2.1. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента

В предыдущей главе были обособлены четыре основных субъекта финансовых отношений; безусловно, ключевую роль играют два из них — государство и предпринимательский сек­тор. Поэтому систему управления финансами в целом, имею­щую целью оптимизацию денежных потоков, целесообразно рассматривать как двухуровневую модель:

(1) макроуровень — управление публичными финансами, под которыми понимаются финансы государственные и мест­ных органов управления;

(2) микроуровень — управление финансами хозяйствующих субъектов.

На макроуровне основные задачи управления финансами сводятся к управлению государственным и муниципальными бюджетами и кредитами, монетарной и фискальной полити­кой. В значительной степени логика и принципы управления финансами на макроуровне определяют и базовые параметры и ограничения в управлении финансами предпринимательско­го сектора, т. е. хозяйствующих субъектов. Вместе с тем, лю­бое предприятие представляет собой некоторую систему, управление финансами в которой осуществляется по опреде­ленным, поддающимся стандартизации правилам, которые можно обобщенно квалифицировать как концептуальные осно­вы системы управления финансами хозяйствующего субъекта.

Именно описание этой логики представляет собой содержа­тельное наполнение финансового менеджмента как научного на­правления; вместе с тем существует и другая его сторона — прак­тическая реализация методов и приемов управления финансами. Иными словами, финансовый менеджмент может характеризо­ваться как в научном, так и в практическом аспектах. В первом случае речь идет об описании концептуальных основ этого науч­ного направления; во втором — о конкретных способах и методах управления финансами хозяйствующего субъекта.

Традиционно любое научное направление в наиболее концен­трированном виде характеризуется путем формулирования и идентификации его предмета и метода. Предметом финансово­го менеджмента, т. е. того, что изучается в рамках данной науки, являются финансовые отношения, финансовые ресурсы и их по­токи. В широком смысле слова метод финансового менеджмента как науки представляет собой систему теоретико-познавательных категорий, базовых (фундаментальных) концепций, научного ин­струментария (аппарата) и регулятивных принципов управления финансовой деятельности субъектов хозяйствования.

В широком смысле наука представляет собой сферу челове­ческой деятельности, предназначенную для выработки и теоре­тической систематизации объективных знаний о действительно­сти. Финансовой деятельности субъекта хозяйствования также присущи определенные закономерности, инвариантные по отно­шению к особенностям этого субъекта. Именно поэтому финан­совый менеджмент, в рамках которого систематизируются эти закономерности, безусловно, представляет собой самостоятель­ное научное направление, а совокупность теоретических по­строений, определяющих логику построения и функционирова­ния системы управления финансами хозяйствующего субъекта, как раз и характеризуется термином «концептуальные основы финансового менеджмента».

В наиболее общем виде концептуальные основы (СР) фор­мулируются как модель, состоящая из восьми взаимоувязан­ных элементов:

СР - {Р1, ОТ, БС, ВС, РР, Б1, РМ, ББ},

где Р1 — интересы участннкоц;

ОТ — иерархия целей системы управления финансами;

БС—система категорий;

ВС — система базовых концепций;

РР — финансовые процессы;

— научно-практический инструментарий (методы, приемы, модели);

РМ — финансовые механизмы;

ББ — обеспечивающие подсистемы.

Интересы участников. Хозяйствующий субъект представля­ет собой социально-экономическую систему, определяемую как совокупность ресурсов с обязательным и доминирующим уча­стием человеческого фактора. Эта система функционирует не изолированно, а находясь под постоянным давлением окружаю­щей ее среды. В той или иной степени в деятельности конкрет­ной компании заинтересованы многочисленные лица. Это могут быть государства, властные органы страны, в которой базирует­ся штаб-квартира компании, ее собственники, лендеры, потен­циальные инвесторы, контрагенты, конкурирующие фирмы, ра­ботники компании и др. Условно их можно разделить на пять больших групп: (1) поставщики капитала, (2) участники теку­щей деятельности, (3) государственные и публичные органы, (4) работники компании и (5) прочие заинтересованные лица.

