8.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ И ВИДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходи­мость их эффективного использования. При этом могут быть две по­становки задачи рационального использования инвестиций:

— если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;

—если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестици­онных ресурсов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта —

категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных инвестиционных проектов увели­чивает внутренний валовый продукт (ВВП), который затем делится между участниками проекта — акционерами, работниками предприя­тий, банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и за­тратами этих участников определяются различные виды эффективно­сти инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности инвестиционного проекта.

1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с обществен­ной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рас­сматриваются с точки зрения единственного участника, реализу­ющего проект за счет собственных средств.

Цели оценки эффективности проекта в целом:

— определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников;

—поиск источников финансирования.

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом:

— общественная (социально-экономическая) эффективность про­екта;

—коммерческая эффективность проекта.

2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; бан­ки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д.

Наличие нескольких участников инвестиционного проекта пре­допределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приори­тетности различных проектов. Для каждого участника характерно фор­мирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпаде­ние результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому сле­дует определить эффективность проекта для каждого непосредствен­ного участника, основные из которых представлены на рис. 8.1.

Цели определения эффективности участия в проекте:

—проверка реализуемости инвестиционного проекта;

— проверка заинтересованности в реализации проекта всех его уча­стников.

Эффективность участия в проекте включает:

— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участ­ника);

—эффективность инвестирования в акции предприятия (эффек­тивность для акционеров — участников инвестиционного проекта);

— эффективность участия в проекте структур более высокого уров­

ня, в том числе:

а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для региона и народного хозяйства в целом,

б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народ­ного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объ­единений предприятий и холдинговых структур;

— бюджетная эффективность инвестиционного проекта — эффек­тивность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

Рис. 8.1. Примерный состав участников инвестиционного проекта

Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отлича­ются подходом к их оценке и составом.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определя­ется общественная значимость проекта. Общественно значимыми счи­таются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные про­екты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа (рис. 8.2).

I ЭТАП — расчет эффективности проекта в целом.

Цели этапа:

—интегрированная экономическая оценка проектных решений;

—создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной обществен-

тивен Конец расчета Рис. 8.2. Принципиальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта

ной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эф­фективности общественно значимого инвестиционного проекта реко­мендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые по­вышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинанси­рован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотрен­ных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных ин­весторов к участию в его реализации.

II ЭТАП — расчет эффективности участия в проекте (осуществ­ляется после выработки схемы финансирования).

Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инве­стирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектов сначала определяется ре­гиональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальней­ший расчет выполняется, как для локальных проектов. Если необхо­димо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в со­ответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективно­сти. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, на­ходится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгод­ным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проек­та могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэто­му при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальны­ми мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что про­ект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и усло­виям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом меро­приятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры являются обязательным условием его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результа­тов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улуч­шение жилищных и культурно-бытовых условий работников (напри­мер, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), за­траты по сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эф­фективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий бытового обслуживания и т.п.) учи­тываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности учитывается и самостоятельный социальный результат подобных ме­роприятий, получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья, обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социаль­но-бытового назначения.