а) Модель капитализации чистого дохода по акции в форме дивиденда

где Ц — теоретическая цена акции в текущий момент времени;

.

/ — безрисковая процентная ставка (в долях).

Если предположить, что по акции будет выплачиваться при­мерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это, на­пример, имеет место в привилегированных акциях с фиксирован­ным дивидендом, то формула (3.1) сильно упрощается:

Ца = Д/л (3.2)

где Д — одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по ак­ции на протяжении многих будущих лет.

Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого воз­растает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то форму­ла (3.1) принимает вид:

где Д. —дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

г ежегодный прирост дивиденда (при условии, что г> g), доли.

В некотором роде сданным подходом к определению цены ак­ции на основе размера дивиденда связан и тот факт, что наиболее распространенный период выплаты дивидендов по акциям состав­ляет всего 3 месяца. В противном случае рынку было бы еще слож­нее прогнозировать уровень дивиденда на более длительный срок. У данной модели имеются следующие основные проблемы:

• достоверность прогнозирования размера дивиденда, который на самом деле никогда не остается одинаковым, и более-ме­нее достоверно о его будущих размерах можно только гово­рить на сравнительно небольшой промежуток времени, обыч­но исчисляемый месяцами;

• формальная невозможность расчета цены в случае, если ак­ционерное общество проводит политику невыплаты диви­денда, т. е. числитель в данной модели как бы отсутствует совсем, если говорить о ранее «выплаченных» дивидендах;

• формально не учитывается спекулятивный доход по акции в виде разницы в ее рыночных ценах во времени.