3.5. Понятие финансовой структуры капитала

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами корпорации.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств (включая кредиторскую задолженность), т. е. его финансовую структуру. Поясним более подробно.

Финансовая структура подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности корпорации. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

за счет собственных доходов — за счет выручки (нетто) от продаж и прочих доходов;

через эмиссию акций;

посредством привлечения займов и кредитов с финансового рынка;

комбинированным (смешанным) способом.

Если исходить из стандартов бухгалтерского учета, принятых в России, под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частный показатель — объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации называют капитализированной структурой капитала. Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости эмитированных обыкновенных и привилегированных акций и корпоративных облигаций) к общей его величине позволяет вычислить коэффициенты капитализации, характеризующие степень привлечения тех или иных собственных и заемных источников финансирования.

Основные финансовые коэффициенты, определяющие структуру ка-питала, следующие:

К! = АК / ДЗК; К2 = АК / (ДЗК + КЗК); К3 = СК / ЗК,

где К| — показывает соотношение между акционерным капиталом (АК) и долгосрочным заемным капиталом (ДЗК); К2 — коэффициент, отра-жающий соотношение между акционерным капиталом, долгосрочным за-емным капиталом и краткосрочным заемным капиталом (КЗК); К3 — ко-эффициент, показывающий соотношение между собственным капиталом (СК) и заемным капиталом (ЗК).

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала. Те же фирмы, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), как правило, имеют более сложную структуру капитала. В процессе оценки инвестиционной привлекательности они получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании, использующие только собственные средства. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, обычно рассматривают как рискованный1.

Собственные и заемные источники различают по целому ряду признаков. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивидендов. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право кредиторам на первоочередное получение процентных платежей по кредитам и займам. Срок возврата кредита зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения (в бухгалтерском учете их включают в состав прочих расходов).

Следовательно, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия (корпорации). Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, показывает степень риска инвестирования в данную компанию.

' Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992. С. 205.