Структура источников и способы формирования финансовых ресурсов предприятий

Другую группу источников финансового обеспечения хо­зяйственной деятельности предприятий составляют денежные средства, концентрируемые государством при помощи налогово- бюджетной системы и иных рычагов государственной эконо­мической политики. Органы федерального и регионального уп­равления направляют эти средства на развитие государственных и муниципальных, унитарных предприятий, на финансирование некоммерческого сектора экономики и реализацию социаль­ных программ, на содержание армии, госаппарата, на поддержку предпринимательства и другие цели общегосударственного и ре­гионального значения.

Одной из наиболее общих характеристик структуры источ­ников финансовых ресурсов предприятий является деление их на собственные и заемные. Источники собственных средств (не только финансовых) отражаются, прежде всего, в уставном капи­тале, представляющем денежное выражение вкладов учредителей (собственников) в имущество (стоимость основных средств, не­материальных активов, оборотных и денежных средств) при соз­дании предприятия.

Заемные финансовые ресурсы предприятия структурируются по разделам и статьям долгосрочных (со сроками погашения бо­лее года) и краткосрочных кредитов банков и прочих займов; к заемным средствам относятся также суммы выпущенных и про­данных предприятием облигаций, расчеты и прочая кредиторская задолженность (суммы задолженности поставщикам за товары и услуги, по выданным векселям, авансам, полученным предпри­ятием, бюджету, оплате труда, страхованию и пр.).

Инвестирование собственного и заемного капитала Я произ­водство дает начало процессу товарно-денежного кругооборота, каждый цикл которого завершается изготовлением продукции (услуг) и получением выручки от ее реализации.

В свою очередь, выручка от реализации распадается на следу­ющие фонды и виды денежных средств, обеспечивающие финан­сирование затрат и продолжение процесса расширенного воспро­изводства:

+ МЗ + ЗП + П, В=А

где А — фонд амортизационных

отчислений, предназначенный для возмещения износа основных производственных фондов; МЗ — фонд финансирования материальных затрат (сырья, материалов, топлива, электроэнергии и др.); ЗП — фонд оплаты труда работников; П — прибыль от реализации товара (до уплаты налогов и прочих выплат из прибыли).

Заметим, что было бы неправильным не включать денежные средства, предназначенные для финансирования материальных затрат (МЗ) и оплаты труда (ЗП) в состав финансовых ресурсов предприятия. Более того, в их состав иногда не включается и сама выручка. Неправомерность таких исключений, на наш взгляд, вполне очевидна. В зарубежной практике, втеории рыночной эко­номики денежная выручка трактуется как валовой доход, что более точно отражает обобщающее значение денежной выручки в фор­мировании и возобновлении фондов финансовых ресурсов пред­приятия.

Важную роль в структуре финансовых ресурсов предприятия играет фонд амортизационных отчислений. Правда, этот фонд ре­ально является финансовым ресурсом предприятия лишь в той мере, в какой он сформирован из отчислений денежной выруч­ки предприятия и находится на соответствующих его счетах и в денежном обороте. С точки зрения бухгалтерского баланса по­нятия «отчисление из выручки» и «начисление амортизации» разнятся в экономическом смысле. Первое понятие отражает ре­альную денежную форму амортизационного фонда как финансо­вого ресурса, второе понятие — лишь денежную (стоимостную) оценку износа основных производственных фондов. Учитывая это, легко понять, например, что сумма износа, начисленная на стоимость незавершенного производства, не является финансо­вым ресурсом предприятия. Точно так же не является финансо­вым ресурсом амортизация, овеществленная в стоимости неоп­лаченной продукции. Оценочно-стоимостный характер имеет и начисление амортизации по нематериальным активам предпри­ятия (стоимость авторских прав, патентов, ноу-хау, прав пользо­вания другими объектами интеллектуальной и промышленной собственности).

По мере развития производства и активизации деятельности предприятия на товарных и финансовых рынках в структуре его финансовых ресурсов все большую долю приобретает прибыль.

Масса и норма прибыли, ее отношение к затратам являются важ­нейшими показателями кредитоспособности предприятия и его возможности привлекать заемные средства, получать долгосроч­ные и краткосрочные кредиты. По зарубежным оценкам доля заем­ных средств по отношению к собственным средствам предприятия может достигать одной трети и более, не вызывая сомнений в его платежеспособности ни у кредиторов, ни у партнеров. При этом учитывается, в какой именно форме находятся средства предпри­ятия: в наиболее ликвидной денежной форме или менее ликвидной натурально-веществен ной форме (средства и предметы труда).

Таким образом, финансовые ресурсы действующего коммер­ческого предприятия по основным источникам их формирования можно структурировать следующим образом:

финансовые ресурсы, формируемые из выручки от реализации продукции (прибыль, фонд амортизационных отчислений, фонд заработной платы, фонд возмещения материальных затрат);

финансовые ресурсы, получаемые от прочей реализации (иму­щества, услуг, не относящихся к основной деятельности, и др.);

финансовые ресурсы, формируемые на финансовом рынке (кредиты и займы, продажа собственных акций и других видов ценных бумаг, дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов, страховые возмещения и пр.);

финансовые ресурсы, образуемые за счет кредиторской за­долженности (поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по социальному страхованию, перед бюджетом и пр.);

финансовые ресурсы, формируемые за счет взносов и поступ­лений целевого характера (поступающие от других организаций и физических лиц, бюджетные субсидии и пр.).

