СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

С позиции оценки расходов по обслуживанию обычно выделяют следующие долгосрочные источники средств (виды капитала): банковские кредиты, облигационные займы, привилегированные акции, реинвестированная прибыль, обыкновенные акции. С известной долей условности можно утверждать, что с позиции стоимости капитала имеет место следующая цепочка неравенств

к < к < к < к < к < к , (С13)

Ьс Ь р5 гр 05 ПС5 у '

где кс — стоимость источника «Долгосрочный банковский кредит»; кЬ— стоимость источника «Облигационный заем»; к 5 — стоимость источника «Привилегированные акции»; кг — стоимость источника «Нераспределенная (реинвестирован-ная) прибыль»;

к — стоимость источника «Обыкновенные акции»;

С5 ' '

к — стоимость источника «Вновь эмитируемые обыкновенные

ПС5 ''

акции».

Логика приведенной цепочки достаточно легко объяснима. Предположим, что необходимое дополнительное финансирование может быть получено, например, за счет либо дополнитель-ной эмиссией акций, либо получения долгосрочного банковского кредита. Ясно, что выбор того или иного из двух упомянутых источников скажется на многих финансовых характеристиках: уровне финансовой зависимости фирмы, величине ее резервного заемного потенциала, уровне затрат по поддержанию источника и др. С позиции предприятия как самостоятельного субъекта рыночных отношений оно должно принимать во внимание все эти факторы и, в частности, может ориентироваться на тот источник, который дешевле в обслуживании.

В отечественной литературе наряду с термином «стоимость капитала» иногда применяется его синоним «цена капитала». В принципе можно попытаться провести и некое различие между

этими терминами. Например, один из возможных вариантов рас-суждений может быть таким. Понятие «стоимость капитала» следует применять тогда, когда речь идет о будущем, о планируемом; в этом случае возникает элемент неопределенности, неоднозначности, множественности оценки возможных регулярных относи-тельных затрат на поддержание мобилизуемого источника. В том случае, когда источник уже привлечен и величина относительных затрат определена, вполне допустимо воспользоваться термином «цена капитала» как характеристикой того, во что реально обошелся и обходится данный источник. Однако, повторим, приведенное рассуждение весьма относительно и субъективно. (См. Стоимость источника финансирования.)

n