9.1. СУЩНОСТЬ И ИЗМЕРИТЕЛИ ИНФЛЯЦИИ. ВИДЫ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА РАСЧЕТНЫЕ

ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Инфляция определяется как процесс повышения общего (сред­него) уровня цен в экономике, что эквивалентно снижению покупа­тельной способности денег. Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени (от номера шага расчетно­го периода). Инфляция называется однородной, если темпы изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага расчетного пери­ода, но не от характера товара или услуги. Инфляция называется посто­янной, если ее темпы не меняются с течением времени.

Индексация — способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходов в условиях инфляции. В ее основе ле­жит использование различных индексов. Индекс цен — показатель, ха­рактеризующий изменение цен за определенный период времени.

, Виды индексов цен 1. Индивидуальный (однотоварный) — по отдельным видам про­дукции, ресурсов, услуг и т.п.:

/ -і Цо'

где Ц До -цена данного вида продукции, ресурсов, услугитл.ооответствен- где ц„ ц. _{нов периад времени £ и в базисный} (начальный) период, д.е.

2.

ГО 1Ц.*У₍

где К - количество продукции, работ, услуг и т.п., реализованных в пе­риод времени Л нат. ед. 3 Индекс стоимости (индекс Ласпейреса) - отношение выруч­ки данного периода к выручке прошлого периода в ценах соответству-

ющего периода:

ІДоХУо'

где К - количество продукции, работ, услуг и т.п., реализованных за про­шлый период, нат. ед. 4. Базисный индекс цен - определяется делением цен в каждый момент времени на цену, принятую за базу:

/

баз тт

5 Цепной индекс цен - определяется делением цен в последу­ющий момент времени на цену в предыдущий момент времени:

^{ц ц},,= 1; (9.9)

— соотношение индексов инфляции следующего периода к пре­дыдущему и предыдущего к следующему (свойство обратимости):

I - ¹ •

(9.10)

чч

— индекс инфляции периода ^к начальному периоду t₀, если из­вестен индекс инфляции периода ^ к предыдущему периоду Г, (свой­ство транзитивности):

'.аЧЛГ (9.Н)

Для описания инфляции используют следующие показатели:

— темп инфляции за один шаг — г„ измеряемый в процентах;

— общий индекс инфляции за шаг * — ,.,, отражающий отноше­ние среднего уровня цен в конце шага £ к среднему уровню цен в конце предыдущего шага. Это цепной общий индекс инфляции;

— общий индекс инфляции за период — /₍,₀> отражающий отноше­ние среднего уровня цен в конце шага £ к среднему уровню цен в при­нятой начальной точке отсчета инфляции. Это базисный общий ин­декс инфляции.

Виды измерителей инфляции, используемых на практике:

1) индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как сред­невзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и ус­луг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг ти­пичным потребителем данной страны.

2) индекс отпускных цен производителей, рассчитываемый по корзине товаров производственного назначения;

3) дефлятор валового национального продукта (ВНП), т.е. ин­декс изменения цен в среднем по всей экономике в целом.

Основное влияние на показатели эффективности оказывают:

— неоднородность инфляции (т.е. различная ее величина) по ви­дам продукции и ресурсов;

— превышение уровня инфляции над ростом курса иностран­ной валюты.

Виды влияния инфляции на расчетные показатели инвестицион­ного проекта:

1) краткосрочное влияние: влияние инфляции на оборотные средства (более выгодными, чем запасы готовой продукции и дебитор­ская задолженность, становятся запасы материалов и кредиторская за­долженность). Расчет эффективности инвестиционных проектов должен учитывать возможную задержку платежей за поставленную продукцию, которая может доходить до нескольких месяцев, и влияние инфляции на величину дебиторской и кредиторской задолженности;

2) среднесрочное влияние: изменение фактических условий пре­доставления кредита (влияние инфляции на изменение потребности в заемных средствах и платежей по кредитам). Если инвестиции ча­стично или полностью финансируются за счет банковского кредита, то в себестоимости появляется такой вид затрат, как проценты за кредит (финансовые издержки). Если показатели эффективности инвестиционного проекта определяются в расчетных (постоянных) ценах, нельзя при определении процента за кредит принимать номи­нальную ставку процента за кредит, которая устанавливается кре­дитором. Ее необходимо очистить от инфляции аналогично норме дис­конта (формула (9.16), рассчитав реальную процентную ставку, т.е. процентную ставку в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), которая обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная процентная ставка в условиях инфляции:

где /_н, г_р — номинальная н реальная ставки процента по кредиту;

г — темп инфляции;

3) долгосрочное влияние:

— различие в динамике стоимости новых реальных активов и ве­личин амортизационных отчислений: завышение налогов из-за отстава­ния величин амортизационных отчислений от тех, которые соответство­вали бы повышающимся ценам на основные фонды (амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, которая не учитывает инфляцию, поэтому при росте дохода одновременно с ростом инфляции растет налогооблагаемая база, так как проявляется сдерживающий фактор — амортизационные отчисле­ния отстают от инфляции);

— влияние инфляции на динамику доходности инвестиционного проекта (на показатели эффективности инвестиционного проекта) — см.

Пример 9.1. Инвестор вложил капитал в проект на три года при от­сутствии инфляции и уровне налогообложения 24%. Ожидается, что при этом будут следующие денежные потоки (табл. 9.1).

Рассмотрим ситуацию, когда наблюдается однородная инфля­ция 10% в год. В этом случае расчет денежных потоков представлен в табл. 9.2.

Таким образом, в условиях инфляции реальные денежные по­токи после налогообложения снижаются с течением времени, так как амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому происходит увеличение налогооблагаемой прибыли.