4.3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

• оценка инвестора при выборе объекта инвестиций, форми­ровании, оптимизации и управлении портфелем ценных бу­маг с учетом риска, доходности и ликвидности, возможно­сти диверсификации вложений;

• оценка эмитента при определении номинальной, эмисси­онной стоимости, стоимости размещения, рыночной сто­имости при продаже, конвертации, консолидации и дроб­лении;

• оценка профессионального участника рынка при подготовке и проведении фондовых операций.

• оценка по сегментам рынка ценных бумаг;

• оценка по видам ценных бумаг;

• оценка, использующая комбинацию различных методов и др.

Большому числу разнообразных видов ценных бумаг соответ­ствуют различные методические подходы к их оценке. Оценка акций, облигаций, векселей, товарных складских свидетельств и других видов ценных бумаг отличаются как по методике, так и по целям. Биржевое ценообразование отличается от эмисси­онного. Ценообразование на активно котируемые ценные бумаги типа «голубых фишек», «второго эшелона» и некотируемые ценные бумаги имеет различные базовые подходы. При оценке целесо­образно комплексное использование таких методов, как эксперт­ный, аналитический, статистический, индексный, нормативно- параметрический (балльный), балансовый, моделирование и про­гнозирование.

Рассмотрим более подробно такой перспективный метод оценки цепных бумаг, как моделирование. Экономико-матема­тическое моделирование основано на построении различных мо­делей. Подмоделью понимается математическая или иная схема, отображающая процесс формирования стоимости. На рынке цен­ных бумаг могут использоваться концептуальные, математичес­кие, треидовые, компонентного анализа, структурные, статис­тические, факторные, графические, логические и имитацион­ные модели.

Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концепция (систему взглядов на процесс формирования цены на

рынке ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости ценных бумаг. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражает равновесие спроса и пред­ложения определенной ценной бумаги в момент совершения фон­довой операции. Математические модели исходят из строго оп­ределенных математических зависимостей, характеризующих про­цесс оценки стоимости. Трендовые модели строятся на основе зависимости стоимости от ряда величин, характеризующих устой­чивые тенденции и колебания на фондовом рынке.

Модели компонентного анализа определяют зависимость уров­ня стоимости от определенных компонентов (составных частей) рынка ценных бумаг. Структурные модели включают анализ со­ставляющих структурных элементов определенной стоимости, взаимосвязей между ними и их влияние на изменение уровня цен. Статистические модели основаны на отражении статис­тических закономерностей и отклонений от них. При этом сна­чала теоретически обосновывается выбор вида зависимости и оцениваются параметры модели на основе построения динами­ческих рядов статистических наблюдений, проверки соответствия ыбранного типа модели конкретным условиям оценки.

Особое место среди методоз оценки стоимости ценных бу­маг занимает рейтинг. Многие институциональные и частные инвесторы находят систему рейтинга полезной. Банки (особенно мелкие) учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к рейтингу, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также информируют о них своих клиентов. Страховые компании, даже несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным

анализом, принимают рейтинг во внимание, когда покупают об­лигации. Рейтинг считается весьма важным для управления пор­тфелями инвестиций. Рейтинговые исследования фондового рынка проводят как профессиональные участники рынка цен­ных бумаг, так и отдельные аналитики.

Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми символами. Каждый символ обозначает приблизительно то же самое, что и инвестиционный рейтинг:

• высший уровень - AAA;

• высокий уровень - АЛ;

• уровень выше среднего, инвестиции надежны — А;

• средний уровень, некоторая неопределенность — ВВВ+, ВВВ-;

• посредственный уровень, высокая неопределенность — ВВ\

• спекулятивные — В;

• спекулятивные, высокий риск невыполнения обязательств - ССС;

• спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обяза­тельств — СС, С;

• просрочены, очевидной стоимости не имеют - DDDy DD.

Ранжирование, присвоение в рейтинге определенного места

не всегда объективно. Целесообразнее их результаты рассматри­вать как вероятные, но не абсолютные.

Требует тщательною изучения и такой метод оценки стоимости ценных бумаг, как мультипликативный на основании различных мультипликаторов (коэффициентов). В условиях переходной экономики России усредненные средненормативные значения коэффициентов (мультипликаторов) без привязки к отраслевой специфике, без учета особенностей территориального обращения ценных бумаг малопоказательны.

В целом итоговая величина стоимости ценной бумаги должна определяться путем расчета среднеарифметической взвешенной значений стоимости или их удельных весов, определенных раз­личными методами. Выбор методов оценки зависит от вида цен­ной бумаги, статуса, отраслевой и территориальной принадлеж­ности эмитента, инвестиционных характеристик (доходности, ликвидности, надежности и безопасности) ценных бумаг, вида стоимости ценной бумаги и цели оценки.