рисков; 2) минимизация потерь; 3) поиск информации.

Рис. 4.1.

Упреждение рисков (убытков). Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного на­бора превентивных действий. К наиболее эффективным методам уп­реждения убытков относятся разработка и внедрение программы пре­вентивных мероприятий, прогнозирование внешней экономической обстановки, метод стратегического планирования, постоянный конт­роль и анализ информации на рынке ценных бумаг, обучение и тре­нинг персонала, консалтинг.

Методы минимизации потерь. Минимизация потерь означает умень­шение значительной части убытков инвестора, когда риска избежать не­возможно или он возникает незапланированно. Методами минимизации потерь являются диверсификация и лимитирование.

Диверсификация — это метод направленный на снижение риска, при котором инвестор вкладывает свои средства в разные сферы (различные виды ценных бумаг, предприятия различных отраслей экономики), чтобы в случае потери в одной из них компенсировать это за счет другой сферы.

Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вло­жения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п.

Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия инвестором рискового решения. К методам поиска инфор­мации относятся: метод мониторинга нормативно-правовой, социаль­но-экономической, психологической, технической среды; репортинг, эккаутинг.

Репортинг представляет собой систематическое документирование всей информации, связанной с анализом и оценкой внешних и внут­ренних рисков, с фиксированием остаточного риска после принятия всех мер по управлению рисками и пр.

Эккаутинг — покупка информации у профессионалов, занимающих­ся сбором, обработкой, классификацией, анализом и оформлением раз­личных видов информации.

Методы распределения (диссипации) риска — это методы, при ко­торых риск вероятного ущерба или потерь делится между участниками так, что возможные потери каждого невелики.

К основным методам диссипации относится распределение общего риска путем объединения с разной степенью интеграции с другими уча­стниками (физическими и юридическими лицами), заинтересованны­ми в успехе общих дел.

Методы принятия риска (поглощение риска, удержание риска)

представляют собой методы добровольного или вынужденного, созна­тельного или незапланированного оставления на своей ответственно­сти рисков. К ним относятся: 1) локализация; 2) самострахование.

Методы локализации риска включают в себя: создание венчурных предприятий (венчуров); создание специальных структурных подраз­делений.

Самострахование означает компенсацию ущербов инвестором само­стоятельно за счет использования текущей прибыли; использования нераспределенной прибыли прошлых лет, средств от расчетов по диви­дендам; создания системы специальных резервных (рисковых) фондов; получения необходимых средств от продажи части активов; использова­ния залогов; получения своевременно и на оптимальных условиях кре­дита или займа на покрытие ущерба и пр.

Методы передачи риска представляют собой методы трансферта риска другим экономическим субъектам. К ним относятся: 1) хеджи­рование; 2) страхование; 3) передача контроля риска.

Хеджирование — это система заключения срочных контрактов (фью­черсных, форвардных контрактов и опционов) и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель из­бежать неблагоприятных последствий этих изменений.

Страхование — это метод передачи риска страховой компании (или нескольким страховщикам), которая возмещает разного рода ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплаты страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги по договору страхова­ния она получает от инвестора страховую премию.

Передача контроля риска. Инвестор может делегировать полномо­чия контроля риска другому лицу (группе лиц) путем передачи: а) ре­альной собственности; б) направлений деятельности, связанной с рис­ком (оиЬэоигап#); в) ответственности за риск.

Инвестор может отдать ценные бумаги, денежные средства и т. д. в доверительное управление профессионалам (трастовым компаниям, инвестиционным компаниям, финансовым брокерам, банкам и др.), тем самым передав все риски, связанные с этим имуществом и дея­тельностью по управлению им.

Инвестор может передать риск, задавая определенное направление де­ятельности, например, поручить выполнение функции по нахождению оптимального страхового покрытия и портфеля страховщиков страхово­му брокеру, передать функции по ведению бухгалтерского учета ауди­торской компании, делегировать полномочия по полному обслуживанию своих вычислительных ресурсов и приложений третьей стороне (hosting) Передача риска возможна путем обращения к гарантам, партнерам, фон­дам поддержки предпринимательства и др.