17.2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг
Одновременно с голландским развивается и фондовый рынок Англии. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа. Вплоть до середины прошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже являлись государственные облигации. Надо иметь в виду, что в Англии длительное время существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ.
Во Франции предшественниками современных специалистов по ценным бумагам являлись средневековые менялы. В 1724 году в Париже для совершения сделок между торговыми посредниками было построено специальное здание, получившее название «биржа».
Первая фондовая биржа в Америке была образована в 1791 году в Филадельфии. 1792 год считается годом рождения Нью- Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange), хотя собственно это название появилось лишь в 1863 году. Основными объектами торговли являлись долговые обязательства государства. Лишь после гражданской войны Севера и Юга на первое место вышли акции. Биржа позлила сколотить фантастические состояния отдельным людям, а также выполняла макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма (например, оказывая влияние на создание железнодорожной сети в США в XIX веке).
Количественные характеристики фондовых бирж
Все последнее десятилетие в мире происходит концентрация фондовых бирж.
Результатом стало сокращение их общего числа. Во многих странах с развитыми рынками все операции производятся в настоящее время на одной единственной бирже.Как правило, большое количество бирж сохраняется в странах, имеющих федеративную структуру (США, Канада, Германия, Индия, Бразилия, Россия) и большую территорию. В Германии наличие большое числа бирж объясняется амбициями руководства федеральных земель, где находится биржа. В Индии рынок носит в значительной мере раздробленный, локальный характер.
Наличие единого рынка ценных бумаг повышает его ликвидность и соответственно эффективность. Тем не менее в странах с развитыми рынками процесс концентрации фондовых бирж происходил естественным путем, без насильственного вмешательства государственных органов. При этом государство должно предъявлять определенные требования к величине капитала, правилам ведения операций на бирже и раскрытию информации биржам.
Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных бумаг имеют региональный характер, называется моноцентрической. Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонская биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийская биржа).
При полицентрической системе наряду с главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж. Подобная система имеется в Канаде, Германии. В США биржевая система не вполне соответствует приведенной классификации: в стране существует несколько крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская.
В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги, эмитированные в иностранных государствах, обращаются только на одной главной бирже, в полицентрической — на нескольких
крупнейших биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг н национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации.
Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей.
Между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг, нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого.Ценные бумаги, отсутствующие в российском законодательстве
Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют другие ценные бумаги.
Это первичные ценные бумаги — закладные ценные бумаги на недвижимость и страховые полисы различных типов. Кроме первичных к классу основных ценных бумаг в мировой практике относятся и так называемые вторичные ценные бумаги, которые выпускаются на основе первичных.
К ним относятся:
• вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе акций;
• вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе долговых обязательств (облигаций).
Основные виды вторичных ценных бумаг, основанные на акциях:
• депозитарные расписки (или свидетельства);
• варранты на акции;
• подписанные права на акции.
Депозитарная расписка — это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента. Различают американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные расписки (GDR), разница между которыми состоит в географии их распространения: ADR имеют свободное хождение на фондовом рынке США, a GDR — на рынках других стран, наиболее распространенным является ADR.
Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами. Эмитентом ADR является юридическое лицо, созданное в силу соглашения о выпуске ADR. Таким образом, американские инвесторы, реально вкладывая деньги в иностранные ценные бумаги, например, российские, приобретают при этом американские ценные бумаги и защищены всей мощью американского законодательства. С другой стороны, владельцу расписок предоставляются те же права, что и владельцу акций, право на дивиденды и т.п.
В этом случае депозитарий (как правило, банк) рассылает держателям расписок бюллетени для голосования, затем складывает полученные голоса и голосует в соответствии с ними на годовом собрании акционеров. Одновременно американский банк—эмитент ADR не отвечает за финансовое благополучие иностранного эмитента. В случае ухудшения состояния дел иностранного эмитента пострадают прежде всего держатели расписок, а не банк-эмитент.Депозитарные расписки делятся на спонсируемые и неспонсируемые.
Выпуск неспонсируемых ADR инициируется акционером или группой акционеров и никак не может контролироваться эмитентом. Неспонсируемые ADR могут быть выпущены одним или несколькими депозитарными банками, но торговля ими может осуществляться только на внебиржевом, так называемом ОТС рынке через «Бюллетень Борд» Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка и ежедневный справочник «Розовые страницы».
Выпуск спонсируемых ADR осуществляется по инициативе самого эмитента. Они могут быть выпущены только одним депозитарным банком, подписание специального договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC (Securities Exchange Comission — фондовые биржи США).
ADR являются для российских организаций — эмитентов одним из путей проникновения на мировые рынки капитала, способом привлечения желанных инвестиций. И уже несколько российских предприятий предприняли попытку выпуска ADR. Это Мосэнерго, НК «Лукойл», РАО «ЕЭС России». Также теперь на берлинской бирже продаются ADR первого уровня АО «Нижнекамскнефтехим» и АО «Нижнекамскшина». Их котировки на 11 марта 1999 года составили в пересчете на 1 акцию 31,41 доллара и 4,33 доллара соответственно. Банком- депозитарием под этим ADR выступает Bank of New York.
Варранты на акции — это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течении определенного периода по фиксированной в ней цене.
Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает акции в обращение и преследует цель сделать свои акции более привлекательными для инвесторов.
Цена варранта не включает стоимость самой акции. Она отражает только стоимость самого права на покупку акции и зависит от разницы между курсовой стоимостью акции и ценой акции, фиксированной в варранте.Подписанные права на акции — это ценная бумага на права акционеров компании приобрести определенное количество ее новых акций по более низкой цене, чем цена, по которой эти акции размещаются среди сторонних покупателей (инвесторов). Эта ценная бумага, близкая к варранту на акции. Основное отличие в том, что срок действия подписных прав ограничен временем подписки на новые акции компании, т.е. обычно он составляет несколько недель или месяцев.
Основные виды ценных бумаг, основанные на облигациях:
• «стрипы»;
• облигации под закладные ценные бумаги.
«Стрипы» — бескупонные (беспроцентные) облигации, выпускаемые данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных. Стрипы продаются и покупаются по цене низке номинала облигации. Погашаются стрипы соответствующего года по номинальной стоимости за счет купонного дохода этого же года по облигации, принадлежащим компании, выпустившей страны.
Облигации под закладные ценные бумаги — это обычно высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. Имея портфель таких закладных, компания, чтобы привлечь денежные средства может выпустить собственные облигации, обычно бескупонные, погашение которых в соответствующем периоде осуществляется за счет процентных платежей по закладным, которыми располагает компания, выпустившая эти облигации.
Еще по теме 17.2. Фондовые биржи на международном рынке ценных бумаг:
- 3.3.1 Рынок ценных бумаг, его структура
- 5.6. Организация и регулирование рынка ценных бумаг (РЦБ)
- § 3. Субъектный состав участников рынка ценных бумаг
- Международный рынок ценных бумаг
- Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа. Структура рынка ценных бумаг
- § 5. Международный рынок ценных бумаг
- § 6. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и правовое регулирование их деятельности
- ТЕМА №11. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ЗАДАЧИ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
- 1. Значение международного рынка ценных бумаг
- Лекция 10. ФОНДОВАЯ БИРЖА КАК ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
- История рынка ценных бумаг
- Глава 17 Международный рынок ценных бумаг
- 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг