4. Взаимосвязь рынка ценных бумаг с денежным и кредитными рынками

Таким образом, рынок ценных бумаг — составляющая как де­нежного рынка, так и рынка капиталов.

При этом взаимосвязь РЦБ сденежным рынком и кредитным рынком осуществляется посредством выпуска и обращения до­левых и долговых ценных бумаг, т.е. акций, облигаций, векселей, обеспечивающих решение задачи мобилизации и перераспреде­ления временно свободных денежных средств с целью инвестиро­вания в экономически эффективные проекты.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бу­маг» акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерно­го общества в виде дивидендов на участие в управлении акцио­нерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в опре­деленном отношении к величине оплаченного уставного капита­ла эмитента в соответствии с нормативом, установленным Феде­ральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая пра­во ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмот­ренный ею срок ее номинальной стоимости и фиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эк­вивалента. Облигация может предусматривать иные имуществен­ные права ее держателя, если это не противоречит законодатель­ству РФ.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг — совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первично­го размещения).

Акции как долевые ценные бумаги и облигации как долговые ценные бумаги имеют одну общую черту — они соответствуют всем признакам, характерным чертам капиталовложений :

1) инвестиции обычно подразумевают значительные финан совые затраты;

2) отдача от инвестиций может быть получена в течение не скольких лет в будущем;

¹ См.: НорткоттД.

3) в предсказании результатов капитальных вложений обяза тельно присутствуют элементы риска и неопределенности;

4) те инвестиции, которые обычно рассматриваются как ка питальные вложения, предполагают приобретение оборудования, расширение производственных возможностей или любые другие затраты, которые непосредственно связаны с повышением спо собности предприятия достигать своих стратегических или one ративных (тактических) целей.

В то же время привлечение инвестиционных ресурсов по­средством акций и облигаций имеет свои специфические черты, определяющие, в свою очередь, особенности работы с ними на всех этапах, начиная с принятия решения о выпуске и заканчивая регистрацией отчета об итогах выпуска.

Отличительной особенностью акций является то, что вторич­ная и последующие эмиссии, при удачном размещении, могут обеспечить запланированное привлечение денежных ресурсов, которые никогда в дальнейшем не возвращаются инвесторам (не учитывая возможных выплат дивидендов), как другие заемные средства. Предполагается лишь соблюдение отчетности перед ак­ционерами об их целевом использовании и полученной эффек­тивности вложений. В то же время в России вторичная и последу­ющие эмиссии акций не имеют пока широкого распространения.

К причинам такого положения дел можно отнести определен­ную трудоемкость и длительность мероприятий по подготовке, выпуску и размещению ценных бумаг. Однако далеко не послед­ними причинами, сдерживающими последующие эмиссии, явля­ется боязнь ряда руководителей потерять контрольный пакет, т.е. рычаги управления предприятием, а также нежелание предостав­лять требуемую при подготовке эмиссии подробную информацию о финансово-хозяйственной деятельности предприятия, долевом участии руководителей в уставном капитале и т.д.

Эмиссия облигаций не представляет для руководителей опас­ности с точки зрения изменения долевого участия руководителей в уставном капитале общества.

Номинал (нарицательная стоимость) должен быть назначен так, чтобы он был наиболее удобен с точки зрения покупательных способностей инвесторов (прежде всего физических лиц) и в то же время минимизировал бы издержки эмитента на документар­ный выпуск.

Величина дохода на капитал, вложенный инвестором, пред­полагает, что, с одной стороны, предлагаемый доход должен быть конкурентоспособен по сравнению с другими ценными бумагами, с другой — реален, т.е. должен обеспечиваться соответствующими доходами от реализации инвестиционного проекта или другими ис­точниками, обеспечивающими покрытие произведенного займа.

Непродуманность, недостаточный учет факторов, влияющих на эффективность эмиссионной деятельности предприятия, может привести к неисполнению обязательств эмитента перед инвесто­ром. Очевидно, что в этом случае последующие эмиссии, на кото­рые может решиться подобный эмитент, не будут иметь успеха.

Таким образом, потенциально возможности акций и облига­ций как средства привлечения инвестиционных ресурсов очень велики.

Одним из весьма привлекательных инструментов рынка цен­ных бумаг является вексель, обеспечивающий решение целого ряда вопросов, возникающих в ходе экономических перемен, в частности, использование векселя как средства привлечения де­нежных ресурсов для нужд предприятия.

За время проведения реформ в нашей стране наиболее ак­тивно распространилась практика использования векселей в 1995—1996 гг. По данным Банка России, коммерческие банки в 1995 г. выпустили в обшей сложности векселей на сумму 114 трлн руб. (неденоминированных). Выпуск векселей субъектами РФ оценивался в 50 трлн руб., количество векселей, выпущен­ных предприятиями, оценке не поддается. Предположительно в 1995 г. было выпущено векселей на несколько сот триллионов рублей (неденоминированных). Цели выпуска векселей были следующими:

пополнение оборотных средств предприятий и бюджетов субъектов РФ и муниципальных образований;

привлечение денежных средств как. юридических, так и фи­зических лиц, что в принципе создает все условия для создания вексельных «пирамид»;

взаимозачеты между предприятиями, что позволяет предпри­ятиям, по сути, подлежащим банкротству, «прощать» друг другу давно просроченную и безнадежную задолженность; сокращение задолженности по заработанной плате. Отсутствие должного контроля за процессами, происходя­щими в сфере вексельного обращения, привело, наряду с такими положительными моментами, как снижение недоимки по плате­жам в бюджет, сокращение взаимной задолженности субъектов хозяйствования, к значительным отрицательным последствиям. Основным отрицательным результатом явилось то, что неконтро­лируемые вексельные «схемы» ухудшили платежную дисциплину предприятий и поставили соответствующие бюджеты в сложное финансовое положение в связи со значительными недопоступле­ниями наличных денежных средств.

Огромную роль в прекращении неконтролируемого выпуска необеспеченных векселей сыграл Закон «О переводном и простом векселе», принятый Государственной Думой 21 февраля 1997 г.

Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, го­родские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю толь­ко в случаях, специально предусмотренных Федеральным законом.

По переводному и простому векселю, выпущенному Россий­ской Федерацией, субъектами Российской Федерации, городски­ми, сельскими поселениями и другими муниципальными образо­ваниями до вступления в силу настоящего Федерального закона, сохраняются ранее установленные обязательства его погашения».

Несмотря на значительное снижение объемов эмиссии вексе­лей в последующие периоды, в связи с выходом вышеназванного закона, более того, после событий 17 августа 1998 г., вексель остал­ся одним из наиболее востребованных инструментов финансово­го рынка. Это объясняется, прежде всего, тем, что вексель при его применении, в целях фактического совершения хозяйственных и экономических операций, является надежным и эффективным инструментом. Главное, чтобы все стороны, участвующие в про­цессе обращения векселя, использовали его адекватно тем зада­чам, для которых он исторически предназначен.

В настоящее время на рынке ценных бумаг сложилась ситуа­ция, отражающая общий характер состояния экономики России.