К поставщикам капитала относятся собственники компа­нии и лендеры. Объединяет их то, что они предоставляют свой капитал на долгосрочной основе, однако первые участву­ют в управлении компанией (в частности, путем формирования структуры и органов управления, системы контроля и др.), а вторые лишены этой возможности. Основная цель собствен­ников двояка: (а) получение стабильного регулярного дохода и (б) генерирование капитализированного дохода. Лендеры предоставляют свои средства на конечный, хотя и длительный, срок, а их интересы заключаются в том, чтобы в обязательном порядке: (а) получать свой регулярный доход как плату за предоставленный капитал и (б) в заранее оговоренный срок вернуть обратно капитал в сумме, равной или превышающей исходную инвестицию, причем эта сумма заранее известна (например, это «тело» кредита, номинал облигации, выкупная цена и др.).

Участники текущей деятельности. Сюда входят контраген­ты предприятия (поставщики и покупатели), а также кредит­ные учреждения, финансирующие его текущие операции. Каж­дое из этих лиц имеет собственные интересы: компания заин­тересована в ритмичности поставки сырья и материалов, долгосрочности и стабильности производственных связей, при­емлемости предлагаемой поставщиками цены, стабильности ценовой политики, наличии системы скидок, платежеспособно­сти покупателей и др. Интерес поставщиков состоит в ста­бильности производственных связей, ритмичности расчетов за поставленную продукцию и платежеспособности компании. Покупатели заинтересованы в ритмичности поставки продук­ции и приемлемой цене, включая систему скидок. Интерес банка заключается в стабильности связей с компанией, по­скольку организация и осуществление расчетных операций приносит им доход, а также в кредитоспособности компании в том случае, если последняя кредитуется банком по текущим операциям. Поэтому основное предназначение системы финан­сового менеджмента в отношении соблюдения интересов этой группы лиц заключается в организации и поддержании рит­мичной текущей платежно-расчетной дисциплины и обеспече­нии соответствующего мониторинга.

Государственные и публичные органы Эта группа представ­лена главным образом налоговыми органами. Государство, без­условно, заинтересовано в деятельности любой конкретной компании, поскольку, во-первых, получает от ее валовых дохо­дов свою долю в виде налоговых платежей и, во-вторых, обес­печивает тем самым реализацию своей социальной политики в виде дополнительных рабочих мест, предоставляемых насе­лению данной компанией. Система управления финансами компании поэтому должна обеспечить своевременность и пол­ноту расчетов с государством и мониторинг этих расчетов.

Работники компании. Можно выделить два типа наемных работников, различающихся своими целевыми установками и значимостью с позиции управления финансами,—управлен­ческий персонал (в особенности, топ-менеджеры) и рядовые работники. Топ-менеджеры заинтересованы прежде всего в том, чтобы их деятельность одобрялась собственниками ком­пании, компания наращивала свои обороты, что автоматически сопровождалось бы как повышением их репутации в профес­сиональных кругах, так и ростом вознаграждения. Что касает­ся рядовых работников, то их интересы выражаются в устраи­вающей их заработной плате, имидже компании, уровне соци­альных благ, предоставляемых ею.

Прочие заинтересованные лица. В эту группу входят прежде всего потенциальные инвесторы, финансовые спекулянты, ана­литики и конкуренты. Интересы потенциальных инвесторов заключаются в том, чтобы, ориентируясь на динамику рыноч­ных индикаторов и отчетные данные о финансовом положе­нии компании, принять решение о целесообразности инвести­рования "средств в данную компанию и, в частности, приобре­тения ее. Финансовые спекулянты получают свой доход от операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном рынке. В принципе, система финансового менеджмента не предназна­чена удовлетворять их интересы, поскольку спекулянты на­прямую не связаны с компанией-эмитентом (в частности, до­ход от операций купли-продажи непосредственно не отражает­ся на источниках ее финансирования). Здесь связь обратная — для решения своих задач спекулянты пользуются данными, генерируемыми в системе управления (например, от­четностью).

Аналитики представлены, в основном, специализированны­ми информационно-аналитическими агентствами, публикую­щими периодические аналитические обзоры и (или) ведущими информационные базы, включая различного рода средние зна­чения по основным индикаторам. Деятельность подобных агентств имеет множество аспектов, в том числе и оекламного характера. Не случайно, включение ценных бумаг в информа­ционные файлы и рейтинги ведущих агентств может представ­лять определенную ценность для компании, и потому система финансового менеджмента должна удовлетворять запросам агентств в отношении регулярности и объема предоставляемых ею данных.

