4.3.5 Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов

Необходимость такого анализа обусловлена тем, что ни один из них сам по себе не может дать однозначной оценки выгодности, различные же комбинации этих показателей часто приводят аналитика в тупик.

Как нам уже известно, назначейке расчетов покгёателей экономи­ческой эффективности состоит в то»-, чтобы решить задачу оценки сравнительной эффективности проектов Сравнительную оценку сле­дует давать разрабатываемым альтернативным проектам, в которых предусматриваются различные варианты решения одной и той же про­изводственной задачи. Сравнительную оценку зачастую проводят при решении проблемы отбора приоритетных проектов, направленных на решение различных производственных задач.

Никаких проблем с оценкой эффективности проектов не возника ет, если при сравнении альтернативных или безальтернативных про­ектов по одному из них оба показателя эффективности, внутренняя норма дохода и чистый дисконтироваиный доход, оцененные с учетом известных критериальных требований, выше, чем по другим сравни­тельным проектам. Такому проекту и будет отдано предпочтение.

Но возможна и другая комбинация этих показателей, приводящая аналитика в тупик. Например, по одному из вариантов из-за различ­ных графиков получения доходов (а это может быт» вызвано прежде всего рлзличиями в техническом уровне проектного решения) чистый дисконтированный доход выше, чем по цругим сравниваемым проек­там, но при этом внутренняя норма дохода ниже. Сделать выбор един ственного варианта в данной ситуации руководителю проекта на осно­ве принципа равноценности этих показателей эффективности весьма затруднительно, а по формализованным признакам просто невозмож но.

Может быть и иное решение конфликтной ситуации. Оно преду­смотрено «Методическими рекомендациями по оценке эффективно­сти инвестиционных проектов (Вторая редакция),. Решение зависит от того, сравниваются ли между собой альтернативные проекты т.е., по существу, варианты реализации одной и той же производственной задачи, или независимые проекты.

При оценке альтернативных проектов, т. е. когда надо выбрать один проект из нескольких, предпочтение следует отдать проекту, который обеспечивает более высокий уровень чистого дисконтированного дохода. Оценка предпоч­тительности в данном случае проводится по показателю ЧДЦ. Роль ВНД сво­дится к оценке пределов, в которых может находиться норма дохода.

При выборе независимых проектов для наиболее выгодного распределе­ния инвестиций отбор проектов следует производить с учетом значений внут­ренней нормы дохода.

Основные понятия

Норма дохода, приемлемая для инвестора; методы обоснования нор­мы дохода; номинальная и реальная норма; методы включения нормы дохода в расчеты эффективности; расчетный период и шаг расчета; по­токи реальных денежных средств (притоки, оттоки, чистое сальдо); дисконтирование и компаундирование как способы приведения разно­временных затрат; постоянные и переменные нормы дисконтирования; методика расчета показателей эффективности; совместное использова­ние показателей эффективности для оценки экономической эффек­тивности инвестиционных проектов.