1. Спрос на деньги

Fed контролирует денежную массу, которая, взаимодействуя со спросом на деньги, оказывает влияние на экономику. Следовательно, анализ денежного механизма должен начинаться именно с изучения спроса на деньги.

В течение последних десятилетий масса денег в обращении (Ml), приходящаяся на одного человека, быстро росла. Если в 1965 г. в Соединенных Штатах этот показатель составлял всего 872 долл, то к 1986 г. он достиг 3025 долл, увеличившись на 274%. Чем молено объяснить такой рост? Главными факторами, определяющими спрос на деньги, являются уровень цен, процентная ставка и реальные доходы. Разберем подробнее действие каждого из этих факторов в отдельности, а затем перейдем к рассмотрению того, в какой мере их воздействие может объяснить рост объема номинальных денежных авуаров на душу населения в 1965-1986 гг. Спрос на. деньги и уровень цен Люди держат деньги для того, чтобы тратить их, используя в качестве средства платежа. Они хотят иметь достаточное количество денег, чтобы не испытывать неудобств при покупке товаров и оплате услуг. О Номинальный спрос на деньги — это то количество долларов, которое индивидуумы или фирмы хотели бы иметь. Поскольку деньги держат в основном для того, чтобы приобретать на них товары и услуги, номинальное количество необходилшх в экономике денег меняется вслед за изменениями цен. Предположим, что у человека на руках имеется определенная сумма денег, скажем, 100 долл, и происходит увеличение всех цен, а также его номинального дохода в 2 раза. При одновременном удвоении и цен, и номинального дохода реальный доход данного человека останется прежним и он будет в состоянии приобрести такое же количество товаров и услуг, как и раньте. Удвоится лишь количество долларов, используемых для их оплаты. Однако что при этом произойдет с количеством денег на руках? Если они составляли сумму в 100 долл, то теперь этими деньгами можно будет оплатить лишь половину того количества товаров и услуг, при покупке которого они использовались раньше.

Если до роста цен 100 долл. хватало обычно на три дня, то теперь их хватает только на полтора дня. Это требует от людей чаще совершать визиты в банк, чтобы удостовериться, что после оплаты чеков на банковском счете еще имеются средства, а также для того, чтобы получить наличные деньги. Но поскольку это влечет за собой определенные неудобства, человек обычно решает просто удвоить сумму своих денежных остатков и, таким образом, оказывается способным оплатить то же количество товаров и услуг, что и раньше Полученный вывод может быть сформулирован нами несколько иным и чрезвычайно важным образом О Спрос на деньги — это спрос на реальные (денежные) остатки, или, другими словами, величина денежных остатков, исчисленная с учетом их покупательной способности. Покупательная способность денег измеряется суммой товаров, которые можно на них купить. Когда происходит двукратное увеличение и цен, и номинальных доходов, сулша денег, которую люди хотят иметь, также удваивается, чтобы осталась неизменной их реальная стоимость, или покупательная способность. Вообще, всегда, когда происходит изменение уровня цен, а реальные доходы остаются теми же, что и раньше, люди для того, чтобы сохранить свою покупательную способность на прежнем уровне, изменяют соответственно размер своих номинальных денежных остатков. Различия между реальными и номинальными денежными остатками^[209], а также тот факт, что спрос на деньги определяется именно потребностью в реальных остатках, являются решающими факторами для понимания связи между деньгами и инфляцией. Из формулы номинальные Реальные денежные остатки денежные ------------------------------------------------- (1) остатки уровень цен мы видим, что объем реальных денежных остатков может изменяться как в силу изменения размера номинальных остатков, так и из-за динамики уровня цен. Предположим теперь, что величина номинальных денежных остатков (которая, как мы знаем, находится под контролем центрального банка), возросла Допустим, что у людей нет причин изменять объем своих реальных денежных остатков.

Как видно из уравнения (1), если объем реальных остатков не подвергается пересмотру, увеличение номинальных остатков влечет за собой изменение уровня цен в той же пропорции, в какой изменилась денежная масса Отсюда следует вывод, что прирост количества денег в обращении часто служит причиной роста цен, а значит, и причиной инфляции

9|С 37 — Экономика

Как это происходит? Самое простое объяснение состоит в том, что когда центральный банк увеличивает количество денег в обращении, люди обнаруживают, что владеют большим количеством денег, чем им необходимо. Деньги «жгут им руки», и они пытаются от них избавиться, тратя все больше. Увеличивающиеся расходы на приобретение товаров вызывают рост цен. В этом объяснении опущен ряд итераций, но по сути оно соответствует описанию общего механизма действия инфляции в экономике, близкой к состоянию полной занятости^[210]. В данной ТАБЛИЦА 29-1. Динамика номинальных и реальных денежных остатков на душу населения в 1965-1986 гг. 1965 г. 1986 г. Номинальные остатки (Ml) на душу населения, долл. 872 3025 Уровень цен (индекс потребительских цен) 94,5 328,4 Реальные остатки на душу населения (1965 г. - 100) 100 99,8 Источник Economic Report of the President, 1987. главе мы рассмотрим некоторые детали этого процесса, показав, как изменения денежной массы влияют на объем совокупного спроса^[211]. РЕАЛЬНЫЕ ОСТАТКИ В ПЕРИОД 1965-1986 гг. Вернемся к упоминавшемуся нами росту денежных остатков в 1965-1986 гг, но уже понимая, что рост денежных средств на душу населения с 872 до 3025 долл представлял собой увеличение именно номинальных денежных остатков. Из табл 29-1 видно, что за этот период цены выросли более чем в 3 раза Последняя строка в таблице показывает, что уровень реальных остатков на душу населения в 1986 г. и 1965 г. был практически одинаковым, поскольку цены в этот период росли теми же темпами, что и объем денежной массы (М1).

Таким образом, прирост номинального денежного спроса в период 1965-1986 гг. почти целиком объясняется повышением цен. Спрос на деньги и процентные ставки При рассмотрении связи между спросом на деньги и ценами мы отмечали, что люди используют деньги для финансирования своих расходов. Взаимосвязь же спроса на деньги с уровнем процентной ставки отражает тот факт, что люди предпочитают держать часть своих активов именно в денежной, а не в какой-либо другой форме. Как правило, обычный человек почти всегда имеет деньги в своем кармане или на банковском счете. По мере сокращения этой суммы в процессе расходования денег он пополняет их запас для следующего цикла расходов. Он может депонировать на свой счет поступления жалованья, перевести средства со своего сберегательного счета, получить ссуду, наконец просто попросить своих родителей прислать деньги. Что же определяет величину той суммы денег, ⁴ В гл. 30 и 31 мы завершим описание денежного механизма, рассмотрев экономические процессы с точки зрения предложения и показав, как взаимодействие совокупных спроса и предложения одновременно определяет масштабы выпуска продукции и уровень цен, а тем самым и темпы инфляции. которую люди предпочитают держать на руках? Частично это зависит от их планов потратить какое-то количество денег, но не только от них. Эта величина также зависит от тех издержек или выгод, которые влечет за собой многократное и частое получение небольших сумм наличных денег. Вполне возможно потратить за месяц 1000 долл., ни разу не имея при себе сумму больше 50 долл. Каким образом? Например, вы инвестируете все ваши средства в акции или облигации, получая, таким образом, проценты или дивиденды^[212]. Если вам вдруг захочется что-либо купить, в любой момент времени вы оперативно избавляетесь от части ваших облигаций или акций, получая взамен деньги, необходимые для оплаты покупки. Получается, что в среднем вы держите практически нулевые денежные остатки, за исключением короткого промежутка времени непосредственно перед оплатой товара Однако практически никто, за исключением крупных корпораций, не может позволить себе реализовать такую стратегию, поскольку обыкновенные люди просто не имеют достаточно времени, чтобы осуществить все необходимые перемещения своих средств с чековых счетов и обратно.

Таким образом, уровень денежных остатков является результатом подсчета всех издержек и выгод подобного рода. Существует лшожесгво различного вида активов, в которые люди могут вложить свои средства, вместо того чтобы держать их в форме денег. Главными финансовыми активами наряду с облигациями и акциями являются почтиденьги, в частности сберегательные и срочные депозиты и взаимные фонды денежного рынка. Для удобства анализа мы объединим все эти неденежные активы одним понятием — облигации. Доходы, получаемые от владения этими активами, будем называть процентами. В случае акций такие доходы в действительности могут принимать форму дивидендов, а также поступлений от прироста (сокращения) рыночной стоимости капитала^[213], но пока мы будем избегать излишней детализации. О Процентная ставка (норма процента) — это сумма, выраженная в процентах в год» которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование денег, взятых взаймы. Когда частное лицо, фирма или правительство продают облигацию, это в действительности означает, что они берут у ее покупателя деньги взаймы. В обмен продавец облигации обещает осуществлять регулярные процентные выплаты. Аналогично этому банк выплачивает проценты по сберегательному счету, поскольку вкладчик кредитует банк деньгами (депозитом), который он (банк) теперь может использовать для предоставления ссуд. Уровень процентной ставки в экономике изменяется в зависимости от видов предоставляемых ссуд Например, процентная ставка по сберегательным вкладам обычно ниже, чем по казначейским векселям Это происходит потому, что осуществить покупку или продажу сберегательного депозита легче Для этого нужно просто прийти в банк и сделать вклад или произвести изъятие средств, тогда как покупка казначейского векселя может быть сделана только на сумму 10 тыс долл. и выше Ввиду того что процентные ставки по активам разных типов растут и падают, как правило, одновременно, используемое здесь упрощенное понятие единой процентной ставки не должно вводить кого-либо в заблуждение Итак, в основе спроса на деньги лежат издержки и выгоды от хранения средств в форме денег, а не в виде облигаций.

О Альтернативная стоимость владения деньгами, а не облигациями есть сумма выплат по процентам, не полученных в результате отказа от возможности владеть облигациями. Предположим, что процентная ставка по вложенным на текущий чековый счет средствам равна 5, а процентная ставка по облигациям равна 8. Тогда альтернативная стоимость хранения средств в форме денег составляет 3%. Любой, кто уменьшает размер своих средств в денежной форме на 100 долл. в среднем за год, помещая их в облигации, к концу года обнаружит 3 долл. дополнительных выплат по процентам Каким образом можно сократить текущие денежные вклады, скажем, в среднем на 100 долл.? Представим себе наш альтернативный актив (облигацию) в виде акции взаимного фонда денежного рынка. Если внимательно наблюдать за состоянием своего банковского счета и быть уверенным, что сулша денег на нем не превышает разулшых пределов, то вполне возможно сократить среднюю сумму средств, находящихся в банке Как только на банковском счете появляется сумма достаточного размера, владелец счета покупает облигации путем отправки своего чека во взаимный фонд денежного рынка. Если же сумма средств на банковском счете падает ниже определенных пределов, владелец должен точно рассчитать, когда ему следует сделать перевод средств обратно из взаимного фонда денежного рынка, чтобы быть уверенным, что он не сделал этого слишком поспешно. Два фактора определяют количество денег, которое люди держат на счете в банке. Первый фактор — это альтернативная стоимость (издержки). Чем больше величина этих издержек, тем выше стимул вести свои банковские счета наиболее рациональным образом и держать на них как можно меньшую сумму денежных средств. В то же время столь тщательное ведение счетов не слишком приятная вещь, она требует затрат определенного времени и немалых усилий. Чем больше существует подобного рода неудобств, тем в большей мере люди будут владеть деньгами и в меньшей — облигациями. Рисунок 29-2 иллюстрирует процесс принятия человеком решения о том, какое количество денег следует ему держать. Шкала предельного дохода для каждого уровня денежных остатков определяет выгоды, ожидаемые индивидуумом от увеличения этих

О и

Денежные остатки РИС. 29-2. Оптимальные размеры денежных остатков. Кривая МВ показывает возможную выгоду от добавления дополнительного доллара к остаткам для каждого из уровней объема последних. Первый такой доллар приносит огромные удобства и экономию с точки зрения необходимости составлять и выдерживать планы своих расходов. Однако по мере увеличения общей суммы авуаров размер выход от каждого последующего доллара будет все меньше и меньше Кривая МС показывает предельные издержки от хранения каждого дополнительного доллара в виде денег вместо вложения его в облигации. Предельные издержки равны сумме процентов, которые могли бы быть получены при вложении этого дополнительного доллара в облигации. Оптимальным уровень денежных остатков будет в точке Е, где выгоды от хранения на счетах каждого последующего доллара равны издержкам. Если имеет место рост процентной ставки (на рисунке это показано сдвигом вверх кривой МС), то это приводит к перемещению точки равновесия в £'. Таким образом, увеличение процентной ставки по облигациям снижает размер оптимальных денежных остатков с уровня I до V остатков на один дополнительный доллар. Такая выгода может заключаться в сокращении количества времени и волнений, имеющих место ввиду того, что на счетах накапливаются средства, что в свою очередь сокращает необходимость тщательно следить за состоянием этих счетов. Таким образом, с уменьшением суммы денег на счете предельная выгода снижается. Когда на счете почти нет денег, любой дополнительный доллар способен значительно облегчить жизнь. Если же человек держит на своем счете много денег и у него нет поводов беспокоиться о том, что наличность вдруг закончится, то хранение на счете одного дополнительного доллара принесет весьма незначительную дополнительную выгоду. Кривая предельных издержек показывает, что хранение на счете одного дополнительного доллара все время обходится в одну и ту же сумму, а именно сумму упущенных выплат по процентам. И каким бы ни был уровень реальных остатков, предельные издержки будут всегда одинаковы. Так, в предыдущем примере, где по чековому счету выплачивалось 5%, а по акциям взаимного фонда — 8%, величина альтернативной стоимости, или уровень предельных издержек, при хранении еще 1 долл на чековом счете составила бы 3%. Суллма денежных остатков будет оптимальной в случае, если предельные издержки равны предельным выгодам. В этой точке при хранении дополнительного доллара прирост издержек оказывается выше размера дополнительных выгод, в результате чего для индивидуума будет иметь смысл сокращение размеров своих денежных остатков. Аналогичным образом, если бы количество денег на счете было на 1 долл меньше, увеличение денежных остатков могло бы принести больше выгод, чем издержек Следовательно, именно величина I является оптимальной суммой денег, имеющихся в распоряжении индивидуума УВЕЛИЧЕНИЕ АЛЬТЕРНАТИВНОЙ СТОИМОСТИ. Показанный на рис 29-2 сдвиг кривой МС в положение МС' является результатом увеличения альтернативной стоимости при хранении средств в денежной форме. Оптимальный уровень денежных остатков снижается до V, поскольку теперь хранение денег становится более накладным Таким образом, размер необходимого количества денег будет сокращаться по мере увеличения альтернативной стоимости хранения средств в форме денег. Как менялась альтернативная стоимость хранения денег в период с 1965 по 1986 г.? Значение краткосрочной процентной ставки по облигациям принято равным ставке по казначейским векселям, которая в 1965 г. находилась на уровне 4%, а в 1986 г. была равна 6%. Таким образом, процентная ставка по активам, выступающим в роли возможной альтернативы деньгам, увеличилась, в то время как основные компоненты агрегата денежной массы М1 — наличные деньги, дорожные чеки и расчетные счета предприятий — вовсе не приносили процентов. Очевидно, что за период 1965-1986 гг. альтернативные издержки при хранении средств в форме денежных остатков возросли. В то же время современные ЫОХ^-счета, составляющие около четверти денежного агрегата М1, приносят проценты, тогда как в 1965 г. ни по одному из компонентов М1 не выплачивались проценты. В 1986 г. по депозитам, приносящим проценты, выплачивалось около 5% в год. Это означает, что альтернативная стоимость хранения таких депозитов составила уже не 4% (разница между 4%-й ставкой по казначейским векселям и нулевой ставкой для депозитов в 1965 г.), а лишь 1% (величина разницы между 6%-й ставкой по казначейским векселям и 5%-й ставкой, выплачиваемой по ЫО\>^- счетам в 1986 г.). Ввиду того что в период 1965-1986 гг. альтернативная стоимость при хранении большей части денежного запаса М1 все же возросла, было бы логичным предположить, что в этот период имел место и небольшой рост средней величины альтернативной стоимости при хранении денег на счетах. И если бы динамика реальных остатков (см табл. 29-1) определялась исключительно поведением процентных ставок, то подобный рост альтернативной стоимости должен был бы сократить и спрос на реальные остатки. Спрос на деньги и реальные доходы Третьим фактором, определяющим спрос на деньги, являются расходы на покупку товаров и оплату услуг. Это совершенно естественно: тот, кто не тратит, не нуждается и в деньгах, а тот, кто тратит много, будет вынужден держать у себя гораздо больше денег, чем тот, кто тратит меньше Уровень расходов, как мы уже видели в предыдущих главах, зависит от суммы реальных доходов, получаемых домашними хозяйствами. Таким образом, рост реальных доходов приводит к увеличению уровня расходов. Ввиду того что рост расходов при неизменных реальных денежных остатках будет означать большее число неудобств в управлении банковским счетом, повышение уровня доходов увеличивает потребность в реальных остатках. Эта ситуация представлена на рис 29-3. Первоначально равновесие находится в точке Е, где сумма реальных денежных остатков равна I. Затем реальные доходы возрастают, а с ними увеличивается и уровень расходов. Финансирование этого более высокого уровня расходов при неизменных реальных остатках означало бы возникновение дополнительных неудобств. Таким образом, размер предельной выгоды в

О I и

Реальные денежные остатки РИС 29-3. Влияние роста реальных доходов на уровень оптимального размера денежных остатков. Первоначально равновесие находится в точке Е, где предельные издержки и предельные выгоды от каждого дополнительного доллара в форме денег равны. Рост реальных доходов увеличивает масштаб предельных выгод, поскольку при более высоких реальных доходах возрастает и уровень расходов. Новой точкой равновесия является точка £' с большими масштабами денежных остатков результате увеличения суммы реальных остатков на 1 долл возрастает, что и показано перемещением кривой предельных выгод в положение МВ\ В случае если процентные ставки остаются неизменными, новое равновесие будет находиться в точке Е' с более высоким уровнем реальных остатков. Насколько возрастет спрос на реальные остатки при увеличении реальных доходов на 1%? Фактические данные говорят о том, что при увеличении уровня реальных доходов на 1% спрос на реальные остатки возрастает на 0,7%. Другими словами, эластичность спроса на деньги по доходу составляет 0,7. Возвращаясь к сопоставлению размеров денежных вкладов в 1965 г. и в 1985 г, заметим, что в период 1965- 1986 гг. объем реального ВНП на душу населения в Соединенных Штатах вырос на 41,7%. Такой рост реальных доходов должен был увеличить спрос на реальные денежные остатки на 29,2% ( 41,7 х 0,7) Расчет масштабов спроса на денежные, остатки в 1965-1986 гг. Уровень реальных остатков на душу населения в период 1965-1986 гг. существенно не изменился. Этот факт трудно согласовать с результатами нашего ана лиза формирования спроса на деньги, поскольку более высокий уровень реальных доходов на душу населения должен был приблизительно на 29% увеличить- и уровень реальных денежных остатков. С другой стороны, увеличение средней альтернативной стоимости хранения средств в денежной форме должно было бы сократить их объем. Однако эластичность спроса по ставке процента на реальные остатки слишком низка для того, чтобы возросшая альтернативная стоимость могла компенсировать 29%-е увеличение реальных денежных остатков, вызванное увеличением реальных доходов^[214]. Несмотря на то, что три основных фактора (уровень цен и реальных доходов, а также процентные ставки) неспособны полностью объяснить увеличение номинального спроса на деньги с 872 долл в 1965 г. до 3025 долл в 1986 г., анализ влияния каждого из них заслуживает особого внимания. Представляется очевидным, что из факторов, вызвавших трехкратное увеличение денежной массы, главным был рост уровня цен. Отметим также, что наблюдавшийся рост альтернативных издержек, видимо, не был достаточным для того, чтобы компенсировать увеличение денежных вкладов, вызванное ростом доходов. Таким образом, при обсуждении макроэкономических проблем мы будем иметь в виду три основных результата Во-первых, рост уровня цен оставляет неизменным реальный спрос на деньги, вызывая при этом пропорциональное увеличение спроса на номинальные денежные остатки. Во-вто- рых, рост альтернативной стоимости хранения денег сокращает спрос на реальные денежные остат- КИ. И наконец, в-третьих, более высокий уровень реальных доходов увеличивает спрос на реальные остатки. Эти три аспекта спроса на деньги представляют собой одновременно важнейшие направления проведения денежной политики. Мы собрали их вместе в табл 29-2, на которую будем ссылаться в процессе дальнейшего анализа

<< | >>

↑

Источник: Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р.. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. — М/. «Дело ЛТД», — 864 с.. 1995

Еще по теме 1. Спрос на деньги:

- Аудит - Институциональная экономика - Институциональная экономика - Информационные технологии в экономике - История экономики - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги и налогообложение - Операционный анализ - Оптимизация - Страхование - Управленческий учет - Экономика - Экономика (шпаргалки) - Экономика и социология труда - Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) - Экономика предприятия - Экономика школьникам - Экономическая теория - Экономический анализ -

- Здоровье и правильное питание - Менеджмент и маркетинг - Социология - Технические науки - Финансы - Экономика - Юриспруденция -