2.2. Фундаментальные концепции финансового менеджмента

Существуют различные модельные представления предпри­ятия. Одна из достаточно распространенных моделей, как раз и составляющая суть концепция денежного потока,— представ­ление предприятия как совокупности чередующихся притоков и оттоков денежных средств. В основе концепции достаточно логичная предпосылка о том, что с любой финансовой опера­цией может быть ассоциирован некоторый денежный поток (cash flow), т. е. множество распределенных во времени вы­плат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в ши­роком смысле. В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяю­щие принимать обоснованные решения финансового характера.

Концепция временной ценности состоит в том, что денеж­ная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожи­даемая к получению через какое-то время, не равноценны.

Концепция компромисса между риском и доходностью со­стоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще все­го сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональ­ная: чем выше обещаемая, требуемая или ожидаемая доход­ность, т. е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходно­сти; верно и обратное. Финансовые операции являются имен­но тем разделом экономических отношений, в котором особен­но актуальна житейская мудрость: «бесплатным бывает лишь сыр в мышеловке»; интерпретации этой мудрости могут быть различны — в частности, в данном случае плата измеряется оп­ределенной степенью риска и величиной возможной потери.

Большинство финансовых операций предполагает наличие некоторого источника финансирования данной операции. Кон­цепция стоимости капитала состоит в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, при­чем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Иными словами, во-пер­вых, каждый источник финансирования имеет свою стоимость в виде относительных расходов, которые компания вынуждена нести за пользование им, и, во-вторых, значения стоимости различных источников в принципе не являются независимы­ми.

В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынками капитала, на кото­рых можно найти дополнительные источники финансирова­ния, получить некоторый спекулятивный доход, сформировать инвестиционный портфель для поддержания платежеспособно­сти и др. Принятие решений и выбор поведения на рынке ка­питала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка, под которой понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Выделяют три формы эффек­тивности рынка: слабую, умеренную и сильную. В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полно­стью отражают динамику цен предшествующих периодов. В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее со­стоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть ин­формацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Именно эта концепция объясняет существование рынка, ибо каждый его участник надеется, что та информация, кото­рой он располагает, возможно, не известна его конкурентам, а, следовательно, он может принять эффективное решение.

В тех случаях, когда некоторое лицо или группа лиц нани­мает другое лицо или группу лиц для выполнения некоторых работ' и наделяет нанятых определенными полномочиями, с неизбежностью возникают так называемые агентские отно­шения. Концепция агентских отношений говорит о том, что в условиях присущего рыночной экономике разрыва между функцией владения и функцией текущего управления и кон­троля за активами и обязательствами предприятия могут по­являться определенные противоречия между интересами вла­дельцев компании и ее управленческого персонала.

Смысл концепции альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей (opportunity cost), состоит в том, что принятие любого решения финансового характера в подавляю­щем большинстве случаев связано с отказом от какого-то аль­тернативного варианта, который мог бы принести определен­ный доход. Этот упущенный доход по возможности необходи­мо учитывать при принятии решений. Например, организация и поддержание любой системы контроля безусловно стоит оп­ределенных денег, т. е. налицо затраты, которых в принципе можно избежать; с другой стороны, отсутствие систематизиро­ванного контроля может привести к гораздо большим потерям.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта (going concern concept) означает, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рьшке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов, использовать принцип историче­ских цен при составлении бухгалтерской отчетности.

Смысл концепции имущественной и правовой обособленно­сти субъекта хозяйствования состоит в том, что после своего создания этот субъект представляет собой обособленный иму­щественно-правовой комплекс, т. е. его имущество и обяза­тельства существуют обособленно от имущества и обяза­тельств как его собственников, так и других предприятий. Хо­зяйствующий субъект является суверенным по отношению к своим собственникам. Эта концепция, тесно связанная с концепцией агентских отношений, имеет исключительно важное значение для формирования у собственников и контр­агентов предприятия реального представления в отношении, во-первых, правомочности своих требований к данному пред­приятию и, во-вторых, оценки его имущественного и финансо­вого положения. В частности, одной из ключевых категорий во взаимоотношениях между предприятием, с одной стороны, и его кредиторами, инвесторами и собственниками, с другой стороны, является право собственности. Это право означает абсолютное господство собственника над вещью и выражается в совокупном наличии прав владения, пользования и распоря­жения данной вещью. В соответствии с данной концепцией любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капи­тал, поступает в собственность предприятия и, как правило, не может быть востребован собственником, например, в случае его выхода из состава учредителей (собственников).