<<
>>

17.2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг

Одна из старейших фондовых бирж из существующих и по­ныне является Амстердамская биржа. Она возникла в 1611 г., когда торговые посредники для своих операций приобрели по­стоянное помещение.
Амстердамская биржа до 1913 года была биржей универсальной, в ее стенах осуществлялась торговля как различными товарами, так и ценными бумагами. Именно на этой бирже прошли все методы торговли ценными бумага­ми, существующие и поныне — срочные сделки, репортные и депортные операции, маржевые сделки.

Одновременно с голландским развивается и фондовый ры­нок Англии. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа. Вплоть до середины прошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонс­кой фондовой бирже являлись государственные облигации. Надо иметь в виду, что в Англии длительное время существовало законодательное ограничение на создание акционерных об­ществ.

Во Франции предшественниками современных специалис­тов по ценным бумагам являлись средневековые менялы. В 1724 году в Париже для совершения сделок между торговыми посредниками было построено специальное здание, получив­шее название «биржа».

Первая фондовая биржа в Америке была образована в 1791 году в Филадельфии. 1792 год считается годом рождения Нью- Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange), хотя собственно это название появилось лишь в 1863 году. Основ­ными объектами торговли являлись долговые обязательства государства. Лишь после гражданской войны Севера и Юга на первое место вышли акции. Биржа позлила сколотить фантас­тические состояния отдельным людям, а также выполняла макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых эле­ментов инвестиционного механизма (например, оказывая вли­яние на создание железнодорожной сети в США в XIX веке).

Количественные характеристики фондовых бирж

Все последнее десятилетие в мире происходит концентра­ция фондовых бирж.

Результатом стало сокращение их обще­го числа. Во многих странах с развитыми рынками все опера­ции производятся в настоящее время на одной единственной бирже.

Как правило, большое количество бирж сохраняется в стра­нах, имеющих федеративную структуру (США, Канада, Гер­мания, Индия, Бразилия, Россия) и большую территорию. В Германии наличие большое числа бирж объясняется амбиция­ми руководства федеральных земель, где находится биржа. В Индии рынок носит в значительной мере раздробленный, ло­кальный характер.

Наличие единого рынка ценных бумаг повышает его лик­видность и соответственно эффективность. Тем не менее в стра­нах с развитыми рынками процесс концентрации фондовых бирж происходил естественным путем, без насильственного вмешательства государственных органов. При этом государство должно предъявлять определенные требования к величине ка­питала, правилам ведения операций на бирже и раскрытию информации биржам.

Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, а осталь­ные организованные рынки ценных бумаг имеют региональ­ный характер, называется моноцентрической. Моноцентричес­кие биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонс­кая биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийс­кая биржа).

При полицентрической системе наряду с главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж. Подобная система имеется в Канаде, Германии. В США бир­жевая система не вполне соответствует приведенной класси­фикации: в стране существует несколько крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская.

В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги, эми­тированные в иностранных государствах, обращаются только на одной главной бирже, в полицентрической — на нескольких

крупнейших биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг н национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации.

Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей.

Между ценными бумагами, выпущенными различ­ными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг, нормы их доходно­сти, размеров комиссионных, практики установления рыноч­ных курсов, условий заключения сделок и многого другого.

Ценные бумаги, отсутствующие в российском законодательстве

Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой прак­тике существуют другие ценные бумаги.

Это первичные ценные бумаги — закладные ценные бумаги на недвижимость и страховые полисы различных типов. Кро­ме первичных к классу основных ценных бумаг в мировой практике относятся и так называемые вторичные ценные бу­маги, которые выпускаются на основе первичных.

К ним относятся:

• вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе ак­ций;

• вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе дол­говых обязательств (облигаций).

Основные виды вторичных ценных бумаг, основанные на акциях:

• депозитарные расписки (или свидетельства);

• варранты на акции;

• подписанные права на акции.

Депозитарная расписка — это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депо­зитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента. Различают американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные расписки (GDR), разница между которыми состоит в географии их распространения: ADR имеют свободное хождение на фондовом рынке США, a GDR — на рынках других стран, наиболее распространенным является ADR.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю ак­циями иностранных эмитентов, сократить расходы на опера­ции с ценными бумагами. Эмитентом ADR является юриди­ческое лицо, созданное в силу соглашения о выпуске ADR. Таким образом, американские инвесторы, реально вкладывая деньги в иностранные ценные бумаги, например, российские, приобретают при этом американские ценные бумаги и защи­щены всей мощью американского законодательства. С другой стороны, владельцу расписок предоставляются те же права, что и владельцу акций, право на дивиденды и т.п.

