<<
>>

9.2. МЕТОДЫ УЧЕТА ДОЛГОСРОЧНОГО ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА ОЦЕНКУ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

При оценке эффективности инвестиций с учетом инфляции не­обходимо учитывать динамику: уровня изменения курсов внутренней и иностранных валют; общего уровня цен (общей инфляции); цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках; цен на используемые ресурсы; уровня заработной платы; общих и админист­ративных издержек; стоимости элементов основных фондов (земли, зданий, оборудования и т.п.); банковского процента.

До рассмотрения способов учета долгосрочного влияния инфля­ции на показатели эффективности инвестиционных проектов опреде­лимся с некоторыми понятиями. Номинальная сумма денежных средств представляет оценку ее величины без учета изменения поку­пательной способности денег. Реальная сумма денежных средств представляет оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В экономических обоснованиях эффективности инвестиций ис­пользуются следующие виды цен.

Текущие цены — это цены, предусмотренные в инвестиционном проекте без учета инфляции. Они необязательно являются неизмен­ными. Их изменение может быть предусмотрено проектом независи­мо от инфляции, например в результате повышения качества про­дукции.

В экономической оценке инвестиций номинальная оценка денеж­ных сумм соответствует оценке денежных потоков в так называемых прогнозных ценах. Прогнозными называются цены, ожидаемые при реализации инвестиционного проекта в условиях инфляции. Прогноз­ная цена ресурса к в момент £ + 1 определяется по формуле

ц*п,+,=ц;,*' г — реальная стоимость денежных средств будет воз­растать, несмотря на инфляцию.

Основной принцип учета инфляции: денежные потоки и ставка доходности инвестиций должны быть в одном масштабе цен — или номинальные (прогнозные), или реальные (расчетные).

Рекомендуется рассчитывать потоки затрат и результатов в про­гнозных (текущих) ценах, а инфляцию учитывать при расчете пока­зателей эффективности инвестиций (ЫРЧ Р1, ВНД, Ток).

Способы учета влияния инфляции в оценке эффективности ин­вестиций

1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции.

Если нам известны:

денежные потоки в прогнозных ценах (номинальные), реальная ставка дисконта Е^ темп инфляции г, то в данном способе поступают следующим образом:

а) определяют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и £р;

б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции по фор­муле (9.14):

—'Г + 1 г

баз

209

Общая оценка метода приведена в табл. 9.4.

14. Экономим, оценка ина.

Таблица 9.4

Достоинства и недостатки метода корректировки

Достоинства Недостатки
1. Наименьшая

трудоемкость

расчетов

1. Невозможно достоверно рассчитать относительные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата иивестиций

2. Значительная ошибка при корректировке чистого дисконти­рованного дохода

2. Формирование денежных потоков в расчетных ценах, т.е.

исключающих влияние инфляции:

а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки, измерен­ные в реальных ценах, по формуле (9.14);

б) рассчитываются показатели эффективности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дис­конта £р.

Общая оценка метода дана в табл. 9.5.

Таблица 9.5

Достоинства и недостатки метода описания денежного потока

в расчетных ценах _____________________

Достоинства | Недостатки

1. Описание потока денежных средств в расчетных ценах само 1. Трудоемкость по себе характеризует проект, так как эти цены сопоставимы расчетов

для различных моментов времени

2.

Возможно достоверно рассчитать все показатели эффектив­ности инвестиционного проекта

3. Формирование нормы дисконта с учетом инфляции:

а) норма дисконта с учетом инфляции ЕИ (номинальная) рассчи­тывается по формуле (9.15);

б) показатели эффективности в реальных ценах рассчитываются на основе денежных потоков в номинальных (прогнозных) ценах и но­минальной нормы дисконта Е„.

Недостатки метода

- Обычно уровень инфляции непостоянен, поэтому непостоянна номинальная норма дисконта. Отсюда степени в формулах показателей эффективности заменяются произведениями и расчеты усложняются.

— Теряется связь между показателями внутренней нормы доход­ности и номинальной нормой дисконта, и показатель внутренней нор­мы доходности не может быть использован для оценки.

— Предполагается так называемая однородная инфляция, т.е. оди­наковый рост цен на продукцию и различные виды ресурсов.

Пример 9.6. Задан денежный поток в прогнозных ценах — 5; 2; 2; 2,5. Коэффициент дисконтирования без учета инфляции Е„ = 10%; темп инфляции — 5% ежегодно. Рассчитать ЫР\/.

Рассчитаем индексы инфляции (табл. 9.2).

2 2 2 4 Ч

I. ЫРУН=—=-т+—=-у+ ^ -—^—=0,32 (д. е.).

(1+0,1)2 (1+0,1)3 (1+0,1)4 (1+0,1)

/до = (1 +г)4 = (1 +0,1)4= 1,215.

Р (1 + г) (1 + 0,05)

II.а) денежные потоки в реальных (расчетных) ценах (рис. 9.3);

Р (1 + 0,1)2 (1+0,1)3 (1 + 0,1)4 (1 + 0,1)

III.а)£н = £+г+£хг=0,1 +0,05 + 0,1 хО,05 = 0,155;

б) МР\Л=--------------- г+--------------- =■+----------------------------- г =

(1 + 0,155) (1 + 0,155) (1 + 0,155) (1 + 0,155)

=-0,12д.е.

<< | >>
Источник: Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В.. Экономическая оценка инвестиций. М.: — 312 с.. 2006

Еще по теме 9.2. МЕТОДЫ УЧЕТА ДОЛГОСРОЧНОГО ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА ОЦЕНКУ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ:

  1. ТЕМА 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  2. 7. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. 8. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  4. ГЛАВА 6 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  5. 6.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
  6. 9.2. МЕТОДЫ УЧЕТА ДОЛГОСРОЧНОГО ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА ОЦЕНКУ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  7. Учет влияния инфляции на оценку инвестиционных проектов
  8. 5.9.Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
  9. 4 3. СТАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  10. 4.4. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