В зависимости от целей анализа структура финансовых ре­сурсов коммерческого предприятия может быть как более обоб­щенной, так и более детализированной либо строиться на других принципах.

Эффективность использования финансовых ресурсов предприятий

Движение финансов предприятий как одной из воспроизвод­ственных форм экономических отношений подчиняется обще­экономическому критерию эффективности, предполагающему получение максимально возможного результата при минимуме затрат. Исходя из этого, эффективность использования финансо­вых ресурсов предприятия можно представить формулой:

где Рф — результат финансовой деятельности предприятия за определенный (истекший или плановый) период; Зф — затраты финансовых ресурсов, понесенные (либо планируемые) предпри­ятием для получения данного финансового результата.

На методологии сопоставления затрат и результатов факти­чески зиждется вся система показателей экономической, в том числе и финансовой, эффективности хозяйствующих субъектов, включая показатели рентабельности отдельных видов продук­ции и рентабельности производства в целом, а также показатели, в более широком плане характеризующие деловую активность, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность предприятий.

Определяя эффективность использования финансовых ресур­сов предприятий, важно иметь в виду, что финансовый результат является результатом затрат не только финансовых, но также ма­териальных и трудовых ресурсов. Поэтому, сопоставляя, напри­мер, прибыль от реализации продукции с ее себестоимостью, нельзя рассчитывать на то, что в итоге мы получим показатель, характеризующий чисто финансовую сторону дела. Это один из показателей эффективности финансово-хозяйственной деятель­ности предприятия в целом, для которой характерна неразрывная связь материально- производствен ных и финансовых потоков в процессе расширенного воспроизводства.

Сказанное относится и к другим показателям эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, включаю­щим к свою совокупность характеристики финансового результата и финансовых затрат.

Как это ни парадоксально, наиболее адекватным выражением эффективности финансовой деятельности предприятий (не толь­ко реального сектора) является доходность операций на фондовом, кредитно-финансовом и денежном рынках, где деньги (Д) дела­ются как бы прямо из денег (Д). Формула финансовой эффектив­ности тогда принимает вид

д ¹

где Д - Д является доходом, извлекаемым предприятием не­посредственно от его финансовых операций (дивиденды от раз­мещения на рынке эмиссии акций и других ценных бумаг пред­приятием, дивиденды от приобретения ценных бумаг других эмитентов, процентный доход от денежных вкладов в банки, раз­ница валютных курсов в пользу предприятия и т.п.).

Однако показатель доходности финансовых операций пред­приятия, адекватно выражая их эффективность как отношения чисто финансового результата к чисто финансовым затратам, за­частую никоим образом не отражает действительной, реальной эффективности финансово-хозяйственной деятельности пред­приятия, Возможность финансовых спекуляций нередко позво­ляет держаться на плаву предприятиям, которые в оценках и по­казателях эффективности реального сектора экономики могли бы оказаться банкротами.

На предприятиях реального сектора, в материальном про­изводстве требованиям адекватной оценки эффективности ис­пользования финансовых ресурсов в той или иной мере отвечает показатель рентабельности (отношение прибыли к выручке от реализации продукции). Поскольку оба члена данного отноше­ния — это денежные средства, то рентабельность продаж можно, при некоторых допущениях, рассматривать как чисто финансо­вый показатель. Однако и здесь надо учитывать, что степень его достоверности как измерителя эффективности зависит от мно­гих факторов, в особенности от того, насколько рыночные цены, формирующие выручку и прибыль, свободны от искажающих влияний монопольного ценообразования.

В систему показателей, по которым можно судить об эконо­мической эффективности воспроизводственного оборота и ис­пользования финансовых ресурсов предприятиями, входит так­же коэффициент окупаемости капитализации бизнеса выручкой предприятия, исчисляемый как отношение выручки к величине акционерного капитала капитализации предприятия:

КК =

К

где В - годовая выручка предприятия; К — величина капита­лизации (суммарная стоимость акций предприятия по текущему рыночному курсу).

В рыночной экономике вусловиях развитого фондового рынка величина капитализации бизнеса предприятия служит одним из основных параметров, определяющих ценность данного бизнеса для его потенциальных покупателей, для инвесторов. Считается, что при нормальном, равновесном по спросу и предложению со­стоянии фондового рынка бизнеса (ккн) равняется Это значит, что стоимость бизнеса в указанных условиях равна годовой вы­ручке, а срок окупаемости капитализации предприятия составляет один год.

Нормативный коэффициент окупаемости капитализации по выручке ккн служит своего рода критерием равновыгодносги ры­ночной сделки между собственником бизнеса и инвестором, же­лающим этот бизнес приобрести. Если фондовый рынок выходит из равновесия и рост цены акций предприятия опережает рост выручки, то как следствие величина коэффициента кк уменьша­ется. Естественно, что в ситуации, когда курс акций предприятия идет вверх, его владелец вряд ли согласится продать свой бизнес за сумму, не эквивалентную растущей капитализации. При фак­тической величине кк = 0,5 он запросит с покупателя цену, рав­ную уже не одной, а как минимум двум годовым выручкам. Ори­ентируясь на нормативный коэффициент ккн = 1, с этим будет вынужден согласиться и покупатель.

Противоположная ситуация, когда высокая выручка наличест­вует при низкой либо снижающейся капитализации, не может не насторожить инвестора относительно состояния фондовой осно­вы выставляемого на продажу бизнеса: ведь при нормальном раз­витии рост выручки должен был бы способствовать росту курса акций предприятия, а не наоборот. Покупка бизнеса с низкой ка­питализацией может потребовать от инвестора дополнительных вложений в ее наращивание, в обновление производственных фондов. Учитывая это, инвестор при фактическом, к примеру, кк = 1,5 уже не даст за предприятие с такой капитализацией более половины его годовой выручки. Иначе говоря, и здесь правило ккн = 1 сохраняется.

Во всех рассмотренных выше финансовых показателях про­является диалектическое противоречие между содержанием и формой, выражающееся в нашем случае в стремлении финансов предприятий (да и финансового сектора экономики в целом) как бы оторваться от своей экономической основы, от производства и приобрести возможность независимого от него существования. Это противоречие в известной мере снимается, когда при анализе и оценке эффективности финансово-хозяйственной деятельно­сти предприятий финансовые показатели (например, выручка и прибыль) сопоставляют с такими экономическими показателями, как оборачиваемость материальных оборотных средств, фондоот­дача (фондоемкость) основных производственных фондов и не­материальных активов. Одним из наиболее обобщающих в этом отношении является показатель экономической рентабельности капитала (Рэк) предприятия (рентабельности бизнеса), исчисля­емой по формуле

п_____

Рэк " ,

Коб + Кос + Кн

где П — годовая прибыль; Коб — величина (стоимостная оцен­ка) оборотного капитала предприятия; Кос — величина (стоимо­стная оценка) основного капитала; Кн — величина (стоимостная оценка) нематериальных активов.

Преобразуя эту формулу путем введения в нее показателя вы­ручки (модификация по формуле Дюпона), получим:

Рэк = П / (В(Коб + Кос + Кн) / В) = П / В(Феоб + Феос + Фен),

где В - годовая выручка; Феоб — фондоемкость оборотного капитала предприятия; Феос — фондоемкость основного капита­ла; Фен — фондоемкость нематериальных активов.

Содержательное обобщение вышеприведенной формализа­ции состоит в том, что экономическая рентабельность предпри­ятия (прямо пропорциональна прибыли П и рентабельности про­даж П/В и обратно пропорциональна суммарной фондоемкости капитала (£ Фек).

При анализе эффективности использования финансовых ре­сурсов предприятия нельзя обходить и тот массив показателей, которые характеризуют его финансовую устойчивость, платеже­способность и ликвидность. Здесь тоже применяются как чисто финансовые, денежные, так и более сложные по своему содер­жанию экономические показатели. К чисто финансовым пока­

зателям можно отнести, в частности, коэффициенты абсолютной (кабс) и срочной (кер) ликвидности, с помощью которых оцени­вается платежеспособность предприятий:

Кабс = ^{Д + ЦБ}

Окр

Д+ЦБ + МДЗ Окр

где Д — деньги на счетах и в кассе предприятия; ЦБ - ликвид­ные ценные бумаги; МДЗ — мобилизованная дебиторская задол­женность; Окр — краткосрочные обязательства предприятия.

Показателем, в котором смешиваются денежные средства и денежные (стоимостные) оценки материальных ресурсов пред­приятия, является, например, коэффициент текущей ликвиднос­ти (коэффициент покрытия):

(ДсртМР)

где Дер - деньги и приравненные к ним средства (ликвидные ценные бумаги и мобилизованная дебиторская задолженность); МР — стоимостная оценка материальных оборотных средств предприятия.

Финансовые отношения предприятий между собой, а также с другими субъектами рынка осуществляются посредством круго­оборота финансовых (денежных ресурсов) предприятий.

Финансовые ресурсы предприятий формируются за счет ус­тавного капитала, а также других источников, собственных, при­влеченных и заемных средств, группируемых с учетом их целевого назначения в соответствующих разделах и статьях пассива бух­галтерского баланса предприятия. В активе баланса финансовые ресурсы представлены остатками денежных средств на счетах и в кассе предприятия; основная же их часть выступает в натурально- вещественной форме средств производства, не являющихся наличными финансовыми ресурсами.

Эффективность использования финансовых ресурсов пред­приятий измеряется системой показателей, отражающих взаи-

5- 2481

мосвязь стоимостных оценок затрат капитала и финансовых ре­зультатов производства. Уровень эффективности использования финансовых ресурсов предприятия находится в прямой зависи­мости от массы прибыли и рентабельности продаж и в обратной зависимости от суммарной фондоемкости основного и оборотно­го капитала.

©ЗлобинБ.К.