Клиринговые организации на рынке ценных бумаг

Расчетный центр представляет собой организацию, которая осуществляет процесс сравнения, клиринга и расчета между компаниями — участниками фондового рынка после выполне­ния сделок. В зарубежных странах в качестве такого расчетного центра могут выступать банки, специализированные клиринго­вые учреждения, расчетные палаты фондовых бирж и другие по­добные учреждения.

Расчетные центры по фондовым сделкам бывают общего или специального типов. Центры общего типа ведут расчеты с ос­новными видами ценных бумаг — акциями и облигациями, а специальные — с опционами, варрантами и иными сложными видами ценных бумаг.

Клиринговые организации могут создаваться как для ведения расчетов по конкретной торговой системе, так и для обслуживания всего национального рынка какой-либо страны в целом. Так, в США до 1977 г. действовали отдельные клиринговые учреждения для Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи и торговой системы НАСДАК.

НКК сводит в своей отчетности позиции покупателей и про­давцов ценных бумаг для определения их взаимных претензий и погашения взаимопогашающихся платежей. Кроме того, НКК в некоторых случаях выступает в качестве посредника между ком­паниями — членами бирж и торговых систем и депозитариями, где находятся на хранении ценные бумаги, упрощая тем самым взаимные расчеты и поставку сертификатов.

В таких операциях участники освобождены от необходимости фактической поставки ценных бумаг, а после сопоставления де­нежных позиций участников и стоимости позиций ценных бумаг расчеты осуществляются по сальдо, существующему между ними.

Суть клиринговой деятельности на фондовом рынке состоит в следующем: покупающая и продающая стороны по конкретной сделке сообщают подробную информацию о ней в клиринговое учреждение. Тем самым участники сделки, во-первых, как бы при­знают наличие договора между собой, а во-вторых, вступают в до­говорные условия по ее исполнению. Современные компьютерные технологии обработки информации позволяют сделать такие опе­рации для участников и недорогим, и эффективным способом.

Стороны сделки предоставляют в расчетный центр информа­цию о сделках в стандартных формах, что облегчает их сравнение. Как правило, во время работы торговой системы действует ос­новная линия ввода данных, но каждая система предусматривает способы ввода дополнительной информации или ее корректиров­ки в более позднее время этого дня, а также в последующие дни.

После сравнения осуществляется взаимный зачет равных требований, т. е. проводится клиринговая операция, не требую­щая использования наличных денежных средств. Это позволяет не только облегчить и ускорить расчеты, но и обеспечит их конфиденциальность, так как в данном случае участники не бу­дут выписывать чеки или поручения на перевод банкам. Закры­тость большинства сделок, проходящих через расчетные центры, объясняется также тем, что данные по ним приходят непосред­ственно с различных торговых площадок через их автоматизиро­ванные системы.

Операция сравнения, которую осуществляют расчетные цен­тры, обслуживающие несколько торговых площадок (а именно так действует НКК), связаны с одной существенной проблемой: каждый из организованных рынков имеет, как правило, свой собственный порядок ввода информации и свою систему подбо­ра сделок. Обработка такой информации в едином расчетном центре была бы существенно затруднена несовпадением форма­та представления данных. Поэтому предварительно происходит сравнение и подбор заказов продавцов и покупателей на каждом рынке через специальные согласующие устройства. В результате поступление данных в расчетный центр обеспечивается уже в подобранном виде.

Клиринговая корпорация наряду с расчетной приняла на себя также функцию гарантирования сделок на случай отказа от платежа кого-либо из участников. С этой целью в корпора­ции создается специальный страховой клиринговый фонд, об­разуемый за счет взносов участников. Размер взноса участни­ков определяется объемом совершаемых им операций.

Клиринговая организация определяет порядок платежа по сделкам с ценными бумагами, сроки и формы расчетов. Так, в США срок поставки ценных бумаг — пять рабочих дней после дня совершения сделки Т+5. За это время совершаются сле­дующие операции:

День торговли Т+1. Фирмы-контрагенты представляют в рас­четную палату, осуществляющую расчет ценными бумагами че­рез компьютерную систему, всю информацию о совершавшейся сделке: наименование сторон, участвующих в сделке, номера брокерских фирм, время проведения торговли и т. п. Все эти данные вводятся в компьютерную систему и получают кон­трольный номер.

День торговли Т+2. Расчетная палата выпускает контрольные ведомости «Сделки с пополнением на следующий день», в кото­рых все сделки разделены на три группы:

1) сравнимые сделки, не нуждающиеся в подтверждении и годные к взаимному погашению равных требований, что и осу­ществляется;

2) несравнимые сделки, т. е. такие операции, в которых, на­пример, дата торговли, названная одним участником, не согла­суется с датой, названой его контрагентом;

3) совещательные сделки, сведения по которым пока посту­пили только от одной из сторон.

Для того чтобы расчет состоялся и принял общий характер, необходимо решение по несравнимым и совещательным сделкам.

День торговли Т+3. День начинается с распространения но­вых сообщений контрагентов, которые подводят итоги торговли в сравнении с предыдущим днем. Работы по согласованию про­должаются для всех участников торговли, оставшихся без пар. В конце дня расчетная палата составляет новую серию контраген­тов для распространения на день торговли Т+4. Любые предло­жения ценных бумаг, если им не противостоит спрос, изымают­ся из сравнительной системы.

