§ 3.3. Методические принципы определения эффективности инвестиционных проектов

о'_ ты предпринимательской деятельности разрабатываются и о{

сногываются в соответствии со специально подготовленными меггди- ч :скими рекомендациями в которых определяюше : место уводится МеТОиИКе ■ ценки экономической эффективности Чтобы объективно отразить эффективность инвестиций и предотвратить тем самым при­нята . невер-юго решения, такие методики должны соответствовать определенным принципам. Они лвляются концептуальным выр; же­ни м требований экономической теории к построению методики оп­ределения эффективности инвестиционных проектов. Направленно _и -мрмы ^х реализации мы подробно рассмотрим в соответствующих главах учебника. Изложенные далее принципы сформ«лированы на основ- обобщения результатов исследования проблемы эффективно сти применительно к условиям переходной экономики.

1 Соответствие заложенных с проекте решети {технических, орга низационных финансовых и др.) щелям и экономическим интере­сам инвесторов К выяснению такого соответствия (или несоот­ветствия) сводится определение экономической эффективности инвестиций. Реализация данной концепции предполагает реше­ние следующих вопросов'.

а) обоснование нормы дохода приемлемой для инвестора:

б) установление способов обобщенной оценки разнообразных ре­шений предусмотренных проектом;

в) определение способов включения требований инвесторов в по­казатели эффективности.

2. Ориентация га критерий определения экономической эффектив­ности - Щ'стую прибыль (при определении эффективности с по­зиции собственников (акционеров)) или валовую прибыль (при определении эффективности с позиции общества).

I конструируются все показатели экономической эффективно­сти, - должны по своей экономической природе выражать в за­висимости от вида эффективно! ги чистую или валовую прибыль собственников.

3. Проведение эконол -ическихрасчетов для всего жизненном, цикла — расчетного периода проекта включающего предынвестиционную. инвестициошто и эксплуатационную фазг^т

А Моделирование потоков реальных денежных средств (по методоло­гии кэш-флоу). связанных с осуществлением проекта (притоков и оттоков) за расчетный период с учетом возможности использова­ния различных валют. Модетирование должно охватить взаимо­связь всех видов деятельности создания и реализации проекта ин вестичионную, операционную и финансовую.

5. Формирование всех видов потоков реальных денежных средств проектов, реализуемых в Российской Федерации, в полном соот­ветствии с требованиями организационно-экономического меха­низма. действующего на территории Российской Федерации. Организационно-экономический механизм — это правила, регла- мен-ирующие взаимодействие собственнш ов предприятия (про- ектоустроитслей) с государством, со смежниками (поставщиками ресурсов и потребителей продукции, услуг), участниками финан­сового и фондового рынка и, наконец, между участниками самого проекта

Организационно экономический механизм включае! • правила предпринимательской деятельности, регламентируе- мыр законодательными актами и нормативными документами федеральных и региональных органов власти, закрепленные в инструкциях, положениях, материалах по расчету и использо­ванию прибыли, составу затрат, включаемых в себестоимость, налогообложению и пр..

• обязательства, принимаемые участниками проекта в связи с Ьсу- ществлением ими совместных действий по реализации пооекта. гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение (они фиксируются в уставных документах и договорах между участ­никами проекта);

• условия финансирования проекта в зависимости от привлекае­мых источников финансирования (условия предоставления кре­дитов, эмиссии акций

• особенности учетной политики применительно к проектируе­мому предприятию, а также участников проекта, в том числе иностранных компаний, получающих на российской террито­рии доходы от участия в проекте;

• особые условия оборота продукции и ресурсов между участ никами. а также условия расчета с поставщиками и потребите­лями продукции и услуг.

6. Обеспечение оптимального согласоьания потоков реальных де­нежных средств, сгруппированных по принципам «притоки и от­токи» в финансово-инчестиционном бюджете и «активы-пассивы» в прогнозном (расчетном) балансе, как непременного условия до­стижения сбалансированной системы пУкаэЬтелей экономиче­ской эффективности и финансовой надежности инвестицион­ного проекта.

7 Учет фактора времени. Важнейший аспект — учет неравноценно­сти разновременных затрат и результатов. Неравноценность де­нежных потоков преодотевается путем их дисконтирования или компаундирования.

8. Учет только предстоящих затрат - принцип определения эффек­тивности проекта, который необходимо отразить, главным обра­зом, при его реализации на действующем производстве (например, если цель проекта - техническое перевооружение). Здесь возмож­ны два варианта. Первый: ранее созданные производственные фон­ды не метут быть испотьзованы ни в данном проекте, ни другим образом. В этом случае произведенные в прошлом затраты на их создание-следует считать невозвратными, а следовательно, они не должны учитываться в денежных потоках.

Второй вариант- ранее созданные производственные фонды могут быть вовлечены в новый проект. В данном случае их следует оце­нить и включить в объем чнвестиций по проекту. Оценка при этом должна проводиться не по их балансовой оценке, а исходя из их альтернативной стоимости. Последняя определяется исходя из мак­симально возможной их оценки при одном из возможных вариан­тов их производительного применения (т. е. по другим проектам или направлениям, включая продажу по рыночной стоимости).

9. Учет всех наиболее с,уиугственных последствгш проекта. При опре­делении эффективности проекта следует учитывать как экономи- чёски^так и внеэкономически последствия его реализации. В т^ случаях, когда внеэкономические последствия могу г быть оценены количественно, их следует учесть в потоках денежных средств.

10.Обеспечение условий сопоставимости показателей эффективности различных проектов.

К условиям сопоставимости относят цены на продукцию и ресур­сы, объем продаж, макроэкономические показатели, норму дохо­да (за исключением ее рисковой составляющей).

11. Учет влияния инфляции па продукцию и используемые ресурсы, а также возможность использования нескольких валют чри реали зации проекта.

12 Учет влияния неопреде ценности и рисков, сопровождающих реа­лизацию проекта через норму дохода, а так^ке ц иными косвен­ными методами.

13. Оиенка эффективности реализуемых на действуют,их предприя­тиях (реконструкция, техперевоору^ение) проектов проводип, ся по приростным величинам денежных потоков. Приростные ве­личины определяют как разность потоков затрат и поступлений, складывающихся в ситуации .»с проектом!, и «без проекта», т. е. денежных потоков действующего производства после реализации проекта с потоками, которые имели бы место при сохранении ба­зисных условий («без проекта»).

14. Учет специфических экономических интересов участников приек- та. Принцип должен быть учтен при формировании денежных потоков для отдельных групп участников проекта, предъявляю­щих к нему специфические требования, а также в норме дохода участника.

15 Определение преипочтителъноспш одного из ряда показателей эф­фективности при их совместном использовании для оценки проекта.