14.3.российский рынок КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Условно современную историю российского рынка корпоративных цепных бумаг можно разделить на три этапа.

Первый этап (1990-1992 гг.) — создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммер­ческих банков, товарных и фондовых бирж.

Второй этап (1993 г. первая половина 1994 г.) фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков.

Третий этап (со второй половины 1994 г. до настоящего времени) — начало обращения акций российских акционерных обществ; зарожде­ние рынка корпоративных ценных бумаг в общепринятом понимании.

На первом этапе началось формирование законодательной базы рос­сийского рынка цепных бумаг. Были приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, Положение об акционерных обществах; установлен порядок лицензирования и аттес­тации на рынке ценных бумаг.

Второй этап это начало, расцвет и закрытие рынка приватизаци­онных чеков, которые были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Последние обменивали их на акции при­ватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом и внебиржевом рынках.

Важной особенностью второго и начала третьего этапа было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода псевдоценных бумаг (типа акций МММ и др.), которые активно поку­пались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответству­ющей рекламы, а с другой — внешних обстоятельств (высочайшая инфля­ция, нищета и т.п.), что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами.

Со второй половины 1994 г. начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих рос­сийских акционерных обществ. В отличие от второго этапа в ходе треть­его формируется рынок крупных инвесторов и посредников — отече­ственных и зарубежных, который имеет две основные цели.

Во-первых, это борьба за собственность — покупка контрольного паке­та акций предприятий, которые либо представляют стратегические инте­ресы для соответствующих зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеют крупную валютную выручку и т.п.

Во-вторых, это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке благодаря использованию колебаний цен в зависимос­ти от соотношения спроса и предложения, политических и экономичес­ких факторов, с помощью знаний внутренней информации о компании, недоступной для других участников рынка и т.п.

Для третьего этапа развития российского рынка корпоративных цен­ных бумаг характерно:

• дальнейшее развитие законодательной базы рынка;

• прекращение и преобразование деятельности чековых инвестици­онных фондов;

• увеличение числа участников фондового рынка;

• быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов;

• образование крупного вексельного рынка в стране;

• создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регист­раторов, депозитариев, расчетных палат);

• создание рынка первых фьючерсных контрактов (валютных).

В отличие от первого и второго этапов, в течение которых рынок в значительной мере был биржевым, на третьем этапе рынок корпоратив­ных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевая торговля акциями приобрела второстепенное значение.

Российский рынок корпоративных акций условно делится на две ча­сти: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции пример­но 20—30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, элект­роэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; и рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции поряд­ка 40 ООО акционерных обществ открытого типа.

Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет иностранного капитала (до августа 1998 г. приток его составлял 1,5—2 млрд долл. в год). Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад. В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены глав­ным образом либо в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде депози­тов в Сберегательном банке России.

В 1995 г. начался выход российских корпоративных ценных бумаг на внешние фондовые рынки через механизм депозитарных расписок (прежде всего, американских депозитарных расписок, которые обраща­ются на фондовом рынке США и европейских стран).

К основным проблемам российского рынка акций, решение которых будет происходить в ближайшие годы, относятся:

• развитие инфраструктуры фондового рынка — возрождение фон­довых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев рынка, созда­ние расчетно-клиринговых систем;

• повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности», т.е. создание системы обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;

• создание полной законодательной и другой нормативной базы фун­кционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участ­ников рынка при одновременном совершенствовании регулирования фондового рынка со стороны государства и уполномоченных им орга­низаций и контроля за соблюдением этой нормативной базы;

• дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;

• вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объе­му и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.

14.4.