Таким образом, в деятельности компании заинтересованы многие лица, причем их интересы, в том числе и с позиции информационного обеспечения, далеко не всегда совпадают. Поскольку информация финансового характера является, веро­ятно, наиболее значимой для подавляющего большинства за­интересованных лиц, система финансового менеджмента долж­на быть организована таким образом, чтобы удовлетворить не­посредственные финансовые интересы определенного круга лиц и обеспечить адекватное информирование всех категорий лиц, имеющих прямое или косвенное отношение к данной компании.

Иерархия целей. В соответствии со своими интересами лица, имеющие то или иное отношение к предприятию, фор­мируют свои цели. Эти цели многоаспектны, многоуровневы, соподчинены и могут дублироваться в том смысле, что одна и та же цель может отвечать интересам различным категорий лиц. К таковым целям относятся: повышение личного благо­состояния, надежность вложения капитала с приемлемой нор­мой отдачи, качество продукции и услуг, ритмичность платеж­но-расчетной дисциплины, наличие достаточного уровня сво­боды и полномочий в принятии решений финансового характера, потенциальная возможность войти в число собст­венников предприятия, стабильность работы и вознаграждения и др. Многие из сформулированных целей могут быть выра­жены в терминах финансов, а их формализация задается неко­торыми индикаторами, значения и динамика которых как раз и отслеживаются заинтересованными лицами.

Категории финансового менеджмента — это наиболее об­щие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, финансовый инструмент, де­нежный поток, риск, доходность (отдача), леверидж и др. Осо­бенность развития научных знаний, проявляющаяся в перепле­тении категорийного аппарата и инструментария смежных на­учных направлений, приводит к тому, что обособить базовые понятия как принадлежащие исключительно данной области знаний практически невозможно. Одно из исключений — при­меняемый в бухгалтерии метод двойной записи. Финансовый менеджмент по меркам истории представляет собой исключи­тельно «юное» направление в науке — именно этим объясняет­ся то обстоятельство, что многие базовые понятия заимствова­ны им из этого банка универсальных категорий.

Базовые (фундаментальные) концепции определяют логи­ку организации финансового менеджмента и использования его прикладных методов и приемов на практике. Необходи­мость их идентификации, обособления и интерпретации опре­деляется стохастичностью и вариабельностью любого управ­ленческого решения, в том числе и решения, имеющего фи­нансовую подоплеку. В подавляющем большинстве случаев финансовые операции не являются единственно возможными и жестко предопределенными в том смысле, что условия, дета­ли и последствия их осуществления могут просчитываться и оговариваться, поэтому принятие соответствующего решения всегда предполагает наличие некоторого компромисса между вполне естественным желанием достичь наибольшего эффекта от данной операции и возможностью фактического получения наименее желаемого результата. Осознание необходимости по­добного компромисса и его обоснование с помощью количест­венных оценок или неформализуемых критериев становится возможным лишь в том случае, если финансовый менеджер отчетливо представляет логику закономерностей, предпосылок и допущений, сопровождающих любые финансовые операции. Несмотря на определенную умозрительность и теоретизиро- ванность, базовые концепции в обязательном . порядке, хотя может быть и не всегда в явной форме, учитываются в про­цессе принятия решений финансового характера, т. е. по сути, они являются краеугольным элементом системы управления финансами хозяйствующего субъекта.

Финансовые процессы. Управление финансами реализует­ся в виде бесконечной череды принятия решений в отношении двух типовых процессов: (а) мобилизации, т. е. привлечения средств, их притока и (б) инвестирования, т. е. вложения средств, их оттока. Здесь следует иметь в виду два обстоя­тельства.

Во-первых, и мобилизация, и инвестирование могут быть как предполагаемыми (желаемыми), так и фактически осуще­ствленными. Так, покупка опциона продавца не только сопро­вождается фактическим денежным оттоком в виде уплаченной за опцион цены, но и приобретением права продать оговорен­ный финансовый актив в будущем, т. е. возможными в буду­щем притоками денежных средств.

