ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА

Очевидна взаимосвязь — чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска, олицетворяемого с заемщиком и тем, следовательно, должен быть дороже вновь привлекаемый источник. Отсюда следует вывод: формирование инвестиционного портфеля не может осуществляться по принципу включения в портфель всех выгодных инвестиционных проектов, поскольку:

собственные источники финансирования ограниченны;

привлечение заемного капитала повышает финансовый риск фирмы;

с ростом финансовой зависимости фирмы очередной внешний источник финансирования может быть мобилизован лишь под более высокую, чем в обычных условиях, процентную ставку, что влечет за собой и повышение средневзвешенной стоимости капитала;

при достижении некоторого предела в структуре капитала (имеется в виду, что доля заемного капитала весьма высока) привлечение очередного объема заемного финансирования становится практически невозможным (например, процентная ставка и условия возврата средств будут непосильными для фирмы).

График МСС как раз и показывает зависимость между объемом финансирования и стоимостью капитала (обычно речь идет о ЖЛСС, но можно строить эту зависимость и в отношении только заемного капитала). Изменение графика идет скачкообразно (см.

Стоимость источника, % '

30 —

20 —

10 —

Объем инвестиций, тыс. долл.

20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340

Рис. Г2. График предельной стоимости капитала

Первые 80 тыс. долл. можно привлечь под 11% годовых; следующие 100 тыс. долл. — уже под 16%; следующие 120 тыс. долл. — под 23%; следующая сумма обойдется уже в 35% и т. д. В данном случае речь идет о наращивании привлеченного капитала, как раз и описывающего ситуацию, когда степень финансовой зависимости фирмы повышается — все большую долю в долгосрочных источниках финансирования занимает заемный капитал. Построение графиков IOS и МСС в одних осях координат позволяет найти точку их пересечения, т. е. те объемы привлечения заемного капитала, кото-рые приемлемы по стоимости источника. (См. График инвестиционных возможностей.)