2.5. доходность акции

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом до­ход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, ин­тересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. На что он рассчи­тывает — на дивиденды или рост курсовой стоимости? ^1ем измерить доходность инвестиций в акции?

Для ответа на эти вопросы необходимо выбрать критерий, своеоб­разную «быструю пробу», по которой можно судить о доходе инвесто­ра в данный период, а следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В).

После реализации акции ее держатель может получить вторую со­ставляющую совокупного дохода — прирост курсовой стоимости. Ко­личественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Ц|) и ценной покупки (Ц₀). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц, > Ц₀) инвестор получает доход (Д = Ц, - Ц₀), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц, < Ц₀) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц, - Ц,).

Кроме того, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям за­висит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции, и в инве­стиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной вып­лачиваемых дивидендов (В).

Д_х= — 100%—,

Щ I

где Т годовой период, 360 дней;

? — время, за которое получены дивиденды.

Кроме того, можно рассчитывать текущую рыночную доходность (Д_хр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Ц ):

д,„=Л--шуД.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, вклю­чает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой

стоимости, т.е. Д = ^В_п + (Ц, - Ц₀), таким образом, конечный доход

после реализации акции может быть любым; Д < 0, если В < Ц₁ - Ц₀ при условии, что Ц, < Ц₀ и Д > 0, если Ц, — Ц₀ < В или если Ц, > Ц₀.

Доходность является конечной (Д_хк), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, и доход за инвестиционный период измеряется соотно­шением

Д» = ^В+(^г ^Цо~ ^т%’

•МО

а в случае если инвестиционный период будет превышать год, то фор­мула конечной доходности в расчете на год примет следующий вид:

П

где п — время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д - Ц, - Ц₀ и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Если выплата дивидендов не производится, то конечная доходность акции рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покуп­ки к цене покупки:

Дхк■ 100% •

м°

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно от­нести:!.

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой при­были и пропорции ее распределения);

• колебания рыночных цен;

• уровень инфляции;

• налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те ценные бума­ги, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение ее курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя из полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую мигра­цию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет ис­пользован на цели потребления, приходится констатировать, что при ус­ловии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идет о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного произ­водства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

Оценивая акции с точки зрения их доходности, оператор, действую­щий на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий:

• акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название «гвоздь программы»);

• акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, име­ющие максимальную величину Ц, Ц₀, называются премиальными.

Близки к ним по формированию дохода и «обаятельные» акции — акции молодых компаний, активно повышающиеся в цене. Для получе­ния максимального дохода по таким акциям необходимы детальные ис­следования и активный мониторинг.

Следующую труппу составляют акции, не имеющие колебаний ры­ночных цен, и, следовательно, Ц, - Ц₍₎ у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд (В).

На доходность акций оказывают влияние также макроэкономичес­кие факторы: уровень инфляции, ставки налогообложения и т.п.