Во-вторых, денежные средства могут присутствовать в опе­рации не фактически, а опосредованно — как стоимостное вы­ражение ресурсного потока. Полезность трактовки ресурсных потоков в терминах потоков денежных средств определяется двумя аспектами: (а) единообразием измерителя разнородных ресурсов и (б) идентификацией денежных средств как универ­сального ресурса, поставляемого в возмещение возможных или фактических потерь в случае неисполнения или ненадлежаще­го исполнения оговоренной финансовой операции.

Любая финансовая операция в конечном итоге представля­ет собой либо предполагаемый (желаемый), либо осуществлен­ный денежный поток. Поскольку поток имеет начало (источ­ник поступления денежных средств, донор, собственник) и ко­нец (получатель денежных средств, их пользователь, реципиент), его можно рассматривать одновременно с позиции и источника, и получателя денежных средств (или права на их получение). Иными словами, обе эти операции взаимосвязаны, более того, они обозначают по сути один и тот же денежный поток, но рассматриваемый с разных позиций.

Мобилизация и инвестирование всегда имеют логическую и материально-финансовую основы, что предопределено нерав­номерностью экономического развития различных регионов, стран, субъектов и лиц — всегда находятся субъекты, имеющие временно свободные финансовые ресурсы, и всегда существуют субъекты, нуждающиеся в подобных ресурсах. В зависимости от уровня развития экономики переливы ресурсов из одного сектора в другой или от одного субъекта (лица) к другому мо­гут осуществляться различными способами, однако, как показы­вает исторический опыт, наиболее мобильным и экономически эффективным способом является перелив ресурсов в форме движения капитала. Однако и в этом случае возможны вариан­ты, в частности, относительно этапности прохождения финансо­вого ресурса от реального донора к реципиенту. Наиболее про­стым и выгодным, на первый взгляд, является вариант установ­ления непосредственного контакта между заинтересованными в конкретной операции финансовыми донором и реципиентом. Вместе с тем, в современной сложной и запутанной экономике простое не всегда оказывается выгодным, экономически эффек­тивным. Именно поэтому в развитой рыночной экономике дви­жение капитала осуществляется с помощью финансовых инсти­тутов и инструментов. Чем более открыта эконбмика, «прозрач­ны» и защищены финансовые потоки, тем активнее доноры вкладывают свои временно свободные средства в долгосрочные финансовые инструменты (акции и облигации) и рисковые краткосрочные финансовые операции.

В том случае если доверие к финансовым институтам не­высоко, значительная часть денежных средств «омертвляется», т. е. не включается в активный кругооборот, а что касается во­влеченных в оборот средств, то их оборачиваемость, как пра­вило, низка. Яркий пример — сохраняющееся до сих пор недо­верие россиян к учреждениям финансовом сферы после.кризи­са 1998 г.; большинство людей предпочитают вкладывать свои средства и недвижимость, валюту, золото, отдавая предпочте­ние вместо государственного или коммерческого банка банке стеклянной, благодаря чему объем омертвленных финансовых ресурсов по различным данным колеблется от 40 до 120 млрд долл. Чем более открыта и конкурентна экономика, т. е. чем шире набор вариантов инвестирования средств, тем боль­шее число лиц предпочитают вкладывать свои средства в фи­нансовые активы.

Что касается предприятий, то неразвитость финансовой ин­фраструктуры, малое число активных инвесторов и невысокие объемы циркулирующего капитала приводят к усложнению, а иногда и к практически полному свертыванию их связей с банками на предмет получения кредитов, что влечет за собой невозможность активизации инвестиционной деятельности, сни­жение затрат на НИОКР, старение материально-технической базы, снижение конкурентоспособности продукции и т. п.

Научно-практический инструментарий (аппарат) финансо­вого менеджмента — это совокупность общенаучных и кон­кретно научных способов управления финансовой деятельно­стью хозяйствующих субъектов. В практической плоскости на­учный инструментарий представляет собой совокупность финансовых инструментов, приемов, методов и моделей, по­зволяющих осуществлять эффективное управление финансами предприятия. Ниже будет приведено достаточно подробное описание элементов научного инструментария.

Финансовые механизмы. Существуют различные интерпре­тации понятия «финансовый механизм». В данной работе этот термин будет означать некоторую конструкцию, предназначен­ную для более эффективной реализации финансовых процес­сов (мобилизация и инвестирование). В рыночной экономике основными видами финансовых механизмов являются финан­совые рынки, институты и инструменты. Их общая характери­стика будет приведена ниже.

