<<
>>

3. Дивидендная политика. Капитализация фондов

Дивиденды - один из видов дохода инвестора, который он мо­жет получить в результате вложения средств в акции акционерного общества. Акционеры-владельцы как обыкновенных, так и при­вилегированных акций имеют право на получение дивидендов.

Дивиденды в зависимости от периода их выплаты делятся на промежуточные, ежеквартальные, полугодовые и годовые. Раз­мер промежуточного дивиденда по акциям каждой категории (типа) определяются Советом директоров (наблюдательным сове­том) общества. Размер годовых дивидендов определяется общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров (на­блюдательного совета) общества. При этом размер годовых диви­дендов не может быть больше рекомендованного данным органом управления и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Дивиденд определяется в расчете на одну акцию.

Принятие решения о выплате (объявлении) дивидендов по всем размещенным акциям является правом, а не обязанностью акционерного общества. Поэтому владельцы акций не вправе тре­бовать их выплаты, если общество не приняло такого решения.

Дивидендная политика существенно влияет на капитализа­цию[41] акционерного общества (фондов), поэтому оптимальная дивидендная политика должна быть направлена на максимиза­цию рыночной стоимости фирмы, в том числе на максимизацию совокупного богатства акционера.

С учетом этого должна решаться задача оптимизации распре­деления чистой прибыли на цели реинвестирования и выплаты дивидендов. Инвестирование средств ведет к росту рыночной стоимости акций общества, выплата дивидендов ведет к возраста­нию спроса на данные акции и соответственно возможному рос­ту их рыночной стоимости. На получение оптимальных решений существенно влияют размер чистой прибыли и потребности в де­нежных средствах, необходимых для расширения производства, его реконструкции, ремонта и т.п.

Упрощенно можно сформировать четыре варианта распреде­ления прибыли:

1) 100% прибыли реинвестируется, 0% -доход акционеров;

2) 0% прибыли реинвестируется, 100% - прибыли в доход ак ционеров;

3) Х% прибыли реинвестируется, покрывая на 100% потреб ности в инвестициях; оставшиеся Y% прибыли в доход акционе ров:

(X + Y)% = 100% прибыли;

4) Y% прибыли - в доход акционеров; оставшиеся Х% при были — реинвестирование (в случае недостатка инвестиционных средств - привлечение новых источников):

(X + Y)% = J 00% прибыли.

Существует ряд подходов в теории дивидендной политики, два из которых наиболее показательны . Один из наиболее известных носит название «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу» (Residual Theory of Dividends). В его основе идея о су­ществовании так называемого эффекта клиентуры (Client Effect), согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, а не получение каких-то экстраординарных доходов.

Считается, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальная стра­тегия дивидендной политики заключается в том, что дивиденды можно начислять после того, как проанализированы все возмож­ности для эффективного реинвестирования прибыли.

Следовательно, если всю прибыль целесообразно использо­вать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем. Напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Таким образом, дивиденды выплачиваются только в том случае, если за счет прибыли профинансированы все прием­лемые инвестиционные проекты.

Авторы рассматриваемого подхода Ф. Модильяни и М. Мил­лер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проек­тов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды (Б) в сумме эквивалентны цене акдий (Ц) до распределения прибыли.

Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования.

Автор другой концепции М. Гордон считает, что «лучше синица в руках, чем журавль в небесах», поскольку инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие ди­виденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Следует отметить, что какого-то единого формализованного алгоритма принятия решений в области вы­работки дивидендной политики не существует. Однако имеется ряд факторов, учет которых необходим, в том числе ограничения правового характера, которые определены в России Законом «Об акционерных обществах» (гл. 5, ст. 42, 43).

Кроме того, известна практика, когда в учредительных доку­ментах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обя­зательная к реинвестированию.

Возможны также ограничения в связи с интересами акцио­неров. Ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций.

Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, дирек­торат и акционеры должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на цену предприятия в целом. В частности, цена предприятия выражается в рыночной цене акций, которая зави­сит от многих факторов: общего финансового положения компа­нии, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

<< | >>
Источник: Под общ. ред. И.Д. Мацкуляка. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. - Изд. 2-е, доп. и перераб. - М.: Изл-во РАГС, - 640 с.. 2007

Еще по теме 3. Дивидендная политика. Капитализация фондов:

  1. 5.5. Дивидендная политика
  2. 18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей
  3. § 4.2.4. Дивидендная политика и выплата дивидендов
  4. 3. Дивидендная политика. Капитализация фондов
  5. 2.5. ДИВИДЕНДЫ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  6. 14.1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ВОЗМОЖНОСТЬ ЕЕ ВЫБОРА
  7. 12.1. Дивидендная политика, самофинансирование и создание стоимости
  8. 10.4.ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  9. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ
  10. 19.3. Дивидендная политика
  11. 15.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  12. 18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей
  13. 8.3.2. Анализ и оценка дивидендного дохода на одну акцию
  14. Основные типы дивидендной политики
  15. 10.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  16. 16.2. дивидендная политика
  17. 10. Политика распределения прибыли (дивидендная политика) фирмы
  18. 6.4. Дивидендная политика 6.4.1. Содержание дивидендной политики и факторы, ее определяющие
  19. 11.1. Цель и задачи управления дивидендной политикой