День торговли Т+4. В этот день идет подготовка к расчету нетто. Система подобного расчета является автоматизирован­ной, способной выдать нетто тому участнику торговли, который должен произвести расчет за ценную бумагу. Система подводит итоги по ежедневным операциям каждого из участников.

День торговли Т+5. Это день расчетов, когда расчетная пала­та производит упорядоченные и контролируемые расчеты цен­ными бумагами и деньгами между всеми участниками торговли через свои кассовые отделы. Во второй половине дня подводит­ся итоговый учет, составляется обзор деятельности расчетной палаты по каждому из ее участников. Оплата нетто производит­ся в денежной форме.

В последний день операций расчетной палаты обязательства каждого участника по расходам и приходам аккумулируются на их индивидуальных счетах.

Поскольку большинство выпусков акций в США по тради­ции имеют сертификаты, поставка предполагает осуществление следующих операций:

— доставку правильно оформленных сертификатов;

— регистрацию перехода прав собственности в книгах эмитентов ценных бумаг.

В некоторых странах функции расчетов по сделкам выполня­ют депозитарные учреждения. Например, в Японии для расчетов по акциям эмитентов каждая из японских бирж открывает специ­альный счет в центральном депозитарии — Японском депозитар­ном центре. С 1991 г. этот центр стал единственным депозитари­ем по национальным акциям, заменив Японскую клиринговую корпорацию по ценным бумагам — депозитарно-клиринговую организацию Токийской фондовой биржи (ТФБ).

Для улаживания сделок по бездокументарным государствен­ным облигациям используется депозитарно-клиринговая систе­ма Банка Японии.

Особенности российского рынка. Основными документами, регламентирующими клиринговую деятельность на российском фондовом рынке, являются:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»,

• Положение о лицензировании различных видов профессио­нальной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 23.ноября 1998 г. № 50 (утверждено ФКЦБ),

• Постановление ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. «Об утвержде­нии Положения о клиринговой деятельности на рынке цен­ных бумаг в Российской Федерации»,

• Положение о порядке приостановления действия и аннули­рования лицензий на осуществление профессиональной дея­тельности на рынке ценных бумаг (утверждено ФКЦБ 23 но­ября 1998 г.).

На российском рынке клиринговая деятельность может осу­ществляться в двух видах: частный клиринг и централизован­ный. Частный клиринг предполагает учет взаимных обязательств двух сторон сделки без участия третьей стороны, который осу­ществляется операторами фондового рынка, т. е. брокерами, дилерами и управляющими. В этом случае специальная лицен­зия не требуется, посредники действуют на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности.

Централизованный клиринг предполагает сравнение взаимных обязательств с участием более двух сторон, для чего необходим клиринговый центр. В этом случае для данной организации не­обходимо получение специальной лицензии. При этом клирин­говая деятельность не может быть совмещена с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за ис­ключением деятельности в качестве организатора торговли или депозитария.

Клиринговые центры обязаны предоставлять определенные услуги своим клиентам.

— составление, направление и контроль исполнения доку­ментов, являющихся основанием для перевода денежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки;

— контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;

— управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств по со­вершенным сделкам на рынке ценных бумаг.

Клиринговые центры сами определяют круг сделок с цен­ными бумагами, по которым они осуществляют клиринг. Для организации процедуры расчетов они вправе получать от орга­низаторов торговли и депозитариев информацию, необходимую для осуществления клиринга.

По российскому законодательству так же, как и во многих за­рубежных странах, в деятельности клиринговых центров использу­ется принцип субституции. Это означает, что клиринговый центр принимает на себя обязательства участников клиринга и приобре­тает за них права требования. В результате клиринговая организа­ция становится контрагентом участников клиринга по заключен­ным сделкам, т. е. покупателем ценных бумаг для каждого продав­ца и продавцом ценных бумаг для каждого покупателя.

Для организации поставки ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам клиринговая организация может либо заключить дого­вор с депозитарием и банком, либо действовать самостоятельно.

Учет сделок каждого участника рынка осуществляется обо­собленно, а информация о сделках, по которым проводился клиринг, должна храниться не менее пяти лет.

Взаимоотношения между участниками фондовых операций и клиринговой организацией регулируются договором, в котором указываются полномочия клиринговой организации и ее ответ­ственность перед участниками клиринга, перечень предостав­ляемых услуг, процедура обработки информации, а также меры по обеспечению конфиденциальности информации. В случае неисполнения клиринговой организацией своих обязательств в договоре предусматриваются штрафные санкции.

Российское законодательство предусматривает также ряд специальных мер по обеспечению устойчивости клиринговых центров. Так, в целях снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами клиринговая организация должна формиро­вать специальные фонды. Порядок их формирования и исполь­зования указывается в договоре на оказание клиринговых услуг. В качестве источников средств для таких фондов могут служить ценные бумаги и денежные средства участников клиринга.

Другой мерой, направленной на снижение рисков, является право клиринговой организации вводить ограничения на размер обязательств участников клиринга по их сделкам с ценными бу­магами, а также право включать дополнительные требования, касающиеся финансового состояния участников клиринга и их собственного капитала.

5.3.