Обеспечивающие подсистемы финансового менеджмента. Этот элемент концептуальных основ финансового менеджмен­та определяет возможности его практической реализации. Дело в том, что финансовый менеджмент как подсистема сис­темы управления предприятием может успешно функциониро­вать лишь при наличии определенных видов обеспечения (или обеспечивающих подсистем): законодательного, нормативного, организационного, кадрового, финансового, методического, ин­формационного, технического, программного и др. Отдельные виды обеспечения, например, законодательное, задаются цен­трализованно. однако наполняемость большинства обеспечи­вающих подсистем определяется руководством предприятия.

К законодательному обеспечению относятся правовые акты, регулирующие деятельность предприятия вообще и ее финан­совую компоненту в частности. Сюда входят конституция РФ, гражданский и налоговый кодексы, федеральные и местные за­коны, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ. Неисполнение указаний этих регулятивов может повлечь за собой не только финансовые санкции, но и уголовную от­ветственность.

Нормативное обеспечение представляет собой совокупность регулятивов различных профессиональных организаций. Эти регулятивы являются рекомендательными, однако их необ­ходимо знать и осознанно применять или не применять. На­пример, следование международным стандартам финансовой от­четности не является обязательным для предприятия, однако в отдельных случаях эти стандарты крайне необходимы; напри­мер, это имеет место при выходе компании со своими ценными бумагами на финансовые рынки, при поиске стратегических иностранных инвесторов, при установлении коммерческих свя­зей с потенциальными зарубежными контрагентами и др.

Организационное обеспечение подразумевает создание в фирме определенной структуры управления финансами, фи­нансовых потоков, системы делегирования полномочий по при­нятию решений финансового характера, ответственности и т. п.

Кадровое обеспечение предполагает наличие персонала, профессионально занимающегося постановкой, выработкой, обоснованием и принятием решений финансового характера. Сюда входят мероприятия по повышению квалификации кад­ров (заметим, что этому аспекту функционирования системы финансового менеджмента в западных фирмах уделяется ис­ключительно важное внимание) и кадровой политике в отно­шении профессионального и служебного продвижения.

Финансовое обеспечение подразумевает (а) выделение оп­ределенной сметы расходов на функционирование финансовой службы и (б) формирование системы финансовых рычагов особенно в отношении ведущих топ-менеджеров.

Методическое обеспечение означает наличие определенных внутренних (т. е. нетиповых, разработанных в данной фирме) методик финансового анализа и планирования, составления финансовых разделов в системе бизнес-планирования, работы с покупателями и поставщиками, принятия решений в случае отклонения от стандартного режима в прохождении платежей и т. п. К этому виду обеспечения относятся и так называемые принципы финансового менеджмента, регулирующие его про­цедурную сторону. Это: системность, комплексность, регуляр­ность, преемственность, объективность и др. Все эти принци­пы можно обобщенно охарактеризовать термином «технологи­ческая культура в управлении финансами», смысл которой предопределяется тем обстоятельством, что любое решение финансового характера должно приниматься не спонтанно, а по определенной схеме, благодаря чему, в известной степени, удается подстраховаться от возможных потерь и недоразуме­ний, возникающих, в том числе, и в силу небрежности, неком­петентности, отклонения от установленного порядка.

Информационное обеспечение финансового менеджмен­та — один из наиболее важных видов обеспечения, поскольку никакое обоснованное решение не может быть принято без анализа некоторых релевантных данных. Ниже будет приведе­на общая характеристика этого вида обеспечения.

Техническое обеспечение включает технические средства, используемые финансовыми менеджерами. В основном это компьютеры и оргтехника. Дело в том, что обоснование мно­гих финансовых решений предполагает, во-первых, ведение и поддержание в актуальном состоянии информационной базы, во-вторых, обработку больших объемов данных, в-треть­их, многовариантные расчеты, включая имитационное модели­рование и, в-четвертых, контроль за исполнением принятых решений. Очевидно, что с надлежащим качеством эти и дру­гие функции могут быть реализованы лишь с помощью компь­ютера.

Программное обеспечение, по сути, дополняет техническое и включает специализированные пакеты финансового анализа и прогнозирования в среде персональных компьютеров.