9.5. Сценка эффективности фондового портфеля

Формируя фондовый портфель, инвестор должен владеть методикой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг.

фундаментальный анализ инвестиционной ситуации предполагает изучение глубинных процессов, происходящих на фондовом рынке, и установление причинно-следственных связей между явлениями;

анализ хозяйственно-финансовой деятельности эмитентов направлен на выяв-ление их финансовой устойчивости и платежеспособности по данным публикуемой или бухгалтерской отчетности;

технический анализ рыночной конъюнктуры предполагает исследование ди-намических рядов курсов ценных бумаг с помощью построения графиков;

прогнозирование и оценка стоимости ценных бумаг представляет собой расчет показателей их эффективности на базе известных значений рыночных цен, текущей доходности и срока обращения на рынке.

Следовательно, стремление приобрести наиболее достоверную и полную информацию по интересующим инвестора вопросам о фондовом рынке представляется правомерным и оправданным. Однако следует учитывать возможность устаревания собранной информации из-за быстрого изменения ситуации при проведении финансовых операций, особенно на срочном биржевом рынке.

Итак, можно сделать вывод о том, что в процессе сбора и обработки информации необходимо найти оптимальный вариант сочетания числовых значений таких факторов, как стоимость, достоверность и оперативность информации. На практике используют несколько методов определения величин доходности и риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом: статистический, экспертный и комбинированный.

Основная задача оценки эффективности фондового портфеля - выявление среди множества ценных бумаг тех, в которые можно вложить денежные средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска ценных бумаг.

Минимальный уровень риска имеют вложения и денежные средства, но они наименее доходны и больше всего обесцениваются в результате инфляции. Вторыми по степени риска являются облигации федеральных и субфедеральных займов (например, краткосрочные облигации администрации Сапкт-Петербурга). Третьими — вложения в банковские н корпоративные облигации, а также акции известных промышленных компаний (РАО «Газпром», «РАО ЕЭС России», ОАО «НК "Лукойл"» и др.). Наконец, в четвертую группу включают инвестиции в акции других акционерных обществ (промышленности, строительства, связи, торговли и т. д.).

Акционерные промышленные компании и негосударственные финансовые посредники получают следующие виды доходов по ценным бумагам:

дивиденды и проценты в форме текущих выплат по ним;

доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфеле инвестора (реализуется при их перепродаже на организованном рынке в виде разницы между ценой продажи и ценой приобретения);

премии н разницы при вложении денежных средств в производные финансовые инструменты;

дисконтный доход по облигациям (в виде разницы между ценой погашения н ценой приобретения);

комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления, размещения новых эмиссий ценных бумаг и др.

Соотношение между укапанным« видами доходов зависит от:

типа инвестиционной стратегии компании (в активных портфелях доля стоимости эмиссионных ценных бумаг выше, чем в пассивных);

сравнительно низких доходов от дивидендов и процентов в спекулятивных портфелях;

¦ приоритетности услуг финансовых посредников, оказываемых эмитентам и инвесторам (например, консультационные, информационные, посреднические н др.).

Доход инвестора от владения финансовыми инструментами равен доходу от прироста их курсовой стоимости и текущего дохода. Полный доход (ПД) инвестора от финансовых активов складывается из двух величин: текущего дохода (ТД) и дохода от изменения цеиы актива (Дщ), т.

ПД~ ТД~Дш. (9.3)

П рирост капитала может быть и отрицательной величиной, если стоимость актива снижается. Полный доход — зто важный показатель, но он не отражает эффективности инвестиций в финансовые активы. Для характеристики эффективности портфельных инвестиций используют величину, равную отношению полного дохода к начальному объему инвестированных средств (в годовом интервале):

<9-4>

Ит

где Дг — доходность портфельных инвестиций, %; ПД — полный доход инвестора, тыс. руб.; — начальный объем инвестиций, тыс. руб.

Инвестор стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих доходов требует учета возможных отклонений уровня доходности от ожидаемого значения, т. е. учета фактора риска, связанного с вложением денег в данный финансовый инструмент.

Портфель ценных бумаг имеет ограничения по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Его доходность определяют тремя величинами: ожидаемой, возможной и средней.

Ожидаемая (минимальная) доходность - величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств.

Возможная (максимальная) доходность — величина, получаемая при наиболее благоприятном развитии событий. Повышение доходности связано для инвестора с повышением риска. Поэтому в процессе инвестирования следует учитывать оба фактора, которые сравнивают со среднерыночным уровнем доходности.

Совокупную доходность портфеля с годичным периодом определяют по базовой формуле:

1ТДП* РКП+ИКП

доходность портфели, % =

х100, (9.5)

Жх|дсх^|- ЖхЩ

где ПДП — полученные дивиденды и проценты;

РКП — реализованная курсовая прибыль;

НКП — нереализованная курсовая прибыль;

НРТ — начальные инвестиции в фондовый портфель;

ДС — дополнительные средства, вкладываемые в фондовый портфель;

Г, — число месяцев нахождения денежных средств, В.ЮЖСШ1ЫХ в финансовые

инструменты, находящиеся в портфеле;

И С — извлеченные денежные средства из фондового портфеля;

14 3« 39«

'Г2 — число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости ценных бумаг за год. Внесенные дополнительные суммы и извлеченные из портфеля средства взвешивают по числу месяцев, в которые они были вложены в портфель н извлечены из него,

Значение показателя «доходность портфеля» может быть использовано при анализе его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка. Такой сравнительный анализ удобен для инвестора, так как позволяет установить, насколько положительно зарекомендовал себя фондовый портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.