10.5. Способы снижения степени риска

степени. Избежание риска означает простое уклонение от ме­роприятия, связанного с риском.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов.

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить соб­ственный капитал.

2. Надо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что, прежде чем

вкладывать капитал, инвестор должен:

♦ определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

♦ сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

♦ сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объе­му данного капитала, быть меньше или больше его. При пря­мых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.

Пример.

Инвестор вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело. Дело про­горело. Инвестор потерял 100 тыс. руб. Однако с учетом сни­жения покупательной способности денег и особенно в услови­ях инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег.

При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т. е. от мероприятия), о приня­тии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотноше­ние между страховым взносом и страховой суммой. Страховой взнос (или страховая премия) — это плата за страховой риск страхователя страховщику согласно договору страхования или в силу закона. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или граждан­ская ответственность, жизнь и здоровье страхователя).

Риск не должен быть удержан, т. е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно ве­лик по сравнению с экономией на страховом взносе.

Для снижения степени финансового риска применяются различные способы:

• диверсификация;

• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

• лимитирование;

• страхование (в том числе хеджирование) и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения

инвестируемых средств между различными объектами вложе­ния, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения риска возможных потерь капитала или доходов от него. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои ак­ции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устой­чивый средний доход.

Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. Ес­тественно, что если бы у инвестора была более полная инфор­мация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром. Информация является очень цен­ным товаром, за который инвестор готов платить большие день­ги, а раз так, то вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства, последнее носит назва­ние эккаутинг. Стоимость полной информации рассчитывает­ся как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидае­мой стоимостью, когда информация неполная.

Пример.

Предприниматель стоит перед выбором, сколько закупить товара: 100 единиц или 200 единиц. При закупке 100 единиц товара затраты составят 120 руб. за единицу, а при закупке 200 единиц — 100 руб. за единицу. Предприниматель данный товар будет продавать по 180 руб. за единицу. Однако он не знает, будет ли спрос на них. Весь не проданный в срок товар может бьпь реализован только по цене 90 руб. и менее. При продаже товара вероятность составляет «50 на 50», т. е. суще­ствует вероятность 0,5 для продажи 100 единиц товара и 0,5 для продажи 200 единиц товара. Прибыль составит при прода­же 100 единиц товара 6000 руб. [100 х (130 - 120)], при про­даже 200 единиц товара 16000 руб. [200 х (180 — 100)].

Средняя ожидаемая прибыль 11000 руб. [(0,5 х 6000) + +(0,5 х 16000)].

Ожидаемая стоимость информации при условии определен­ности составляет 11000 руб., ожидаемая стоимость информа­ции при неопределенности — 8000 руб. (покупка 200 единиц товара: 0,5 х 16000 — 8000 руб.). Тогда стоимость полной ин­формации 11000- 8000 = 3000 руб.

Следовательно, для более точного прогноза необходимо полу­чить дополнительно информацию о спросе, заплатив за нее 3000 руб. Даже если прогноз окажется не совсем точным, все же вы­годно вложить данные средства в изучение спроса и рынка сбы­та, обеспечивающее лучший прогноз сбыта на перспективу.

Лимитирование — это установление лимита, т. е. предель­ных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска; банками оно применяется при выдаче ссуд и т. п., хозяйствующим субъек­том — при продаже товаров в кредит (по кредитным карточ­кам), по дорожным чекам и еврочекам и т. п.; инвестором — при определении сумм вложения капитала и т. п.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор го­тов отказаться от части доходов лишь бы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фак­тически, если стоимость страховки равна возможному убытку (т. е. страховой полис с ожидаемым убытком 200 тыс. руб. будет стоить 200 тыс. руб.), инвестор, не склонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возме­щение любых финансовых потерь, которые он может понести. Страхование финансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения его степени.

Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опира­ется на статистические данные и может быть рассчитана с до­статочно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возмож­ные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероят­ность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к эко­номическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного ис­ходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Пример.

Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в мероприятие А получение при­были в сумме 15тыс. руб. — вероятность 0,6; в мероприятие Б получение прибыли в сумме 20 тыс. руб. — вероятность 0,4. Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (т.е. математическое ожидание) составит: по мероприятию А 15 х 0,6 = 9 тыс. руб.; по мероприятию Б 20 х 0,4 ~ 8 тыс. руб. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом или субъективным. Объективный ме­тод определения вероятности основан на вычислении часто­ты, с которой происходит данное событие. Например, если из­вестно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 15 тыс. руб. была получена в 120 случаев из 200, то вероятность получения такой прибыли составляет 0,6 (120/200). Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различ­ных предположениях. К таким предположениям могут отно­ситься суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эк­сперта, мнение финансового консультанта и т.п.

Величина риска или степень риска измеряется двумя кри­териями:

1) среднее ожидаемое значение;

2) колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение — это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Сред­нее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Пример.

Если известно, что при вложении капитала в мероприятия А из 120 случаев прибыль 12.5 тыс. руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб. — в 42 случа­ях (вероятность 0,35) и прибыль 12 тыс. руб. в 30 случаях (вероятность 0,25), то среднее ожидаемое значение выразилось в 15 тыс. руб.

[(12,5 х 0,4) +(20 х 0,35)+(12 х 0,25)].

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия Б средняя прибыль составила 20 тыс.

[(15 х 0,3) + (20 х 0,5) + (27,5 х 0,2)].

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложении капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12,5 до 20 тыс. руб. и средняя величина состав­ляет 15 тыс. руб.; при вложении капитала в мероприятие Б величина получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина составляет 20 тыс. руб.

Средняя величина представляет собой обобщенную количе­ственную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для оконча­тельного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру изменчивости возможного результата.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величи­ны. Для этого на практике обычно применяют два близко свя­

занных критерия: дисперсию и среднее квадратическое откло­нение. Дисперсия — среднее взвешенное из квадратов откло­нений действительных результатов от средних ожидаемых:

О =---------------------

5>

О —дисперсия; X — ожидаемое значение для каждого случая наблюдения; X — среднее ожидаемое значение; и — число случаев наблюдения (частота). Среднее квадратическоеотклонение определяется по фор­муле:

где

(?- =

Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеря­ется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадрати­ческое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации. Ко­эффициент вариации представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и по­казывает степень отклонения полученных значений

К = --хШ0(%),

где V — коэффициент вариации, % .

Коэффициент вариации — относительная величина. По­этому на его размер не оказывают влияния абсолютные значе­ния изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариа­ции можно сравнивать даже колеблемость признаков, выра­женных в разных единицах измерения. Коэффициент вариа­

ции может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффици­ент, тем сильнее колеблемость. В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффи­циента вариации: до 10% — слабая колеблемость; до 10—25 — умеренная колеблемость; свыше 25% — высокая колеблемость.

Допустим, среднее квадратическое отклонение составляет при вложении капитала:

в мероприятие А

V 120

в мероприятие Б

- ' с-М-н».

V 80

Коэффициент вариации:

для мероприятия А

V = ^^1x100 -±24,5%

15

для мероприятия Б

±4 33

V = хЮО = ±21,7%

20

Коэффициент вариации при вложении капитала в мероп­риятие Б меньше, чем при вложении в мероприятие А, что позволяет сделать вывод о принятии решения в пользу вложе­ния капитала в мероприятие Б.