<<
>>

ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ

(rate of return on a stock) — относительный показатель, характеризующий эффективность инвестирования в акцию. Обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, к величине инвестиции в нее.
В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемого дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разница

между значениями рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными.

Теоретически доходность может быть рассчитана на любой момент времени с помощью модели Уильямса и представляет собой значение показателя г при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть модели Уильямса) и ожидаемые годовые доходы, т. е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае как дивиденды, так и текущие и ожидаемые цены меняются с течением времени, модель Уильямса может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений на их функциональную зависимость и (или) динамику. Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: 1) величина дивиденда постоянна (это, в частности, характерно для привилегированных акций); 2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают обычно в приложении к обыкновенным акциям компаний, находящихся на стадии устоявшегося стабильного развития).

Доходность акции с постоянным доходом. В первом случае возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (V), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (В) и доходности (к) выражается с помощью модели Уильямса следующим образом:

Б

к

V =

(Д18)

Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т.

е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активом) акция с регулярным годовым дивидендом В и годовой доходностью к теоретически должна стоить V.. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны и обратные ситуации; иными словами, при достаточной развитости рынка какие-то операции купли-продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна примерно соответствовать ее теоретической стоимости, т. е. Рт = V.. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле

(Д19)

Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом. Поскольку одной из особенностей любой экономики (страны, региона, фирмы и др.) является ее стремление к росту и, кроме того, в экономике почти всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти и дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится с помощью модели Гордона.

В обеих рассмотренных ситуациях абсолютно доминирует инвестиционный аспект, когда акция приобретается исключительно как генератор регулярного прямого (дивиденды) или косвенного (доход от капитализации) дохода. Строго говоря, в этом случае имеет место только дивидендный доход, поскольку доход от капитализации появляется только в случае продажи акций (речь идет о прямом, т. е. непосредственно получаемом, доходе; безусловно, косвенный доход от капитализации можно рассчитывать по текущим данным о рыночных ценах, однако этот будет доход, образно говоря, отложенный на будущее).

Достаточно распространен и другой вариант, когда инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время. В этом случае инвестор в течение всего срока владения акцией получает регулярный доход, а после ее продажи — еще и доход от капитализации как разницу между ценой, вырученной при продаже акции, и ценой, уплаченной при ее покупке. Появление двух видов дохода позволяет рассчитать и несколько показателей ожидаемой доходности, а именно: общей (к), дивидендной (к) и капитализированной (к) доходности. Для этого, в частности, можно воспользоваться следующей формулой

kt = kd + kc = +

Р - Ро

D n , (Д20)

Po Po

где

0 p _

1

n — ожидаемое число лет владения акцией.

<< | >>
Источник: В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 — М. : Проспект, КНОРУС,2010. — 768 с.. 2010

Еще по теме ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ:

  1. ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
  2. ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
  3. ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
  4. ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
  5. 10.1. Цена и доходность акций
  6. 4.3. Доходность акций
  7. Доходность и риск инвестиционного портфеля
  8. § 4. Цена и доходность акций
  9. Доходность акции
  10. 8.4.4. ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
  11. 9.4. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  12. 13.1.3. Доходность акции
  13. 2.5. доходность акции
  14. Стоимость, курс и доходность акций