В этом слу­чае депозитарий (как правило, банк) рассылает держателям расписок бюллетени для голосования, затем складывает полу­ченные голоса и голосует в соответствии с ними на годовом собрании акционеров. Одновременно американский банк—эми­тент ADR не отвечает за финансовое благополучие иностран­ного эмитента. В случае ухудшения состояния дел иностран­ного эмитента пострадают прежде всего держатели расписок, а не банк-эмитент.

Депозитарные расписки делятся на спонсируемые и неспон­сируемые.

Выпуск неспонсируемых ADR инициируется акционером или группой акционеров и никак не может контролироваться эмитентом. Неспонсируемые ADR могут быть выпущены од­ним или несколькими депозитарными банками, но торговля ими может осуществляться только на внебиржевом, так назы­ваемом ОТС рынке через «Бюллетень Борд» Национальной ас­социацией дилеров фондового рынка и ежедневный справоч­ник «Розовые страницы».

Выпуск спонсируемых ADR осуществляется по инициативе самого эмитента. Они могут быть выпущены только одним де­позитарным банком, подписание специального договора с ко­торым является обязательным условием регистрации в SEC (Securities Exchange Comission — фондовые биржи США).

ADR являются для российских организаций — эмитентов одним из путей проникновения на мировые рынки капитала, способом привлечения желанных инвестиций. И уже несколь­ко российских предприятий предприняли попытку выпуска ADR. Это Мосэнерго, НК «Лукойл», РАО «ЕЭС России». Так­же теперь на берлинской бирже продаются ADR первого уров­ня АО «Нижнекамскнефтехим» и АО «Нижнекамскшина». Их котировки на 11 марта 1999 года составили в пересчете на 1 акцию 31,41 доллара и 4,33 доллара соответственно. Банком- депозитарием под этим ADR выступает Bank of New York.

Варранты на акции — это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество акций данной ком­пании в течении определенного периода по фиксированной в ней цене.

Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает акции в обращение и преследует цель сделать свои акции более привлекательными для инвесторов.

Цена варран­та не включает стоимость самой акции. Она отражает только стоимость самого права на покупку акции и зависит от разни­цы между курсовой стоимостью акции и ценой акции, фикси­рованной в варранте.

Подписанные права на акции — это ценная бумага на права акционеров компании приобрести определенное количество ее новых акций по более низкой цене, чем цена, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей (инвесто­ров). Эта ценная бумага, близкая к варранту на акции. Основ­ное отличие в том, что срок действия подписных прав ограни­чен временем подписки на новые акции компании, т.е. обычно он составляет несколько недель или месяцев.

Основные виды ценных бумаг, основанные на облигациях:

• «стрипы»;

• облигации под закладные ценные бумаги.

«Стрипы» — бескупонные (беспроцентные) облигации, вы­пускаемые данной компанией под ежегодные процентные пла­тежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высокона­дежных облигаций, обычно государственных. Стрипы прода­ются и покупаются по цене низке номинала облигации. Пога­шаются стрипы соответствующего года по номинальной сто­имости за счет купонного дохода этого же года по облигации, принадлежащим компании, выпустившей страны.

Облигации под закладные ценные бумаги — это обычно вы­соконадежные обеспеченные долговые обязательства. Имея порт­фель таких закладных, компания, чтобы привлечь денежные средства может выпустить собственные облигации, обычно бес­купонные, погашение которых в соответствующем периоде осу­ществляется за счет процентных платежей по закладным, ко­торыми располагает компания, выпустившая эти облигации.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005

Еще по теме 17.2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг:

  1. 3.3.1 Рынок ценных бумаг, его структура
  2. 5.6. Организация и регулирование рынка ценных бумаг (РЦБ)
  3. § 3. Субъектный состав участников рынка ценных бумаг
  4. Международный рынок ценных бумаг
  5. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа. Структура рынка ценных бумаг
  6. § 5. Международный рынок ценных бумаг
  7. § 6. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и правовое регулирование их деятельности
  8. ТЕМА №11. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ЗАДАЧИ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. 1. Значение международного рынка ценных бумаг
  10. Лекция 10. ФОНДОВАЯ БИРЖА КАК ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. История рынка ценных бумаг
  12. Глава 17 Международный рынок ценных бумаг
  13. 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг