§ 1. Понятие, виды и правовое регулирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — составная часть финансового рынка.

С точки зрения экономической теории рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка, обеспечивающего распределение де­нежных средств между участниками экономических отношений, ох­ватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бу­маг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться^[243].

Легального правового понятия рынка ценных бумаг действую­щее российское законодательство не содержит. В правовой литера­туре термин «рынок ценных бумаг» также раскрывается по-разно­му, единого его определения юридическая наука не выработала.

Так, с точки зрения исследователей гражданско-правовых отно­шений рынок ценных бумаг может быть определен как совокуп­ность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг^[244].

Такая позиция, приемлемая для цивилистической науки, явля-

ется слишком узкой для предпринимательского права и обоснован- 597 но критикуется исследователями, предлагающими более широкое определение понятия рынка ценных бумаг, понимая его как сово- , купность отношений между его участниками (субъектами) по пово- у^ ду объектов рынка^[245].

На наш взгляд, такое широкое определение может быть приме­нено к любому рынку, как ценных бумаг, так и товарному или фи­нансовому, т.е. оно не отражает специфики определяемого поня­тия. Более точной представляется следующая формулировка: ры­нок ценных бумаг представляет собой сферу обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, по особым правилам и в рамках определенной территории между субъектами, осуществляющими или иным образом воздействующими на их вы­пуск, обращение и погашение^[246].

Исходя из различных критериев возможна классификация рынков ценных бумаг на виды.

В зависимости от территории охвата рынки ценных бумаг могут быть международными, национальными (в рамках одного государ­ства), региональными и местными.

С точки зрения предмета, относительно которого складываются отношения между участниками рынка, можно выделить рынок ак­ций, рынок облигаций, в том числе государственных, рынок иных ценных бумаг.

Имея в виду специфику первоначального размещения и даль­нейшего обращения ценных бумаг (связи объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и обращением), рынки ценных бумаг можно классифицировать на первичные (возникающие при эмиссии цен­ных бумаг) и вторичные (имеющие место при перераспределении ценных бумаг). Причем в свою очередь вторичный рынок, в зависи­мости от участия или неучастия в его функционировании фондовой биржи в качестве посредника при совершении сделок с ценными бу­магами, разделяется на биржевой и небиржевой^[247].

Беря за классификационный критерий характер и особенности эмитента (предопределяющие особенности регулирования эмиссии и обращения), можно подразделить рынок ценных бумаг на рынок

корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бу­маг.

В зависимости от срока, на который привлекаются денежные средства, в составе рынка ценных бумаг, так же как и в составе рынка банковских кредитов, выделяются денежный рынок (срок привлечения денег менее одного года) и рынок капиталов (срок привлечения денег более одного года)¹.

В зависимости от степени урегулированности отношений на рынке исследователи предлагают выделять организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого существуют биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов торговли на рынке ценных бумаг — профессиональных участников рынка, и неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого мо­гут быть физические лица-непредприниматели.

По сроку исполнения заключаемых на рынке сделок с ценными бумагами выделяют кассовый рынок и срочный рынок ценных бу­маг. Кассовый рынок предполагает исполнение сделок в течение 1—2 дней, а срочный рынок — заключение сделок со сроком ис­полнения более двух рабочих дней, чаще всего со сроком исполне­ния три месяца².

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации осуществляется целым комплексом нормативных пра­вовых актов различной юридической силы, затрагивающих разные аспекты функционирования рынка.

Прежде всего, следует назвать Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»^[248] (далее — Закон о рын­ке ценных бумаг).

В указанном законе определяются важнейшие основы функцио­нирования рынка ценных бумаг, в частности основные положения, определяющие место государства в регулировании соответствую­щих отношений. Закон регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от ти­па эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, преду­смотренных федеральными законами, а также особенности созда­ния и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Далее, большое значение имеет Федеральный закон от 5 марта

¹

1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (с послед, изм. и доп.)^[249].

Действие данного Федерального закона направлено на обеспе­чение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирова­ния которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также опре­деление порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам — физическим лицам, при­чиненного противоправными действиями эмитентов и других участ­ников рынка ценных бумаг на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»^[250], который регулирует отношения, влияющие на конкуренцию на рынке ценных бумаг, рынке банковских услуг, рынке страховых услуг и рынке иных фи­нансовых услуг и связанные с защитой конкуренции на рынке фи­нансовых услуг. Закон формулирует понятия, в частности, конку­ренции на рынке финансовых услуг, недобросовестной конкурен­ции на рынке финансовых услуг, доминирующего положения финансовой организации, а также устанавливает условия и преде­лы государственного контроля за концентрацией капитала на рын­ке финансовых услуг.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 1Э6-ФЗ «Об особен­ностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»^[251] устанавливает порядок возникновения в резуль­тате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;

600 процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бу­маг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, не регламентирован­ной законодательством Российской Федерации.

Для регулирования отношений на рынке ценных бумаг важны также положения Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Федерального закона от 25 февраля 1999 г.

Среди подзаконных актов, занимающих свое место в системе правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг, сле­дует назвать, например, Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению инте­ресов государства как собственника и акционера»^[252], Указ Президен­та РФ от 16 сентября 1997 г. № 1034 «Об обеспечении прав инве­сторов и акционеров на рынке ценных бумаг в Российской Федера­ции»^[253], Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. № 934 «Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бу­маги»^[254], Постановление Правительства РФ от 3 июня 1992 г. № 376 «Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Россий­ской Федерации»^[255].

Важную роль в регулировании различных аспектов рынка цен­ных бумаг играют нормативные акты федерального органа испол­нительной власти по рынку ценных бумаг, поскольку именно этот орган исполнительной власти проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг.

В качестве примера можно привести Стандарты эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерных обществ, и их про­спектов эмиссии, утвержденные Постановлением ФКЦБ России от 3 июля 2002 г. № 25/пс^[256], Стандарты эмиссии дополнительных ак­ций, размещаемых путем конвертации, облигаций, конвертируе­мых в дополнительные акции, и их проспектов эмиссии, утвер­жденные Постановлением ФКЦБ России от 30 апреля 2002 г.

№ 16/пс^[257], Постановление ФКЦБ РФ от 24 декабря 2003 № 03- 601 47/пс «О специалистах рынка ценных бумаг»^[258].

В сфере правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг действует также ряд нормативных актов, принимае­мых Центральным банком РФ, Министерством финансов РФ, Мин- имуществом РФ, другими органами исполнительной власти.

Нормативная база рынка ценных бумаг включает также ряд внутренних (локальных) нормативных актов, в частности внутрен­них актов акционерных обществ (уставов, положений и т.п.), про­фессиональных участников рынка ценных бумаг.

Исследователями справедливо отмечается такая особенность за­конодательства (в широком смысле) о рынке ценных бумаг, как на­личие значительного количества нормативных актов, принимаемых саморегулируемыми организациями. В качестве примера приводит­ся, в частности, Положение о порядке предоставления саморегули­руемой организацией «Национальная ассоциация участников фон­дового рынка» (НАУФОР) ходатайства о выдаче лицензии про­фессионального участника рынка ценных бумаг, о порядке рассмотрения документов при переоформлении участников рынка ценных бумаг (утверждено Советом директоров НАУФОР 1 фев­раля 2001 г. № 2001 -бО-эЬР Д Н-0102 и согласовано ФКЦБ России 27 февраля 2001 г. № АП-02/1303). Важное значение имеют также материалы методического и рекомендательного характера, напри­мер, Рекомендации Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) по вопросам учета частей акций (дробных акций)^[259].